2025 está quase a terminar, e olhando para o panorama de investimentos deste ano, muitas pessoas consideram que o mercado de IA do S&P 500 foi o maior vencedor. Mas o que realmente determina se você ganhou ou perdeu dinheiro não está aqui — a chave está em duas palavras: desvalorização.

Primeiro, a realidade mais dolorosa: medido em dólares americanos, o S&P 500 realmente subiu 18%, o que parece bom. Mas se você medir em euros, francos suíços ou mesmo ouro — ativos fortes — o S&P 500 teve retorno negativo durante todo o ano, e caiu significativamente.

A lógica por trás disso não é complexa. Em 2025, praticamente todas as moedas fiduciárias desvalorizaram coletivamente — o dólar caiu 12% face ao euro, 13% face ao franco suíço e 4% face ao yuan. O único "dinheiro forte" real, o ouro com preço em dólares, disparou com uma taxa de retorno de 65%, o que é 47 pontos percentuais superior aos 18% do S&P 500.

Muita gente não percebe que a desvalorização das moedas aumenta artificialmente seus retornos nominais. Você vê o S&P 500 subir 18% e fica satisfeito, mas quanto desse retorno é real e quanto foi "criado por magia" pelo dólar em desvalorização? De uma perspectiva de moeda forte, o retorno nominal de 18% do S&P 500 para investidores em dólares torna-se uma perda de -28% quando medido em ouro. É por isso que o capital global está cada vez mais a fluir para ouro e ativos fora do dólar.

Mais importante ainda, a pressão de refinanciamento futuro está presente — 10 triliões de dólares em dívida do Tesouro americano precisam ser refinanciados, e o Fed provavelmente optará por flexibilização para manter as taxas de juro baixas. Mas a flexibilização que o mercado espera agora pode não se concretizar. Uma vez que a flexibilização fique aquém do esperado, a atratividade dos activos obrigacionistas diminuirá ainda mais, enquanto o ouro — um ativo que não depende de crédito — será a verdadeira escolha de proteção.

Quer encontrar o ritmo certo para 2026? Em vez de perseguir histórias de IA no S&P 500, dedique mais tempo a compreender o impacto real da desvalorização das moedas no seu poder de compra — esta é a linha oculta que realmente determina a riqueza a longo prazo.