Pensamento frio na era pós-bull market: como as várias faixas da indústria cripto se desenvolverão sob a reorganização do mercado?

Original por Joel John

Compilação original: Yangz, Techub News

Nota do tradutor: No contexto das tarifas vacilantes de Trump e da volátil situação do comércio global, o mercado de criptomoedas está experimentando um arrefecimento significativo. O autor deste artigo analisa as mudanças estruturais atuais no mercado de criptomoedas a partir de 16 dimensões. Neste período especial do duplo papel das políticas macro e dos mecanismos de mercado, a indústria de criptomoedas pode inaugurar uma profunda reestruturação de valor - que não é apenas um processo de reorganização brutal, mas também a única maneira de a indústria amadurecer.

Aqui estão algumas das minhas opiniões gerais sobre o estado atual do mercado de criptomoedas, ou como eu acho que as criptomoedas vão evoluir.

1. Em sua essência, as criptomoedas são a trajetória do dinheiro em sua forma atual. Blockchain é para dinheiro/ativos o que a Internet é para a informação e, como consequência, a especulação ainda é o caso de uso mais importante da indústria.

Embora a velocidade e a escala da especulação flutuem, os resultados mais significativos (e a maior fonte de receita) neste espaço continuarão a vir da especulação e dos casos de uso secundários que dela decorrem, como empréstimos, derivados, corretoras, etc.

2. Com a aplicação de oferta pública inicial (IPO) da Circle, a trilha da stablecoin pode inaugurar seu pico faseado. Na minha opinião, a redução das taxas de juro será mais um dominó que afetará o sector. Considerando as pressões duplas dos fossos de canais e os desafios regulatórios, a próxima grande oportunidade para as stablecoins pode não ser tão quente. (Leitura recomendada: “Interpretação do Relatório Financeiro da Techub: Círculo Sprints para IPO, Mas o Crescimento da Receita Não Pode Esconder o Dilema do Lucro”)

Para os fundadores que não são do Vale do Silício, em particular, a verdadeira oportunidade marginal está em ser capaz de alavancar aplicativos fintech de origem geográfica em trilhos de pagamento cripto, em vez de “exportar” dólares. Claro, é uma história diferente se você puder levantar mais de US $ 10 milhões desde o início e ter sua sede nos Estados Unidos.

3. A pista DePIN teoricamente deve ser quente, mas quando combinada com acordos de nível de serviço (SLAs) e a escala necessária para projetos de IA em grande escala, as oportunidades reais de investimento serão focadas em redes que podem gerar mais de US$ 100 milhões em receita do lado da demanda. Essas redes quase (sempre) farão parcerias com private equity ou hedge funds para atender às necessidades de liquidez de capital de curto prazo. Até agora, não vi uma única rede baseada em tokens que tenha sido capaz de escalar nessa medida (e permanecer operando de forma confiável).

A boa notícia é que existem redes que podem escalar para esse tamanho. A má notícia é que a maior parte da receita gerada por essas redes não toca no sistema de tokens.

4. A razão pela qual começamos a nos concentrar na relação entre tokens e receita decorre de duas mudanças fundamentais. Primeiro, em um mundo post-pump.fun, o prêmio de valorização que os tokens desfrutam acabou. Quando os ativos são adquiridos, torna-se extremamente difícil manter uma avaliação totalmente diluída (FDV) de mais de US$ 100 milhões; Em segundo lugar, os mercados de ações e forex de hoje são tão voláteis quanto as criptomoedas, e as tendências são mais claras, levando a uma secagem completa das compras marginais no mercado de criptomoedas.

A razão fundamental pela qual as partes do projeto realmente precisam se preocupar com a receita é que, para fundos de liquidez (o último comprador marginal), existem apenas cerca de 50 tokens geradores de receita que valem a pena alocar, e pode haver menos de 30 deles com potencial de crescimento real.

