Giới thiệu

Kể từ sự phát triển bùng nổ của tài chính phi tập trung (DeFi) trong mùa hè DeFi của năm 2020, các token DeFi đã trở thành một phần quan trọng của thị trường tiền điện tử. Là tài sản cốt lõi của các giao thức, cơ chế tăng giá trị của chúng trực tiếp quyết định tính bền vững và sức hấp dẫn của hệ sinh thái của họ.

Bài viết này xem xét các cơ chế tạo giá trị cho Token DeFi từ nhiều góc độ khác nhau, bao gồm quyền quản trị, động lực chia sẻ lợi nhuận, khai thác thanh khoản, tiện ích giao thức, khả năng tương tác giữa các chuỗi và xu hướng đổi mới trong tương lai.

Cơ chế phổ biến

Các token DeFi có nguồn giá từ quản trị, chia sẻ lợi nhuận, khuyến khích thanh khoản, bảo mật staking, tiện ích chức năng, tích hợp qua các hệ sinh thái, và sức mạnh thương hiệu/cộng đồng, bao gồm các chiều kỹ thuật, kinh tế và văn hóa.

Nhiều cơ chế tương tác để đảm bảo các Token DeFi là tài sản đầu cơ và tạo ra giá trị bền vững thông qua tiện ích, tạo lãi suất và hiệu ứng mạng. Các dự án hàng đầu thường kết hợp nhiều cơ chế để xây dựng lợi thế cạnh tranh độc đáo.

Quyền quản trị

Cơ chế cốt lõi:

Các token quản trị cấp cho chủ sở hữu quyền biểu quyết trong các quyết định giao thức (ví dụ: cấu trúc phí, nâng cấp), phân quyền kiểm soát từ các nhà phát triển sang người dùng. Ví dụ:

Uniswap (UNI): Bỏ phiếu về việc phân phối phí và các cặp giao dịch mới.

Compound (COMP): Điều chỉnh mô hình lãi suất và danh sách tài sản.

Đề xuất giá trị:

Quản trị tăng cường cảm giác tham gia và niềm tin của người dùng vào dự án. Khi quyết định cộng đồng phù hợp với nhu cầu thị trường, tính linh hoạt và tính cạnh tranh của giao thức cải thiện, và giá trị token tăng tương ứng. Cơ chế này khuyến khích người dùng tham gia tích cực và thúc đẩy phát triển hệ sinh thái, hình thành một chu trình thiện chí.

Nguồn:https://atise.medium.com/protocol-fee-sharing-and-the-future-of-uniswap-9c636afeef28

Rủi ro:

Các cuộc tấn công và trung hòa quyền lực: Nếu các chủ sở hữu lớn (cá voi) sở hữu một lượng lớn token đáng kể, họ có thể thao túng kết quả bỏ phiếu, dẫn đến quản trị tập trung và làm suy giảm ý định ban đầu của phân quyền.

Quyết định không hiệu quả hoặc không chính xác: Sự thiếu kiến thức chuyên nghiệp hoặc ý kiến chia rẽ trong cộng đồng có thể dẫn đến các tham số giao thức không điều chỉnh hoặc bỏ lỡ cơ hội thị trường. Trường hợp nghiên cứu - Compound (COMP): Ở giai đoạn đầu, đã có tranh cãi về việc cá heo chiếm ưu thế trong các đề xuất thông qua bỏ phiếu, gây lo ngại trong cộng đồng về sự công bằng.

Tác động: Quản trị mất cân đối có thể làm giảm sự tin tưởng của người dùng, làm giảm giá trị của token, và thậm chí gây ra áp lực bán.

Nguồn: https://www.theblock.co/post/308215/compound-reaches-truce-with-crypto-whale-humpy-after-controversial-vote-to-move-24-million-in-tokens

Chia sẻ doanh thu

Cơ chế cốt lõi:

Chia sẻ doanh thu bắt giữ giá trị kinh tế bằng cách phân phối thu nhập được tạo ra bởi giao thức (như phí giao dịch) cho người giữ token, hoặc bằng cách mua lại và đốt token để giảm nguồn cung lưu hành. Cơ chế này tương tự như cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu trong tài chính truyền thống.

Dự án và Trường hợp Đại diện:

SushiSwap (SUSHI): Những người nắm giữ SUSHI có thể kiếm được một phần phí giao dịch của nền tảng bằng cách đặt cược token của họ, khuyến khích việc nắm giữ dài hạn.

MakerDAO (MKR): Giao thức giảm cung MKR bằng cách mua lại và đốt token. Khi hệ thống tạo ra lợi nhuận dư thừa, cơ chế giảm cung này tăng sự khan hiếm của token.

Đề xuất giá trị:

Chia sẻ doanh thu liên kết trực tiếp sự thành công kinh tế của giao protocal với giá trị token, cung cấp cho người nắm giữ lợi nhuận tương tự cổ tức hoặc tiềm năng tăng giá. Cơ chế này nâng cao sự hấp dẫn dài hạn của token, đặc biệt là đối với người dùng tìm kiếm lợi nhuận ổn định.

Nguồn:https://crypto.com/vi/university/what-is-maker-dao-dai

Rủi ro:

Doanh thu không bền vững: Nếu thu nhập của giao thức giảm (ví dụ, do khối lượng giao dịch giảm), lợi nhuận được phân phối cho người giữ token có thể không đủ hấp dẫn để duy trì sự quan tâm.

