Novos padrões do mercado de criptomoedas na era DAT

A estratégia Digital Asset Treasury (DAT) está a redefinir a narrativa de capital no mercado de criptomoedas. Nos últimos três meses, esta nova vaga tem injetado fluxos contínuos de capital em altcoins de grande destaque, além de levar muitas empresas cotadas a considerarem os ativos criptográficos como uma componente central da sua estratégia financeira corporativa. Simplificando, a DAT consiste numa nova abordagem financeira em que as empresas cotadas incluem criptomoedas no seu balanço patrimonial, adquirindo-as através de financiamento, mantendo-as a longo prazo e participando nos benefícios do ecossistema.

Os Quatro Pilares do Bitcoin que Constroem a Base

Para entender por que a estratégia DAT poderá explodir em 2025, é necessário primeiro analisar os quatro principais fatores que sustentam a atual corrida de alta do Bitcoin.

Confiança e Crença dos Investidores a Longo Prazo

Os investidores de longo prazo (LTH) desempenham um papel de “âncora” no mercado de Bitcoin. Dados na cadeia mostram que, após o inverno do ciclo anterior, as posições de BTC dos LTH ultrapassaram 14,52 milhões de moedas no Q4 de 2023, atingindo um máximo histórico. A característica de “mão de diamante” destes investidores construiu uma base sólida de liquidez no mercado, formando um suporte de fundo difícil de ser abalado.

Entrada de Capital de Gigantes Financeiros Tradicionais

A partir de 2024, gigantes tradicionais como BlackRock e Fidelity lançaram ETFs de Bitcoin à vista. Em apenas três meses, esses ETFs compraram mais de 15 bilhões de dólares em BTC, acumulando até agora uma compra líquida de mais de 596.3 mil moedas (valor de mercado superior a 150 bilhões de dólares). Este evento mudou radicalmente a estrutura de capital do mercado de criptomoedas, trazendo uma força de compra contínua de instituições tradicionais.

Inovação no Tesouro das Empresas Cotadas

A MicroStrategy foi pioneira na implementação da estratégia de Tesouraria de Bitcoin, criando um modelo de capital baseado numa “tripla dinâmica”: uma combinação de ações, dívida e criptomoedas. O núcleo desta lógica é: emitir obrigações conversíveis sem juros e aumentar o capital através de ações, adquirir grandes quantidades de BTC, impulsionar o preço das ações e a avaliação da empresa, e usar o aumento do valor das ações para novas captações. A MicroStrategy já comprou mais de 628 mil BTC, e este sucesso inspirou mais de 134 empresas a seguirem o exemplo, totalizando atualmente 949 mil moedas em reservas de BTC por empresas cotadas globalmente.

Reservas Estratégicas Nacionais

No início de 2025, o governo dos EUA anunciou a criação de uma reserva estratégica de Bitcoin. Este movimento conferiu ao BTC uma narrativa de país sem precedentes, elevando-o de uma simples classe de ativos a uma ferramenta de geopolítica. O preço do Bitcoin disparou para além de 120 mil dólares.

Com estes quatro motores a impulsionar conjuntamente, o Bitcoin entrou numa nova fase. Contudo, os fatores que impulsionaram a sua subida continuam a enfraquecer, e o foco do mercado começa a virar-se para: onde estará o próximo motor de crescimento? A resposta reside na replicação da estratégia DAT em altcoins.

A Estratégia DAT Acende o Mercado de Altcoins

Ethereum e a Ascensão dos “Duas Estrelas” do Tesouro

Apesar de o Ethereum ter sido aprovado para ETFs de cotação à vista em 2024, não conseguiu impulsionar o taxa ETH/BTC, que continuou a enfraquecer. A mudança ocorreu em abril de 2025, quando a estratégia DAT começou a ser implementada no ETH.

