Tóm tắt điều hành

1. Braintrust là thị trường dành cho người làm việc tự do trên web3 (“tài năng”) kết nối gần 3.000 công ty với mạng lưới 490.000 người làm việc tự do. Khách hàng của họ bao gồm hàng trăm khách hàng doanh nghiệp lớn, toàn cầu bao gồm Goldman Sachs, Walmart, Nike, Google, Meta và McKinsey. Mạng lưới tập trung vào các vai trò trong công nghệ phần mềm, thiết kế, quản lý sản phẩm và gần đây đã mở rộng sang vai trò tiếp thị.
2. Chúng tôi tin rằng Braintrust (BTRST) bị định giá thấp với giá trị tích lũy lớn cho mã thông báo. Giao thức này giao dịch ở mức vốn hóa thị trường là 100 triệu USD, trong khi đạt được tổng giá trị dịch vụ (GSV) hàng năm là ~90 triệu USD tính đến quý 3 năm 2023. BTRST tính phí tăng giá 15% hoặc tỷ lệ nhận tương đương 13%. Điều này tương đương với doanh thu thuần là 11 triệu đô la (bội số doanh thu gấp 9 lần) với GSV tăng 225% từ năm 2021 đến năm 2022 [1]. Đối với bối cảnh, Fiverr và Upwork là những công ty niêm yết công khai có doanh thu gấp khoảng 2-3 lần hàng năm, doanh thu ngày càng tăng ở lứa tuổi thanh thiếu niên [2]. Braintrust cũng nắm giữ 45 triệu USD tiền mặt và sử dụng 100% doanh thu ròng của họ để mua lại token BTRST.
3. Bất chấp sự không chắc chắn về mặt vĩ mô, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Braintrust vẫn tiếp tục thể hiện những nền tảng cơ bản vững chắc. Nền tảng GSV của họ vẫn ổn định từ nửa cuối năm 2022 đến năm 2023, bất chấp tình trạng sa thải đáng kể trong lĩnh vực công nghệ và 50-75% hoạt động tuyển dụng trong cơ sở khách hàng doanh nghiệp của họ bị đình trệ. Đáng chú ý, phía cung đã tăng 5 lần từ 94K lên 490K trong năm qua với chi phí mua lại gần như bằng 0, được hưởng lợi từ việc sa thải nhân viên trong lĩnh vực công nghệ. Công ty tiếp tục tích cực vận chuyển các sản phẩm mới, triển khai tính năng tự phục vụ cho các SMB vào tháng 8 năm 2023, điều này đã mang lại hơn 1 nghìn khách hàng mới và số tin tuyển dụng cho khách hàng tăng gấp 10 lần.
4. Sản phẩm “Web3 LinkedIn” của Braintrust có tiềm năng thành công với việc ra mắt Mạng Chuyên nghiệp mà chúng tôi tin rằng không được định giá. Ra mắt vào tháng 7 năm 2023, Mạng Chuyên nghiệp xây dựng trải nghiệm xã hội web3 dành cho các chuyên gia, chẳng hạn như cho phép người dùng thanh toán phí cố vấn bằng mã thông báo BTRST và tổ chức các cuộc thảo luận dựa trên mã thông báo. Mặc dù sản phẩm vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm nhưng đã có động lực mạnh mẽ, với 20-30 nghìn người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) của sản phẩm. Braintrust đã có cơ sở cài đặt gồm 490 nghìn hồ sơ nhân tài, so với các nền tảng xã hội web3 hàng đầu với 10-50 nghìn MAU (Lens, Farcaster). Nếu thành công, Braintrust có thể xây dựng mạng xã hội web3 lớn nhất trên quy mô lớn.
5. Chúng tôi tin rằng Braintrust GSV có thể tăng từ 100 triệu USD lên 1 tỷ USD khi khách hàng doanh nghiệp của họ bắt đầu tuyển dụng trở lại trong một chu kỳ kinh tế. Với tỷ lệ chấp nhận 20%, điều này có nghĩa là doanh thu ròng là 200 triệu đô la và việc áp dụng bội số 5x mang lại giao thức vốn hóa thị trường là 1 tỷ đô la. Nếu Mạng Chuyên nghiệp thành công, số tiền đó cũng có thể trị giá thêm 1 tỷ USD. Kết hợp lại, điều đó sẽ mang lại kết quả vốn hóa thị trường gần 2 tỷ USD. [3]

Tổng quan thị trường

Sự trỗi dậy của nền kinh tế kỹ thuật số trong thập kỷ qua, sự ra đời của công việc tại nhà trong thời kỳ đại dịch COVID-19 và Cuộc Đại từ chức, tất cả đều đã hỗ trợ và thúc đẩy nền kinh tế làm việc tự do về mặt cấu trúc.

Ngày nay, cơ hội làm việc tự do toàn cầu được ước tính là 1,3 nghìn tỷ USD, với các nền tảng kỹ thuật số chỉ thâm nhập ~5% tổng thị trường có địa chỉ (TAM) này. Trên toàn cầu ước tính có 225 triệu nhân viên tri thức từ xa đã đăng ký trên nền tảng kỹ thuật số. [4]

Gartner ước tính 32% nhân viên tri thức sẽ làm việc từ xa vào năm 2022, tăng từ 17% vào năm 2019. Một số thị trường phát triển nhất bao gồm Hoa Kỳ và Vương quốc Anh có hơn 50% nhân viên tri thức thực hiện công việc từ xa.

nguồn: Gartner

Ở Mỹ, chúng ta đã chứng kiến sự thay đổi mạnh mẽ trong cách làm việc của người Mỹ. 36% lực lượng lao động Hoa Kỳ là những người lao động độc lập. Trong khi công việc độc lập tồn tại ở mọi lứa tuổi, gần 70% GenZ coi việc làm tự do là một lựa chọn nghề nghiệp khả thi.