Mô hình suy thoái thất bại: Mua lại và đốt phụ thuộc vào lợi nhuận của giao thức. Hiệu ứng suy thoái có thể không đáng kể nếu thị trường chậm chạm hoặc cạnh tranh trở nên gay gắt.

Trường hợp - SushiSwap (SUSHI): Lợi nhuận cao ban đầu thu hút người dùng, nhưng biến động thương mại dẫn đến phần thưởng không ổn định, ảnh hưởng đến giá token.

Tác động: Doanh thu giảm có thể dẫn đến mất mát cho người nắm giữ và sự suy giảm giá trị của token, đặc biệt là đối với người dùng phụ thuộc vào lợi nhuận ngắn hạn.

Nguồn:https://www.gate.io/trade/SUSHI_USDT

Khuyến mãi Thanh khoản

Cơ chế cốt lõi:

Các động lực về thanh khoản thu hút người dùng cung cấp thanh khoản cho các hồ bơi bằng cách phân phối phần thưởng token, hỗ trợ độ sâu giao dịch của giao thức và tăng trưởng hệ sinh thái. Các hình thức phổ biến bao gồm khai thác thanh khoản, nơi phần thưởng thường giảm theo thời gian để cân bằng giữa đầu cơ ngắn hạn và giá trị dài hạn.

Các Dự án và Trường hợp Đại diện:

Curve (CRV): Token CRV thưởng cho những người cung cấp thanh khoản, và thông qua cơ chế veCRV (CRV bỏ phiếu-khóa) khuyến khích việc khóa mã token lâu dài để cải thiện tính ổn định vốn.

Yearn Finance (YFI): Ban đầu phân phối YFI thông qua khai thác thanh khoản, thu hút số vốn lớn để mở rộng nhanh chóng hồ bơi thanh khoản.

Đề xuất giá trị:

Các động lực về thanh khoản cải thiện hiệu quả giao dịch và tính cạnh tranh của giao thức. Một cơ chế thiết kế tốt (như giảm dần phần thưởng và kết hợp với các chiến lược đội ngũ khác) có thể ngăn chặn việc rút lui của “vốn lính đánh thuê” và thúc đẩy tích luỹ giá trị dài hạn.

Nguồn:https://insights.deribit.com/market-research/yfi-a-tale-of-fair-launch-governance-and-value/

Rủi ro:

Ra đi của “Vốn Kẻ Thuê”:

Lợi suất cao từ khai thác thanh khoản thu hút các nhà đầu tư ngắn hạn. Khi phần thưởng giảm, vốn có thể rút lui nhanh chóng, dẫn đến sự co rút của hồ bơi thanh khoản.

Tổn thất tạm thời (IL):

Nhà cung cấp thanh khoản đối mặt với rủi ro biến động giá. Nếu giá trị token giảm, có thể bị mất lợi nhuận đã kiếm được.

Trường hợp - Yearn Finance (YFI):

Sau đợt đào mỏ ban đầu, một số nhóm đã thấy sự sụt giảm đột ngột về thanh khoản do phần thưởng giảm đi.

Ảnh hưởng:

Liquidity không ổn định có thể làm hỏng chức năng giao thức, và giá token có thể chịu áp lực bán ra.

Staking và Bảo mật

Cơ chế cốt lõi:

Staking đòi hỏi người dùng phải khóa token để hỗ trợ cho bảo mật hoặc ổn định của giao thức, thường phục vụ như quỹ dự trữ để bảo vệ khỏi rủi ro. Người stake được thưởng thêm các động lực. Cơ chế này thường thấy trong các giao thức cho vay hoặc tương lai.

Dự án và Trường hợp Đại diện:

Aave (AAVE): TOKEN AAVE có thể được đặt cọc trong “Module An toàn” và được sử dụng như một bảo vệ trong trường hợp giao thức gặp rủi ro (ví dụ, do thanh lý thiếu tài sản đảm bảo). Người đặt cọc nhận phần thưởng như một phần quay lại.

Curve (CRV): Bằng cách khóa CRV, người dùng tăng cường sự ổn định của hồ bơi thanh khoản. Người staker nhận được sức ảnh hưởng bỏ phiếu và lợi suất cao hơn.

Đề xuất giá trị:

Staking cải thiện sự chống chọi với rủi ro của giao thức trong khi giảm nguồn cung lưu thông của token, điều này có thể đẩy giá lên. Bằng cách gửi tiền, người dùng tham gia vào việc phát triển hệ sinh thái, tăng cường sự tham gia của cộng đồng và tạo điều kiện hỗ trợ lâu dài mạnh mẽ hơn.

Nguồn:https://github.com/aave/aave-stake-v2

Rủi ro:

Lỗ hổng Hợp đồng Thông minh: Tiền được đặt cược có thể trở thành mục tiêu của hacker. Nếu có lỗ hổng trong hợp đồng thông minh, các token được đặt cược có thể bị đánh cắp.

Rủi ro biến động thị trường: Trong thời gian khóa, nếu giá token giảm mạnh, người stake có thể gánh chịu mất mát đáng kể.

Case – Aave (AAVE): Mặc dù chưa có các vụ tấn công lớn xảy ra, nhưng các sự cố khai thác hợp đồng thông minh thường xuyên trong ngành công nghiệp DeFi (ví dụ, vụ hack năm 2021 của Cream Finance) nhấn mạnh nguy cơ tiềm ẩn của cơ chế đặt cược.

