Renminbi em alta, Bitcoin em consolidação: Por que a queda do dólar não impulsionou as criptomoedas?

Entrando na reta final de 2025, os mercados financeiros globais estão a assistir a uma cena extremamente rara e cheia de contradições. Por um lado, a fraqueza do dólar torna-se cada vez mais evidente, enquanto, por outro, a taxa de câmbio do yuan renminbi avança com força, atingindo um máximo de dois anos e meio. Ao mesmo tempo, ativos tradicionais de refúgio, como ouro e prata, estão a passar por uma reavaliação histórica de valor, com preços a atingirem recordes sucessivos. No entanto, nesta grande celebração macroeconómica que deveria abrir caminho às criptomoedas, uma das protagonistas, o Bitcoin, encontra-se inesperadamente em silêncio, com o seu preço a oscilar numa faixa-chave sem grande movimento.

Este clássico roteiro de alta — dólar fraco, refúgio forte — parece não funcionar no caso do Bitcoin. O mercado questiona-se: por que motivo a escalada do yuan e a queda do dólar não conseguiram, como no passado, acender a chama de um mercado em alta para as criptomoedas? Será que isto é apenas uma falha temporária do mercado ou o início de uma mudança estrutural mais profunda?

Contexto macroeconómico

Para compreender a dificuldade do Bitcoin, é preciso primeiro analisar a narrativa macro dos ativos globais atuais.

Primeiro, o fortalecimento do yuan é o início desta grande peça. A taxa de câmbio do yuan onshore face ao dólar aproximou-se de 7.0 no final de dezembro, atingindo o nível mais forte desde maio de 2023. Por trás desta força, está a procura de exportadores chineses por converterem os seus dólares em yuan no final do ano. Analistas estimam que mais de um trilhão de dólares em reservas de empresas offshore possam estar a regressar à China. Esta tendência não é apenas uma ajustamento sazonal, mas sim impulsionada por múltiplos fatores: sinais de recuperação da economia chinesa, o ciclo de redução de taxas do Federal Reserve, e o próprio fortalecimento do yuan, que cria um ciclo de reforço mútuo. Quando o apelo do dólar diminui, o capital naturalmente procura ativos com maior potencial de valorização.

Simultaneamente, o mercado de metais preciosos está a protagonizar uma jornada de “descoberta de valor” ainda mais louca. Dados indicam que o ouro ultrapassou, sem precedentes, os 4.500 dólares por onça, com um aumento de 71% ao longo de 2025, e o seu valor de mercado total aumentou quase 13 trilhões de dólares em apenas um ano. Isto não é apenas uma rotação de fundos, mas uma reavaliação global do valor de segurança, escassez e valor a longo prazo.

A prata apresenta um desempenho ainda mais surpreendente. O preço à vista da prata atingiu 76 dólares por onça em 27 de dezembro, com um aumento de 160% no ano. Com a escalada dos preços, o valor de mercado da prata aproxima-se de 4,3 trilhões de dólares, ultrapassando com sucesso a gigante tecnológica Apple, tornando-se assim na terceira maior classe de ativos do mundo, atrás do ouro (cerca de 31 trilhões) e da Nvidia (cerca de 4,6 trilhões). A força da prata deve-se à sua dupla natureza: por um lado, é uma moeda tradicional de proteção contra a inflação; por outro, a sua procura industrial em setores como energia solar, veículos elétricos, centros de dados de IA e semicondutores está a explodir.

Até mesmo ativos de risco tradicionais têm apresentado bom desempenho, com o índice S&P 500 a atingir máximos históricos, demonstrando confiança nos lucros corporativos e na resiliência da economia. Numa fase em que quase todos os principais ativos estão em festa, numa tendência de “melt-up”, a ausência do Bitcoin destaca-se de forma particularmente evidente.

Ouro digital

Teoricamente, um dólar em fraqueza tornaria o Bitcoin, cotado em dólares, relativamente mais barato, atraindo mais compradores, e a narrativa do “ouro digital” ganharia mais adeptos em momentos de aumento do sentimento de refúgio. No entanto, a realidade é exatamente o oposto.

Enquanto o ouro e a prata atingem recordes históricos, o Bitcoin permanece preso numa faixa estreita entre 85.000 e 90.000 dólares, tendo tentado várias vezes ultrapassar os 90.000 sem sucesso. Em termos de desempenho anual, o Bitcoin caiu cerca de 13% e está a caminho de apresentar o pior quarto trimestre dos últimos sete anos. Esta divergência clara torna-se cada vez mais difícil de ignorar para os observadores do mercado.

Mas o que exatamente causa esta desconexão?