Làm việc tự do mang lại nhiều lợi ích cho cả người lao động và người sử dụng lao động. Đối với người lao động, nó mang lại sự linh hoạt, độc lập và phạm vi kinh nghiệm chuyên môn rộng hơn. Đối với các nhà tuyển dụng, họ có thể tận dụng cơ sở nhân tài toàn cầu hóa hơn (trong nhiều trường hợp từ xa), giảm chi phí tuyển dụng và điều chỉnh cơ cấu chi phí linh hoạt hơn cho doanh nghiệp của họ.

Làn sóng nền tảng kinh tế biểu diễn đầu tiên đã dẫn đến những kết quả to lớn trong hoạt động chia sẻ xe, giao đồ ăn/hàng tạp hóa và cho thuê nhà/căn hộ. Uber, Lyft, DoorDash, Grab, Instacart và Airbnb đều được thành lập cách đây hơn một thập kỷ trong khoảng thời gian 2008-2013. Ngày nay, những nền tảng này đóng góp chung thu nhập cho 19 triệu cá nhân, chiếm hơn 200 tỷ USD vốn hóa thị trường và hơn 300 tỷ USD GMV hàng năm. [5]

Nguồn: Tài chính công ty đại chúng và hồ sơ hàng năm, Koyfin

Gần đây hơn, chúng ta đang chứng kiến thế hệ nền tảng làm việc tự do kỹ thuật số mới ngày càng nhắm mục tiêu vào các vai trò văn phòng bao gồm phát triển phần mềm, quản lý dự án, thiết kế, kế toán, tài chính và những lĩnh vực khác. Giống như trường hợp đi taxi và giao đồ ăn, những vai trò này trước đây được điều phối thông qua các phương tiện không hiệu quả, không hỗ trợ công nghệ. Người tiêu dùng thường quay số điện thoại để yêu cầu gửi taxi hoặc yêu cầu nhà hàng địa phương của họ giao hàng. Tương tự, ngày nay phần lớn công việc tự do cho các vị trí văn phòng vẫn được điều phối thông qua các cơ quan nhân sự truyền thống.

Để minh họa quy mô của cơ hội này, Robert Half International (RHI) là một công ty giao dịch công khai trị giá 8 tỷ USD, được thành lập cách đây 75 năm vào năm 1948, là một trong những cơ quan cung cấp nhân sự truyền thống lớn nhất. RHI đã tạo ra doanh thu 7,2 tỷ USD vào năm 2022, tăng trưởng hai con số hàng năm, với tỷ suất lợi nhuận gộp 43% (theo hồ sơ 10-K năm 2022 của họ). Điều này có nghĩa là RHI áp dụng mức tăng 75% cho tiền lương trả cho 164.200 công nhân mà họ bố trí vào năm 2022. Quy trình nhân sự được tạo điều kiện thuận lợi thông qua các phương tiện thủ công với hơn 9.000 nhân viên toàn thời gian (không bao gồm những nhân viên được tính phí cho khách hàng cho các cam kết chuyên môn).

Giống như phần còn lại của nền kinh tế internet, các thị trường kỹ thuật số sẽ khắc phục những điểm kém hiệu quả này, cho phép người lao động được trả nhiều tiền hơn đồng thời giảm chi phí cho người sử dụng lao động và tiếp tục khai thác toàn bộ tiềm năng của nền kinh tế làm việc tự do.

Tổng quan về Braintrust

Braintrust là một thị trường tài năng web3 được thành lập vào năm 2018. Nền tảng của họ kết nối một số công ty lớn nhất thế giới (Goldman Sachs, Walmart, Nike, Google, Meta, McKinsey) với mạng lưới 490.000 người làm việc tự do của họ. Kể từ khi thành lập, Braintrust đã huy động được hơn 120 triệu USD tài trợ từ cả các quỹ tiền điện tử (Multicoin, Variant, Galaxy Digital, Pantera) và các quỹ phòng hộ công nghệ truyền thống và quỹ đầu tư mạo hiểm (Tiger Global, Coatue).

Nguồn: Trang web Braintrust tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2023

Về phía nhân tài (cung cấp), phần lớn nhân tài của Braintrust bao gồm các kỹ sư được phê duyệt (35%), tiếp theo là nhà thiết kế (20%) và sản phẩm (11%). Khoảng 70% nhân tài trên Braintrust có hơn 7 năm kinh nghiệm, với 50% ở Hoa Kỳ và 50% ở quốc tế.

Trong năm qua, hồ sơ nhân tài trên nền tảng của họ đã tăng gấp 5 lần từ 94K (tháng 10 năm 2022) lên 490K hiện nay. Bên cung ứng của Braintrust đã được hưởng lợi từ việc sa thải khoảng 400 nghìn công nhân công nghệ trong hai năm qua. Chi phí thu hút nhân tài trên mạng đã lên tới gần bằng 0.

Nguồn: Bảng điều khiển mạng Braintrust ; dựa trên việc theo dõi dữ liệu trang web của module Capital vào cuối tháng về số lượng hồ sơ nhân tài được hiển thị (“Thành viên cộng đồng”)

Điều quan trọng là Braintrust đã nhanh chóng khởi động và mở rộng quy mô mạng lưới của mình bằng cách tận dụng các ưu đãi web3 thông qua các lượt giới thiệu. Các cá nhân có thể giới thiệu khách hàng thông qua Chương trình kết nối Braintrust, kiếm 2% tổng giá trị hợp đồng cho mỗi cá nhân mà nhà tuyển dụng thuê hoặc giới thiệu những người lao động tự do (tài năng) mà họ nhận được 1% thu nhập trong tương lai. Cả hai đều được giới hạn ở mức 100.000 USD trên cơ sở mỗi doanh nghiệp hoặc nhân tài. Điều này tạo ra một mô hình do cộng đồng xây dựng và sở hữu, trong đó những người đóng góp cho Braintrust (ở phía khách hàng/cầu hoặc tài năng/cung ứng) chia sẻ về mặt phát triển và tăng trưởng thông qua mã thông báo BTRST.