Tác động: Các sự cố về an ninh có thể phá hủy niềm tin của người dùng, dẫn đến sự suy giảm đột ngột của giá trị token và kích hoạt một cuộc khủng hoảng về niềm tin trong hệ sinh thái.

Nguồn:https://x.com/CreamdotFinance/status/1453455806075006976

Các Trường Hợp Sử Dụng Tiện Ích

Cơ chế cốt lõi:

Các trường hợp sử dụng tiện ích nhúng mã thông báo vào các chức năng cốt lõi của một giao thức — như thanh toán phí, điều chỉnh tham số hoặc mở khóa dịch vụ — khiến cho mã thông báo trở thành bắt buộc để sử dụng giao thức. Sự thực tiễn này nâng cao nhu cầu bên trong cho mã thông báo.

Dự án và trường hợp đại diện:

Balancer (BAL): Token BAL được sử dụng để điều chỉnh trọng số của các hồ bơi thanh khoản, cho phép người nắm giữ tối ưu hóa lợi tức của hồ bơi.

Chainlink (LINK): LINK được sử dụng để thanh toán cho dịch vụ oracle. Khi DeFi ngày càng phụ thuộc vào dữ liệu bên ngoài, nhu cầu về LINK tiếp tục tăng.

Đề xuất giá trị:

Tiện ích biến đổi các token từ tài sản đầu cơ thành những nhu cầu cần thiết, tăng cường nhu cầu thị trường. Nếu thiếu token, người dùng không thể truy cập đầy đủ vào các dịch vụ của giao thức—điều này làm tăng giá trị của token trực tiếp.

Rủi ro:

Thay thế cạnh tranh: Nếu các giao protocals khác cung cấp các chức năng tương tự với chi phí thấp hơn, nhu cầu sử dụng token có thể giảm.

Sự phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài: Các hệ sinh thái bên ngoài có thể ảnh hưởng đến giá trị của token tiện ích. Ví dụ, Chainlink (LINK) phụ thuộc vào nhu cầu trong thị trường oracle.

Trường hợp – Balancer (BAL): Đối mặt với sự cạnh tranh từ các nền tảng như Uniswap, nếu các tính năng của Balancer mất sự hấp dẫn, nhu cầu cho BAL có thể sẽ yếu đi.

Tác động: Sự giảm sút về tiện ích chức năng có thể khiến token mất đi sự hỗ trợ giá trị cốt lõi, làm suy yếu vị trí trên thị trường.

Nguồn:https://www.gate.io/trade/BAL_USDT

Tích hợp qua Hệ Sinh Thái

Cơ chế cốt lõi:

Tích hợp sinh thái chéo tăng cường khả năng tương tác của token và hiệu ứng mạng bằng cách cho phép sử dụng trên nhiều chuỗi hoặc giao thức khác nhau. Phương pháp này phổ biến trong các cầu nối chéo chuỗi hoặc giao thức tổng hợp, nơi mà token kết nối các sinh thái khác nhau.

Dự án và trường hợp đại diện:

THORChain (RUNE): RUNE hoạt động như token thanh toán trong một mạng lưới thanh khoản qua các chuỗi, hỗ trợ trao đổi tài sản đa chuỗi.

Curve (CRV): CRV được sử dụng bởi các giao protocal tự động hóa lợi suất như Yearn, mở rộng ứng dụng của nó trong hệ sinh thái DeFi.

Giá trị đề xuất:

Việc tích hợp giữa các hệ sinh thái mở mở rộng các kịch bản sử dụng của Token và nhu cầu về thanh khoản, tạo ra một vòng lặp phản hồi tích cực thông qua hiệu ứng mạng lưới. Tiện ích đa nền tảng này tăng cường tiềm năng thu hút giá trị của Token.

Rủi ro:

Rủi ro công nghệ Cross-chain: Các cầu nối cross-chain có thể gặp phải sự cố kỹ thuật hoặc bị tấn công của hacker, dẫn đến mất tài sản và giảm lòng tin vào token.

Sự phụ thuộc vào hệ sinh thái: Nếu các giao thức đối tác thất bại, giá trị của token có thể bị tổn thất phụ đạo.

Trong trường hợp – THORChain (RUNE): Trong năm 2021, giao thức đã trải qua nhiều vụ tấn công hack, dẫn đến biến động giá cho RUNE và sự suy giảm lòng tin của người dùng.

Ảnh hưởng: Sự không ổn định trong các tích hợp qua chuỗi có thể làm tăng rủi ro, làm suy yếu hiệu ứng mạng của token và làm giảm giá trị của nó.

Nguồn:https://www.coindesk.com/business/2023/06/20/atomic-wallet-hackers-use-thorchain-to-conceal-stolen-35m-funds

Thương hiệu và Cộng đồng

Cơ chế cốt lõi:

Nhận diện thương hiệu và xây dựng cộng đồng tạo sự nhận biết và sự đồng thuận văn hóa xung quanh một token, trao cho nó giá trị vô hình. Một cộng đồng mạnh không chỉ quảng bá cho dự án mà còn cung cấp sự hỗ trợ trong những thời điểm khó khăn.

