Pengantar

Bagi kebanyakan orang, gangguan tak terduga dalam rantai pasokan memiliki sedikit keuntungan. Namun, bagi para peneliti, gangguan ini menawarkan peluang berharga untuk memahami dinamika pasar yang sulit diuraikan. Misalnya, karena harga dan kuantitas adalah hasil penawaran dan permintaan yang diamati, sulit untuk mengetahui apakah penawaran, permintaan, atau keduanya berdampak. Ini memunculkan pepatah lama "jangan beralasan dari perubahan harga." Tetapi ketika satu atau faktor lain tiba-tiba berubah dengan cara yang dapat diprediksi, terkadang Anda bisa.

Sebagai contoh, sebuah belajardari NBER menggunakan kejutan pasokan COVID-19 untuk memahami dinamika permintaan, menunjukkan bagaimana kejutan eksternal yang tiba-tiba seperti itu dapat berfungsi sebagai kekuatan alokasi nyata yang signifikan yang memengaruhi pekerjaan dan penjualan dalam ekonomi AS. Dengan menganalisis perubahan perilaku selama peristiwa pasar yang jarang terjadi, para peneliti dapat mengubah krisis menjadi peluang untuk wawasan ekonomi yang lebih dalam.

Jaringan blockchain beroperasi dengan batasan kapasitas bawaan yang mirip dengan jalur produksi. Setiap blok memiliki kapasitas tetap untuk data transaksi, sehingga ruang menjadi sumber daya yang terbatas. Saat permintaan transaksi meningkat, persaingan untuk ruang blok semakin intens, yang dapat menyebabkan kemacetan jaringan.

Pada bulan Maret, implementasi EIP-4844 bertujuan untuk meningkatkan kapasitas jaringan dan menurunkan biaya transaksi untuk Layer-2 Ethereum, menguntungkan jaringan seperti Arbitrum dan Optimism dengan penurunan harga gas yang signifikan [1]. Namun, sesaat setelah implementasi ini, Base mengalami lonjakan harga gas, melebihi tingkat sebelumnya yang diamati sebelum EIP-4844 diperkenalkan.

Selama periode ini, terjadi peningkatan aktivitas pengguna yang signifikan di Base, yang didorong terutama oleh aktivitas perdagangan DeFi. Lonjakan ini terutama tidak terduga mengingat ekosistem Base telah dibudidayakan untuk mendukung aplikasi berorientasi konsumen. Awalnya diinkubasi oleh tim Coinbase, Base telah mendapat manfaat dari upaya pemasaran dan branding yang luas yang bertujuan untuk menciptakan rantai yang mendorong para pencipta, pembangun, dan keterlibatan komunitas. Akibatnya, ekosistem ini sebagian besar terdiri dari aplikasi konsumen, dengan aplikasi paling sukses, seperti Friend.tech, berorientasi konsumen.

Pembalikan dalam aktivitas pengguna dan lonjakan tiba-tiba dalam perdagangan di Base mungkin dapat dikaitkan dengan guncangan pasokan, yang diinduksi oleh peristiwa eksternal yang tak terduga yang mempengaruhi rantai pasokan sistem. Guncangan seperti itu dapat secara signifikan mengubah ketersediaan dan biaya, secara mendasar mengubah perilaku pengguna dan dinamika jaringan.

Pencarian Katalis

Untuk memenuhi syarat sebagai kejutan pasokan yang nyata, peristiwa tersebut harus eksogen, tidak terduga, dan cukup kuat untuk mengganggu dinamika pasar yang sudah mapan.

Setelah implementasi EIP-4844, salah satu perubahan paling signifikan adalah peningkatan tiba-tiba dalam perdagangan DEX, yang meluas melampaui stablecoin dan ETH yang khas untuk mencakup token-token baru. Sebelumnya, perdagangan di Base secara dominan difokuskan pada kategori-kategori ini, dengan token meme menyumbang kurang dari 15% rata-rata dari volume perdagangan mingguan di seluruh DEX.

Secara historis, musim memecoin sering kali dipicu oleh token 'beacon' yang menarik minat pasar yang signifikan dan menetapkan patokan perdagangan baru. Fenomena ini kemungkinan dipicu oleh faktor seperti kaskade informasi [2]. Di platform seperti Crypto Twitter, cerita perdagangan sukses diperkuat, sementara kegagalan sering diabaikan, menyebabkan persepsi yang condong terhadap potensi keuntungan. Ketika para trader mengamati dan meniru tindakan orang lain, dengan asumsi mereka memiliki wawasan berharga, sebuah loop yang memperkuat diri terbentuk. Ini mendorong harga memecoin naik dengan cepat dan sering kali menyebabkan volatilitas pasar yang signifikan.

