A recuperação do preço do cobre deve acelerar em 2026 à medida que o défice de oferta aumenta

O mercado de cobre enfrenta um ponto de inflexão crítico à medida que as faltas de produção colidem com uma procura em rápida expansão, preparando o terreno para possíveis recordes de preços em 2026. Múltiplas interrupções na cadeia de abastecimento que surgiram em 2025 irão continuar, enquanto os impulsionadores estruturais da procura provenientes da transição energética e da infraestrutura de inteligência artificial permanecem robustos.

A Crise de Oferta que Se Recusa a Desaparecer

Cortes de produção de grandes operações mineiras criaram um efeito cascata em toda a cadeia de abastecimento global de cobre. A volatilidade do preço do cobre em 2025 deve-se em grande parte a paragens inesperadas de produção, sendo o golpe mais severo na mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia, onde um incidente subterrâneo resultou em sete fatalities e forçou uma paragem operacional prolongada. A empresa não espera que a caverna principal volte a operar a plena capacidade até 2027, deixando um vazio no abastecimento global até 2026.

A operação Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines na República Democrática do Congo enfrentou contratempos semelhantes após um evento sísmico que provocou inundações. Embora a empresa tenha gerido algumas operações de recuperação, irá esgotar os seus materiais estocados até ao primeiro trimestre de 2026, reduzindo a produção anual para entre 380.000 e 420.000 toneladas métricas—bem abaixo das metas de capacidade anteriores.

Um vislumbre de alívio pode surgir da mina Cobre Panamá da First Quantum Minerals, parada desde o final de 2023 devido a uma disputa contratual. O governo panameno sinalizou estar pronto para reiniciar as operações no final de 2025 ou início de 2026, embora a recuperação total exija tempo considerável.

Segundo Jacob White, gestor de produtos ETF na Sprott Asset Management, estas contrariedades na produção irão consolidar défices de mercado ao longo de 2026: “Grasberg continua a ser uma perturbação significativa que persiste até 2026, com restrições semelhantes a afetar Kamoa-Kakula. Acreditamos que estas interrupções manterão o mercado em défice no próximo ano.”

Os Impulsores da Procura Mais Quentes do que o Esperado

A procura global por cobre continua a acelerar em múltiplos frentes. Projetos de transição energética, construções de data centers impulsionadas pela expansão da inteligência artificial e urbanização em mercados emergentes estão a consumir quantidades sem precedentes. O aumento de 2025 incluiu importações impulsionadas por tarifas artificiais nos EUA—as entradas de cobre refinado aumentaram dramaticamente, acumulando inventário nos EUA para 750.000 toneladas métricas.

A trajetória da China merece atenção especial. Apesar de um colapso persistente no setor imobiliário, a economia mais ampla mostrou-se resiliente, com o crescimento do PIB atingindo níveis robustos em 2025 e com expectativa de manter o ritmo em 4,8 por cento em 2026. O novo plano quinquenal do país enfatiza a modernização da rede elétrica, melhorias na manufatura, expansão de energias renováveis e infraestrutura de IA—todos setores intensivos em cobre que compensarão mais do que a fraqueza no desenvolvimento imobiliário.

Natalie Scott-Gray, analista sénior de procura de metais na StoneX, observou: “Está a formar-se uma tempestade perfeita com o abrandamento das tensões China-EUA, a diminuição das taxas de juro e a implementação do novo plano quinquenal da China. Estes fatores apontam para uma procura sustentada.”

O Défice Aperta Ainda Mais

O Grupo de Estudo Internacional do Cobre projeta que a produção mineira crescerá apenas 2,3 por cento em 2026, atingindo 23,86 milhões de toneladas métricas, enquanto a produção refinada sobe apenas 0,9 por cento para 28,58 milhões de toneladas métricas. A procura, no entanto, deverá aumentar 2,1 por cento para 28,73 milhões de toneladas métricas, criando um défice de 150.000 toneladas métricas até ao final do ano.

Para além de 2026, a crise de abastecimento intensifica-se. Um relatório das Nações Unidas prevê que a procura de cobre irá expandir-se 40 por cento até 2040, exigindo $250 mil milhões em investimento e a construção de 80 novas minas. A Wood Mackenzie estima que até 2035, a procura aumentará 24 por cento para 43 milhões de toneladas métricas anuais, necessitando de 8 milhões de toneladas métricas de nova oferta mais 3,5 milhões de toneladas métricas provenientes de reciclagem de sucata.

O desafio: metade das reservas mundiais de cobre encontra-se em apenas cinco países—Chile, Austrália, Peru, República Democrática do Congo e Rússia—cada um enfrentando riscos geopolíticos, declínio na qualidade do minério e atrasos na concessão de licenças. Novos projetos no Arizona, como a mina Cactus da Arizona Sonoran Copper e a parceria Resolution da Rio Tinto-BHP, ainda estão a anos de produção comercial.

O Que Isto Significa para a Perspetiva de Preços do Cobre

Com os défices previstos para acelerar, os recordes de preços do cobre parecem ao alcance. A previsão base da StoneX aponta para uma subida dos preços médios para $10.635 por tonelada métrica em 2026, com potencial de alta se as interrupções na oferta prolongarem-se mais do que o esperado. Prémios físicos elevados e diferenças regionais de preços provavelmente persistirão, apoiando uma fixação de preços robusta.

Os participantes do mercado cada vez mais veem o cobre como a principal metal base para 2026. Numa pesquisa recente da London Metal Exchange, 40 por cento dos respondentes identificaram o cobre como o metal base com melhor desempenho para o próximo ano.

Lobo Tiggre, CEO do IndependentSpeculator.com, afirmou que a sua operação com maior convicção para 2026 é o cobre: “O crescimento da procura está a superar as novas adições de oferta. Estas interrupções na oferta levam anos a resolver, e mesmo que algumas entrem em funcionamento até 2027, a procura terá acelerado ainda mais. Os défices de cobre deverão ampliar-se significativamente nos próximos anos.”

Implicações para Investimento

A incompatibilidade estrutural entre uma oferta limitada e uma procura crescente cria um pano de fundo convincente para exposição ao cobre em 2026. Níveis baixos de inventário, défices mineiros persistentes e incertezas não resolvidas sobre tarifas sugerem que os prémios regionais de preço permanecerão elevados. Compradores conscientes de custos podem recorrer cada vez mais a estratégias alternativas de abastecimento—comprando de forma just-in-time de armazéns aduaneiros ou através de acordos diretos com fundições—mas estas soluções alternativas não resolvem a escassez fundamental de oferta.

Embora alguns consumidores possam explorar a substituição de cobre por alumínio onde for viável, aplicações práticas permanecem limitadas. A combinação de uma oferta apertada, impulso na procura e opções de substituição limitadas aponta para uma pressão de alta sustentada nos preços do cobre ao longo de 2026.