Fonte: Gui Tu Jun
Trilhões de fundos em fuga urgente! Como o capital de risco sino-americano pode sobreviver em tempos difíceis?
Uma política tarifária de ataque indiscriminado provocou uma reação em cadeia global, e o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, no seu 100º dia de mandato, informou ao mundo desta forma: ele está de volta.
No dia 3 de abril, Trump anunciou as taxas do “Imposto de Tarifas Recíprocas” dos Estados Unidos, que afetam mais de 180 países e regiões. A China, a União Europeia, o Vietnã, Taiwan e o Japão estão entre os cinco primeiros da lista de “Imposto de Tarifas Recíprocas”. Eles não são os países com as taxas mais altas, mas ainda assim ocupam os primeiros lugares, o que revela a intenção de Trump com esta rodada de tarifas dos EUA.
(Fonte da imagem: CNBC, os cinco principais países da política tarifária dos EUA)
É importante notar que a taxa de imposto recíproco não representa a taxa total de impostos sobre produtos importados e exportados do país, mas apenas uma delas. Tomando a China como exemplo, a nova taxa de imposto sobre as tarifas impostas à China será acumulada sobre a atual taxa de 20%, o que significa que a taxa real de imposto sobre as tarifas impostas à China durante o mandato de Trump é de 54%.
A Casa Branca dos EUA anunciou que as tarifas de 10% para todos os países entrarão em vigor a 5 de abril, enquanto uma série de tarifas “personalizadas” mais amplas entrarão em vigor a 9 de abril. Curiosamente, no dia seguinte à divulgação das tarifas, Trump deixou escapar: “Todos são bem-vindos para negociar.”
Primeiro dá um grande bastão, depois lança algumas tâmaras doces, Trump claramente usou as táticas comerciais habituais dos homens de negócios na gestão da economia e do comércio do país. Mas é evidente que na economia globalizada, não é possível deixar que Trump decida tudo sozinho.
A China foi a primeira a tomar medidas de retaliação, impondo um imposto adicional de 34% sobre todos os produtos importados originários dos Estados Unidos, com base nas taxas de imposto atualmente aplicáveis. Da mesma forma, as políticas atuais de isenção e redução de impostos permanecem inalteradas, e os impostos adicionais não serão isentos. A União Europeia implementará a primeira rodada de tarifas de retaliação contra os EUA a partir de 15 de abril.
Há quem escolha “fazer boas ações para sobreviver”. Há uma semana, o ministério das Finanças do Vietname divulgou um comunicado anunciando que reduziria a tarifa sobre o gás natural liquefeito dos EUA de 5% para 2%, a tarifa sobre automóveis importados dos EUA do intervalo de 45% a 64% para 32%, e a tarifa sobre o etanol de 10% para 5%.
No dia 7 de abril, com a entrada em vigor das tarifas de referência estabelecidas pelos Estados Unidos, os mercados de ações globais enfrentaram uma “segunda-feira negra”. O índice composto da Coreia do Sul abriu com uma queda superior a 4%, enquanto o índice Nikkei 225 caiu quase 2%. No que diz respeito às ações A domésticas, o índice Shanghai caiu 4,46% na abertura, o índice Shenzhen caiu 5,96% e o índice do mercado de inovação caiu 6,77%.
(Até o fechamento de 7 de abril, variação do índice mundial Fonte: Yahoo Finanças)
De acordo com estatísticas, o valor de mercado das ações dos EUA evaporou aproximadamente 6,6 trilhões de dólares em dois dias, o que equivale à receita fiscal total do governo dos EUA em um ano. As sete grandes empresas de tecnologia dos EUA perderam 1,84 trilhões de dólares em valor de mercado durante a noite.
Um cisne negro chamado “tarifa” provocou tempestades em todo o mundo, e não importa se é uma empresa ou um indivíduo, ninguém é poupado. Que impacto terá esta turbulência no mercado de capital de risco? E como isso afetará os empresários na China e nos Estados Unidos? Como a vida das pessoas comuns será impactada? Quando o futuro se torna imprevisível, como lidar com uma sociedade empresarial tão volátil?
01 Capital de risco: Recuperação do IPO novamente adiada, a bolha de avaliação vai estourar.
3 de abril é a linha divisória para as IPOs na bolsa americana este ano, assim como o ponto final da onda de IA.
