Ultimamente, as notícias vindas da Reserva Federal dos EUA têm sido interessantes — internamente, começaram a discutir acaloradamente sobre a questão dos cortes nas taxas de juro, e o mercado está a ficar nervoso. As próximas duas semanas podem ser um verdadeiro ponto de viragem.

Primeiro, o calendário: a 1 de dezembro termina a redução do balanço, e a 8 de dezembro realiza-se a reunião sobre o corte das taxas. As últimas probabilidades da CME indicam que há cerca de 70% de hipóteses de um corte de 25 pontos base em dezembro, mas se haverá outro corte em janeiro do próximo ano já é incerto — a probabilidade acumulada de um corte total de 25 pontos base é de 58%, descer até 50 pontos base? Apenas pouco mais de 20% acreditam nisso.

A Reserva Federal está claramente dividida em duas fações. A ala conservadora, representada pela presidente de Boston, Collins, deitou logo água na fervura, dizendo que a inflação ainda não está totalmente controlada e que a política atual, no máximo, é um "pisar suave no travão". Ela também não vê os dados de emprego de setembro com bons olhos e acha que a decisão de cortar ou não em dezembro tem de ser bem ponderada. Por outro lado, Williams, de Nova Iorque, está bastante mais otimista, salientando que o mercado de trabalho está claramente a arrefecer, defendendo a continuidade dos cortes para trazer a política para uma posição neutra, e considera que os problemas do emprego são mais preocupantes do que a inflação.

No entanto, há algumas boas notícias no que toca à liquidez. Após o período de tensão no mercado de recompra dos EUA no final de outubro, as taxas começaram a estabilizar e as instituições financeiras estão a depender menos de instrumentos de liquidez. Se houver outro evento como o de 2019 no mercado de recompra, a Fed ainda tem cartas na manga, como as operações de recompra reversa.

O dia 1 de dezembro pode marcar uma viragem — o fim completo da redução do balanço, ao mesmo tempo que os fundos provenientes do vencimento dos MBS são reinvestidos em títulos do Tesouro de curto prazo, entrando assim numa nova fase de "estabilização" do balanço.

Claro que ainda há muitas incertezas. Os dados económicos podem inverter a qualquer momento, a transição de poder nos EUA está longe de ser tranquila, e as tensões geopolíticas globais podem escalar de repente — tudo isto pode levar a Fed a mudar de ideias de um momento para o outro. Em suma, é melhor estar atento nas próximas duas semanas, a volatilidade dificilmente irá faltar.