Dự án và Trường hợp Đại diện:

Yearn Finance (YFI): Đã nhận được sự ủng hộ từ cộng đồng thông qua một “sự ra mắt công bằng” (không có tiền đào trước, không có sự tham gia từ các quỹ đầu tư). Mặc dù có giới hạn về chức năng, sự đồng thuận mạnh mẽ từ cộng đồng đã thúc đẩy việc tăng giá.

SushiSwap (SUSHI): Sớm, cộng đồng đã tiếp quản việc phát triển, chứng minh sự kiên cường của một dự án phi tập trung.

Đề xuất giá trị:

Mặc dù khó có thể định lượng, nhưng nhãn hiệu và cộng đồng có thể cung cấp sự hỗ trợ cần thiết trong thời kỳ biến động thị trường. Một cộng đồng mạnh mẽ có thể cùng nhau hành động trong tình huống khẩn cấp (ví dụ, sau một vụ hack), củng cố sự ổn định dự án dài hạn.

Rủi ro: Sự phân mảnh cộng đồng: Xung đột nội bộ hoặc khủng hoảng về sự tin tưởng (ví dụ, sự ra đi của các nhà phát triển chính) có thể dẫn đến sự sụp đổ của cộng đồng và mất giá trị thương hiệu.

Sự quá phụ thuộc vào sự đồng thuận: Nếu giá trị của token được duy trì chủ yếu bởi niềm tin của cộng đồng thay vì tiện ích thực tế, nó có nguy cơ trở thành một “đồng tiền thịnh hành.”

Trường hợp – SushiSwap (SUSHI): Sự ra đi ẩn danh của người sáng lập đã gây ra một cuộc khủng hoảng tin cậy trong cộng đồng, làm giá của token giảm đột ngột.

Tác động: Sự không ổn định trong cộng đồng có thể khiến các người ủng hộ trốn chạy, làm giảm giá trị vô hình và làm trầm trọng thêm sự biến động giá của token.

Nguồn:https://news.bitcoin.com/sushiswap-founder-reportedly-exit-scams-as-sushi-token-price-tanks/

Rủi ro chung

Nguồn rủi ro:

Khi quy mô và tầm ảnh hưởng của DeFi mở rộng, các cơ quan quản lý toàn cầu đã bắt đầu tập trung vào các vấn đề tuân thủ của nó. Các biện pháp quản lý có thể bao gồm:

Yêu cầu KYC/AML: Bắt buộc xác minh danh tính người dùng, có thể xung đột với bản chất phi tập trung của DeFi.

Áp dụng Luật chứng khoán: Nếu token được phân loại là chứng khoán, chúng có thể phải đối mặt với các yêu cầu đăng ký và công bố nghiêm ngặt.

Chính sách thuế: Áp dụng thuế đối với giao dịch, phần thưởng staking hoặc động viên khai thác, làm tăng chi phí của người dùng.

Tiềm năng ảnh hưởng:

Hạn chế quy định có thể làm suy yếu sự mở cửa và sự tiếp cận toàn cầu của DeFi, dẫn đến sự thoái hóa của người dùng.

Các dự án có thể bị buộc phải điều chỉnh cơ chế (ví dụ, hạn chế một số chức năng), ảnh hưởng đến mô hình kinh tế và giá trị của token.

Sự không chắc chắn có thể gây ra hoảng loạn trên thị trường, đặt áp lực xuống giá token.

Trường hợp nghiên cứu:

Uniswap (UNI): Trong năm 2021, Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC) đã điều tra Uniswap Labs, gây lo ngại trong cộng đồng về quy định DEX. Mặc dù token không bị ảnh hưởng trực tiếp, tâm lý thị trường bị ảnh hưởng.

Quy định về Stablecoin: Các Token như USDT và USDC đã phải đối mặt với sự kiểm tra quy định, ảnh hưởng gián tiếp đến hệ sinh thái DeFi phụ thuộc vào stablecoin.

Phản ảnh mở rộng:

Nếu trong tương lai một khung pháp lý DeFi toàn cầu thống nhất nổi lên, các dự án nhỏ đến vừa có thể rời khỏi thị trường do chi phí tuân thủ cao, trong khi các giao thức lớn có thể chiếm ưu thế. Điều này sẽ ảnh hưởng đến sự đa dạng của hệ sinh thái token.

Nguồn:https://www.ccn.com/analysis/crypto/uniswap-uni-price-support-sec-investigation/

Biến động Tâm Lý Thị Trường

Nguồn rủi ro:

Thị trường tiền điện tử rất đầu cơ, và giá token DeFi thường được thúc đẩy bởi các yếu tố sau:

Thay đổi vĩ mô: Ví dụ, các hành động như Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất hoặc suy thoái kinh tế dẫn đến vốn di chuyển khỏi tài sản có rủi ro cao.

Sự Hào hứng và FUD (Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ): Tin đồn hoặc những tuyên bố cảm xúc trên các nền tảng truyền thông xã hội (như Twitter/X) có thể kích hoạt việc mua bán một cách phi lý.

Hiệu ứng chi phối của Bitcoin: Sự biến động giá của Bitcoin thường ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường, và các token DeFi hiếm khi không chịu ảnh hưởng của hiệu ứng này.

Tiềm năng ảnh hưởng:

Giá TOKEN có thể trở nên không liên kết với các căn cứ của dự án, với những đợt tăng giảm ngắn hạn đe doạ sự tự tin của các nhà đầu tư dài hạn.

Sự biến động cao có thể khiến các nhà cung cấp thanh khoản rút vốn của họ, làm cho hệ sinh thái bị dao động thêm nữa.

