Outlier Ventures: Estado atual do desenvolvimento de moedas estáveis em 2025

Autor: Greysen Cacciatore, Assistente de Pesquisa da Outlier Ventures; Jasper De Maere, Diretor de Pesquisa da Outlier Ventures;

Tradução: Gold Finance xiaozou

A capitalização de mercado das stablecoins em USD ultrapassou 220 bilhões de dólares, representando 1% da oferta monetária dos Estados Unidos. Com a legislação sobre stablecoins nos Estados Unidos prestes a permitir a entrada de novos emissores, como bancos, empresas de tecnologia financeira, empresas e governos, o mercado está se aproximando de um ponto de virada que mudará completamente o cenário competitivo, o modelo de distribuição e a inovação no setor. Mais importante ainda, o modelo de negócios subjacente dos emissores de stablecoins oferece oportunidades de inovação ao governo dos Estados Unidos: expandindo a base de compradores de dívida de curto prazo por meio de engenharia financeira e ampliando a influência global do dólar com a ajuda de moedas digitais.

1, Pontos principais do artigo

* A capitalização de mercado das stablecoins em dólares ultrapassou 220 bilhões de dólares, representando cerca de 1% da oferta monetária M2 dos EUA, com um crescimento de 59,7% ao longo do ano, e uma melhoria de 40,9% na proporção em relação ao M2.

• Os emissores de stablecoins tornaram-se o 20º maior detentor direto de títulos do Tesouro dos EUA, superando países soberanos como Alemanha e México, o que destaca o potencial de crescimento do mercado e cria uma oportunidade estratégica para os EUA alinhar a regulamentação das stablecoins com os objetivos fiscais/geopolíticos.

* Embora a Tether e a Circle ainda dominem o mercado de stablecoins com 89% de participação de mercado, a legislação americana está abrindo as portas para novos participantes, como bancos e empresas - esses canais de distribuição massivos podem remodelar a concorrência no mercado.

2. Do nicho ao macro: escalabilidade do dólar digital

As stablecoins se tornaram, sem dúvida, a melodia principal no campo das criptomoedas em 2025. Até o primeiro trimestre de 2025, a capitalização de mercado dos stablecoins em USD ultrapassou 220 bilhões de dólares (representando 99,8% do total dos stablecoins ancorados em moeda fiduciária), aproximadamente 1% do M2 dos EUA. A capitalização de mercado total cresceu 59,7% ao longo do ano, e a relação stablecoin em dólares/M2 cresceu 40,9% em relação ao ano anterior (veja o gráfico abaixo).

Esta tendência não apenas reflete o crescimento robusto do dólar digital, mas também indica uma migração acelerada da atividade econômica para a infraestrutura de contabilidade distribuída. No ano passado, o valor das liquidações em stablecoins ultrapassou 24 trilhões de dólares; com suas características de estabilidade, alta liquidez e meio de troca programável, as stablecoins provaram ser a infraestrutura das finanças e negócios baseados em blockchain.

Perspectivando 2025, as stablecoins estão cada vez mais a revelar a sua influência financeira global no mercado de dívida soberana e na geopolítica. O seu modelo de negócio oferece ao governo dos EUA uma oportunidade única de reforçar a hegemonia do dólar através de ativos digitais: ao incentivar legislativamente novos emissores a operar nos EUA, não só se pode expandir a base de compradores de dívida a curto prazo, estimulando a procura por dívida americana, como também expandir estrategicamente a influência monetária do dólar. Uma regulamentação clara também atrairá empresas, instituições e até governos a considerar a emissão de stablecoins, criando um novo panorama competitivo no mercado.

3、Empresas de stablecoins: Novo protagonista no mercado de títulos do Tesouro dos EUA

Reconhecimento geral na indústria de ativos digitais: o modelo de negócios das stablecoins é extremamente benéfico para os emissores. A maioria das stablecoins são suportadas por reservas de 1:1 em dinheiro e ativos de alta liquidez (principalmente títulos do Tesouro de curto prazo). Mas, ao contrário de bancos ou fundos monetários, os emissores de stablecoins não distribuem os rendimentos dos ativos de reserva aos detentores, mas sim desfrutam da receita da diferença de taxas - gerando um fluxo de receita considerável com base no ambiente de taxas de juros e na demanda por stablecoins.

