#2026行情预测 比título Bitcoin变「estável」? A volatilidade de 2025 surpreendentemente inferior à da Nvidia

No final de 2025, a volatilidade diária real do Bitcoin caiu para 2,24%, atingindo o menor dado anual registado para este ativo. O gráfico de volatilidade da K33 Research remonta a 2012 — na altura, a volatilidade diária do Bitcoin era de 7,58%. Os dados mostram que, em cada ciclo, a volatilidade do Bitcoin tem vindo a diminuir de forma constante: 2022 foi 3,34%, 2024 foi 2,80%, e 2025 caiu para 2,24%. No entanto, a perceção do mercado difere dos dados. Em outubro de 2025, o preço do Bitcoin caiu de 126 mil dólares para 80,5 mil dólares, um processo angustiante; a 10 de outubro, uma onda de liquidações provocada por políticas tarifárias eliminou em um dia 19 mil milhões de dólares em posições longas alavancadas. A contradição reside no facto de: segundo padrões tradicionais, a volatilidade do Bitcoin realmente diminuiu, mas, em comparação com ciclos anteriores, o fluxo de fundos atraído é maior e a amplitude absoluta das oscilações de preço também é maior. Uma baixa volatilidade não significa que o "mercado entrou em silêncio", mas sim que o mercado amadureceu o suficiente para suportar fluxos de fundos institucionais, sem repetir o ciclo de "reação em cadeia" das fases iniciais.
Hoje, os ETFs, os cofres corporativos e as instituições de custódia reguladas tornaram-se a "lastro" da liquidez do mercado, enquanto os detentores de longo prazo continuam a realocar ativos nesta infraestrutura.
O resultado final é: os rendimentos diários do Bitcoin tornam-se mais estáveis, mas a sua capitalização de mercado continua a oscilar na casa dos milhares de milhões de dólares — se compararmos com 2018 ou 2021, tais oscilações poderiam desencadear uma queda de 80%.

Volatilidade em contínua declínio
Os dados anuais de volatilidade da K33 registam esta transformação. Em 2013, o retorno diário médio do Bitcoin era de 7,58%, refletindo um mercado com ordens de compra escassas e uma febre especulativa. Em 2017, este valor caiu para 4,81%; em 2020, foi 3,98%; durante o mercado em alta da pandemia em 2021, subiu ligeiramente para 4,13%. Em 2022, o colapso dos projetos Luna, Three Arrows Capital e a plataforma FTX elevou a volatilidade para 3,34%. Desde então, a volatilidade tem vindo a diminuir: 2023 foi 2,94%, 2024 foi 2,80%, e 2025 caiu para 2,24%. Os gráficos de preços em escala logarítmica confirmam ainda mais esta tendência. De 2022 a 2025, o Bitcoin não apresentou movimentos extremos de "explosão seguida de queda", mas sim uma subida constante dentro de um canal ascendente. Apesar de algumas correções — em agosto de 2024, o preço caiu abaixo de 50 mil dólares, e em outubro de 2025, caiu para 80,5 mil dólares — nunca ocorreu uma "explosão parabólica seguida de colapso sistémico".
Análises indicam que a queda de cerca de 36% em outubro de 2025 ainda se encontra dentro do intervalo normal de retrações históricas do Bitcoin.
A diferença está no facto de que: anteriormente, retrações de 36% ocorriam no final de períodos de volatilidade de 7%, enquanto desta vez ocorreram numa fase de baixa de 2,2%. Isto cria uma "diferença de perceção": uma queda de 36% em seis semanas ainda parece intensa; mas, em comparação com ciclos iniciais (quando uma volatilidade diária de 10% era comum), a volatilidade de 2025 já é considerada moderada. A empresa de gestão de ativos Bitwise aponta que a volatilidade real do Bitcoin já é inferior à da Nvidia, redefinindo o posicionamento do Bitcoin de uma "ferramenta puramente especulativa" para um "ativo macro de alta beta".

Expansão de capital, entrada de instituições e redistribuição de ativos
A principal visão da K33 é que: a diminuição da volatilidade real não se deve à redução do fluxo de fundos, mas sim ao facto de que, atualmente, é necessário um volume de fundos maior para impulsionar as variações de preço. O gráfico de "variação do valor de mercado do Bitcoin em três meses" mostra que, mesmo em ciclos de baixa, o valor de mercado ainda pode oscilar na casa dos milhares de milhões de dólares. Durante a retração de outubro a novembro de 2025, o valor de mercado do Bitcoin evaporou cerca de 570 mil milhões de dólares, quase igual à retração de 568 mil milhões de dólares de julho de 2021.