Bầu không khí đầu cơ có thể làm mờ giá trị thực sự của một dự án, tăng nguy cơ nổ bong bóng.

Các trường hợp nghiên cứu:

Thị trường gấu năm 2022: Sự sụp đổ của Terra (LUNA) đã kích hoạt một chuỗi phản ứng, khiến cho một số mã DeFi (như AAVE và CRV) giảm mạnh theo cảm xúc thị trường, mặc dù các giao thức của họ không bị tổn thương trực tiếp.

Sự hào hứng ban đầu với YFI: Token YFI của Yearn Finance đã tăng mạnh vào năm 2020 do sự nhiệt huyết của cộng đồng, nhưng sự điều chỉnh sau đó đã làm nổi bật sự không ổn định của tâm lý thị trường.

Phản ánh Mở rộng:

Rủi ro tâm lý thị trường khó tránh khỏi hoàn toàn, nhưng các dự án có thể đạt được sự chống chọi tương đối trong thời gian biến động thông qua việc giao tiếp minh bạch và cơ bản mạnh mẽ (như TVL cao hoặc doanh thu thực tế).

Nguồn:https://www.forbes.com/sites/billybambrough/2020/08/30/a-niche-crypto-just-blew-past-the-bitcoin-price-all-time-high-up-3500-in-just-one-month/

Sự phụ thuộc vào công nghệ

Nguồn rủi ro:

Giá trị và chức năng của Token DeFi phụ thuộc vào công nghệ blockchain cơ bản, có thể đối mặt với những vấn đề sau:

Tắc nghẽn mạng và Phí cao: Ví dụ, một đợt tăng về phí Gas của Ethereum có thể làm giảm khả năng sử dụng giao thức.

Vấn đề Tương thích Mạng lưới Chéo: Triển khai đa mạng có thể gặp phải sự trì hoãn hoặc lỗi do công nghệ chưa trưởng thành.

Sự cố cơ sở hạ tầng: Những vấn đề như sự cố node hoặc lỗ hổng cơ chế đồng thuận có thể ảnh hưởng đến việc thực hiện giao dịch.

Tiềm năng ảnh hưởng:

Chi phí cao hoặc hiệu suất thấp có thể khiến người dùng chuyển sang các chuỗi cạnh tranh (như Solana hoặc BSC), làm suy yếu hệ sinh thái token.

Sự cố kỹ thuật có thể dẫn đến mất tiền, làm suy giảm niềm tin của người dùng và kích hoạt việc bán token.

Sự phụ thuộc quá nhiều vào một chuỗi khối duy nhất (ví dụ, Ethereum) có thể hạn chế tính mở rộng của dự án.

Các trường hợp nghiên cứu:

Cuộc khủng hoảng phí Gas Ethereum năm 2021: Uniswap và Aave, cùng với các giao thức khác, đã trải qua một sự tăng đáng kể về chi phí giao dịch, dẫn đến người dùng chuyển đổi sang các giải pháp Layer 2 hoặc các chuỗi khác, ảnh hưởng đến việc sử dụng token trong thời gian ngắn.

Sự cố mạng Solana: Solana đã trải qua nhiều sự cố mạng vào năm 2021, ảnh hưởng đến các dự án DeFi như Saber và làm giảm giá token.

Phản ánh Mở rộng:

Khi các giải pháp Layer 2 (như Arbitrum và Optimism) và các hệ sinh thái đa chuỗi phát triển, rủi ro phụ thuộc vào công nghệ có thể được giảm bớt. Tuy nhiên, việc áp dụng công nghệ mới cũng có thể mang lại những không chắc chắn mới, như vấn đề an ninh cầu nối qua chuỗi.

Nguồn:https://www.helius.dev/blog/solana-outages-complete-history

Mô hình kinh tế không bền vững

Nguồn rủi ro:

Nhiều Token DeFi phụ thuộc vào các mô hình lợi suất cao hoặc phát sinh để thu hút người dùng, nhưng tính bền vững lâu dài của chúng là một dấu hỏi:

Lạm phát quá mức: Việc phát hành token cao ban đầu (ví dụ, phần thưởng đào) có thể làm giảm giá trị.

Phụ thuộc vào Quỹ Ngoại vi: Nếu lượng người dùng mới giảm đi, mô hình giống như Ponzi có thể sụp đổ.

Cạnh tranh gia tăng: Các dự án mới dẫn đến việc chuyển hướng quỹ và sự chú ý, làm suy yếu sức hấp dẫn của các token hiện có.

Tiềm năng tác động:

Lạm phát quá mức có thể dẫn đến sự suy giảm dài hạn về giá Token, làm suy yếu niềm tin của người nắm giữ.

Các dự án thiếu nguồn thu nhập cố hữu có thể sẽ không duy trì được hệ sinh thái, dẫn đến việc token trở thành một loại tiền ảo "pump-and-dump".

Thị trường bão hòa có thể làm giảm biên lợi nhuận, làm giảm tiềm năng tăng trưởng của tất cả các token.

Các trường hợp nghiên cứu:

Terra (LUNA): Mô hình sinh lợi cao phụ thuộc vào sự ổn định của UST đã sụp đổ vào năm 2022, tiết lộ những rủi ro chết người của thiết kế kinh tế không bền vững.