5. Os VCs têm um forte incentivo para insistir que “os tokens como modelo de negócio ainda não estão mortos” e para anunciar que “a Web3 está chegando”. Se optar por fechar os olhos às tendências da indústria, pode continuar a fingir ser surdo e mudo durante algum tempo.

Na minha opinião, estamos entrando em uma fase em que haverá cada vez menos fundadores emitindo tokens, e eles manterão os ganhos na forma de pequenas equipes. Os VCs de criptomoedas podem não ser capazes de lidar bem com essa mudança, já que sua liquidez tradicionalmente vem de listagens em bolsa e compras de varejo. Pode-se culpar o ambiente macro pela implantação reduzida de VCs cripto, mas a verdadeira razão é que, nos anos desde a FTX, a capacidade do portfólio de entregar retornos foi muito reduzida à medida que o mercado mudou.

6. Na minha opinião, não há mais de 10 fundos cripto que têm a capacidade de escrever cheques e construir conquistas de nível Uber / Cisco. Pode haver menos de 30 parceiros que realmente entendam como alcançar esse tipo de conquista. A falta de aplicativos de consumo em grande escala no espaço cripto é frequentemente atribuída a problemas como má experiência do usuário ou marketing ruim. Na minha opinião, parte do desafio central reside no fato de que a natureza do capital atual é limitada por um ciclo de retorno de 3 anos e está excessivamente obcecada com a liquidez que vem com os tokens de listagem. Isso se tornou o “ópio” dos empreendimentos de criptomoedas. Talvez, neste ambiente, haja uma oportunidade de construir aplicações de consumo em larga escala com uma perspetiva de longo prazo.

7. A combinação de criptografia e inteligência artificial (Crypto x AI) pode parecer popular, mas é difícil acompanhar o desenvolvimento da própria IA. Esta pode ser a primeira área em que o fenómeno da “roupa nova do imperador” na nossa indústria foi exposto. Conceitos como fornecimento de dados e provisionamento de computação distribuída são teoricamente atraentes, mas seu potencial de escala ainda precisa ser provado. A maioria das redes que alcançaram escala dependem de centros de dados distribuídos, que ainda liquidam os ganhos em dólares.

Os modelos de IA não mostram uma vantagem premium apenas porque a fonte de dados é “compensada”. O verdadeiro potencial, ou semelhança com o modelo P2E, é o espaço de endereçamento IP crowdsourcing, que eu acho que é um segmento muito interessante.

8. Há uma oportunidade no espaço cripto para criar um banco digital nativo para os grupos de renda média e alta. Pense nisso, desde gestão de folha de pagamento + transferências de fundos + construção de portfólio (ações/treasuries) até empréstimos, tudo isso está disponível para usuários nativos de criptomoedas. Esse grupo de usuários é aquele que ganha entre 5.000 e 200.000 por mês no espaço das criptomoedas e quer que seus bancos lidem com todos eles. Embora o tamanho do mercado endereçável para este tipo de banco (TAM) entre 5.000 e 10.000 pessoas, na minha opinião, há um valor único na construção de tal plataforma.

9. Farcaster poderia trazer DAOs de volta à vida. Muitas DAOs caíram porque acontece que as pessoas simplesmente não querem estar envolvidas na governança de plataformas de empréstimos ou derivativos. Se a comunidade em Farcaster crescer para 10.000 pessoas, e essas comunidades forem capazes de coordenar recursos (como ativos comunitários) on-chain, então as DAOs ganharão força novamente.

Espero que este seja o caminho para as Memecoins retornarem. Quando feito corretamente, esse tipo de ativo pode ser mais sustentável do que a Dogecoin/Catcoin. O principal desafio para Farcaster foi como equilibrar as necessidades dos criadores de conteúdo com a financeirização da plataforma. Sem financeirização, poderia ser reduzido a apenas mais um acordo ordinário; Se a financeirização for bem-sucedida, ela se tornará o protótipo da próxima geração da Internet.