A amplitude das oscilações não mudou; o que mudou foi a "profundidade" com que o mercado consegue absorver essas oscilações. Três fatores estruturais impulsionaram a diminuição da volatilidade:
Primeiro, o papel de "captação" dos ETFs e das instituições.
Dados da K33 mostram que, em 2025, os ETFs compraram cerca de 160 mil bitcoins (embora abaixo dos 630 mil em 2024, o volume ainda seja considerável). Os ETFs e os cofres corporativos aumentaram conjuntamente a sua posse em cerca de 650 mil bitcoins, representando mais de 3% da oferta circulante. Estes fundos entram no mercado através de "rebalanços programados", não por FOMO de investidores de retalho. A K33 destaca que, mesmo com uma queda de cerca de 30% no preço do Bitcoin, a quantidade de posições ETF diminuiu apenas alguns pontos percentuais, sem sinais de resgates de pânico ou liquidações forçadas.
Em segundo lugar, os cofres corporativos e as emissões estruturais. Até ao final de 2025, os cofres corporativos detinham cerca de 473 mil bitcoins (com uma desaceleração na aquisição na segunda metade do ano). A procura adicional vem principalmente de emissão de ações preferenciais e obrigações conversíveis, e não de compras diretas com dinheiro — pois as equipas financeiras seguem estratégias de estrutura de capital trimestrais, ao contrário de traders que perseguem tendências de curto prazo.
Terceiro, a redistribuição de ativos de detentores iniciais para um grupo mais amplo. A análise do "tempo de posse de ativos" da K33 mostra que, desde o início de 2023, os bitcoins inativos há mais de dois anos começaram a ser "ativados" de forma constante; nos últimos dois anos, cerca de 1,6 milhões de bitcoins de longo prazo entraram em circulação. 2024 e 2025 foram os dois anos de maior ativação de "ativos adormecidos". O relatório menciona que, em julho de 2025, a Galaxy Digital vendeu 80 mil bitcoins, e a Fidelity vendeu 20,4 mil bitcoins. Essas vendas coincidiram exatamente com a "demanda estrutural" de ETFs, cofres corporativos e instituições reguladas de custódia — que acumulam posições ao longo de vários meses. Esta redistribuição é crucial: os detentores iniciais acumularam bitcoins a preços entre 100 e 10 mil dólares, concentrando-se em poucas carteiras; ao venderem, os ativos fluem para acionistas de ETFs, balanços de empresas e clientes de alta renda que compram pequenas quantidades através de carteiras diversificadas.
O resultado final é: a concentração de detenção de bitcoins diminui, a profundidade do livro de ordens aumenta, e o ciclo de feedback em cadeia enfraquece. Nos ciclos iniciais, uma venda de 10 mil bitcoins, num mercado com baixa liquidez, podia causar uma queda de 5% a 10%, desencadeando stop-loss e liquidações; mas em 2025, tais vendas atraem ordens de compra de múltiplas instituições, podendo até impulsionar o preço para cima em 2% a 3%, enfraquecendo o ciclo de feedback e reduzindo a volatilidade diária. A construção de carteiras, o impacto do alavancamento e o fim do ciclo parabólico alteraram a lógica de cálculo do "tamanho da posição" institucional, com a redução da volatilidade real.
A teoria moderna de carteiras sugere que a alocação de ativos deve basear-se na "contribuição ao risco" e não no "potencial de retorno". Com a mesma alocação de 4% em Bitcoin: se a volatilidade diária for de 7%, a contribuição para o risco do portefólio será muito maior do que com uma volatilidade de 2,2%. Este facto matemático obriga os gestores de ativos a escolher: ou aumentam a proporção de Bitcoin na carteira, ou usam opções e produtos estruturados (assumindo que a volatilidade do ativo subjacente seja mais estável).
A análise de desempenho cross-asset da K33 mostra que, em 2025, o Bitcoin fica perto do fundo do ranking de retorno de ativos — embora, em ciclos anteriores, tenha superado o mercado durante anos, em 2025 fica atrás do ouro e das ações.