Sebagai contoh, pada akhir 2023 di Solana, token dogwifhat (WIF) naik dari market cap kurang dari $1 juta menjadi miliaran dalam beberapa bulan [3]. Keberhasilan WIF menginspirasi mania memecoin di Solana, ditandai dengan peningkatan peluncuran token meme dan pengembangan infrastruktur memecoin [4].

Sementara memecoin telah ada di Base sejak diluncurkan pertama kali, tidak ada satupun dari mereka yang berhasil menangkap perhatian pasar hingga Maret tahun ini. Peluncuran mainnet awal Base didorong oleh kegilaan perdagangan memecoin [5]. Sebelum peluncuran resmi jaringan, ribuan pengguna bermigrasi ke Base untuk memperdagangkan koin meme. Aktivitas pada token-token ini mereda saat aplikasi-aplikasi baru mulai diluncurkan. Terinspirasi oleh karakter dari buku populer yang menampilkan Pepe, token BRETT diluncurkan pada akhir Februari hingga awal Maret dan dengan cepat membuat jejaknya di Base, meraih kapitalisasi pasar sebesar $350 juta jauh sebelum aktivitas perdagangan meme yang signifikan merajalela [5]. Peningkatan cepatnya tidak hanya membedakannya dari tren pasar biasa tetapi juga memicu kegilaan perdagangan yang lebih luas di seluruh jaringan.

Keberhasilan awal token BRETT menarik para pedagang spekulatif melalui efek mimetik potensial, menarik kohort pengguna baru yang lebih tertarik pada perdagangan meme daripada terlibat dengan aplikasi jaringan. Meskipun fokus kelompok ini tetap sempit, penting untuk menjelajahi dampak riak dari kegilaan meme ini pada basis pengguna yang ada dari ekosistem Base, terutama bagaimana perilaku tipikal mereka bergeser sebagai respons terhadap peristiwa ini. Meskipun demikian, sementara data pada level permukaan saja tidak dapat mengkonfirmasi bahwa kepadatan yang diamati secara langsung disebabkan oleh peristiwa token BRETT, namun data tersebut mendorong kita untuk mengejar analisis yang lebih rinci untuk menilai secara akurat dampak langsung pada perilaku pengguna dan permintaan.

Eksperimen:

Objektif utama dari eksperimen yang diusulkan adalah menganalisis dinamika pasokan dan permintaan di Base, dengan fokus pada interaksi biaya gas (pasokan) dan aktivitas transaksi (permintaan) sebelum, selama, dan setelah acara BRETT. Aspek kritis dari analisis ini melibatkan isolasi dampak peluncuran BRETT dari perilaku pasar umum.

Untuk mendapatkan wawasan yang jelas tentang dinamika pasar, kami akan mengecualikan aktivitas perdagangan yang terkait langsung dengan token BRETT. Analisis kami akan berfokus pada alamat yang aktif sebelum peluncuran token pada akhir Februari, memungkinkan kami untuk mengevaluasi basis pengguna yang konsisten tanpa dipengaruhi minat spekulatif yang seringkali muncul dari token baru. Pendekatan ini memastikan bahwa pemeriksaan kami terhadap perilaku pengguna yang lebih luas di Base tetap tidak memihak, tidak terlalu dipengaruhi oleh mereka yang terutama tertarik pada BRETT.

Model:

Dalam penelitian ini, kami menggunakan model regresi dengan variabel biner inti untuk menganalisis dampak peluncuran BRETT. Pemilihan variabel dan fungsi mereka dalam model dipilih untuk mencerminkan efek rumit dari peristiwa pasar ini.

Model ini didefinisikan sebagai berikut:

Di mana:

• Rata-rata Penggunaan Gas (𝑄𝑡): Mewakili rata-rata penggunaan gas pada saat 𝑡, sebagai indikator kunci kompleksitas transaksi dan beban jaringan.
• Shock Indicator (𝐷𝑡): Variabel biner yang menunjukkan apakah acara token BRETT terjadi (0 jika sebelum peluncuran, 1 jika tidak).
• Biaya Gas (𝑃𝑡): Menunjukkan harga gas dalam gwei pada waktu 𝑡.
• Interaksi Variabel (𝐷𝑡𝑃𝑡): Menangkap interaksi antara guncangan BRETT dan harga gas.
• Jumlah Transaksi (𝑇𝑡): Menunjukkan jumlah transaksi pada waktu 𝑡, termasuk untuk memahami bagaimana variasi dalam volume transaksi mempengaruhi kemacetan jaringan dan penggunaan gas.