Nguồn: Video chung tay của Braintrust Talent từ tháng 8 năm 2023

Về phía khách hàng (nhu cầu), Braintrust có cơ sở đa dạng với gần 3.000 khách hàng, trải rộng trên tất cả các ngành chính. Các ngành công nghiệp lớn nhất bao gồm internet (21%), dịch vụ công nghệ và thông tin (13%) và phần mềm máy tính (13%) với các khách hàng như Google, Airbnb, Meta, Pinterest, Shopify và Dropbox.

Braintrust cũng có cơ sở khách hàng đáng kể trong các lĩnh vực truyền thống hơn, bao gồm ô tô (Honda, Porsche), dịch vụ tài chính (Bank of America, Goldman Sachs), bán lẻ (Nike, Walmart), CPG (Nestle, Pepsi), bảo hiểm (Pacific Life, Guardian) và các công ty tư vấn (Deloitte, McKinsey).
Dưới đây nêu bật một số công ty hoạt động tích cực nhất trên nền tảng này:

Nguồn: Cổng thông tin việc làm Braintrust [**]

Braintrust gần đây đã tìm cách mở rộng từ trọng tâm là doanh nghiệp lớn sang SMB (Doanh nghiệp vừa và nhỏ). Vào tháng 8 năm 2023, Braintrust ra mắt sản phẩm tự phục vụ, cho phép khách hàng đăng ký mà không cần nói chuyện với đại diện công ty. Việc tự phục vụ đã giúp số lượng tin tuyển dụng tăng gấp 10 lần và có thêm 1 nghìn khách hàng mới từ việc mở rộng thị trường của họ.

Nguồn: Video chung tay của Braintrust Talent từ tháng 8 năm 2023 [**]

Braintrust chủ yếu cạnh tranh với các công ty nhân sự, công ty tư vấn và đại lý truyền thống. Các công việc của Braintrust nói chung là các dự án lớn và thời gian cam kết lâu dài, với mức chi tiêu trung bình hàng năm của khách hàng là $260K và mất 228 ngày.

Các đối thủ cạnh tranh truyền thống thường mất hàng tuần để kiểm tra và bố trí nhân viên phù hợp và tính phí cộng thêm 20-75% do các điểm điều phối tập trung. Braintrust có thể nhanh chóng sàng lọc các ứng viên (<48 giờ) trong nhóm lớn các ứng viên đã có tên tuổi và tuyển chọn ứng viên trong khoảng thời gian ngắn ~2 tuần thông qua nền tảng mở và phân tán của mình.

Đáng chú ý, Braintrust tính mức chiết khấu rẻ hơn nhiều là 15% đối với chi tiêu của khách hàng thông qua nền tảng của nó (mức này gần đây đã tăng từ 10% vào tháng 7 năm 2023). Phí này hoàn toàn được tính cho khách hàng dưới dạng tăng giá, với phí 0% được lấy từ phía tài năng. Tỷ lệ 15% của Braintrust rẻ hơn tới 5 lần so với mức họ sẽ trả cho những người đương nhiệm. Braintrust đã loại bỏ các yếu tố web3/crypto khỏi khách hàng của mình, những người thực hiện thanh toán (bao gồm 15% phí này) cho Braintrust thông qua các phương thức thanh toán truyền thống là ACH, chuyển khoản, thẻ tín dụng và tích hợp với các nền tảng thanh toán hóa đơn như Bill.com .

Mức tăng 15% mà Braintrust áp dụng (tương đương với tỷ lệ chốt lời 13% trên GSV) sau đó được sử dụng để mua lại token trên thị trường mở. Điều này mang lại giá trị cho chủ sở hữu mạng, bao gồm nhiều cá nhân đầu tiên tuyển dụng các công ty và nhân tài vào mạng để hỗ trợ sự phát triển của mạng.

Bối cảnh cạnh tranh

Trong lịch sử, Upwork và Fiverr đã được sử dụng để so sánh với Braintrust vì cả hai đều là thị trường tài năng thương mại điện tử hỗ trợ công nghệ và được niêm yết công khai.

Upwork được định giá ở mức vốn hóa thị trường là 1,4 tỷ USD với tổng GMV hàng năm là 4 tỷ USD. Fiverr được định giá ở mức vốn hóa thị trường là 800 triệu USD với GMV hàng năm là 1 tỷ USD. Cả hai điều này đều minh họa cho cơ hội thị trường rộng lớn mà Braintrust đang giải quyết và giải quyết.

Tuy nhiên, có những khác biệt chính giữa các nền tảng này:

1. Fiverr hoàn toàn là SMB, với mức chi tiêu trung bình cho mỗi người mua là 277 USD. Họ lấy 20% thu nhập của người làm việc tự do, với các khoản phí bổ sung dành cho khách hàng, cộng với tỷ lệ nhận 31% trên GSV.
2. Upwork phần lớn là SMB, với chỉ 8% doanh thu từ khách hàng doanh nghiệp. GSV trung bình của Upwork trên mỗi khách hàng là 5 nghìn đô la (hoặc chỉ 2% trong số 260 nghìn đô la của BTRST). Upwork có tỷ lệ chấp nhận tổng thể là 16% trên GSV. Các gói doanh nghiệp của Upwork có tỷ lệ chấp nhận lên tới hơn 40%.

Braintrust cao cấp hơn đáng kể so với Fiverr hoặc Upwork.

Nguồn: Thư nhà đầu tư Fiverr quý 2 năm 2023, Thư nhà đầu tư Upwork quý 2 năm 2023, Bảng điều khiển mạngBraintrust

Chúng tôi tin rằng sự so sánh tốt hơn là Robert Half, một nhà cung cấp nhân sự và lực lượng lao động truyền thống trị giá 8 tỷ USD, tập trung chủ yếu vào lĩnh vực kế toán. Đáng chú ý, TAM kỹ sư phần mềm của Braintrust lớn gấp đôi số nhân viên kế toán của Robert Half. [6]

Robert Half đã có thể đạt được tỷ lệ thâm nhập khoảng 6% trong danh mục của mình, trong khi Braintrust chỉ đạt tỷ lệ thâm nhập < 0,1%. Robert Half có tỷ suất lợi nhuận gộp 43% (tương đương với hơn 75% lợi nhuận từ tài năng) thể hiện sức mạnh định giá liên tục của Braintrust hiện ở mức 13%.