Este "desempenho inferior" aliado à baixa volatilidade faz com que o Bitcoin mude de uma "ativo especulativo de fronteira" para um "ativo macro de núcleo" — com riscos semelhantes às ações, mas com fatores de retorno não correlacionados com outros ativos.
O mercado de opções também reflete esta mudança: a volatilidade implícita das opções de Bitcoin tem vindo a diminuir em linha com a volatilidade real, reduzindo os custos de proteção e tornando os produtos estruturados sintéticos mais atrativos. Anteriormente, os reguladores limitavam a alocação de Bitcoin por "alta volatilidade"; agora, os consultores têm uma base quantitativa: a volatilidade de 2025 é inferior à da Nvidia, às ações de tecnologia e é comparável a setores de alta beta. Isto abre novas vias de investimento para o Bitcoin: inclusão em planos de reforma 401(k), consultores de investimento registados (RIA) e carteiras de seguradoras com restrições de volatilidade. Os dados prospectivos da K33 prevêem que, com a abertura destes canais, em 2026 o fluxo líquido de ETFs ultrapassará o de 2025, criando um ciclo de "auto-reforço": mais fundos institucionais entram → volatilidade diminui → mais ordens institucionais são desbloqueadas → mais fundos entram. Mas o mercado "calmo" tem condições. A análise de derivados da K33 mostra que, em 2025, os contratos perpétuos de Bitcoin, em um ambiente de "baixa volatilidade e forte alta", aumentaram de forma constante, culminando numa liquidação em 10 de outubro — com um dia a eliminar 19 mil milhões de dólares em posições alavancadas.
Esta venda foi relacionada à declaração tarifária do Presidente Trump e ao sentimento de "refúgio" generalizado, mas o mecanismo principal continua a ser o problema dos derivados: posições longas alavancadas excessivamente, liquidez escassa ao fim de semana, chamadas de margem em cadeia. Mesmo com uma volatilidade real de 2,2% ao longo do ano, ainda pode esconder dias de "extremos de volatilidade causados por liquidação de alavancagem".
A diferença está no facto de que: estes eventos agora se resolvem em horas, não semanas; e, devido à procura de spot por parte de ETFs e cofres corporativos, há um "piso de preço" que permite uma rápida recuperação do mercado.

O contexto estrutural de 2026 apoia a perspetiva de que a "volatilidade se manterá baixa ou até diminuirá ainda mais": a K33 prevê que, à medida que a oferta de Bitcoin a dois anos estabilizar, as vendas iniciais diminuirão; além disso, há sinais positivos a nível regulatório — a Lei CLARITY nos EUA, a implementação completa do MiCA na Europa, e a Morgan Stanley e o Bank of America a abrir canais de 401(k) e gestão de património.
Os dados de "oportunidade de ouro" da K33 indicam que, em 2026, o Bitcoin superará os índices de ações e o ouro — devido às melhorias regulatórias e ao impacto do novo fluxo de fundos, que deverá superar a pressão de vendas dos detentores atuais. Ainda não é certo se esta previsão se concretizará, mas o mecanismo que a sustenta — maior liquidez, infraestrutura institucional aprimorada, clareza regulatória — fornece suporte para uma baixa volatilidade.
No final, o mercado de Bitcoin deixará de ter o caráter de "fronteira especulativa" de 2013 ou 2017, aproximando-se de um "ativo macro de alta liquidez e com suporte institucional".
Isto não significa que o Bitcoin se torne "monótono" (por exemplo, com retornos baixos ou falta de narrativa), mas sim que as "regras do jogo mudaram": o percurso de preço será mais estável, o mercado de opções e a liquidez dos ETFs terão maior peso do que o sentimento de retalho, e as mudanças centrais no mercado refletirão na estrutura, nos níveis de alavancagem e na composição dos participantes.
Em 2025, apesar de o Bitcoin ter passado por uma das maiores transformações regulatórias e estruturais da história, do ponto de vista da volatilidade, tornou-se um "ativo estável institucionalizado". Compreender esta mudança é importante: uma baixa volatilidade real não é sinal de que o ativo perdeu vitalidade, mas sim que o mercado amadureceu o suficiente para suportar fundos institucionais sem colapsar. O ciclo não terminou; apenas o "custo" de impulsionar a volatilidade aumentou.