#美SEC促进加密资产创新监管框架 O amortecedor de liquidez da Fed? Já era.

O saldo da ferramenta de recompra reversa (RRP) desabou do pico de 2 biliões de dólares para quase zero. O que significa esta mudança? Em 2023, a folga do RRP podia absorver o impacto da emissão de dívida pública como uma esponja — quando o Tesouro reconstruía a conta geral (TGA), não era preciso consumir diretamente as reservas do sistema bancário. Mas agora esse amortecedor está totalmente esgotado.

O cenário daqui para a frente torna-se complicado. Qualquer nova emissão de dívida ou reforço da conta TGA terá de ser financiado diretamente a partir das reservas bancárias. Restam à Fed apenas dois caminhos: ou continua a permitir a redução das reservas, arriscando uma nova desestabilização das taxas no mercado de recompra (lembram-se da crise de liquidez de 2019?); ou expande o balanço e injeta liquidez no mercado.

Considerando as lições do caos de 2019, a segunda opção é claramente mais provável. Isto representa uma inversão total da política — a Fed passará de uma retirada contínua de liquidez para voltar a injetar liquidez, uma mudança de rumo que não se via há dois anos.

Mais importante ainda: o aperto quantitativo (QT) está prestes a terminar, a conta TGA irá começar a consumir os saldos acumulados e, pela primeira vez desde o início de 2022, a liquidez marginal passará a ser líquida positiva. Para o mercado cripto, um fator de pressão que tem limitado os preços no longo prazo pode estar a ser eliminado.

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