Các Dự Án Đào Token Sớm: Ví dụ, Yam Finance, nhanh chóng suy thoái do lạm phát không kiểm soát và lợi suất cao không bền vững.

Phản ánh mở rộng:

Các dự án thành công cần chuyển sang mô hình tự duy trì (ví dụ, dựa trên phí), nhưng điều này đòi hỏi một lượng người dùng lớn và sự nhận diện trên thị trường, điều mà khá khó khăn đối với các dự án nhỏ đến trung bình để đạt được.

Nguồn:https://www.coindesk.com/learn/the-fall-of-terra-a-timeline-of-the-meteoric-rise-and-crash-of-ust-and-luna

Rủi ro lan truyền hệ thống

Nguồn rủi ro:

Hệ sinh thái DeFi rất liên kết mạnh mẽ, và sự thất bại của một dự án duy nhất có thể gây ra một phản ứng dây chuyền:

Tương phụ thuộc giữa các giao thức: Ví dụ, các giao thức cho vay phụ thuộc vào các oracles hoặc stablecoins - các vấn đề trong một liên kết có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống.

Đòn Đánh Quá Mức: Thanh lý người dùng đòn bẩy cao có thể kích hoạt một cuộc khủng hoảng, ảnh hưởng đến sự ổn định của hồ bơi thanh khoản.

Sự kiện Black Swan: Các vụ hack lớn hoặc sụp đổ thị trường có thể ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghiệp.

Tiềm năng ảnh hưởng:

Nguy cơ của việc một token duy nhất lan rộng trong hệ sinh thái có thể khiến giá của nhiều token giảm mạnh.

Một cuộc khủng hoảng tin cậy có thể dẫn đến việc rút tiền hàng loạt, làm giảm Số Giá Trị Tổng cộng (TVL) mạnh mẽ.

Vòng đời phục hồi được kéo dài, gây trở ngại cho sự phát triển của ngành công nghiệp.

Các trường hợp nghiên cứu:

2022 Sụp đổ của Terra: Việc UST mất liên kết đã khiến LUNA sụp đổ về mức không đồng, ảnh hưởng đến các giao thức như Anchor và Mirror. Do hoảng loạn thị trường, Một số token DeFi (ví dụ: CRV, AAVE) đã giảm giá.

Vụ Hack Poly Network 2021: Một giao thức cross-chain đã bị hack mất 613 triệu đô la vào năm 2021, khiến cho lo ngại lan rộng về an ninh DeFi đa chuỗi.

Phản ánh Mở rộng:

Rủi ro hệ thống có thể được giảm nhẹ thông qua phân quyền (ví dụ, triển khai nhiều chuỗi) và giảm đòn bẩy, nhưng việc loại bỏ hoàn toàn là khó khăn và đòi hỏi sự chín chắn của toàn bộ ngành công nghiệp.

Nguồn:https://www.reuters.com/technology/how-hackers-stole-613-million-crypto-tokens-poly-network-2021-08-12/

Triển vọng trong tương lai

Tiến bộ công nghệ và tích hợp nhiều chuỗi

Việc tăng cường của các token DeFi sẽ trở nên đa dạng và hiệu quả hơn nhờ vào sự tiến bộ về công nghệ, đặc biệt là với sự trưởng thành của Layer 2 và các công nghệ cross-chain. Khi các giải pháp như Arbitrum và Optimism (Layer 2) và các giao thức cross-chain như Polkadot và Cosmos tiếp tục cải thiện, các token sẽ trở thành trung tâm giá trị của các hệ sinh thái đa chuỗi, cung cấp chi phí giao dịch thấp hơn và hiệu quả hơn.

Ngoài ra, việc giới thiệu công nghệ Chứng minh không thông (ZKP) sẽ mang đến tính năng bảo mật, cung cấp các trường hợp sử dụng mới cho Token trong giao dịch bảo mật và an toàn. Việc áp dụng trí tuệ nhân tạo và tự động hóa (ví dụ, tối ưu hóa chiến lược trong Yearn Finance) cũng sẽ tăng cường tính khả dụng của Token trong tài chính thông minh.

Cơ hội nảy sinh từ những đổi mới công nghệ giảm phí Gas và tắc nghẽn mạng, mở rộng người dùng và tăng cầu token. Việc giới thiệu tính năng riêng tư hoặc tích hợp trí tuệ nhân tạo cũng có thể tạo ra sự cạnh tranh mạnh mẽ hơn trên thị trường.

Tuy nhiên, việc giới thiệu các công nghệ mới cũng mang đến các lỗ hổng bảo mật tiềm ẩn và các rào cản kỹ thuật. Các cuộc tấn công cầu nối qua chuỗi và các lỗ hổng triển khai ZKP có thể trở thành điểm rủi ro. Các token qua chuỗi (ví dụ, RUNE) và các token bảo mật (ví dụ, TORN) có thể trở thành hướng đi đại diện trong tương lai.

Nguồn:https://www.chainalysis.com/blog/cross-chain-bridge-hacks-2022/

Sự Chín Chắn của Thị Trường và Giá Trị Trở Lại

Khi thị trường DeFi dần chuyển từ định hướng đầu cơ sang định hướng giá trị, việc trao quyền cho mã thông báo sẽ tập trung nhiều hơn vào tính bền vững và tiện ích thiết thực. Mã thông báo chia sẻ lợi suất (ví dụ: SUSHI, MKR), dựa trên phí giao dịch hoặc doanh thu thực, có thể hấp dẫn hơn các mô hình dựa trên lạm phát, tương tự như "tài sản cổ tức" của tài chính truyền thống.