Antes disso, a empresa de infraestrutura de IA CoreWeave conseguiu listar-se com sucesso, aproveitando o impulso da IA, adiando a crise da dívida. Por outro lado, os vendedores de bilhetes StubHub e a instituição de crédito ao consumidor Klarna, que se preparavam para entrar no Nasdaq, viram suas ações caírem drasticamente devido à divulgação do plano tarifário, optando por adiar seus planos de listagem. O unicórnio de fintech Chime também suspendeu o processo de IPO.
O adiamento do IPO significa que as oportunidades de saída direta para investidores de capital de risco diminuem. Ethan Batraski, parceiro da empresa de capital de risco Venrock, prevê que a recuperação do IPO ocorrerá no segundo semestre deste ano ou no próximo ano. Mas agora, com a política tarifária em vigor, “o período de janela do IPO foi adiado de 6 a 12 meses”.
Mas ele acredita que as tarifas de Trump têm um impacto maior nos fundos de médio e longo prazo. Para os fundos que se concentram em investimentos iniciais, “isso não é importante. Nossa visão é de 10 a 15 anos, e eu acredito que ainda é o melhor momento da história para construir empresas.”
“Nós antes acreditávamos que o mercado de liquidez estaria aberto até 2025.” Tomasz Tunguz, fundador da Theory Ventures, uma empresa de investimentos em software de início, mencionou que esta rodada de tarifas “definitivamente irá” impactar os investidores de capital de risco, “se os investidores não virem, em mais de um ano, nenhuma empresa no mercado que possa avançar com um IPO ou ser adquirida, eu prevejo que as avaliações das empresas irão cair.”
O parceiro da empresa de capital de risco Genoa Ventures, Vikram Chaudhery, afirmou que os investidores de capital de risco em estágios posteriores e os fundos de private equity, assim como seus sócios limitados, estão se tornando cada vez mais cautelosos ao assinar novos negócios, a ponto de “o capital que antes pensávamos que poderia fluir agora não está fluindo.”
Quando a direção da política muda rapidamente, as empresas tendem a adotar uma postura de espera. Devido à incerteza do panorama macroeconômico e regulatório, é difícil para as empresas se adaptarem rapidamente ao mercado, ao mesmo tempo que planejam o futuro. Ana Levine, fundadora da empresa de capital de risco E1 Ventures, afirmou que alguns investidores adiarão o financiamento da Série A até que os termos de isenção de tarifas sejam esclarecidos.
Para os novos fundos que estão a angariar capital, também é assim; na última semana, pelo menos dois sócios limitados indicaram que suspenderam novos investimentos ou a angariação de novo capital para apoiar as empresas de capital de risco, até que a economia se estabilize.
Ao mesmo tempo, alguns fundos dominados pelos mercados do Canadá, México ou China podem ser ligeiramente afetados, com os fundos de private equity “enfrentando pressão de avaliação e uma desaceleração na conclusão de transações”. Algumas instituições de investimento também sugerirão que as empresas que dependem do comércio internacional realizem “planejamento de cenários” e desenvolvam cadeias de suprimentos mais flexíveis.
（Imagem: Bloomberg, FactSet, Departamento de Pesquisa da China International Capital Corporation）
O cofundador da Hustle Fund, uma empresa de capital de risco inicial, Eric Bahn ( Eric Bahn ), sugere que as startups sejam mais cautelosas com os gastos e comprem hardware, como laptops ou smartphones, antes que os preços aumentem. “A abordagem mais segura é assumir que seu último financiamento (de capital de risco) foi realmente o seu último financiamento por um tempo.” Ele também falou sobre “aproveitar ao máximo a inteligência artificial para aliviar a pressão do consumo de caixa e aumentar a eficiência.”
As empresas de software talvez também não escapem, alguns clientes que gastam milhões de dólares anualmente em software adiam negócios com a Microsoft, Salesforce, SAP, Oracle e ServiceNow, optando por observar a direção do mercado e reduzindo despesas.
Outras formas de investimento também estão a abrandar, com alguns investidores de grupos de riqueza a reavaliarem as suas empresas do portfólio e a preocuparem-se com as empresas operacionais responsáveis pela sua riqueza. Dados da Fintrx mostram que os escritórios familiares realizaram apenas 40 transações diretas em março, uma queda de 45% em relação ao ano anterior e uma queda de 22% em relação ao mês anterior.