Một cách minh họa, nếu Braintrust có thể đạt được 5% TAM của mình, điều đó sẽ tạo ra GSV 12,5 tỷ USD và với tỷ lệ chấp nhận 20% là doanh thu 2,5 tỷ USD. Với bội số doanh thu gấp 3 lần, đó sẽ là kết quả vốn hóa thị trường là 6 tỷ USD.

Nguồn: Bài thuyết trình của Robert Half Investor, Braintrust Network Dashboard, Cục Thống kê Lao động

Mặc dù chúng tôi đã chọn tập trung vào Robert Half và lĩnh vực kế toán, nhưng vẫn có nhiều công ty cung cấp nhân sự truyền thống được giao dịch công khai khác, có tổng giá trị vốn hóa thị trường > 40 tỷ USD. Ví dụ: Randstad tập trung vào ngành nhân sự, với ~1 triệu ứng viên được tuyển dụng vào năm 2022. Manpower tập trung vào những người lao động có tay nghề thấp hơn, đã tuyển dụng hàng triệu nhà thầu vào năm 2022.

Nguồn: Koyfin, tính đến ngày 27 tháng 10 năm 2023 [**]

Chúng tôi tin rằng Braintrust có quyền định giá đáng kể. Khi xem xét bối cảnh cạnh tranh của các công ty tư vấn và nhân sự, các nhà cung cấp chuyên biệt hơn có thể tính phí nhận cao hơn đáng kể. Như đã đề cập ở trên, Robert Half tập trung vào kế toán viên và có thể tính tỷ lệ chấp nhận 43%. EPAM chuyên về công nghệ và tính phí 35%. Accenture, một trong những công ty tư vấn hàng đầu, có thể tính phí 32%. Mặt khác, Manpower, Adecco và Randstad tập trung vào những người lao động có trình độ thấp hơn và chỉ có thể tính phí 18-21%.

Trên khắp các thị trường trực tuyến, chúng tôi thấy tỷ lệ chấp nhận rất khác nhau, từ 12-38%.

Trong khi Upwork và Fiverr có tỷ lệ chấp nhận lần lượt là 16% và 31%, Upwork Enterprise có tỷ lệ chấp nhận trên 40%, một lần nữa cho thấy rằng những tài năng có chuyên môn cao dành cho doanh nghiệp có thể yêu cầu tỷ lệ chấp nhận cao hơn.

Đáng chú ý, có rất ít thay đổi về số lượng hoặc phản hồi từ khách hàng sau đợt tăng lãi suất 10% lên 15% mà Braintrust thực hiện vào tháng 7 năm 2023 (tương đương với mức tăng lãi suất 9% đến 13% trên GSV).

Nguồn: Koyfin, ước tính đường phố và hồ sơ công ty [7]

Mạng lưới chuyên nghiệp Braintrust

Vào tháng 7 năm 2023, công ty đã triển khai Mạng lưới chuyên nghiệp Braintrust, một “Web3 Linkedin”. Tương tự như các sản phẩm xã hội khác, có một nguồn cấp dữ liệu tùy chỉnh nơi người dùng có thể xem nội dung mọi người đang thảo luận và đăng nội dung của riêng họ – xoay quanh các chủ đề cụ thể trong ngành, đánh giá sơ yếu lý lịch, tư vấn nghề nghiệp cũng như điều hướng các cơ hội và vai trò mới.

Theo thời gian, Braintrust đang tìm cách kết hợp các trải nghiệm về mã thông báo, bao gồm trả tiền hoặc tiền thưởng cho việc cố vấn bằng mã thông báo BTRST hoặc tổ chức các cuộc thảo luận được quản lý bằng mã thông báo. Chỉ trong một thời gian ngắn, Mạng Chuyên nghiệp đã tăng lên 20-30 nghìn MAU sau 1-7 phút tương tác với trang web. [số 8]

Chúng tôi tin rằng có thể có sự phối hợp mạnh mẽ giữa thị trường việc làm tự do của Braintrust và Mạng lưới Chuyên nghiệp. Ngày nay, thị trường nhân tài, với 490 nghìn người dùng được cài đặt, có thể sẽ là động lực tăng trưởng cho Mạng Chuyên nghiệp. Theo thời gian, Mạng Chuyên nghiệp có thể trở thành một kênh bổ sung hàng đầu cho thị trường nhân tài.

Một ví dụ về cách chúng ta có thể thấy mạng chuyên nghiệp phát triển bánh đà người dùng của mình:

1. Những người tìm việc ngày nay sử dụng Mạng Chuyên nghiệp để yêu cầu trợ giúp về hồ sơ Braintrust và sơ yếu lý lịch của họ nhằm cải thiện cơ hội nhận được các cuộc phỏng vấn.
2. Những người đóng góp và cố vấn theo thời gian có thể kiếm tiền từ trải nghiệm của họ thông qua việc cung cấp lời khuyên, bên cạnh doanh thu họ kiếm được trên thị trường. Những người đóng góp và cố vấn hàng đầu có thể kiếm được huy hiệu từ cộng đồng, điều này cũng có thể giúp nhà tuyển dụng đánh giá triển vọng tiềm năng trên thị trường việc làm.
3. Nhà tuyển dụng cũng có thể tham gia vào Mạng lưới Chuyên nghiệp, với các hội thảo hữu ích và cơ hội cố vấn miễn phí, điều này sẽ làm tăng sức hấp dẫn của họ và tạo cơ hội cho các bài đăng của họ trên thị trường.

