Por que o Motor de Lucro da Amazon Está a Funcionar a Todo Vapor Apesar da Fraqueza das Ações

A História de Duas Métricas

A jornada da Amazon em 2025 revela um clássico descompasso de mercado: enquanto o S&P 500 ganhou 16%, a Amazon entregou apenas 7% de retorno, tornando-se essencialmente empatada com a Tesla como a pior performance entre as ações dos Sete Magníficos. Mas aqui está a reviravolta—olhar puramente para o crescimento da receita perde toda a história.

A verdadeira questão não são os fundamentos do negócio da Amazon; é como o mercado os precificou. Negociando em torno de 30 vezes os lucros futuros ao longo de 2025, a ação manteve uma avaliação premium enquanto apresentava taxas de crescimento em torno de 10%. Quando se adiciona um crescimento de receita mais lento em comparação com os pares, os investidores, de forma compreensível, reduziram o preço da ação.

De Onde Realmente Vem o Dinheiro

A maioria das pessoas fixa-se na operação de comércio eletrônico da Amazon, que registrou um sólido crescimento de 10% ano a ano no terceiro trimestre—um dos melhores trimestres em anos. Os serviços de vendedores terceiros subiram 12%. Números respeitáveis, mas que não explicam onde a Amazon realmente gera seus lucros.

AWS é o motor de lucros. Amazon Web Services, a divisão de computação em nuvem, contribuiu com apenas 18% das receitas do terceiro trimestre, mas representou impressionantes 66% do lucro operacional. Essa é a multiplicadora de lucros na qual os investidores devem focar. O terceiro trimestre viu a receita da AWS disparar 20%, impulsionada por uma dupla de tendências estruturais: empresas migrando de sistemas locais para infraestrutura em nuvem, além da explosão de cargas de trabalho de inteligência artificial que demandam poder computacional.

Publicidade está se tornando o segundo motor de lucros. Os serviços de publicidade da Amazon cresceram impressionantes 24% no terceiro trimestre, aproveitando a vantagem incomparável de dados de consumidores da empresa (os clientes navegam na Amazon quando pretendem comprar). Embora não estejam segmentados como uma unidade independente, como a AWS, as margens de publicidade são quase certamente comparáveis às de players de alta margem, como Meta Platforms ou Alphabet.

A História do Crescimento de Lucros Reinventa a Visão de Avaliação

Aqui está o motivo pelo qual a forma de comprar ações da Amazon se torna mais convincente ao examinar os retornos sob a ótica do lucro: os segmentos de crescimento mais rápido (AWS e publicidade) são, ao mesmo tempo, os de maior margem. Isso significa que o crescimento do resultado final da Amazon está acelerando mais rápido do que o crescimento da receita.

Ao eliminar a perspectiva focada na receita e concentrar-se na expansão do lucro operacional, a avaliação da ação não parece tão cara. A trajetória de aceleração da AWS e a força da publicidade são vantagens estruturais que devem persistir até 2026, posicionando a empresa para um ano forte à frente.

O mercado pode ter penalizado a Amazon por um crescimento decepcionante em relação aos pares, mas ao mesmo tempo subestimou a mudança na composição de lucratividade que ocorre por baixo da superfície. Investidores que buscam retornos precisam distinguir entre as métricas de receita de destaque e os mecanismos reais de geração de lucro que determinam o valor do acionista a longo prazo.