O fornecimento de cacau da África Ocidental aperta-se enquanto os sinais de fraqueza na procura global

Futuros de cacau apresentaram resultados mistos hoje, com o cacau de março do ICE NY ([CCH26]( ganhando +43 pontos (+0,83%), enquanto o cacau de dezembro do ICE London ([CAZ25]( caiu -78 pontos (-2,06%). A commodity recuperou-se das mínimas de 1,75 anos, impulsionada por novas preocupações sobre restrições de oferta do principal produtor mundial.

Pressões de Oferta Aumentam na Costa do Marfim

Dados recentes de embarques da Costa do Marfim revelaram uma logística mais apertada do que o esperado durante o atual ano de comercialização. Até 23 de novembro, os agricultores da Costa do Marfim entregaram 618.899 MT de cacau nos portos — uma queda de 3,7% em relação às 642.500 MT no mesmo período do ano passado. Como maior produtor global de cacau, qualquer desaceleração na exportação da Costa do Marfim imediatamente chama a atenção do mercado, provocando interesse de compra que temporariamente elevou os futuros de Nova York para território positivo.

O timing no ciclo de colheita da Costa do Marfim permanece crítico para as expectativas de oferta global. Com a colheita principal apenas começando recentemente, o sentimento inicial dos agricultores parece otimista quanto à qualidade da safra, embora os volumes reais sejam decisivos para a direção dos preços.

Alívio Regulatório Alivia a Ansiedade de Oferta de Curto Prazo

O anúncio na quarta-feira passada de que os países da UE estão adiando a Deforestation Regulation (EUDR) por um ano proporcionou suporte temporário aos preços. A estrutura da EUDR foi criada para restringir as importações de commodities agrícolas — incluindo cacau — de regiões propensas ao desmatamento na África, Indonésia e Sudeste Asiático. Ao adiar a implementação, as restrições de importação da UE ao cacau dessas regiões permanecerão suspensas, aliviando preocupações imediatas sobre interrupções na oferta.

No entanto, esse espaço de manobra regulatório compete com uma demanda fundamentalmente fraca, que continua a dominar o sentimento do mercado.

Fraqueza na Demanda Pesa Pesadamente sobre o Cacau

Fabricantes e processadores de chocolate estão sinalizando uma redução na disposição de compra em todas as principais regiões. O CEO da Hershey revelou que as vendas de chocolate do Halloween decepcionaram este ano, apesar de o feriado representar quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. A empresa de pesquisa Circana informou que o volume de vendas de chocolates nos EUA encolheu mais de 21% no período de 13 semanas até 7 de setembro, em comparação com o ano anterior.

A atividade de processamento reforça a demanda lenta:

• Os grindings de cacau na Ásia no 3º trimestre caíram 17% ano a ano, para 183.413 MT — o trimestre mais fraco em 9 anos
• Os grindings de cacau na Europa no 3º trimestre diminuíram 4,8% ano a ano, para 337.353 MT — o menor trimestre em 10 anos
• Os grindings de cacau na América do Norte no 3º trimestre aumentaram 3,2%, para 112.784 MT, embora esse número tenha sido distorcido por novas adições de empresas de reporte

Perspectiva de Oferta Abundante Pressiona os Preços

O clima na África Ocidental tem se mostrado favorável ao desenvolvimento das vagens de cacau. Agricultores na Costa do Marfim relatam condições saudáveis das árvores, com períodos de seca suficientes para curar adequadamente as vagens colhidas. Agricultores de Gana também se beneficiaram de padrões climáticos favoráveis que aceleraram a maturação das vagens. A Mondelez, fabricante de chocolate, observou que a contagem atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alta” do que a safra do ano passado.

Além disso, o alívio tarifário anunciado pela administração Trump em 14 de novembro — especificamente a remoção de tarifas recíprocas de 10% sobre commodities não produzidas nos EUA, incluindo cacau — reduziu as preocupações de oferta de curto prazo.

Preocupações Estruturais Sobre o Balanço Global de Cacau

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) destacou desafios estruturais persistentes. Para 2023/24, a produção global de cacau caiu 13,1% ano a ano, para 4,380 MMT, criando um déficit de 494.000 MT — o maior em mais de 60 anos. A relação estoques versus grindings globales se comprimiu para um mínimo de 46 anos, de 27,0%.

Melhorias se materializaram em 2024/25, com a ICCO projetando um excedente global de 142.000 MT (o primeiro em quatro anos), com base em uma estimativa de crescimento de produção de 7,8% ao ano, chegando a 4,84 MMT.

Fator Bullish de Compensação: Queda na Produção da Nigéria

A alívio na oferta em uma região enfrenta obstáculos de cortes de produção em outros lugares. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de cacau de 2025/26 cairá 11% ao ano, para 305.000 MT, abaixo de uma estimativa de 344.000 MT na safra atual de 2024/25. A Nigéria é o quinto maior produtor mundial de cacau, tornando essa queda significativa para os cálculos de oferta global. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis, em 14.511 MT, em relação ao ano anterior.

Estoques de Armazenamento Apertam Suporte

Um aspecto positivo estrutural para os preços: os estoques de cacau monitorados pelo ICE armazenados nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 8,25 meses, de 1.733.345 sacos na última sexta-feira, oferecendo suporte subjacente aos futuros, apesar dos obstáculos na demanda.

Os preços do cacau permanecem presos entre sinais conflitantes — interrupções modestas na oferta em regiões-chave de produção contrastam fortemente com a fraqueza pronunciada na demanda global por chocolate e os excedentes de produção de curto prazo.