Nguồn: Video chung tay của Braintrust Talent từ tháng 8 năm 2023

Vào tháng 10 năm 2021, LinkedIn đã triển khai thị trường dành cho người làm nghề tự do mà chúng tôi tin rằng đó là sự xác thực về bản chất chiến lược của việc kết hợp mạng xã hội với thị trường dành cho người làm nghề tự do. Tuy nhiên, việc thực hiện đã được trộn lẫn. Dịch vụ phổ biến số 1 về Thiết kế đồ họa mang đến sự lựa chọn gồm 8 Nhà thiết kế đồ họa với 1-11 bài đánh giá và sau đó có cơ hội nhắn tin cho 675 nghìn hồ sơ LinkedIn đã liệt kê “Thiết kế đồ họa” ở đâu đó trong hồ sơ của họ. Cách tiếp cận thiếu kiểm soát này nhằm xây dựng thị trường nhân tài sẽ tạo ra trải nghiệm người dùng không tốt cho cả doanh nghiệp và nhân tài.

Nguồn: Trang web LinkedIn

Khi so sánh Braintrust với các nền tảng xã hội Web3 hàng đầu, Braintrust có số hồ sơ nhiều hơn 3,8 lần và MAU gấp 10 lần so với Lens Protocol. Với cơ sở 490K nhân tài được cài đặt và bánh đà Braintrust có thể tạo ra, nếu Mạng Chuyên nghiệp thành công, nó có thể nhanh chóng trở thành nền tảng xã hội hàng đầu trong Web3 trên quy mô lớn.

Nguồn: Lens (Dune Analytics), Trang web Farcaster , Braintrust Network Dashboard, Semrush kể từ ngày 29 tháng 10 năm 2023

Số liệu tài chính

Kể từ khi thành lập vào tháng 5 năm 2018, Braintrust đã phát triển nhanh chóng. Công ty đã tăng quy mô GSV từ 3 triệu USD vào năm 2020 lên 26 triệu USD vào năm 2021 và 86 triệu USD vào năm 2022. Về góc độ, Upwork đã mất gần một thập kỷ để mở rộng quy mô GSV lên 100 triệu đô la cho thị trường nhân tài của họ [9] và Fiverr đã vượt qua 10 triệu đô la GSV hàng tháng trong năm thứ 6 hoạt động kinh doanh. [10]

Nguồn: Bảng điều khiển mạng Braintrust, tài chính công của Upwork và Fiverr

Bất chấp đợt sa thải công nghệ đáng kể, bắt đầu từ Quý 1 năm 2022, Braintrust vẫn có thể duy trì phần lớn GSV của mình. Ngày nay, 50-75% khách hàng doanh nghiệp của Braintrust đang hoàn toàn ngừng tuyển dụng, điều này khiến GSV không thay đổi trong 7 quý vừa qua.

Nguồn: Bảng điều khiển mạng Braintrust, Layoffs.fyi

Hiện tại, chúng ta đang bắt đầu nhận thấy sự phục hồi về số lượng việc làm được thêm vào trong Quý 3 năm 2023, tăng trở lại 70% so với mức đầu năm 2022 sau khi chạm đáy ở mức 50%. Sự nhất quán của GSV bất chấp những trở ngại vĩ mô cho thấy lượng khách hàng đăng ký liên tục mạnh mẽ và tiếp tục tăng thị phần từ các đối thủ cạnh tranh.

Nguồn: Bảng điều khiển mạngBraintrust

Định giá & Phân tích kịch bản

Dưới đây, chúng tôi trình bày một số tình huống và giả định minh họa cho các động lực chính của Braintrust.

