Приватні ринки капіталу, такі як венчурний капітал, коливаються між періодами зайвої ліквідності та дефіциту. Коли ці активи стають ліквідними, і зовнішні джерела капіталу починають струмувати, ейфорія підштовхує ціни вгору. Подумайте про нові IPO. Або запуски токенів. Новостворена ліквідність змушує інвесторів приймати більше ризику, що в свою чергу підживлює нове покоління компаній. Коли ціни на активи зростають, інвестори намагаються перерозподілити гроші в ранньостадійні застосування з метою отримання більших доходів порівняно з показниками, такими як ETH і SOL. Це функція, а не помилка.

Джерело: https://dco.link/DanGrayOnX

Ліквідність на криптовалютному ринку слідує періодичним циклам, відзначеним подіями зменшення винагороди за біткоїни. З історичного досвіду відомо, що ринковий ралі відбувається протягом шести місяців після зменшення винагороди за біткоїни. Потік коштів у фонд індексованих фондів та покупка Сейлором відсмоктували попит на біткоїни у 2024 році. Тільки Сейлор витратив$22.1 мільярдапридбання Bitcoin у попередньому році. Але стрімкий ріст цін на Bitcoin не призвів до ралі для довгого хвоста менших альткоїнів минулого року.

Ми спостерігаємо час, коли розподільники капіталу стиснуті з ліквідністю, увага поділена між тисячами активів, а засновники, які працювали над токенами кілька років, мають проблеми з пошуком сенсу у всьому цьому. Чому б комусь турбуватися про побудову реальних додатків, коли запуск мем-активів приносить більше фінансових результатів? У попередніх циклах L2 токени тримали премію через сприйняту вартість, яку підтримували лістинги на біржах та підтримка VC. Але по мірі того, як на ринок навалюються все більше гравців, це сприйняття (і його преміальна вартість) зникає.

В результаті токени, що належать L2s, бачать менші оцінки, обмежуючи їх здатність субсидувати менші продукти за допомогою грантів або доходів на основі токенів. Це перенасичення в оцінці, з свого боку, змушує засновників задавати те ж саме старе питання, яке турбувало всі економічні зусилля на протязі всіх часів — звідки буде дохід?

Так операційний

Діаграма вище є хорошим поясненням того, як зазвичай функціонує дохід в криптовалюті. Для більшості продуктів ідеальним станом є той, коли @aave та @Uniswap. Винниця на ефекти Лінді або буває рано - обидва продукти зберігали комісії протягом років. Унісвап навіть може додати фронтальну комісію та заробляти дохід. Це показує, наскільки визначені уподобання споживачів. Унісвап - це децентралізовані біржі те, що Google був для пошуку.

Навпаки, @friendtech та @openseaмають сезонний дохід. Під час літа NFT ринковий цикл тривав два квартали, тоді як соціально-фінансові спекуляції тривали всього два місяці. Спекулятивний дохід від продуктів має сенс, якщо масштаб доходу достатньо великий і відповідає інтенції продукту. Багато платформ для торгівлі мемами приєдналися до клубу з обсягом виручки понад 100 мільйонів доларів за комісії. Сам масштаб цієї цифри - це те, що більшість засновників могли очікувати в найкращому випадку через токени або придбання. Але для більшості засновників такий рівень успіху рідкісний. Вони не створюють споживчі програми; вони зосереджені на інфраструктурі, де динаміка доходів відрізняється.

Між 2018 та 2021 роками ВК інтенсивно фінансували інструменти розробника, сподіваючись, що розробники залучать величезну кількість користувачів. Проте до 2024 року екосистема змінилася в двох важливих напрямках. По-перше, смарт-контракти дозволили нескінченну масштабованість з обмеженим втручанням людини. Uniswap або OpenSea не потребують збільшення своїх команд пропорційно обсягу транзакцій. По-друге, досягнення в LLMs та штучному інтелекті зменшили потребу в такому ж великому інвестуванні в інструменти розробника для криптовалюти. Таким чином, як категорія, вона переживає момент розрахунку.

У Web2 моделі підписки на основі API працюють через великий обсяг користувачів в Інтернеті. Однак у Web3 це нішевий ринок з дуже невеликою кількістю застосувань, які масштабуються до мільйонів користувачів. Те, що ми маємо, це високий метричний показник доходу на користувача. Середній користувач у криптосвіті має тенденцію витрачати більше грошей з більшою частотою, оскільки саме це дозволяють робити блокчейни — вони дозволяють переміщувати гроші. Таким чином, протягом наступних 18 місяців більшість компаній доведеться переробити свої бізнес-моделі, щоб отримувати дохід безпосередньо від користувачів у формі транзакційних винагород.

Це не нова концепція. @stripeспочатку стягується за кожний виклик API, @ShopifyМав фіксовану плату за передплати, і обидві платформи перейшли на відсоток від заробленого доходу. Спосіб, як це відобразиться на Web3 для постачальників інфраструктури, досить простий. Вони поглиблять ринок по API, поспішаючи до дна, можливо, навіть пропонуючи продукт безкоштовно до досягнення певного обсягу транзакцій, після чого вони можуть домовитися про відсоток доходу. Це ідеальний, гіпотетичний сценарій.