Liquidez de fim de ano e saída de capitais institucionais: a principal razão pode ser a liquidez escassa devido às férias de final de ano. A baixa liquidez amplifica a volatilidade, mas falta de fundos “impulsionadores de tendência”. Ainda mais importante, o fluxo de capitais institucionais mudou de direção. Segundo dados da SoSoValue, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA registou cinco dias consecutivos de saída líquida, totalizando mais de 825 milhões de dólares. Isto indica que as forças que impulsionaram o mercado no início de 2025 — os investidores institucionais — estão agora a retirar-se.

Incerteza nos mercados externos: na semana passada, o Banco do Japão surpreendeu ao aumentar a sua taxa de juros pela primeira vez em trinta anos. Apesar do iene não ter valorizado após a decisão, esta ação trouxe incerteza contínua aos mercados globais, restringindo o apetite ao risco. Em ambientes macroeconómicos complexos, o capital tende a preferir ativos mais seguros.

A prioridade à certeza: o capital atual está a mover-se em direção à “clareza” e à “certeza”. O ouro tem uma história de séculos como refúgio, a prata tem uma forte procura industrial, e as ações oferecem lucros, dividendos e recompra de ações como base de valor. Em comparação, o Bitcoin oferece “potencial”. No momento atual, o mercado claramente valoriza mais a certeza do que as possibilidades futuras. Isto coloca uma pressão sem precedentes na narrativa do Bitcoin como ferramenta de proteção macroeconómica.

Futuras divergências

Apesar do atual desconforto do Bitcoin, nem todos são pessimistas quanto ao seu futuro. O mercado apresenta duas interpretações completamente distintas.

Uma visão defende que isto é apenas um “adiamento, não uma ausência” de mercado em alta. Alguns analistas preveem que, com a recuperação da liquidez em janeiro de 2026 e a maior clareza na política monetária do Fed, os fatores macroeconómicos atuais irão, eventualmente, impulsionar o mercado de criptomoedas. Assim que as pressões de curto prazo forem eliminadas, o Bitcoin poderá experimentar uma forte recuperação de “reposição de valor”.

Outra visão é mais ampla, considerando que estamos a testemunhar uma profunda transformação do sistema monetário global. A opinião de Robert Kiyosaki, autor de “Pai Rico, Pai Pobre”, é bastante representativa. Kiyosaki vê o comportamento do investidor Warren Buffett como um sinal importante. Depois de anos a desprezar o ouro, a Berkshire Hathaway, de Buffett, investiu em minas de ouro e acumulou uma reserva de caixa recorde de mais de 340 mil milhões de dólares.

Kiyosaki interpreta que a mudança de Buffett indica que os mercados de ações e obrigações estão prestes a colapsar, podendo até desencadear uma recessão. Ele clama: “É hora de ouvir Buffett, comprar ouro, prata, Bitcoin e Ethereum.” Para ele, o Bitcoin e o Ethereum, assim como os metais preciosos, são ferramentas essenciais para combater a iminente “colapso da moeda fiduciária”. Esta visão é corroborada por comentadores de mercado, que afirmam que, quando Buffett começa a abraçar o ouro, o sinal não é apenas para os metais, mas para o colapso do sistema monetário fiduciário. Por isso, a atual estagnação do Bitcoin é apenas uma preparação para uma tempestade maior.

Conclusão

Até ao final de 2025, os mercados financeiros globais apresentam um quadro de desempenho de ativos altamente divergente. A escalada do yuan e a fraqueza do dólar não conseguiram, como esperado, impulsionar o Bitcoin, mas evidenciaram a sua desconexão dos ativos tradicionais de refúgio. Esta desconexão resulta da combinação de vários fatores de curto prazo: liquidez de fim de ano, saída de capitais institucionais e uma forte preferência do mercado por “certeza” em tempos de incerteza.

Olhando para o futuro, o Bitcoin encontra-se numa encruzilhada crucial. Conseguirá recuperar a liderança de mercado no início de 2026 e protagonizar uma forte recuperação? Ou a narrativa de proteção macroeconómica continuará a ser desafiada, aumentando ainda mais a distância em relação aos ativos tradicionais?

Ainda não há uma resposta definitiva. Mas uma coisa é certa: 2025 já quebrou muitos consensos de mercado. A subida épica do ouro e da prata, assim como a estagnação inesperada do Bitcoin em meio ao vento favorável macroeconómico, estão a reescrever o roteiro de investimento em tempo real. Agora, o Bitcoin é aquele “outsider” que chama a atenção, observando silenciosamente esta grande migração de capitais globais desencadeada pela fraqueza do dólar, enquanto espera pelo seu próximo momento decisivo.