1. Trường hợp cơ sở:
   TAM: Chúng tôi giả định Braintrust thâm nhập vào 1% TAM của nhà phát triển phần mềm Hoa Kỳ trị giá 250 tỷ USD, tương đương 2,5 tỷ USD GSV. Đối với bối cảnh, RHI đã thâm nhập 6% TAM kế toán Hoa Kỳ là 120 tỷ USD.
   Tỷ lệ chấp nhận: Chúng tôi tin rằng Braintrust còn có lợi thế hơn nữa về tỷ lệ chấp nhận, với việc RHI kiếm được tỷ suất lợi nhuận gộp là 43% và Upwork tính phí trên 40% cho các kế hoạch doanh nghiệp của mình. Chúng tôi thận trọng giả định tỷ lệ chấp nhận có thể tăng từ 13% lên 20%. Điều này mang lại doanh thu ròng 500 triệu USD.
   Hệ số nhân: Với RHI, FIVR và UPWK đều giao dịch ở mức doanh thu ròng gấp 3 lần (trong 1 năm tới), chúng tôi cũng giả định bội số doanh thu ròng gấp 3 lần, mang lại vốn hóa thị trường là 1,5 tỷ USD.
   Tùy chọn cuộc gọi: Đối với một trong hai trường hợp của chúng tôi, chúng tôi không giả định bất kỳ sự thâm nhập nào vào các thị trường làm nghề tự do khác (cơ hội 1 nghìn tỷ USD + GSV), bao gồm các ngành nghề quốc tế và các ngành nghề khác. Braintrust cũng đã bắt đầu sản phẩm bố trí trực tiếp để tuyển dụng toàn thời gian vào mùa hè năm ngoái, điều mà chúng tôi không cho rằng trong cả hai trường hợp của mình.
   Đối với Mạng Chuyên nghiệp, chúng tôi áp dụng GMV tương tự cho mỗi Người dùng để có ước tính sơ bộ về số lượng người dùng sẽ tham gia thị trường. Theo thời gian, chúng tôi tin rằng mạng lưới chuyên nghiệp có thể trở thành kênh dẫn đầu cho thị trường nhân tài. Trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi giả định mạng lưới chuyên nghiệp có tới 15 triệu người dùng, chỉ bằng 1-2% trong số 900 triệu người dùng của LinkedIn. Người dùng LinkedIn kiếm tiền ở mức ~$15 mỗi người dùng. Như chúng tôi đã thấy trong các ví dụ về Web3, khi bạn thêm mã thông báo và quyền sở hữu, chúng tôi nhận thấy mức độ tương tác và khả năng kiếm tiền tăng lên đáng kể, mặc dù chúng tôi không giả định điều đó ở đây. Trong trường hợp cơ bản của chúng tôi, Mạng Chuyên nghiệp tạo ra doanh thu 200 triệu USD. Sử dụng doanh thu gấp 5 lần, mức trung bình cho các nền tảng xã hội Web2, điều này mang lại giá trị thị trường là 1 tỷ USD. Vì đây là một sản phẩm chưa được chứng minh nên chúng tôi giả định xác suất thành công là 25%, mang lại giá trị thị trường bổ sung là 250 triệu USD.
   Định giá: Trong trường hợp cơ bản, chúng tôi đưa ra mức định giá 1,5 tỷ USD cho hoạt động kinh doanh cốt lõi và 250 triệu USD cho Mạng Chuyên nghiệp, hoặc tăng gấp 17 lần kể từ đây. Đối với bối cảnh, Fiverr và Upwork là những công ty có vốn hóa thị trường trị giá 1-2 tỷ USD, điều này đơn giản có nghĩa là Braintrust phát triển đến quy mô kết quả tương đương với các công ty cùng ngành hiện có.
2. Trường hợp ngược: Trường hợp ngược của chúng tôi sử dụng cùng một khuôn khổ với trường hợp cơ sở của chúng tôi. Chúng tôi giả định tỷ lệ thâm nhập tăng từ 1% lên 3% trong hoạt động kinh doanh cốt lõi. Đối với Mạng Chuyên nghiệp, chúng tôi giả định cơ hội thành công cao hơn và tiếp cận được 5% người dùng LinkedIn. Điều này mang lại 4,5 tỷ đô la cho hoạt động kinh doanh cốt lõi và 2,2 tỷ đô la cho Mạng chuyên nghiệp hoặc tổng vốn hóa thị trường ~ 7 tỷ đô la cho công ty. Đối với bối cảnh, RHI là một công ty có vốn hóa thị trường 8 tỷ đô la và LinkedIn được mua lại với giá 26 tỷ đô la vào năm 2016 (ước tính là 50-70 tỷ đô la khi được điều chỉnh theo mức tăng trưởng của người dùng và doanh thu) [11]
3. Trường hợp nhược điểm: Do lợi nhuận của tiền điện tử quá lồi nên trọng tâm thường là ở phía tăng giá. Tuy nhiên, do Braintrust là một doanh nghiệp thực sự với các nguyên tắc cơ bản tách biệt khỏi tiền điện tử, nên việc cho thấy những gì chúng tôi cho là hạn chế là nhược điểm là điều hợp lý. Xin nhắc lại, Braintrust có 45 triệu USD tiền mặt trên bảng cân đối kế toán. Giả sử không có sự tăng trưởng nào từ đây (90 triệu đô la GSV) và tỷ giá lại giảm xuống so với các công ty ngang hàng (3x), thì đây sẽ là mức vốn hóa thị trường là 35 triệu đô la (giảm 65% kể từ đây). Nếu bạn cung cấp cho họ khoản tín dụng bằng tiền mặt, đây sẽ là mức vốn hóa thị trường là 80 triệu đô la (giảm 15% kể từ đây).

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các dự báo, giả định và số liệu hiệu suất đều là giả thuyết

Rủi ro & biện pháp giảm nhẹ

1. Các nguyên tắc cơ bản được tách rời khỏi tiền điện tử. Do các nguyên tắc cơ bản được tách rời khỏi tiền điện tử, Braintrust ít tiếp xúc với phiên bản beta tiền điện tử hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào việc thực thi. Tuy nhiên, nếu Mạng Chuyên nghiệp thành công, điều này có thể gây ra tỷ lệ lại theo bội số.
2. Nguy cơ suy thoái. Trong trường hợp xảy ra một cuộc suy thoái lớn, điều này sẽ gây tổn hại đến hoạt động kinh doanh và các nguyên tắc cơ bản của Braintrust. Tuy nhiên, do 50-75% khách hàng doanh nghiệp đã ngừng tuyển dụng và lĩnh vực công nghệ đã sa thải gần 400 nghìn công nhân, Braintrust đã rơi vào tình trạng “suy thoái công nghệ” trong hai năm qua. Hơn nữa, các công ty nhân sự và nhà tư vấn luôn là những người đầu tiên nhìn thấy sự cắt giảm trong thời kỳ suy thoái nên Braintrust có khả năng đã nhìn thấy tác động của suy thoái kinh tế.
3. Áp lực bán và bán. Những người mua mã thông báo sớm có 22% nguồn cung và vừa hoàn thành việc trao quyền vào tháng 8 năm nay. Chúng có thể là nguyên nhân chính gây ra áp lực bán trong vài năm qua. Những người đóng góp sớm, chiếm 19% nguồn cung, chỉ được giao 40% cổ phần của họ. Khoản đầu tư của Tiger Global và Coatue từ tháng 12 năm 2021 vẫn đang được chuyển nhượng, với 3% trong số 5% tiếp tục được chuyển nhượng.
   Có ~85% lưu hành với ~15% nguồn cung vẫn ở mức khoảng 9% mỗi năm. Mặc dù chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư còn lại là những người nắm giữ dài hạn, Braintrust cũng đang mua lại 11% nguồn cung ở mức giá hiện tại.
   Sau khi giao dịch và ở trạng thái ổn định, phần thưởng cho những người giới thiệu chỉ khoảng 1% so với áp lực mua 15% từ phí. Hơn nữa, chúng tôi tin rằng Mạng Chuyên nghiệp sẽ tạo ra các lượng token bổ sung vào mạng thông qua tiện ích của token.
   Với 54% token Braintrust đang được phân bổ cho phần thưởng cộng đồng, có lập luận mang tính học thuật rằng giới hạn thị trường Braintrust nên được tính toán ngoại trừ nhóm token này. Do phần thưởng cộng đồng sẽ bị rút ở mức <1% GSV và được nạp lại ở mức 13% GSV, nên cơ sở phần thưởng cộng đồng sẽ chỉ tiếp tục tăng lên. Sử dụng phép tính này, Braintrust giao dịch ở mức vốn hóa thị trường là 45 triệu USD, đặc biệt hấp dẫn khi so với 45 triệu USD tiền mặt trên bảng cân đối kế toán.

