Um dos aspetos mais interessantes das finanças para mim é o empréstimo sem juros.

Isto está geralmente associado à banca islâmica, embora não seja necessariamente o caso. Existem várias estruturas (geralmente complexas) que podem suportar empréstimos sem juros, mas hoje vamos olhar para os Empréstimos de Contraparte de Múltiplos Temporais (TMCL, na sigla em inglês).

A forma como os TMCL funcionam é mais ou menos assim: deposito $100 no banco por 100 dias. Isto equivale a 10.000 “dias-dólar”, que é como sou compensado. Não recebo juros, apenas o direito de emprestar 10.000 dias-dólar no futuro.

No 101º dia, retiro meu $100 e empresto $50 para os próximos 200 dias ($50 * 200 dias = 10.000 dias-dólar). Após esse período, devo começar a pagar juros tradicionais ou reembolsar o $50 empréstimo. Antes que pergunte, isto geralmente requer garantia, recurso pessoal ou ambos.

O leitor que já tomou o café esta manhã pode notar que este arranjo incorpora uma espécie de swap de taxa de juro. O depositante de hoje é o tomador de amanhã, e está implicitamente exposto às mudanças nas taxas de juro. É um bom negócio depositar quando as taxas de juro (e custo de oportunidade) estão baixas, e depois tomar emprestado quando as taxas de juro estão altas, já que créditos e juros acumulam-se em dias-dólar em vez de USD.

Curiosamente, os bancos islâmicos provavelmente estão menos expostos a isto, já que lhes é proibido ganhar juros diretamente, e devem procurar soluções alternativas mais complexas do que simplesmente investir em obrigações e empréstimos que geram juros.

Isto significa que há todo um conjunto de mudanças no mercado que podem complicar este arranjo, e envolve pelo menos tanto risco de execução quanto um banco tradicional, mesmo que o banco não esteja limitado por práticas financeiras islâmicas aceitáveis.

Provavelmente o exemplo não islâmico mais destacado na modernidade é o Banco de Membros JAK na Suécia. Os membros recebem “Pontos de Poupança” ao depositar em diferentes tipos de contas. Isto permite tratar um depósito em dólares em diferentes produtos de forma distinta, sendo uma melhoria em relação à contabilidade simples de dias-dólar acima.

A JAK também possui outros mecanismos para melhorar a experiência dos membros, permitindo-lhes tomar empréstimos além dos Pontos de Poupança acumulados (geralmente construindo mais depósitos com eles durante a duração do empréstimo).

Na prática, o Banco de Membros JAK tem sofrido de iliquidez nos últimos anos. Isto é consistente com a nossa previsão de que, num ambiente de subida de taxas, as pessoas trocam seus Pontos de Poupança acumulados ao longo das últimas décadas num ambiente de taxas de juro próximas de zero. O custo de oportunidade de depositar na JAK também é maior hoje do que era há uma década, uma vez que há juros disponíveis em outros lugares.

Como estrutura autónoma, os TMCLs são bastante limitados. Estão essencialmente a servir um mercado composto apenas por poupadores atuais que também são futuros tomadores de empréstimos. No ciclo financeiro de uma pessoa moderna, isto provavelmente encaixa apenas numa janela estreita para a maioria dos indivíduos, onde eles são poupadores líquidos, mas futuros tomadores (concentrados sobretudo nos anos anteriores à compra de uma casa).

Existem algumas coisas interessantes que podem ser feitas a nível institucional e governamental, uma vez que os bancos centrais se envolvam em TMCLs, mas esses temas merecem um post separado. Feliz sábado a todos!