Đồng thời, việc củng cố thương hiệu và sự đồng thuận cộng đồng sẽ trở thành một trụ cột quan trọng của giá trị token, với các "token văn hóa" như YFI cho thấy sự dai dẳng lớn hơn trong những biến động thị trường.

Sự chín chắn của thị trường sẽ giúp lọc ra những dự án cơ bản mạnh mẽ, mang lại tiềm năng tăng giá lâu dài cho các token chất lượng. Dòng vốn viện trợ có thể tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của TVL (Tổng Giá Trị Được Khóa), cải thiện tính thanh khoản và sự ổn định của token.

Tuy nhiên, việc giảm bớt sự đầu cơ có thể dẫn đến sự dao động của thị trường tăng trong ngắn hạn, và sự tham gia của các tổ chức có thể làm suy yếu tinh thần phi tập trung, gây ra sự phản đối từ cộng đồng. Việc biến số hóa tài sản thế giới thực (như việc Khám phá RWA của MakerDAO) và các mô hình thu nhập ổn định (ví dụ, veCRV của Curve) có thể trở thành các tiêu chuẩn trong tương lai.

Nguồn:https://beincrypto.com/maker-dao-position-real-world-tokenization-rwa/

Adaptation quy định và sự phát triển tuân thủ

Quy định sẽ trở thành một biến số quan trọng trong quá trình phát triển của các Token DeFi. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện một hệ thống kép, kết hợp giữa tuân thủ tích cực và các phương pháp khu vực chơi cát quy định. Một số dự án (ví dụ, Aave Pro) có thể giới thiệu các cơ chế tuân thủ KYC/AML để phục vụ các nhóm người dùng khác nhau. Ngược lại, các quốc gia có thể giới thiệu các khu vực thử nghiệm DeFi để tạo ra môi trường kiểm soát cho sáng tạo Token. Việc sử dụng rộng rãi các đồng tiền ổn định được quy định (ví dụ, USDC) sẽ tiếp tục thúc đẩy quá trình tuân thủ DeFi.

Một khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút vốn truyền thống và người dùng hơn, tăng sự hợp pháp của token và sự công nhận trên thị trường. Các dự án tuân thủ cũng có thể hưởng lợi từ những lợi ích chính sách.

Tuy nhiên, việc quy định quá nghiêm ngặt có thể làm suy yếu sự đổi mới, hạn chế giá trị của Token. Sự khác biệt về quy định trên toàn cầu có thể làm mảnh vỡ thị trường và tăng thách thức về tuân thủ đối với các dự án vượt biên giới. Các Token tuân thủ quy định (ví dụ: COMP) và hệ sinh thái thân thiện với quy định (ví dụ: Algorand) có thể trở thành đại diện điển hình trong tương lai.

Nguồn: https://www.circle.com/usdc

Modularization và Tăng tính Tích hợp

Thiết kế modul và tính kết hợp của DeFi cho phép các giao thức khác nhau hợp tác, tạo ra một hệ thống tài chính "giống như Lego" một cách liền mạch. Các dự án khác nhau có thể tích hợp và mở rộng lẫn nhau thông qua các hợp đồng thông minh chuẩn hóa và giao diện giao thức mở, nâng cao tính linh hoạt của hệ thống và tốc độ đổi mới.

Ví dụ, Yearn Finance tổng hợp nhiều giao protocôl cho vay (ví dụ, Aave, Compound) trên Gate.io để tối ưu hóa lợi suất người dùng, thể hiện việc sử dụng cách hiệu quả của tính khả năng kết hợp. Mô hình tập trung thanh khoản của Uniswap V3 cung cấp các công cụ quản lý thanh khoản cho các giao protocôl khác (ví dụ, Instadapp, Gelato Network). Thiết kế hồ bơi module của Balancer cho phép trọng số tùy chỉnh và phí giao dịch, cung cấp nhiều khả năng cho các chiến lược đầu tư và đổi mới DeFi.

Thiết kế theo mô-đun giảm chi phí và rào cản phát triển, cho phép người dùng kết hợp và tùy chỉnh tính năng dựa trên nhu cầu của họ một cách tự do. Tuy nhiên, tính phức tạp quá mức có thể mang lại các rủi ro bảo mật và lỗ hổng hệ thống. Ví dụ, cuộc tấn công Cầu Nomad năm 2022 đã phơi lỗ hổng bảo mật trong các tương tác xuyên giao thức. Một sai sót hoặc thất bại trong một thành phần duy nhất có thể gây ra một phản ứng chuỗi khắp hệ sinh thái. Do đó, đảm bảo sự tương thích và bảo mật giữa các giao thức là rất quan trọng trong khi nâng cao tính mô-đun và tính kết hợp.