Đặc biệt cảm ơn Adam Jackson (Đồng sáng lập/CEO, Braintrust), Anne Muscarella (Trưởng phòng IR, Braintrust), Will Scheinman (Road Capital), Cosmo Jiang (Pantera Capital), Nirmal Krishnan (Artemis Analytics) vì những đánh giá và ý kiến đóng góp của họ .

[1] Ước tính doanh thu sử dụng 88 triệu USD của GSV hàng năm trong quý 2 năm 2023 với mức tăng 15% (tương đương với tỷ lệ chấp nhận 13%). GSV đến từ Braintrust Network Dashboard và bao gồm phí. Braintrust có GSV là 86 triệu USD vào năm 2022 và 26 triệu USD vào năm 2021, tương ứng với mức tăng trưởng 225%.

[2] Sử dụng giá trị doanh nghiệp là 1,4 tỷ USD cho Upwork và 1 tỷ USD cho Fiverr, tính đến ngày 27 tháng 10 năm 2023. Tỷ lệ doanh thu dựa trên quý 2 năm 2023, sẽ là 674 triệu USD cho Upwork và 358 triệu USD cho Fiverr.

[3] Tất cả các dự báo và giả định đều là giả thuyết. Xem phần “Định giá & Phân tích kịch bản” để biết chi tiết

[4] Số liệu thống kê thị trường từ Ngày đầu tư của Upwork tháng 6 năm 2021

[5] Vốn hóa thị trường tính đến ngày 27 tháng 10 năm 2023 (từ Koyfin). GMV dựa trên tốc độ chạy quý 2 năm 2023. Tổng số cá nhân có thu nhập được chia thành khoảng 5,4 triệu tài xế và người giao hàng Uber (tính đến quý 4 năm 2022), 2 triệu tài xế Lyft (tính đến trang web ngày 29 tháng 10 năm 2023), 5 triệu tài xế Grab (tính đến tháng 12 năm 2020), 4 triệu chủ nhà Airbnb (tính đến trang web ngày 29 tháng 10 năm 2023), 2 triệu DoorDash Dashers (tính đến quý 1 năm 2021), 600 nghìn người mua sắm Instacart (tính đến tháng 8 năm 2023)

[6] Dựa trên Cục Thống kê Lao động ước tính cho kỹ sư phần mềm và vai trò kế toán/kiểm toán cũng như mức lương trung bình. Các kỹ sư phần mềm có tổng thu nhập là 250 tỷ USD so với kế toán/kiểm toán là 121 tỷ USD.

[7] Đối với các công ty tư vấn và nhà gia công, RHI, KFY, ACN, ASGN, ADEN, RAND, MAN tính tỷ lệ nhận là Lợi nhuận gộp / Doanh thu.
Đối với các công ty trên thị trường internet, phương pháp tương tự với Khối lượng / Doanh thu trên thị trường
Đặt chỗ Lyft là ước tính đường phố từ Koyfin, Uber là đặt chỗ di động và doanh thu, Grab là GMV và doanh thu, Airbnb là GBV và doanh thu, Dash là Marketplace GOV và doanh thu, Fiver là GMV và doanh thu, Upwork là GSV và doanh thu. Upwork Enterprise dựa trên gói Tuân thủ ước tính với mức phí 30% cho khách hàng và 10% cho người làm việc tự do với đăng ký 3 nghìn đô la mỗi tháng
Tất cả số liệu đều từ năm 2022, ngoại trừ số EPAM 2021 được sử dụng do ảnh hưởng của chiến tranh Nga/Ukraine

[8] Dữ liệu Semrush từ tháng 6 đến tháng 9 năm 2023. MAU được đo bằng số lượng khách truy cập

[9] Từ Upwork S-1. Upwork được hình thành từ sự sáp nhập của Elance và oDesk vào năm 2014. Elance được thành lập vào năm 1998 và đã vượt qua GSV 100 triệu USD hàng năm vào năm 2010 (12 năm). oDesk được thành lập vào năm 2003 và đã vượt qua GSV trị giá 100 triệu USD vào năm 2011 (8 năm).

[10] Từ Bản cáo bạch IPO của Fiverr. Fiverr được thành lập vào tháng 2 năm 2015 và đã vượt mốc 10 triệu USD GMV hàng tháng vào năm 2015, năm thứ 6 hoạt động kinh doanh.

[11] Microsoft mua lại LinkedIn với giá 26 tỷ USD vào năm 2016. Người dùng đã tăng gấp đôi từ 450 triệu lên 930 triệu kể từ thời điểm mua lại. Nếu vốn hóa thị trường trên mỗi người dùng được giữ không đổi thì điều này có nghĩa là giá trị thị trường của LinkedIn ngày nay là >50 tỷ USD. LinkedIn cũng được ước tính có doanh thu ~ 14,5 tỷ USD vào năm 2022. Áp dụng bội số trung bình của doanh thu gấp 5 lần cho các sản phẩm phần mềm/quảng cáo sẽ mang lại giá trị thị trường> 70 tỷ USD.

[**] Logo là nhãn hiệu được bảo vệ của chủ sở hữu tương ứng và Modul Capital từ chối mọi liên kết với chúng cũng như mọi quyền liên quan đến nhãn hiệu đó.

