Stablecoin o que é: Entenda por que o debate sobre rentabilidade vai muito além da criptografia

O debate atual no Congresso americano sobre se as stablecoins devem pagar rendimentos pode parecer uma questão técnica restrita ao universo cripto. Mas, na realidade, a controvérsia sobre stablecoin e suas recompensas está enraizada em uma disputa muito mais profunda: quem deveria capturar o valor gerado pelo dinheiro que você tem guardado. Conselheiros da Casa Branca, como Patrick Witt, têm defendido que consumidores ganhem quando existem escolhas. Do outro lado, bancos tradicionais lutam ferozmente para manter seu monopólio histórico sobre os depósitos.

Para entender o que está realmente em jogo, é preciso primeiro compreender o que é stablecoin e por que sua capacidade de gerar rendimentos representa uma ameaça existencial ao modelo financeiro tradicional.

Entendendo stablecoins e o debate sobre rendimentos

Stablecoins são criptomoedas projetadas para manter um valor estável (geralmente atreladas ao dólar americano), funcionando como um meio de troca digital sem as flutuações extremas de preço do Bitcoin ou Ethereum. Diferente de outras criptomoedas, elas oferecem previsibilidade—você sabe que 1 stablecoin vale aproximadamente $1.

O cerne do debate não é o stablecoin em si, mas o que os detentores podem fazer com eles. Se stablecoins puderem gerar rendimento (recompensas em juros ou rendimentos), eles se tornam uma alternativa viável aos depósitos bancários tradicionais. Isso é por que o setor tradicional reage tão intensamente: uma geração inteira foi educada a simplesmente deixar dinheiro parado em contas correntes ou poupanças que mal renderiam 0,5% ao ano.

Por que consumidores esperam que stablecoins gerem rendimento?

Durante décadas, uma maioria silenciosa de poupadores americanos aceitou um acordo implícito: seus depósitos nos bancos rendiam pouco ou quase nada. Em troca, recebiam segurança (garantida pelo FDIC), liquidez e conveniência. Os bancos, por sua vez, pegavam esse dinheiro, emprestavam-o com margem de lucro de 3%, 5%, às vezes 10%, e capturavam quase toda a valorização econômica.

Porém, com a emergência de tecnologias descentralizadas e infraestrutura blockchain, essa dinâmica começou a se transformar. Os saldos se tornaram programáveis. Os ativos se tornaram portáteis. De repente, consumidores puderam questionar: por que deveria o banco capturar todo esse retorno enquanto eu ganho nada?

É exatamente esse questionamento que está remodelando expectativas. Não se trata mais de pedir ao banco uma conta poupança com 1% de rendimento. Trata-se de esperar que o dinheiro renda por padrão—não como um produto especial para investidores sofisticados, mas como comportamento básico esperado de qualquer representação digital de valor.

Essa mudança de expectativa é acelerada por projetos como Pudgy Penguins e seu ecosistema tokenizado, que demonstram como ativos digitais podem gerar utilidade e rendimento enquanto permanecem sob custódia do usuário. O token PENGU do projeto circula em milhões de carteiras e exemplifica como a tokenização permite que usuários capturem uma parcela proporcional do valor criado—um contraste gritante com depósitos bancários que praticamente nunca geram valor para o depositante.

Uma vez que essa expectativa se enraíza entre consumidores, confinar o conceito apenas a stablecoins é impossível. A lógica se estende a qualquer representação digital de valor: títulos tokenizados, depósitos bancários em blockchain, até mesmo títulos do Tesouro tokenizados.

A objeção de crédito: por que os bancos têm razão e ao mesmo tempo não

O setor bancário levanta uma preocupação legítima: se consumidores começam a capturar rendimento diretamente sobre seus saldos via stablecoins, depósitos podem deixar o sistema bancário. Com menos depósitos, menos crédito disponível. Empréstimos imobiliários ficam mais caros. Pequenos negócios perdem acesso a financiamento. A estabilidade financeira sofre.

Essa não é uma objeção que deva ser descartada. Historicamente, os bancos foram o canal principal através do qual as economias das famílias se transformam em crédito para a economia real. A dependência é real.

