A medida que las finanzas tradicionales intersectan cada vez más con la tecnología blockchain y los activos criptográficos, RWA está surgiendo como una solución alternativa o incluso superior a instrumentos financieros tradicionales como la titularización de activos y las OPV, aportando nuevas ideas y métodos para la circulación y el comercio de activos.

Básicamente, el proceso básico para emitir de manera conforme un proyecto RWA es el siguiente: seleccionar activos adecuados ➡ determinar el plan de emisión ➡ evaluación y auditoría de activos ➡ construir una plataforma de tokenización y emitir tokens ➡ obtener la aprobación regulatoria para la emisión conforme.

Hoy, el equipo de Sa Jie, basándose en la experiencia práctica y en los últimos casos exitosos de RWA, discutirá este fascinante tema desde tres perspectivas: la selección de activos subyacentes, la elección de planes de emisión y la selección de regiones de emisión

01 La Selección de Activos Subyacentes—El "Salvavidas" de RWA

Desde la experiencia práctica del equipo Sa Jie, el factor más crítico en la emisión de un proyecto RWA en esta etapa es aprender a seleccionar correctamente los activos subyacentes para su emisión.

De hecho, los activos criptográficos se están convirtiendo en una herramienta esencial para remodelar el panorama financiero global.

Sin embargo, debido a las limitaciones de nuestra comprensión y a las diferencias en las condiciones nacionales entre países, el desarrollo y la adopción de cosas nuevas, especialmente aquellas con atributos financieros, deben pasar por un proceso lento. Esto resulta en diferentes niveles de aceptación de activos criptográficos en diferentes países y jurisdicciones.

Por lo tanto, seleccionar el activo subyacente adecuado es esencial. Por un lado, ayuda a proporcionar a un proyecto RWA un "valor" más razonable, confiable y visualizado. Por otro lado, también aumenta las posibilidades de que el proyecto sea reconocido por los reguladores como una "innovación financiera" legítima en lugar de un esquema ilegal de recaudación de fondos o fraude financiero.

Al examinar varios proyectos exitosos de RWA en China que han ganado una atención significativa y reconocimiento de cumplimiento, la selección de activos subyacentes generalmente comparte las siguientes características:

(1) Activos físicos

(2) Atributos de la economía verde

(3) Capacidad para generar flujo de efectivo estable

(4) Valor total de los activos moderado con precios de mercado estables a largo plazo

Vale la pena señalar que la razón por la que muchos activos subyacentes tienen atributos de "economía verde" es principalmente porque la mayoría de las empresas nacionales eligen Hong Kong como destino para emitir proyectos de RWA. Estos proyectos logran el cumplimiento a través del sandbox Ensemble lanzado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Actualmente, la primera fase del experimento de sandbox Ensemble se centra en la tokenización de activos financieros tradicionales y activos del mundo real, haciendo hincapié en cuatro temas clave: (1) renta fija y fondos de inversión, (2) gestión de liquidez, (3) finanzas verdes y sostenibles y (4) financiamiento de comercio y cadena de suministro.

De entre estos temas, la financiación verde y sostenible es la categoría más accesible para las empresas del continente para obtener aprobación y también lograr beneficios financieros. Por eso, los dos proyectos exitosos que se ven actualmente en el mercado, las estaciones de carga de un determinado grupo y la central fotovoltaica de una determinada Tecnología Xin, ambos pertenecen a esta categoría.

Por supuesto, a medida que el mercado en general evoluciona y las oportunidades de plataforma de RWA en el extranjero aumentan, el equipo de Sa Jie cree que si bien la “economía verde” seguirá siendo una consideración importante al seleccionar activos subyacentes, no será el factor decisivo. Después de todo, la esencia de un activo subyacente es servir como base de valor central de un proyecto de RWA. La clave radica en si puede generar flujos de efectivo estables y lograr un alto reconocimiento en el mercado.

02 La elección del modelo de emisión

Basado en las prácticas actuales del mercado, RWA principalmente adopta dos modelos de emisión: el modelo de emisión directa y el modelo respaldado por activos.

El modelo de emisión directa se puede entender simplemente como una ICO relativamente sencilla. En este modelo, el propietario del activo también actúa como emisor, utilizando la blockchain como herramienta de registro del activo al mismo tiempo que emite tokens correspondientes. Este modelo se utiliza con mayor frecuencia en plataformas privadas de RWA en el extranjero. Sin embargo, desde el "Anuncio sobre la prevención de los riesgos de emisión de tokens y financiamiento" (Anuncio 9.4) de China en 2017, el Banco Popular de China y otros seis departamentos definieron explícitamente las ICO como actividades de financiamiento público no autorizadas e ilegales, por lo que este modelo prácticamente ha desaparecido del mercado nacional.

