Andando pela rua financeira, observando a cena de jovens reunidos na sala de negociações, sempre me lembro da corrida ao ouro de 2007, com os idosos disputando barras de ouro, e de 2021, com o sobrinho monitorando o Ethereum na madrugada — os tempos mudam, mas o roteiro do mercado parece sempre se repetir.

Recentemente, essa onda de mercado realmente tem sido empolgante. O ouro rompeu a barreira de 3200 dólares por onça, o Bitcoin subiu 20% em uma semana, e muitos começaram a promover a teoria do "duplo mercado em alta" para garantir lucros. Mas há uma questão que muitos ignoram: o preço atual já absorveu as expectativas há muito tempo.

Vamos analisar o impulso por trás dessa alta do ouro. Nos últimos três anos, os bancos centrais globais não pararam de comprar — só a China aumentou suas reservas em 2290 toneladas de ouro em um trimestre, além da demanda por proteção contra riscos geopolíticos no Oriente Médio e na Ucrânia, o que sustentou o preço do ouro. Mas o problema é que o preço do ouro subiu demais. Normalmente, a volatilidade anual do ouro é cerca de 15%, enquanto o Bitcoin pode atingir uma variação diária de 3,88%, e os níveis de risco de ambos estão em escalas completamente diferentes. Até algumas instituições financeiras tradicionais começaram a olhar com cautela para essa onda de mercado.

No lado do Bitcoin, a situação é ainda mais dolorosa. A Federal Reserve ainda não iniciou oficialmente o ciclo de redução de juros, mas o Bitcoin já subiu 40%, tudo baseado na expectativa de flexibilização monetária e na especulação com ETFs. Mas a lição de 2017, quando o Bitcoin ultrapassou 20 mil dólares e depois caiu 68%, ainda está fresca — quando a liquidez aperta, quem não consegue acompanhar acaba preso.

Alguém me perguntou: "Quando a crise financeira chegar, ouro e Bitcoin não vão valorizar?" — vão, mas há um grande aprendizado nisso, pois o timing muitas vezes é mais importante do que a escolha do ativo.

O cenário no início de uma crise costuma ser assim: todos os ativos podem ser vendidos em massa, pois os participantes do mercado buscam liquidez para sobreviver. No ano passado, com o colapso do Silicon Valley Bank, o Bitcoin caiu 15% em um dia, e o ouro também teve uma breve correção. Quando o sentimento do mercado se acalmou, o capital voltou a fluir para ativos considerados seguros, como o ouro. Portanto, proteção contra riscos não significa comprar ouro ou criptomoedas e ficar tranquilo — o segredo é acertar o momento certo.

A lógica de proteção do ouro é relativamente tradicional; ele tem sido considerado por décadas como o refúgio final. Após várias crises financeiras, há um consenso de mercado sobre isso. Mas o Bitcoin é diferente — sua história ainda é curta, e embora haja um consenso em formação, ninguém pode garantir que ele resistirá a uma crise de liquidez real. Além disso, há uma realidade evidente: se a crise for grande o suficiente, até o Bitcoin pode ser vendido em massa, pois as pessoas precisarão de dinheiro em espécie.

A questão agora não é qual é mais forte, ouro ou Bitcoin, mas quão sólida é a base por trás dessa alta. Se tudo for apenas expectativas acumuladas, o "consenso" pode facilmente se transformar em uma "bolha". E, à medida que mais participantes entram e mais dinheiro flui, o jogo fica cada vez mais perigoso. Todo mundo quer sair antes do topo, mas o mercado é limitado — sempre haverá alguém que não consegue escapar.