Mas a conclusão não decorre necessariamente da premissa. Permitir que consumidores capturem rendimento não elimina a demanda por crédito. Apenas reorganiza como o crédito é financiado, precificado e governado.

Já vimos esse padrão antes. Nos anos 1980 e 1990, o crescimento dos fundos do mercado monetário, da securitização e do crédito “shadow banking” (fora do sistema bancário) gerou uma onda de preocupações: o sistema entraria em colapso, o crédito desapareceria. Nada disso aconteceu. O crédito se reorganizou. Fluxos se deslocaram de depósitos para mercados de capitais, de balanços bancários para instrumentos securitizados.

O que está acontecendo agora com stablecoins é outra transição dessa natureza. O crédito não desaparece quando depósitos deixam de ser uma fonte opaca de fundos de baixo custo. Ele migra para canais onde o risco e retorno são evidentes, onde a participação é explícita e onde quem assume o risco captura uma recompensa proporcional.

De intermediários para infraestrutura: como stablecoins impulsionam essa mudança

A sustentabilidade dessa transição não depende de um único produto, mas da emergência de uma infraestrutura financeira que altera o comportamento padrão do dinheiro. Conforme ativos se tornam programáveis e saldos mais portáveis, novos mecanismos permitem que consumidores mantenham custódia enquanto ainda obtêm rendimento sob regras definidas.

Estruturas como Vaults (cofres digitais), camadas de alocação automatizadas e wrappers geradores de rendimento exemplificam essa nova categoria de primitivos financeiros. O que todos compartilham é um aspecto crucial: tornam explícito o que historicamente foi opaco. Você vê exatamente como seu capital é alocado, sob quais restrições e em benefício de quem.

A intermediação não desaparece neste novo mundo. Ela se desloca. Sai das instituições (bancos) e vai para a infraestrutura (protocolos e smart contracts). Sai dos balanços discricionários e vai para sistemas baseados em regras. Os spreads ocultos transformam-se em alocação transparente.

Enquadrar essa mudança apenas como “desregulação” é perder o ponto essencial. Não se trata de eliminar intermediação. Trata-se de mudar quem se beneficia dela e onde ela opera. Esse é precisamente o motivo pelo qual stablecoins com capacidade de gerar rendimento assustam tanto o setor tradicional—porque revelam a realidade que sempre foi mascarada.

Regulação, não restrição: o futuro dos depósitos além de stablecoins

O que está realmente em jogo é uma transição de um sistema financeiro onde saldos de consumidores rendiam pouco, intermediários capturavam a maior parte do retorno e a criação de crédito era amplamente opaca, para um sistema onde espera-se que saldos gerem rendimentos, fluxos de rendimento vão diretamente aos usuários e a infraestrutura governa cada vez mais como o capital é alocado.

Essa mudança é inevitável. Mas pode ser moldada por regulação inteligente. Regras sobre risco, divulgação, proteção ao consumidor e estabilidade financeira continuam absolutamente essenciais. Não devem ser abandonadas.

O erro seria interpretar o debate sobre stablecoins apenas como uma decisão sobre criptografia. É, em sua essência, uma decisão sobre o futuro dos depósitos no século XXI. Os formuladores de políticas podem tentar proteger o modelo tradicional limitando severamente quem pode oferecer rendimento sobre saldos. Podem desacelerar a mudança nas margens.

Mas não a reverterão. Porque uma vez que consumidores experimentam capturar diretamente uma parcela maior do valor que seu próprio dinheiro gera, essa expectativa não desaparece. Essa é a verdadeira lição do debate sobre stablecoins: não se trata de um novo ativo competindo com depósitos tradicionais. Trata-se de consumidores desafiando a premissa fundamental de que seus saldos devem permanecer como instrumentos de baixo rendimento cujo valor econômico reverte primordialmente para instituições, e não para indivíduos e famílias.

A transição está apenas começando. E stablecoins são apenas o primeiro domínio onde essa expectativa de rendimento redefinirá o comportamento dos usuários e da economia.