Por otro lado, el modelo respaldado por activos se ha convertido gradualmente en la elección principal para la emisión de RWA compatible, especialmente en Hong Kong. Este modelo se basa en gran medida en el concepto de "titulización de activos" en las finanzas tradicionales. Aunque todavía implica ICOs para la emisión de tokens, estos tokens pueden considerarse esencialmente como nuevos valores que representan los derechos económicos de los activos subyacentes. En la práctica, el emisor de activos registra el activo subyacente en un sistema fuera de la cadena. Un tercero luego compra el activo, presenta una institución custodio con licencia para retenerlo, y el emisor lleva a cabo la ICO basado en una proporción correspondiente.

En general, el modelo respaldado por activos ofrece una mayor conformidad que el modelo de emisión directa y se alinea mejor con el enfoque regulatorio de Hong Kong. Sin embargo, también conlleva mayores costos de emisión, lo que lo hace más adecuado para activos subyacentes a mayor escala.

03 La elección de la región de emisión

Actualmente, el sector RWA global se encuentra en un período de expansión rápida y crecimiento no regulado. Excepto por algunos países y jurisdicciones como China que imponen estrictas regulaciones sobre activos criptográficos, un gran número de proyectos RWA están desarrollándose rápidamente, con diversos métodos de emisión y plataformas.

Basándonos en nuestra experiencia práctica, el equipo Sa Jie cree que para las empresas chinas continentales que buscan integrar sus productos de alta calidad con el mundo criptográfico para financiación, Hong Kong sigue siendo la región de emisión preferida para RWA. Esta preferencia se basa en dos consideraciones clave.

En primer lugar, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha establecido el sandbox Ensemble, diseñado para explorar el desarrollo de infraestructuras innovadoras en el mercado financiero basadas en plataformas blockchain. La emisión de activos tokenizados, así como la interoperabilidad técnica entre depósitos tokenizados y wCBDC, son áreas clave de prueba en el proyecto sandbox. Esto significa que los proyectos de RWA de alta calidad tienen una fuerte probabilidad de destacar dentro del marco del sandbox.

En segundo lugar, varias empresas de la parte continental ya han emitido con éxito proyectos de RWA en Hong Kong, y el marco normativo dentro del entorno de prueba de Ensemble se está volviendo cada vez más claro. Si se cumplen los requisitos de cumplimiento, la probabilidad de lanzar proyectos de RWA en Hong Kong es relativamente alta. Además, la financiación de RWA ya ha alcanzado el nivel de mil millones de yuanes, lo que la hace comparable a una pequeña OPV. Los beneficios de financiación de la emisión de RWA pueden ser significativos para las empresas.

Teniendo en cuenta estas ventajas, dado que China aún no ha establecido un sandbox regulatorio de RWA y las ICO siguen estando explícitamente prohibidas, emitir RWA en Hong Kong parece ser la mejor opción para las empresas chinas.

04 Pensamientos Finales

El equipo de Sa Jie recuerda que el mercado de capitales de Hong Kong está bien desarrollado, lo que significa que las empresas chinas continentales que buscan emitir RWA en Hong Kong deben cumplir con sus requisitos de regulación financiera. El costo de emisión de RWA incluye naturalmente los requisitos de diligencia debida de la titularización de activos tradicional. Esto implica que abogados, contadores y otros expertos profesionales realicen una debida diligencia sobre los activos subyacentes para garantizar una propiedad clara y cumplir con las regulaciones, verificar que los datos en cadena estén correctamente anclados a activos del mundo real y confirmar la conformidad de los contratos inteligentes.

En general, el equipo de Sa Jie cree que RWA se convertirá gradualmente en una herramienta financiera sólida, ofreciendo a las empresas un canal de financiación más nuevo y eficiente. Sin embargo, el mercado también ha sido testigo de muchas estafas disfrazadas de proyectos de APR. Por ejemplo, el equipo de Sa Jie recibió una vez una consulta de un cliente que afirmaba poseer más de diez cerámicas auténticas de "Ru Kiln" y que quería utilizarlas como activos subyacentes para una emisión de RWA... Por lo tanto, aconsejamos a todos que estén atentos, eviten las inversiones ciegas y tengan cuidado con posibles fraudes.

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