A SharpLink Gaming (SBET) anunciou a captação de 425 milhões de dólares em 27 de maio de 2025, destinados à compra de ETH como principal ativo de tesouraria da empresa. Esta ronda foi liderada pela Consensys, com participação de Pantera Capital, ParaFi Capital, Galaxy Digital e outros. Ainda mais notável, a empresa nomeou Joseph Lubin como presidente do conselho. Lubin, que se juntou à equipa de desenvolvimento do Ethereum em 2013, é amplamente considerado um dos cofundadores do Ethereum. Em 2015, fundou a Consensys, incubando projetos como MetaMask e Linea. A participação de ETH da SharpLink Gaming já atingiu 428.2 mil moedas, tornando-se a primeira instituição a ultrapassar o fundo do Ethereum Foundation.

A BitMine, em 30 de junho de 2025, levantou 250 milhões de dólares para iniciar a estratégia de tesouraria de ETH, com investidores como Pantera Capital, Founders Fund, Galaxy Digital, Kraken, além de figuras lendárias do venture capital como Peter Thiel e Ark Investment. A BitMine nomeou Tomas Jong Lee, ex-estrategista chefe de ações do JPMorgan, como presidente. Em apenas um mês, a participação de ETH da BitMine cresceu para 625 mil moedas, ultrapassando a SharpLink Gaming e a Ethereum Foundation, tornando-se a maior detentora de ETH entre as empresas.

A aparição destas “duas estrelas” não só trouxe fluxos de capital evidentes, como também atraiu empresas como The Ether Machine, Bit Digital, BTCS Inc., GameSquare Holdings, Intchains Group, que começaram a implementar estratégias de tesouraria de ETH. A tendência de queda do preço do ETH foi completamente revertida, e figuras-chave como Tomas Jong Lee e Joseph Lubin tornaram-se os principais influenciadores na definição do preço do ETH.

Avanço do Bloco de Altcoins

O sucesso do Ethereum incentivou outras altcoins principais a seguirem o exemplo.

Ecossistema Solana e a Estratégia DAT

Até o momento, oito empresas iniciaram reservas estratégicas de SOL, acumulando mais de 3 milhões de moedas. Entre elas, a DeFi Development Corps (DFDV) recebeu investimento da Pantera Capital em abril de 2025, tornando-se a primeira empresa listada nos EUA a usar SOL como ativo de reserva. A equipa da DFDV, composta principalmente de ex-funcionários da Kraken, tem profundo conhecimento do ecossistema Solana, com o CFO tendo operado um nó validatório na rede. Atualmente, a reserva de SOL da DFDV atingiu 99.99 mil moedas, com uma valorização de mais de 20 vezes nos últimos seis meses.

A Upexi, entre abril e julho de 2025, aumentou a sua posse de SOL de 73.5 mil para 1.8 milhões de moedas. Quase todas estas moedas estão a ser staked, gerando uma recompensa anualizada de cerca de 8%, o que equivale a aproximadamente 26 milhões de dólares por ano em recompensas de staking.

A SOL Strategies Inc. (HODL), no início de 2025, emitiu obrigações convertíveis de 500 milhões de dólares para criar uma reserva de SOL, detendo cerca de 260 mil moedas, maioritariamente para staking em validadores institucionais, com uma taxa de rendimento híbrido entre 6% e 8%.

Outros Projetos de Altcoins e a sua Estratégia DAT

Projetos como BNB, ENA, Hyperliquid também estão a implementar estratégias de reserva de tokens. Por exemplo, a CEA Industries Inc (VAPE) participa na reserva de BNB, a Sonnet Bio Therapeutics (SONN) recebeu investimento da Paradigm para participar na reserva de Hyperliquid, e a StablecoinX participa na reserva de ENA. A inclusão destes projetos demonstra a evolução da estratégia DAT de um caso isolado de Bitcoin para uma ação coletiva de várias altcoins.

A Divergência de Paradigmas entre ETH e SOL

A estratégia DAT não é uma fórmula única, tendo evoluído em dois paradigmas distintos, cada um com características próprias, consoante as propriedades do ativo subjacente.

Paradigma Bitcoin: “Ouro Digital” com Alavancagem de Prémio

O sucesso da MicroStrategy estabeleceu o paradigma de DAT do Bitcoin. A empresa opera num modelo de “tripla engrenagem”: uma engrenagem de ressonância entre ações e BTC (aumento do preço das ações impulsiona a valorização do BTC), uma engrenagem de ações e dívida (obrigações conversíveis atraem fundos de arbitragem), e uma engrenagem de arbitragem de tokens e dívida (custos de financiamento inferiores aos ganhos de valorização do BTC). A MicroStrategy captura três tipos de capital através de uma estratégia de vendas escalonadas: ações preferenciais para investidores de renda fixa, obrigações conversíveis para fundos de arbitragem, e ações que assumem riscos de mercado.

