Bitcoin esta onda caiu de seu pico em outubro até agora, quase 30% em cerca de 40 dias. Olhando para o calendário, essa queda é tão profunda quanto a de abril deste ano, mas a velocidade é muito maior - a rodada de abril levou quase 80 dias para atingir o fundo.

Colocar as três últimas grandes correções juntas deixa mais evidente:
Agosto do ano passado: 147 dias
Este abril: 77 dias
Este novembro: cerca de 42 dias

A mesma profundidade da queda, com um tempo cada vez mais curto, isso não é uma ilusão.

Mas olhar apenas para o tempo não faz sentido, é necessário investigar o que realmente aconteceu por trás de cada queda.

Em agosto do ano passado, o Banco do Japão mudou repentinamente sua política de taxa de juros de longo prazo, fazendo com que os fundos que estavam arbitrando com o iene fossem imediatamente esmagados, levando a uma valorização explosiva do iene que provocou uma liquidação em cadeia. Em abril deste ano, um determinado governo lançou de repente um novo plano de tarifas, causando estragos em ativos de risco globais. E desta vez? A queda acentuada de 10·11, combinada com rumores de paralisação do governo e um aperto na liquidez do dólar, resultou em um golpe triplo.

Então, por que está a cair cada vez mais rápido?

A maior mudança é que a própria estrutura do mercado está evoluindo. Desde que os ETFs à vista foram aprovados no ano passado, uma grande quantidade de capital institucional tradicional entrou, e esse dinheiro não é o tipo de "recarga de fé" dos investidores de varejo — eles operam completamente com base em modelos macroeconômicos e indicadores de risco. Assim que detectam incertezas sobre tarifas, jogos fiscais ou a alta dos rendimentos dos títulos do governo, o sistema automaticamente reduz a alocação em ativos de risco, e o Bitcoin já foi classificado como um "pool de ativos macro", sendo reduzido juntamente com as ações dos EUA.

Outro amplificador são os derivados. Após três rodadas de correção, o volume do mercado de derivados está em expansão exponencial. Ao enfrentar combinações como "notícias negativas repentinas + exaustão de liquidez" como as de 10·11, as liquidações em cadeia são como dominós, não apenas gerando os padrões de queda acentuada que vemos, mas também afetando a cadeia de financiamento dos formadores de mercado.

Então a verdade pode ser: não é o mercado que se tornou fraco, mas sim as regras do jogo que mudaram. A ETFização, a institucionalização e os produtos derivados de alta alavancagem fizeram com que a velocidade da transmissão de emoções fosse tão rápida que você não teve tempo de reagir. Um certo governo forneceu dois gatilhos para choques macroeconômicos, mas o que realmente encurtou o tempo foi esta nova infraestrutura de mercado.