Як це виглядатиме на практиці? Один приклад - @Polymarket. В даний час, @UMAprotocolТокени використовуються для вирішення суперечок, при цьому токени забезпечують суперечки. Чим більше кількість ринків, тим вище ймовірність виникнення суперечки. Це стимулює попит на токени UMA. У моделі транзакцій вимога до забезпечення може становити невеликий відсоток, скажімо, 0,10% від загальної суми ставки. Наприклад, ставка на результати президентських виборів на суму 1 мільярд доларів перетвориться на 1 мільйон доларів доходу для UMA. В умовному світі UMA може використовувати цей дохід для купівлі своїх токенів та їх спалення. Це має свої переваги та виклики, які ми незабаром побачимо.

Інший гравець, який це робить, є @MetaMask. Навколо$36 мільярдівоб'єм перейшов через вбудовану функцію обміну гаманця. Дохід від обмінів перевищує $300 мільйонів. Схожа модель застосовується до постачальників стейкінгу, наприклад @luganodes, де комісії залежать від обсягу активів, які вкладено.

Але чому розробник вибирає одного постачальника інфраструктури, а не іншого на ринку, де виклики API з кожним днем мають тенденцію до зниження? Навіщо віддавати перевагу одному оракулу над іншим, якщо він вимагає розподілу доходів? Відповідь криється в мережевих ефектах. Постачальник даних, який підтримує кілька блокчейнів, пропонує неперевершену деталізацію даних і може швидше індексувати нові ланцюжки, стане найкращим вибором для нових продуктів. Та ж логіка застосовується і до транзакційних категорій, таких як наміри або безгазові свопи. Чим більше мереж підтримується з найнижчою маржею з найвищою швидкістю, тим вища ймовірність залучення нових продуктів, оскільки ця гранична ефективність допомагає утримувати користувачів.

Спалити все це

Перехід до прив'язки вартості токенів до доходів протоколу не є новим. У останні тижні кілька команд оголосили механізми викупу або спалення власних токенів у пропорції до згенерованих доходів. Серед них виділяються @SkyEcosystem, @Ronin_Network, @jito_sol, @KaitoAI, та @GearboxProtocol.

Викуп токенів відображає викуп акцій на американських фондових ринках - це, по суті, спосіб повернення вартості акціонерам (або, у цьому випадку, власникам токенів) без порушення цінних паперів.

У 2024 році, деякі$790 мільярдівбуло витрачено тільки на викуп акцій на американських ринках, порівняно з 170 мільярдами доларів у 2000 році. До 1982 року викуп акцій вважався незаконним. @Applealone has spent over $800 billion buying back its own stocksв останнє десятиліття.Чи ці тенденції залишаться на місці, ще побачимо, проте ми спостерігаємо чітку біфуркацію на ринку між токенами, які мають грошовий потік і готові інвестувати власну вартість, і тими, у яких немає нічого.

Джерело:https://dco.link/Bloomberg

Для більшості протоколів на ранніх стадіях або dApps використання доходу для викупу власного токена, ймовірно, не є найкращим використанням капіталу. Одним із способів виконання такої операції було б виділити рівно стільки капіталу, щоб скасувати розмиття токенів від нових емісій. Ось як засновник Kaito нещодавно пояснив свій підхід до викупу токенів. Kaito — це централізована фірма, яка використовує заохочення токенів для своєї бази користувачів. Фірма має централізовані джерела грошових потоків від своїх корпоративних клієнтів. Вони використовують частину цього грошового потоку для здійснення зворотного викупу через маркет-мейкера. Сума, що купується, вдвічі перевищує кількість випущених нових токенів, тому фактично мережа стає дефляційною.

Інший підхід бачиться з Ronin. Блокчейн регулює комісії в залежності від кількості транзакцій на блок. Під час пікового навантаження частина комісій мережі йде на скарбницю Ronin. Це один із способів викупу запасу активу без необхідності викупу самого токена. У обох випадках засновники розробили механізми прив'язки вартості до економічної діяльності в мережі.

У майбутньому пості ми дослідимо, що означають ці операції з точки зору ціни та поведінки на ланцюжку для токенів, які беруть участь у таких діях. Проте наразі очевидно, що при підтримці оцінок та зменшенні кількості венчурних доларів, що вливаються в криптовалюту, командам доведеться боротися за маржинальний долар, що вливається в наш екосистему.

Оскільки блокчейни у своїй основі є грошовими шляхами, більшість команд перейдуть на модель відсотка від обсягу транзакцій. Коли це станеться, якщо команда токенізована, у них буде стимул випустити модель викупу та знищення. Команди, які роблять це добре, можуть стати переможцями на ринку. Або, можливо, вони куплять свої власні токени за дуже високими оцінками. Реальність речей можна побачити тільки в наслідок.

Звичайно, настане момент, коли вся ця розмова про ціни, прибуток і доходи стане неактуальною. Ми знову почнемо кидати долари на картини собак та купувати мавпові NFT. Проте, якщо я дивлюся на те, де знаходиться ринок, більшість засновників, які переживають за виживання, почали розмови про доходи та витрати.

Створення цінності для акціонерів,

Joel John

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [GateДецентралізований.Ко]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Decentralised.Co]. Якщо є заперечення до цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Команда Gate Learn перекладає статті на інші мови. Копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено, якщо не зазначено інше.