No entanto, ainda há algumas instituições de investimento que evitaram a crise tarifária desta vez. Mitchell Green, fundador e sócio executivo da empresa de capital de risco de crescimento Lead Edge Capital, afirmou em um e-mail que a empresa investiu na Zoom e na Spotify. “Nós investimos principalmente em negócios digitais de alta margem, portanto, atualmente não estamos muito suscetíveis ao impacto direto das tarifas.”
O sócio-gerente da Emergence Capital, Jake Saper (, afirmou que startups de software e startups de logística que podem ajudar a melhorar a visibilidade da cadeia de suprimentos das empresas podem beneficiar-se das tarifas.
O CEO e fundador da Industry Ventures, Hans Swildens, afirmou que outro setor que pode beneficiar-se são as empresas que desenvolvem software para transporte marítimo internacional e portos. Swildens declarou que essas empresas oferecem software que ajuda os importadores a gerenciar impostos e conformidade legal, e que as novas tarifas podem abrir novas fontes de receita para eles.
“As empresas de capital de risco poderão obter grandes retornos se encontrarem startups que ajudem as empresas a adaptar-se às mudanças nas tarifas. Mas também podem perder tudo”, disse ele, “é isso que é o capital de risco.”
02 Tecnologia Dura se Torna uma Zona de Desastre: Enfrentando Múltiplas Tarifas, Empresas Paralisam Entregas, Preços Podem Disparar
A política de tarifas dos EUA pode fazer com que a indústria de tecnologia avançada se torne uma das “zonas mais afetadas” nos EUA, e quem pode acabar pagando por isso são alguns consumidores.
Tomando a indústria automóvel como exemplo, Trump anunciou a imposição de uma tarifa de 25% sobre todos os automóveis importados e uma tarifa de 25% sobre certas peças de automóveis. Alguns calcularam que, se estas taxas forem totalmente transferidas para os consumidores, o preço médio dos automóveis importados poderá aumentar em 12500 dólares.
Em resposta a isso, as empresas automóveis globais tiveram reações diferentes.
Primeiro, temos a Tesla. Todos os carros da Tesla vendidos no mercado norte-americano são produzidos nas fábricas em Fremont, Califórnia, e Austin, Texas. Isso também significa que a Tesla não precisa pagar 25% de imposto de importação sobre automóveis. No entanto, cerca de 20% a 30% das peças dos automóveis da Tesla são importadas, portanto, a Tesla não pode escapar completamente das variações das tarifas.
Para isso, Musk também acionou novamente seu poder político. Segundo o “The Wall Street Journal”, recentemente, Musk, que já havia conseguido “entrar na sala”, sugeriu diretamente a Trump: cancelar a política de tarifas, mas Trump deixou claro que isso não era possível. Musk fez uma nova proposta indireta, estabelecendo uma zona de reciprocidade entre os EUA e a Europa, proposta que também foi rejeitada.
No dia 7 de abril, Musk partilhou de forma subtil um vídeo sobre os benefícios da cooperação comercial global a partir de um lápis de madeira na sua conta de redes sociais, insinuando que não apoia a política de tarifas.
A Tesla não é a montadora mais afetada por estas tarifas, e pode até ser uma das que menos sofreu, pois todos os fabricantes de automóveis estão em uma situação pior do que a Tesla.
Alguns novos fabricantes de automóveis elétricos, como a Rivian e a Lucid Motors, embora produzam veículos elétricos nos Estados Unidos, precisam pagar tarifas sobre os componentes importados. Ao mesmo tempo, essas empresas ainda não alcançaram lucros totais, o que significa que estão perdendo dinheiro em cada venda de veículo elétrico, colocando uma pressão operacional maior sobre as empresas. Por exemplo, o Mustang Mach-E totalmente elétrico, que é o mais popular da Ford, e a picape híbrida Maverick são produzidos no México, enquanto a General Motors dos EUA produz os veículos elétricos Blazer e Equinox no México.
Os automóveis importados também são uma das vítimas desta tarifa. O fabricante italiano de automóveis de luxo Ferrari anunciou que, após 1 de abril, irá aumentar os preços de alguns modelos, com um aumento máximo de 50000 dólares por carro comum.
A Hyundai Motor Company produz quase todos os seus carros elétricos na Coreia do Sul e comprometeu-se a não aumentar os preços dos modelos existentes até 2 de junho. A Infiniti da Nissan anunciou que a produção dos modelos QX50 e QX55 será suspensa “até nova ordem”.
A Volkswagen da Alemanha está a implementar um plano de emergência para o mercado norte-americano: suspendeu completamente o transporte ferroviário de veículos do México e retém os veículos à venda nos portos marítimos da Europa. A Audi da Alemanha decidiu, no dia 7 de abril, suspender a entrega de novos carros aos concessionários nos Estados Unidos.