Penting untuk diakui bahwa model ini, dalam bentuknya saat ini, agak sederhana dan terutama bertujuan untuk menunjukkan pergeseran permintaan terkait katalis ini secara khusus. Model ini tidak memperhitungkan potensi endogenitas yang berasal dari kondisi dasar atau tren yang mendasarinya lainnya, yang dapat menyembunyikan kausalitas dan elastisitas permintaan yang sebenarnya sebelum peristiwa terjadi. Misalnya, variabel yang terlewatkan mungkin ada, dan bisa ada kausalitas simultan antara penggunaan gas dan biaya, bersama dengan kebisingan tambahan yang dapat mengompromikan akurasi estimasi awal kami.

Namun, model ini memungkinkan kita untuk menentukan apakah guncangan BRETT menyebabkan perubahan perilaku transaksi yang signifikan secara statistik pada Base, independen dari aktivitas perdagangan langsung BRETT.

Hasil Regresi

Melihat kohort pengguna non-BRETT dari awal Januari 2024 hingga akhir Mei secara per jam, kita dapat menyimpulkan hal-hal berikut mengenai peluncuran dan peningkatan pertama token BRETT:

Setelah token Brett diperkenalkan di Base, terjadi pergeseran perilaku yang signifikan secara statistik di antara pengguna sebagai respons terhadap kenaikan harga gas. Model regresi menunjukkan adanya istilah interaksi negatif yang signifikan (𝛽3=−0.333) yang menunjukkan bahwa kenaikan biaya gas setelah pengenalan token kemungkinan mencegah transaksi pengguna.

Secara khusus, istilah interaksi menunjukkan bahwa untuk peningkatan satu standar deviasi dalam harga gas (Δ𝑃=1.2×105 gwei) setelah peristiwa meme, kita dapat mengharapkan penurunan penggunaan gas, Δ𝑄, sebesar 41.2k, yang sesuai dengan 79% dari deviasi standar per jam yang khas. Dengan kata lain, menurut model, peningkatan satu standar deviasi dalam harga gas mengakibatkan penurunan sekitar 0.79 standar deviasi dalam permintaan selama peristiwa kemacetan tinggi.

Secara keseluruhan, pengenalan token memecoin beacon, BRETT, memiliki efek riak yang merugikan bagi basis pengguna awal Base. Kongesti yang diinduksi katalis meningkatkan sensitivitas kohort ini terhadap kenaikan harga gas, membuat mereka lebih enggan terhadap biaya transaksi—meskipun biaya-biaya ini mendekati tingkat yang diamati sebelum implementasi EIP-4844.

Memperbesar Gambar

Dampak riak BRETT terhadap Base berfungsi sebagai ilustrasi kerentanan yang lebih luas dan perilaku adaptif yang khas dari ekosistem kripto. Peristiwa ini menekankan bagaimana token yang muncul, dan lebih khususnya peristiwa yang tak terduga, dapat secara signifikan mempengaruhi metrik transaksi, perilaku pengguna, dan stabilitas jaringan, mengilustrasikan kecepatan yang cepat dalam evolusi dinamika dalam kerangka operasional blockchain.

Insiden ini menyoroti hubungan yang rumit antara pasokan (dalam hal ini, biaya jaringan) dan permintaan pengguna, yang jauh dari persamaan linear sederhana. Permintaan dapat berubah secara tiba-tiba, seperti yang terbukti oleh peristiwa BRETT, atau berkembang lebih secara bertahap seiring dengan maturasi ekosistem. Perubahan seperti itu menegaskan adanya interaksi kompleks antara penyesuaian jaringan dan tanggapan pengguna, yang tidak selalu dapat diprediksi dan dapat bervariasi secara luas tergantung pada guncangan eksternal atau perubahan yang diantisipasi seperti peningkatan jaringan.

Melihat ke depan, seiring terjadinya lebih banyak peristiwa eksogen atau peningkatan yang diketahui, memahami dinamika-dinamika mendasar ini menjadi sangat penting. Mengenali pola dan reaksi potensial pengguna terhadap perubahan dalam ekosistem dapat membantu dalam meramalkan dinamika dan respons pengguna yang lebih otentik.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Stanford Blockchain Review], Semua hak cipta milik penulis asli [Klub Blockchain Stanford]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungiGate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafasan Tidak Bertanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.