O desempenho do ouro em 2025 foi notável, registando o maior aumento anual desde 1991. Apesar da volatilidade intensa e de superar as expectativas convencionais, a lógica por trás é bastante clara — os fundamentos de oferta e procura permanecem inalterados. As forças que impulsionam a subida do ouro continuam a fermentar, e é altamente provável que os preços do ouro em 2026 mantenham uma tendência forte. No entanto, também é preciso estar atento aos riscos de ajustamento de curto prazo.

Por que ainda há otimismo?

Começando pelos bancos centrais. O ciclo de desdolarização e compra de ouro pelos bancos centrais globais ainda está em andamento, e em 2025 o volume de compras de ouro continuará acima da média histórica. A redução estratégica dos EUA levou à reconfiguração do cenário internacional, e vários países querem aumentar as suas reservas de ouro para fortalecer a sua influência monetária. Essa tendência não vai parar, e em 2026 a motivação dos bancos centrais para comprar ouro ainda será forte.

Vamos também considerar a procura por ativos de refúgio. Conflitos na Rússia e Ucrânia, tensões no Médio Oriente e outros riscos geopolíticos continuam presentes, e as preocupações com a situação fiscal dos EUA e a credibilidade do Federal Reserve ainda persistem. Embora o mercado já tenha digerido parcialmente esses riscos, a vulnerabilidade da economia global e os problemas de dívida ainda não foram resolvidos, fazendo com que o capital de refúgio naturalmente flua para o ouro.

O custo de oportunidade também favorece o ouro. As taxas de juros reais estão em tendência de queda, e o dólar também está a enfraquecer. O mais importante é que, em 2026, as expectativas de redução de juros pelo Federal Reserve estão a aumentar. Desde que a inflação permaneça moderada, isso será muito favorável ao ouro — o custo de manutenção diminui e a atratividade de alocação aumenta.

Por fim, olhemos para o mercado de capitais. Em 2025, a procura por ETFs de ouro teve uma forte recuperação, impulsionada principalmente por investidores de varejo, e as posições ainda não atingiram níveis históricos máximos, sem sinais evidentes de congestão nas negociações. Ainda mais interessante é o desequilíbrio entre ouro em papel e ouro físico — uma proporção de 100:1, que cria uma oportunidade para uma explosão de preços. Assim que ocorrer um choque de liquidez, o mercado ficará claramente sob pressão.