## Reshuffles no Fundo de Hedge de Peter Thiel: Por que o Domínio dos Chips de IA Já Não É Suficiente

**Thiel Macro Faz Mudanças Significativas na Aposta** – O bilionário Peter Thiel, lendário cofundador da **Palantir Technologies**, gere o fundo de hedge Thiel Macro, que recentemente liquidou toda a sua posição em **Nvidia** no terceiro trimestre e direcionou capital para a **Microsoft**. A mudança sinaliza uma recalibração estratégica na forma como os investidores veem o panorama da inteligência artificial. A Microsoft subiu 476.900% desde o seu IPO em março de 1986, mas a verdadeira questão não é sobre ganhos passados—é sobre quais empresas irão captar a futura riqueza da IA.

## O Paradoxo da Nvidia: O Rei dos GPUs Enfrenta Vulnerabilidades Ocultas

**Unidades de Processamento Gráfico da Nvidia Dominam, Mas Há Fissuras a Surgir**

À primeira vista, a Nvidia parece inabalável. A empresa controla mais de 80% do mercado de aceleradores de IA, e seus GPUs alimentam as cargas de trabalho dos centros de dados que impulsionam toda a revolução da IA generativa. As previsões de Wall Street indicam que os lucros da Nvidia irão crescer 37% ao ano nos próximos três anos, e, a 44 vezes os lucros, a avaliação parece razoável para essa trajetória de crescimento. O consenso espera que a Nvidia mantenha de 70% a 90% de participação de mercado em chips de IA até 2033, com o setor projetado para expandir-se a uma taxa anual de 29%.

No entanto, a decisão de Peter Thiel de abandonar sua participação na Nvidia sugere preocupações estruturais mais profundas.

**Chips Personalizados: A Ameaça Emergente Que Pode Funcionar de Ambas as Formas**

A pressão competitiva vem de uma direção inesperada—hyperscalers construindo seus próprios chips de IA. Google (via Alphabet), Amazon, Microsoft, Meta Platforms e OpenAI já implantaram silício personalizado para reduzir sua dependência da Nvidia. Os chips MI350 da AMD tiveram desempenho competitivo nos benchmarks MLPerf, e a empresa planeja lançar GPUs MI400 no próximo ano. A própria OpenAI planeja implantar chips MI450 no final de 2026.

Mas aqui está o detalhe: chips personalizados parecem baratos até que os desenvolvedores calculem o custo total de propriedade. A Nvidia passou quase duas décadas construindo o **CUDA**, um ecossistema de modelos pré-treinados, frameworks de desenvolvimento e bibliotecas de software. Construir ferramentas equivalentes do zero para chips personalizados significa que as empresas absorvem custos enormes de engenharia de software. Quando somados, esses custos ocultos frequentemente tornam o silício personalizado mais caro do que manter GPUs Nvidia. Essa vantagem estrutural é exatamente o motivo pelo qual os analistas continuam convencidos de que a Nvidia não será destronada.

Ainda assim, para um gestor de fundo de hedge como Thiel, a questão não é se a Nvidia vence—é para onde fluirá a próxima onda de lucros da IA.

## O Duplo Motor da Microsoft: Por que o Capital Migrou

**Software + Cloud = Caminho para Monetização da IA**

A Microsoft opera como a maior empresa de software empresarial e a segunda maior provedora de nuvem pública. Mais importante, a empresa está convertendo essas posições de mercado existentes em receitas tangíveis de IA.

A empresa integrou copilotos de IA generativa no Microsoft 365, seu pacote de produtividade principal. O CEO Satya Nadella revelou que a adoção está acelerando mais rápido do que qualquer lançamento anterior de recursos do 365, com 90% das empresas da Fortune 500 agora usando o assistente de IA. Isso não é apenas tração—é penetração empresarial generalizada.

Nos serviços de nuvem, a Microsoft enfrenta uma dinâmica diferente. O crescimento das vendas desacelerou para 28% ao ano, e a participação de mercado permaneceu estável. Mas a empresa está limitada pela capacidade, ou seja, está atingindo limites de infraestrutura. Nos próximos 24 meses, a Microsoft planeja dobrar sua presença em centros de dados, posicionando-se para captar participação de mercado de concorrentes assim que a capacidade acompanhar a demanda.

**Avaliação: Descontada em Relação ao Seu Alavancagem**

Wall Street espera que os lucros da Microsoft cresçam 14% ao ano nos próximos três anos. Essa cifra pode parecer conservadora em comparação com os 37% da Nvidia, mas merece contexto. Os gastos com software empresarial e consumo de nuvem devem ambos expandir-se a uma taxa de 12% e 20% ao ano até 2030, respectivamente. A meta de crescimento da Microsoft se encaixa confortavelmente nesse envelope.

A ação é negociada a 34 vezes os lucros, resultando em uma relação preço/lucro com crescimento de 2,4—acima do limite de 2, onde alguns consideram avaliações esticadas. No entanto, esse múltiplo está *abaixo* da média de 2,6 dos últimos três anos e da média de 2,5 dos últimos cinco anos. Para os investidores, isso representa um ponto de entrada comprimido em relação às normas históricas.

## O Sinal de Thiel: Seguindo a Rotação de Capital

A reequilibração do portfólio de Peter Thiel não é um veredicto sobre a supremacia tecnológica da Nvidia. Em vez disso, reflete para onde está se deslocando a captura de valor da IA—de um domínio de hardware puro para software e infraestrutura de nuvem que realmente monetizam a IA. As relações empresariais existentes da Microsoft, sua capacidade comprovada de incorporar recursos de IA e seu roteiro de expansão de capacidade criam múltiplos caminhos para o crescimento de lucros que não dependem de chips personalizados que provavelmente não destronariam a Nvidia (o que provavelmente não acontecerá).

A revolução da IA mal começou, mas sinais iniciais sugerem que os lucros irão para as empresas que controlam relacionamentos com o usuário final e entrega na nuvem, não apenas o silício por baixo.