Este modelo já funciona há mais de um ciclo (4 anos), promovendo uma espiral ascendente de ações e BTC. O núcleo é a propriedade de “ouro digital” com resistência à inflação, combinada com alavancagem financeira para aumentar o valor do ativo.

Paradigma Ethereum: “Dívida Pública Digital” com Rendimento Estável

Ao contrário do Bitcoin, o Ethereum, baseado no mecanismo de consenso PoS, permite gerar rendimentos on-chain através do staking. Assim, ETH funciona mais como uma “dívida pública digital”, com um rendimento anualizado de cerca de 4%. As empresas cotadas que reservam ETH beneficiam tanto da valorização do preço quanto de rendimentos de staking estáveis.

O modelo DAT do Solana é semelhante ao do Ethereum, com uma taxa de staking anualizada de 6% a 8%, superior à do ETH, e espera-se que, na segunda metade do ano, o ETF de SOL à vista seja lançado, tornando-se uma oportunidade de mercado a acompanhar.

Cuidado com os Riscos por Trás da Estratégia DAT

Embora a estratégia DAT traga uma base sólida de compra e atraia capital tradicional, ela também encerra riscos que não podem ser ignorados.

Falsa Prosperidade com “Pé em Cada Pé”

Muitos projetos de altcoins que adotam estratégias DAT não têm origem em compras reais adicionais, mas sim de fundos próprios do projeto, principais investidores ou nós centrais do ecossistema. Por exemplo, os fundos de financiamento DAT da Hyperliquid foram diretamente injectados com tokens HYPE detidos pela Paradigm, e os fundos da Ethena com tokens ENA de investidores PIPE. Estes não representam uma nova compra real de ativos, mas uma redistribuição de fundos antigos, podendo criar uma falsa sensação de prosperidade.

Risco de Reflexividade no Momento de Crise (Minsky Moment)

As estratégias DAT dependem fortemente de mecanismos de retroalimentação do mercado de capitais. Os preços das moedas, o valor de mercado das ações e a capacidade de re-financiamento formam um ciclo de feedback estreito: quando o ciclo é positivo, o preço do token sobe → o valor de mercado das ações aumenta → a capacidade de re-financiamento das empresas melhora → compra de mais ativos criptográficos → o preço do token continua a subir. Mas, se este ciclo inverter, pode desencadear uma reação em cadeia: queda do preço do token → redução do valor por ação → queda adicional do valor de mercado das ações → diminuição da capacidade de financiamento das empresas → venda forçada de ativos criptográficos → nova queda do preço do token. Esta espiral descendente tem um potencial destrutivo considerável.

A Importância da Flexibilidade Financeira

O sucesso nesta nova fase do mercado de criptomoedas não dependerá apenas de inovação tecnológica ou implementação de aplicações, mas cada vez mais da “capacidade de alocação financeira”. A popularização da estratégia DAT significa que os fundos do mercado tenderão a concentrar-se em poucos tokens que sejam adequados para inclusão no balanço das empresas.

Isto revela uma dura realidade: nem todos os tokens poderão beneficiar-se da era DAT. Apenas projetos com as seguintes características se destacarão — liquidez suficiente, grande capitalização, ecossistema estável, capacidade de gerar fluxo de caixa ou rendimento de staking estável. Com este mecanismo de seleção, o mercado tenderá a reforçar o efeito de “os mais fortes ficam mais fortes” (efeito Mateus), beneficiando os principais tokens com fluxos contínuos de capital institucional, enquanto outros projetos podem ficar marginalizados.

A emergência da estratégia DAT marca uma nova era no mercado de criptomoedas — uma transição de um mercado puramente especulativo para um mercado de alocação de ativos por parte de instituições. Em 2026, o destino de um projeto dependerá não só da tecnologia, mas também do design financeiro e da atratividade de capital.