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(Portos dos EUA Fonte: The Information)
A situação está a mudar, e muitas empresas automóveis já reagiram rapidamente ao mercado, começando a planear os próximos passos.
A Stellantis anunciou na quinta-feira a suspensão da produção em duas fábricas de montagem localizadas no Canadá e no México, resultando na pausa de trabalho para 900 trabalhadores. A fábrica canadense ficará parada por duas semanas, enquanto a fábrica mexicana terá uma paralisação de um mês.
A Volvo Cars da Suécia anunciou que pretende produzir mais automóveis nos Estados Unidos e aumentar a regionalização através da criação de centros na China e na Europa. A empresa está a considerar expandir a produção do seu SUV EX90 nos Estados Unidos, a fim de aumentar a produção e reduzir custos.
Além dos automóveis, os produtos eletrônicos de consumo também foram afetados. Dentre eles, o mais representativo é a Apple, cujo preço das ações caiu 19% em três dias, resultando em uma evaporacão de 638 bilhões de dólares em valor de mercado. Há relatos de que a Apple enviou, no final de março, cinco aviões carregados com iPhones e outros produtos da Índia para os Estados Unidos em apenas três dias.
A Apple tem tentado uma estratégia de globalização há muito tempo, mas tanto na China, como no Vietname, ou na Índia, até mesmo na Tailândia e na Malásia, são todas regiões focais para as tarifas.
De acordo com a Evercore ISI, uma empresa de pesquisa de terceiros, 90% dos iPhones, 55% dos Macs e 80% dos iPads são montados na China. Cerca de 10% a 15% dos iPhones são montados na Índia. Aproximadamente 20% da produção de iPads e 90% dos produtos vestíveis da Apple (como o Apple Watch) são montados no Vietname.
Além disso, muitos componentes da Apple vêm da China, com fornecedores chineses representando cerca de 40% do total de fornecedores da Apple. Isso significa que, mesmo que sejam montados nos Estados Unidos, muitos componentes enfrentarão tarifas duplas. Analistas do UBS estimam que o preço do iPhone mais caro da Apple pode subir de 1199 dólares atuais para cerca de 350 dólares a mais, um aumento de cerca de 30%.
Além disso, as tarifas levaram a uma certa “paralisação” da indústria aeroespacial. A indústria aeroespacial sempre foi o maior setor de exportação dos Estados Unidos e, além disso, os prazos de entrega dos contratos de aeronaves costumam ser longos, com muitas variáveis. Para além disso, os aviões são produtos de inovação globalmente integrada.
Num avião, muitas vezes está escondida a cadeia de suprimentos global. A cadeia de suprimentos do Boeing 787, montado na Carolina do Sul, se estende do Japão à Itália. A Howmet fornece principalmente componentes-chave necessários para jatos comerciais para a Airbus e a Boeing. Após a promulgação da política tarifária dos EUA, a Howmet deixará de fornecer quaisquer produtos ou serviços afetados pelo estado de emergência nacional ou ordens administrativas de tarifas anunciadas.
De acordo com dados da Boeing, nos últimos dez anos, mais de dois terços dos pedidos de aeronaves da empresa vieram de clientes fora dos Estados Unidos. Os jatos da Airbus são atualmente fabricados principalmente na Europa.
“A indústria de tecnologia dos EUA pode retroceder dez anos”, disse um investidor. Ele acredita que as tarifas são essencialmente uma guerra, e no final, todos os preços acabarão sendo pagos pelos consumidores, o que agravará a inflação.
03 Consumo: De ovos a cerveja e café, ninguém escapa dos impostos
Quem poderia imaginar que, em 2025, um simples ovo se tornaria um “luxo” na mente das pessoas comuns nos Estados Unidos.
De acordo com dados do Conselho Nacional de Ovos dos EUA, no último ano, o preço médio de varejo de uma dúzia de ovos subiu 65%, alcançando 4,15 dólares, com alguns locais chegando a 9 dólares.
Enquanto o mercado de comércio global desempenha seu papel, os ovos importados da Turquia e da Europa ajudam a aliviar a “crise dos ovos” nos supermercados dos EUA, os direitos aduaneiros vão novamente desorganizar tudo. A Turquia representa cerca de 60% dos ovos importados pelos EUA, com uma nova tarifa de 10% equivalente, enquanto o México ocupa quase 40% dos ovos importados.