10. O jogo em cadeia atual parece sem vida, mas, do ponto de vista do ROI, é o segmento com o maior ROI em aplicações de consumo. As equipes que ainda trabalham neste espaço hoje precisam de algum tipo de “qualidade louca”, e aqueles que são realmente fortes provavelmente criarão um mercado de jogos sustentável com milhões de usuários. Muitas vezes é assumido que esta faixa morreu em 2022 (depois de Axie), mas se você adicionar o período de reflexão de 1 ano após o frenesi, e o ciclo de desenvolvimento de produto de mais de 2 anos, 2025/2026 provavelmente será o primeiro ano da explosão de jogos cripto.

11. As altcoins de cauda longa terão dificuldade em voltar. Isso é diferente de 2018 e 2023, quando havia falta de investidores de varejo, e agora os investidores de varejo ainda estão ativos no mercado, mas não estão mais perseguindo o 50º token fungível.

Na minha opinião, isso vai mudar a lógica de investimento da indústria cripto. No passado, a aposta era “se este token será listado na bolsa”, mas agora tornou-se “se este token é importante”. Estas são duas perguntas muito diferentes, e poucos encontraram as respostas.

12. A fuga de cérebros na indústria cripto será mais rápida do que o esgotamento da liquidez. Especificamente, testemunhando os profissionais se moverem para a trilha da IA, ou procurarem outros empregos devido ao progresso lento no espaço cripto, esse choque será um golpe muito maior para a moral do que uma queda no preço da moeda. Ao contrário de 2018 e 2023, o ambiente macro atual pressagia dores mais duradouras, enquanto o espaço de IA continua a fazer progressos exponenciais.

Nesse mercado, uma determinada empresa evoluirá para um farol de esperança. A cultura corporativa acabará se tornando um fosso. No entanto, há muito poucos fundadores que podem ver essa mudança.

13. As organizações de pesquisa e mídia no espaço das criptomoedas estão passando por um período de consolidação. Os criadores comuns ficaram frustrados com a indústria – os projetos L2 têm sido historicamente os principais financiadores, e trabalhar com eles tornou-se um tormento. Nos próximos 18 meses, a única forma de os criadores sobreviverem é através da hiper-financeirização. Em outras palavras, você tem que obter margens de lucro suficientes para poder investir tempo no polimento de conteúdo de alta qualidade.

Empresas que podem combinar criação (escrita/pesquisa), financeirização (estruturação de ativos/transações) e fossos (canais/processos de distribuição) ganharão muito dinheiro. Mas as equipas com este tipo de gene são extremamente escassas.

14. Se houver menos fundadores que emitem moedas e mais e mais fundadores que podem crescer em milhões de usuários, então o próximo pool de capital a ser desbloqueado no espaço cripto será o private equity. Embora ainda não em escala, as empresas de private equity provavelmente serão a força dominante nos próximos 18 meses, desde que gerem mais de US$ 10 milhões em receita anual. O número total de empresas que preenchem estas condições é de cerca de 50, das quais talvez 20 sejam privadas. Então, por enquanto, ainda é um mercado minúsculo.

15. Acho que é possível criar um fundo de cerca de US$ 10 milhões para investir em projetos que combinam conteúdo criativo (música/arte/escrita) com primitivos criptográficos e distribuí-los em escala. Mas isso exige que os parceiros tenham gosto estético, entendam a distribuição dos consumidores e sejam capazes de ressoar com os criadores. Esta é uma das coisas que me interessa em particular.

16. A indústria de criptomoedas tem um lado moral e idealista quando se trata de como ela molda o mundo. Em comparação com 2018, a indústria agora atinge um ajuste de mercado de produto (PMF) de 100 vezes, mas apenas com uma fração do prêmio que já teve. Neste tipo de mercado, saber bloquear a fala dos pedantes e focar em sinais de dados tornou-se uma arte, até mesmo uma habilidade de sobrevivência. É importante lembrar: você está moldando e sendo moldado pelo mundo em que vive. A iniciativa em si é um fosso.

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