Recentemente, quero comparar alguns indicadores on-chain comuns e ver como eles refletem claramente o estado atual do mercado.

Primeiro, olhemos para o MVRV Z-Score. Este indicador é na verdade a relação entre a capitalização de mercado e a capitalização realizada. A curva laranja vem caindo desde o pico no início de 2024, agora basicamente oscillando na faixa de 1.0 a 2.0. Os dados históricos nos dizem que o topo de um mercado de alta geralmente ocorre quando o Z-Score dispara para 7 a 8, atualmente muito abaixo desse nível, indicando que, mesmo com os preços em alta, o mercado ainda não atingiu um estado de superaquecer extremo a longo prazo. Em outras palavras, embora os preços estejam oscilando em níveis elevados, o indicador está em queda, o que justamente mostra que a bolha anterior está sendo gradualmente digerida pelo mercado.

Depois, olhemos para o Puell Multiple, que é uma métrica de receita dos mineradores. A linha laranja está agora descendo, se aproximando ou entrando na faixa de 0.5 a 1.0, de nível médio a baixo. Este indicador reflete a pressão sobre a receita dos mineradores em relação ao último ano. A tendência atual indica que o retorno relativo dos mineradores está diminuindo — o que é normal, geralmente após o halving (quando a receita é cortada pela metade) ou durante períodos de ajuste de mercado. O bom é que ainda não atingiu a zona de compra verde, mas já saiu das regiões vermelhas de alta rentabilidade.

Por fim, vamos falar do NUPL (Lucro/Prejuízo Não Realizado Líquido). A curva azul caiu do estágio de "confiança" no início do ano (zona verde) até a atual zona amarela de "otimismo e ansiedade", com um valor aproximadamente em torno de 0.4. Isso reflete a mudança real na psicologia dos detentores. De um estado de otimismo extremo, o mercado está se acalmando gradualmente, passando por um processo de ajuste natural.