Além dos ovos, o café que os americanos mais amam beber também enfrenta tarifas duplas. É importante saber que os Estados Unidos não produzem café, importando principalmente grãos de café da Colômbia, Brasil, Indonésia e outros países produtores de café, e agora, esses países estão enfrentando novas políticas de tarifas, tornando o aumento de preços inevitável.
Não apenas os grãos de café em si, mas o governo Trump também impôs uma tarifa de 25% sobre todas as latas de alumínio vazias, o que intensificará ainda mais o aumento dos preços dos produtos de café. Outras bebidas também não escapam do cerco das tarifas, com todas as importações de cerveja em lata sujeitas a uma tarifa de 25%. Bananas, papel higiênico e outros produtos de consumo diário também enfrentam a ameaça de tarifas. Muitos cidadãos americanos, ao ouvir as notícias sobre tarifas, correram para os supermercados para começar a estocar.
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Algumas empresas de processamento de alimentos ficaram apanhadas de surpresa com a súbita alteração das tarifas. Ori Zohar, cofundador da empresa de especiarias de Nova Iorque, Burlap & Barrel, afirmou que não pretende renegociar com os agricultores ou aumentar os preços para os clientes. A empresa gera uma receita anual de 9 milhões de dólares, principalmente através da venda de especiarias gourmet provenientes de pequenos agricultores em países como Vietname e Índia. Atualmente, a empresa optou por congelar as contratações e suspender o lançamento de vários novos produtos, estabilizando assim a situação.
Da mesma forma, a proprietária da empresa de bordados em lona Penny Linn Designs, Krista LeRay ), também afirmou que absorver os custos mais elevados impostos pelas tarifas sem repassá-los aos consumidores será “muito difícil”. O aumento dos impostos não só afeta os preços das matérias-primas, mas também impacta os preços de exportação dos produtos. “Alguns produtos não têm lucro e precisam aumentar os preços, e uma vez que os preços sobem, é muito difícil que voltem a cair.”
Hoje, nas pequenas e médias empresas da América, ou aumentam os preços e reduzem a gama de clientes; ou assumem custos adicionais, prejudicando os lucros da empresa. É previsível que, uma vez que a sobrevivência da maioria esteja em dificuldade, será difícil para todos investirem em algumas roupas e decoração, e muitas pequenas e médias empresas também enfrentarão dificuldades operacionais.
Conclusão: é um slogan ou um sinal? A direção das tarifas é incerta.
Esta enorme tremor de tarifas é um “trovão” que Trump trouxe ao mercado econômico mundial desde que assumiu o cargo.
Quando Trump anunciou a política de tarifas, também fez uma série de preparativos para essa política, encontrando boas justificativas, como revitalizar a indústria, ajudar a pagar a dívida americana, aumentar a alavancagem nas negociações comerciais, reduzir o déficit comercial, estimular a economia americana, entre outros. Mas, em suma, Trump está tentando de todas as maneiras possíveis “ganhar dinheiro”.
De onde vem o dinheiro? Aparentemente, para Trump, isso não é importante, seja das empresas, dos consumidores ou do próprio governo, desde que o problema seja resolvido, “as tarifas são a panaceia para os problemas econômicos”, disse Trump.
Atualmente, o Congresso dos EUA também está propondo um novo projeto de lei, tentando limitar o poder de Trump na definição de tarifas, e espera que o Congresso tenha o direito de revogar a política de tarifas em 60 dias. Mas hoje, a probabilidade de aprovação desse projeto de lei é muito pequena, desde Musk até o Congresso dos EUA, e até milhões de pessoas indo às ruas, em apenas 100 dias, este novo presidente escolhido por todos os americanos pegou o “porrete” das tarifas e bateu em tudo.
Desde a “Lei dos Chips” da era Biden, até a proibição do TIKTOK que foi adiada repetidamente, e agora a política de tarifas. A economia e a política dos EUA estão em turbulência, “não acredito que a política de tarifas ainda exista daqui a dois meses”, disseram muitos.
A história do “lobo está chegando” continuará a se desenrolar nos Estados Unidos? Qual será a direção da política tarifária? Ninguém consegue ver claramente, mas é certo que o sistema econômico mundial está entrando em uma situação imprevisível, a ordem global está gradualmente desmoronando, e os investidores de capital de risco da China e dos EUA podem precisar se adaptar de forma mais flexível às mudanças do mercado.