Em uma perspectiva macro global, esse modelo está gerando uma nova demanda estrutural por títulos da dívida pública dos EUA. Os dois principais emissores, Tether e Circle, possuem um total de 116 bilhões de dólares em títulos da dívida pública, fazendo com que as empresas de stablecoin se tornem os 20 maiores detentores diretos de títulos da dívida pública dos EUA, superando países soberanos como a Alemanha e o México (veja a figura abaixo).

Este fenômeno marca que as stablecoins não são apenas a infraestrutura do mercado nativo de criptomoedas, mas também uma nova força financeira global. Com o destaque de seu papel no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, os Estados Unidos obtêm oportunidades inovadoras para alinhar a adoção de stablecoins com os interesses financeiros do país. O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, deixou claro no mês passado na cúpula de criptomoedas da Casa Branca: “Manteremos a posição do dólar como a principal moeda de reserva global, e as stablecoins são a ferramenta para alcançar esse objetivo”, mostrando que as autoridades estão vendo as stablecoins como uma ferramenta estratégica para defender a hegemonia do dólar.

Vendo de uma maneira mais profunda, cada novo emissor é um canal para a penetração do dólar digital na economia global. Em mercados emergentes com inflação contínua, controles de capital rigorosos e instabilidade da moeda local, as stablecoins oferecem uma ferramenta conveniente de proteção para indivíduos e empresas. Através de uma legislação proativa, os EUA podem acelerar a adoção global de stablecoins, aumentando tanto a acessibilidade do dólar quanto expandindo a influência da política monetária. Assim, as stablecoins são tanto uma alavanca para a força fiscal interna quanto uma nova ferramenta para a globalização do dólar.

4, Perspectivas Futuras: Evolução dos Novos Emissores e do Mercado

Com o aprimoramento acelerado do quadro regulatório de stablecoins nos Estados Unidos, a estrutura geral do mercado de stablecoins está prestes a passar por uma transformação. Na semana passada, o departamento de finanças corporativas da SEC dos EUA deixou claro que stablecoins ancoradas ao dólar, suportadas por ativos líquidos de baixo risco, não constituem títulos. Juntamente com o Ato STABLE e o Ato GENIUS, isso abrirá caminho para novos participantes poderosos, como empresas, fintechs, bancos e governos. Novos emissores com canais de distribuição maduros provavelmente reformularão o cenário competitivo e a direção da inovação, ao mesmo tempo em que fortalecerão o papel geral das stablecoins nos negócios financeiros.

Atualmente, Tether e Circle dominam o mercado de stablecoins com 89% de participação de mercado (ver figura abaixo), esta concentração reflete a influência histórica da vantagem de ser o primeiro e dos efeitos de rede.

Embora ainda não esteja certo se a participação de mercado poderá ser erodida, a redução do risco trazida pela clareza regulatória dará oportunidade a novos emissores com canais financeiros fortes para desafiar os gigantes existentes. Bancos e grandes empresas de tecnologia financeira, em particular, possuem vantagens – podem integrar produtos de stablecoin à infraestrutura de mercados de capitais existente e à rede de distribuição de clientes. Além das instituições financeiras, grandes empresas voltadas para o consumidor também contêm um enorme potencial: com uma vasta base de usuários e lealdade à marca, podem incentivar os usuários a utilizar suas stablecoins emitidas através de descontos promocionais.

De um modo geral, com o aumento do número de emissores, a experiência do usuário se tornará um gargalo chave. Quando existem centenas de stablecoins emitidas por instituições/empresas/governos no mercado, são necessárias soluções elegantes para lidar com a infraestrutura de blockchain, interoperabilidade entre cadeias, resgates instantâneos, trocas atômicas e canais de entrada e saída, a fim de impulsionar o crescimento em escala e a adoção.