Entrando em 2026, a taxa de juro do Federal Reserve mantém-se estável na faixa de 3,50%-3,75%. Desde aquele pequeno movimento de 25 pontos base no final do ano passado, os decisores não fizeram mais alterações, e o mais recente gráfico de pontos indica que a mediana da taxa de juro no final do ano pode cair para 3,4%, ou seja, no máximo mais uma redução de 25 pontos base ao longo do ano. Em termos de dados, a previsão de crescimento económico foi revista para cima, para 2,3%, a inflação deve manter-se em 2,4%, e a taxa de desemprego está em 4,4% — no geral, a resiliência da economia é boa, mas a inflação também não cede completamente, e a probabilidade de uma grande injeção de liquidez é baixa.

As divergências internas no Fed não são pequenas. O campo hawkish conta com 7 membros que defendem uma manutenção da taxa de juro zero em 2026, enquanto alguns dovish sonham com uma flexibilização significativa de 150 pontos base. Essas diferenças refletem julgamentos bastante distintos sobre as perspetivas económicas. Wall Street é mais pragmática, com o consenso da Goldman Sachs e Morgan Stanley apostando em duas reduções de taxa ao longo do ano (50 pontos base), com o intervalo-alvo a situar-se entre 3,00%-3,25%. Instituições como a iShares também adotam uma postura cautelosa, considerando que uma ou duas reduções já seriam suficientes. Muitos ainda estão atentos à possível saída de Powell em maio, questionando se o novo presidente adotará uma postura mais moderada.

Claro que há vozes mais radicais. Zandi, da Moody’s, prevê três cortes de taxa na primeira metade do ano, e alguns analistas do Citigroup também apoiam uma redução de 75 pontos base, com a lógica de que o emprego pode continuar a desacelerar e o ambiente de política monetária pode mudar. Mas, honestamente, a probabilidade de três cortes de taxa acontecerem é realmente baixa — a menos que a taxa de desemprego se deteriorar repentinamente ou a inflação ceda de forma obediente, o Fed continuará a seguir uma abordagem de "dados dependentes", avançando com cautela.

O verdadeiro foco está na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, quando um novo gráfico de pontos será divulgado. Será que os hawks conseguiram manter a sua posição ou o mercado espera uma mudança de cenário? Depois, há que acompanhar a nomeação do novo presidente, os efeitos das políticas tarifárias, o desempenho dos dados de emprego — esta batalha de taxas de juro ainda não acabou, e reviravoltas e surpresas podem acontecer a qualquer momento.