TUYÊN BỐ TỪ CHỐI TRÁCH NHIỆM PHÁP LÝ

BÀI ĐĂNG NÀY CHỈ DÀNH CHO MỤC ĐÍCH THÔNG TIN VÀ KHÔNG ĐƯỢC TIN CẬY NHƯ LỜI KHUYÊN ĐẦU TƯ. Bài đăng này được chuẩn bị bởi module Capital Investments, LLC (“Modular Capital”) và không nhằm mục đích (và không được dựa vào dưới bất kỳ hình thức nào) lời khuyên về pháp lý, thuế, đầu tư, kế toán hoặc các lời khuyên khác hoặc như một lời đề nghị cho bán hoặc chào mời mua bất kỳ chứng khoán nào của bất kỳ sản phẩm đầu tư nào hoặc bất kỳ dịch vụ tư vấn đầu tư nào. Thông tin trong bài đăng này được thay thế và đủ điều kiện hoàn toàn bởi các tài liệu cung cấp đó.

BÀI ĐĂNG NÀY KHÔNG PHẢI LÀ LỜI KHUYẾN NGHỊ CHO BẤT KỲ KHOẢN BẢO MẬT HOẶC ĐẦU TƯ NÀO. Các tài liệu tham khảo về bất kỳ khoản đầu tư danh mục đầu tư nào chỉ nhằm mục đích minh họa việc áp dụng quy trình đầu tư của Vốn mô-đun và không được sử dụng làm cơ sở để đưa ra bất kỳ quyết định nào về việc mua, nắm giữ hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Không có nội dung nào ở đây được giải thích hoặc sử dụng dưới bất kỳ hình thức nào như lời khuyên đầu tư. Thông tin được cung cấp về các khoản đầu tư danh mục đầu tư này nhằm mục đích minh họa và không nhằm mục đích sử dụng như một dấu hiệu về hiệu quả hoạt động hiện tại hoặc tương lai của các khoản đầu tư danh mục đầu tư của Vốn mô-đun.

ĐẦU TƯ VÀO QUỸ CÓ MỨC ĐỘ RỦI RO CAO, BAO GỒM RỦI RO MẤT BẠI. Không có gì đảm bảo rằng mục tiêu đầu tư của Quỹ sẽ đạt được hoặc các nhà đầu tư sẽ nhận được tiền lãi từ vốn của họ. Nhà đầu tư phải đọc và hiểu tất cả các rủi ro được mô tả trong bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ bí mật cuối cùng của Quỹ và/hoặc các bài đăng đăng ký liên quan trước khi đưa ra cam kết. Người nhận cũng phải tham khảo ý kiến của cố vấn pháp lý, kế toán và thuế của mình về các vấn đề pháp lý, kinh doanh, thuế và liên quan liên quan đến thông tin trong bài đăng này để đưa ra quyết định độc lập và hậu quả của khoản đầu tư tiềm năng vào Quỹ, bao gồm cả liên bang Hoa Kỳ, hậu quả về thuế của tiểu bang, địa phương và ngoài Hoa Kỳ.

HIỆU SUẤT TRƯỚC ĐÂY KHÔNG PHẢI LÀ BIỂU TƯỢNG KẾT QUẢ TRONG TƯƠNG LAI HOẶC ĐẢM BẢO CHO LỢI NHUẬN TRONG TƯƠNG LAI. Hiệu suất của bất kỳ khoản đầu tư danh mục đầu tư nào được thảo luận trong bài đăng này không nhất thiết biểu thị hiệu suất trong tương lai và bạn không nên cho rằng các khoản đầu tư trong tương lai sẽ sinh lãi hoặc sẽ bằng hiệu suất của các khoản đầu tư danh mục đầu tư trong quá khứ. Nhà đầu tư nên xem xét nội dung của bài đăng này cùng với báo cáo hàng quý của quỹ đầu tư, báo cáo tài chính và các thông tin công bố khác liên quan đến việc định giá và hiệu quả hoạt động của các khoản đầu tư cụ thể được thảo luận ở đây. Trừ khi có ghi chú khác, hiệu suất không được kiểm tra.

KHÔNG DỰA VÀO BẤT KỲ Ý KIẾN, DỰ ĐOÁN, DỰ ÁN HOẶC TUYÊN BỐ TÌM HIỂU NÀO TRONG ĐÂY. Một số thông tin nhất định trong bài đăng này cấu thành “các tuyên bố hướng tới tương lai” vốn không đáng tin cậy và các sự kiện hoặc kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể so với những thông tin được phản ánh hoặc dự tính trong tài liệu này. Vốn mô-đun không đưa ra bất kỳ đảm bảo nào về tính chính xác của những dự đoán hoặc tuyên bố hướng tới tương lai đó. Vốn mô-đun từ chối rõ ràng mọi nghĩa vụ hoặc cam kết cập nhật hoặc sửa đổi bất kỳ tuyên bố hướng tới tương lai nào như vậy. Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là của Module Capital kể từ ngày này và có thể thay đổi dựa trên các điều kiện kinh tế và thị trường hiện hành và sẽ không được cập nhật hoặc bổ sung. Bất kỳ dự đoán, ước tính, dự báo, mục tiêu, triển vọng và/hoặc ý kiến nào được trình bày trong blog này đều có thể thay đổi mà không cần thông báo và có thể khác hoặc trái ngược với ý kiến của người khác.

NGUỒN LỰC BÊN NGOÀI. Một số thông tin trong tài liệu này được lấy từ các nguồn của bên thứ ba. Mặc dù module Capital tin rằng thông tin từ những nguồn đó là đáng tin cậy, nhưng module Capital không đưa ra tuyên bố nào về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin đó. Bài đăng này có thể chứa các liên kết đến các trang web của bên thứ ba (“Trang web bên ngoài”). Sự tồn tại của bất kỳ liên kết nào như vậy không cấu thành sự chứng thực của các trang web đó, nội dung của các trang web hoặc nhà điều hành các trang web đó. Các liên kết này được cung cấp chỉ để tạo sự thuận tiện cho bạn chứ không phải để chúng tôi chứng thực nội dung trên các Trang web bên ngoài đó.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [modulecapital]], Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Vincent Jow]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.