Nguồn:https://yearn.fi/apps/integrations

Tích hợp AI và DeFi

Công nghệ AI đang mang lại một cấp độ mới về hiệu quả và trải nghiệm người dùng cho DeFi, đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát rủi ro, chiến lược đầu tư và tối ưu hóa hợp đồng thông minh thông qua học máy và phân tích dữ liệu lớn. Bằng cách phân tích dữ liệu thị trường thời gian thực, hoạt động trên chuỗi và hành vi người dùng, các mô hình AI cung cấp điểm tín dụng chính xác và dự đoán thanh toán cho các giao thức cho vay (như Aave), cải thiện việc sử dụng vốn và bảo mật. Các robot giao dịch định lượng do AI điều khiển (như dHEDGE) tự động thực hiện giao dịch chênh lệch giá, tạo lập thị trường và chiến lược quản lý tài sản, đạt được lợi nhuận cao hơn và rủi ro thấp hơn. Ngoài ra, AI có thể được sử dụng cho việc kiểm toán tự động và phát hiện lỗ hổng trong các hợp đồng thông minh, từ đó nâng cao bảo mật và ổn định.

Ví dụ, Numerai sử dụng các mô hình học máy phi tập trung để dự đoán thị trường tài chính và khuyến khích các nhà khoa học dữ liệu toàn cầu đóng góp các mô hình dự đoán thông qua token. Mạng Gauntlet áp dụng trí tuệ nhân tạo để mô phỏng và tối ưu hóa cấu hình tham số của các giao protocal DeFi, giúp các nền tảng duy trì tính ổn định và hiệu suất vốn dưới các điều kiện thị trường khác nhau.

Tuy nhiên, việc tích hợp AI và DeFi cũng gặp nhiều thách thức. Tính chính xác và công bằng của dữ liệu đào tạo, cũng như tính minh bạch và khả năng diễn giải của các thuật toán, là những vấn đề hiện tại cần được giải quyết. Ngoài ra, các hệ thống tự động hóa cao có thể dẫn đến các hoạt động "hộp đen" và rủi ro không thể kiểm soát. Trong tương lai, việc tích hợp AI với DeFi sẽ tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của các hệ thống tài chính thông minh, cung cấp cho người dùng các dịch vụ được cá nhân hóa và hiệu quả hơn.

Nguồn:https://www.antiersolutions.com/blogs/the-complete-guide-to-building-crypto-ai-quantitative-trading-bots/

Tích hợp Hệ sinh thái và Phát triển Đa dạng

Các token DeFi sẽ tiến triển từ tài sản chức năng đơn lẻ thành tài sản tích hợp nhiều kịch bản, sâu rộng kết hợp với các lĩnh vực blockchain khác như NFT, GameFi và SocialFi. Token có thể được sử dụng trong việc cho vay NFT, đặt cược hoặc chia sẻ cổ tức để tăng cường tính thanh khoản (ví dụ, BLUR của Blur); trong GameFi, tài sản trong game có thể được tối ưu hóa cho thu nhập hoặc sử dụng trên các trò chơi khác thông qua các token DeFi. Ngoài ra, việc tích hợp các hệ thống nhận diện phi tập trung (DID) mở ra những khả năng mới cho sức mạnh của token.

Sự tích hợp hệ sinh thái mở rộng các kịch bản sử dụng của các Token, tăng cường hiệu ứng mạng và khả năng thu giữ giá trị. Sự phát triển đa dạng thu hút một đối tượng người dùng rộng lớn hơn, thúc đẩy DeFi từ một thị trường đặc biệt đến trở thành chính thống. Tuy nhiên, sự tích hợp qua các lĩnh vực có thể làm tăng sự phức tạp của hệ thống, tạo ra rào cản về phát triển và ngưỡng cửa người dùng. Đồng thời, sự cạnh tranh qua các lĩnh vực khác nhau có thể làm chuyển hướng nguồn lực, làm suy yếu sức cạnh tranh cốt lõi của các Token DeFi. Các Token NFT-Fi (ví dụ, BEND của BendDAO) và Token SocialFi (ví dụ, Friends.tech) có thể đóng một vai trò quan trọng trong xu hướng này.

Nguồn:https://www.benddao.xyz/en/

Kết luận

Nhìn vào tương lai, sự tiến hóa của DeFi sẽ tiếp tục theo hướng đa dạng hóa và thông minh. Với sự cải thiện của các kiến trúc modular và tính tương tác được tăng cường, sự tương tác và hiệu suất của các giao thức DeFi sẽ tiếp tục tăng, mang đến cho người dùng các dịch vụ tài chính toàn diện hơn và các kịch bản sáng tạo hơn. Sự tích hợp sâu của công nghệ AI cũng sẽ thúc đẩy các đột phá trong kiểm soát rủi ro, tối ưu hóa chiến lược và bảo mật, cung cấp cho ngành công nghiệp các giải pháp thông minh và hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, sự phát triển tương lai của DeFi cũng đi kèm với những rủi ro và thách thức. Sự tích hợp hệ sinh thái và sự hợp tác qua các lĩnh vực có thể mang lại sự phức tạp của hệ thống và rủi ro an ninh tiềm ẩn; tính chất “hộp đen” của các công nghệ AI và sự thiên vị dữ liệu có thể dẫn đến vấn đề về tính minh bạch và đánh giá sai lầm; và chính sách quy định không chắc chắn có thể ảnh hưởng đến sự bền vững và tuân thủ của toàn bộ ngành công nghiệp.

Nhìn xa, con đường đổi mới của DeFi đầy cơ hội và thách thức. Chỉ thông qua việc cân bằng giữa tối ưu hóa công nghệ, cải thiện trải nghiệm người dùng và quản lý rủi ro, DeFi mới thực sự có thể chuyển sang thị trường chính thống và thực hiện các ứng dụng và thu giữ giá trị rộng lớn hơn.