A Queda de Su Zhu: Como a Alavancagem Destruiu um Fundo de Mil Milhões de Dólares

Em setembro de 2023, Su Zhu foi detido no Aeroporto Changi de Singapura enquanto tentava fugir com um passaporte falso. O que antes parecia impossível tornou-se de repente realidade: o homem que comandava mais de 3 mil milhões de dólares em criptoativos enfrentava agora até 10 anos de prisão. A mansão, avaliada em 50 milhões de dólares, foi apreendida, a coleção de NFTs que outrora simbolizava a sua riqueza tornou-se sem valor, e a reputação que passou anos a construir evaporou-se em poucos dias. Mas como é que chegámos aqui? A resposta não está no azar, mas numa falha fundamental em compreender o risco.

Os Humildes Começos de Su Zhu: Do Trader do Deutsche Bank ao Estrelato nas Criptomoedas

Su Zhu não nasceu na realeza das criptomoedas. Em 2012, o empresário de Singapura era um trader comum no Deutsche Bank, ganhando um salário modesto e fazendo o que milhões de outros fazem todos os dias. Mas Su Zhu nutria ambições diferentes. No início da década de 2020, cofundou a Three Arrows Capital (3AC) com o colega Kyle Davies, e a empresa rapidamente se tornou um dos fundos de cobertura mais falados no espaço das criptomoedas.

A ascensão de Su Zhu foi meteórica. Onde as finanças tradicionais avançavam com cautela, Su Zhu agia de forma agressiva. As suas estratégias de negociação ousadas e a disposição para assumir riscos calculados conquistaram-lhe admiradores em toda a indústria. Os meios de comunicação retrataram-no como um visionário das criptomoedas, e os traders mais jovens tentaram imitar cada movimento seu. Em 2021, o nome Three Arrows Capital era sinónimo de vitória nos mercados cripto. Mas por baixo do exterior glamoroso, uma máquina perigosa estava a ser construída.

O Ingrediente Secreto: Como Su Zhu Construiu o Seu Império com Dinheiro Emprestado

O verdadeiro segredo de Su Zhu não era inovação ou perspicácia — era a alavanca. A Three Arrows Capital funcionava como algo que só podia ser descrito como uma máquina de empréstimos. A empresa tinha linhas de crédito da BlockFi, Voyager, Genesis e vários outros credores. A estratégia era simples mas perigosa: pedir dinheiro emprestado a uma certa taxa, investir com retornos mais altos e ficar com a diferença. Depois pede mais emprestado e repete.

O que tornava isto particularmente imprudente era a forma como o capital emprestado era utilizado. Su Zhu não investiu apenas em criptomoedas já estabelecidas. Fez compras multimilionárias de NFTs que tinham pouco valor fundamental para além da escassez. Ele discutiu publicamente um “super ciclo” nas criptomoedas enquanto gastava generosamente em ativos digitais, o que só fazia sentido se o mercado continuasse a subir indefinidamente.

A estrutura da Capital das Três Flechas tornou-se cada vez mais frágil. Su Zhu controlava milhares de milhões em ativos pertencentes a outros investidores ricos, famílias abastadas e outros fundos de cobertura. Estes intervenientes confiavam nele porque o seu historial parecia impecável. Na realidade, o seu dinheiro estava a ser usado como garantia numa teia cada vez mais complexa de empréstimos e posições alavancadas. Uma única descida significativa exporia toda a estrutura como oca.

Quando a Casa de Cartas Cai: A Crise de Maio de 2022

O primeiro dominó caiu em maio de 2022, quando o token LUNA da Terra colapsou. A Three Arrows Capital investiu aproximadamente 500 milhões de dólares no ecossistema LUNA. Em poucos dias, esse investimento tornou-se inútil. Os 500 milhões de dólares não eram dinheiro de Su Zhu — eram fundos emprestados que agora tinham de ser pagos de um conjunto de ativos cada vez mais reduzido.

O que se seguiu foi uma série de decisões de margem em cascata. Imagine este cenário: pediu 1 mil milhões de dólares emprestados usando 2 mil milhões em ativos criptográficos como garantia. Quando o valor desses ativos cai 50%, a sua posição de dívida torna-se insustentável. Os seus credores exigem o reembolso imediatamente. Não tens dinheiro e a tua garantia vale metade do que valia antigamente. Esta foi a armadilha em que Su Zhu se meteu.

O mercado cripto continuou a declinar, e o Bitcoin caiu juntamente com outros ativos digitais. As posições altamente alavancadas da Three Arrows Capital tornaram-se cada vez mais insustentáveis. Credores da BlockFi, Voyager, Genesis e outras plataformas de crédito começaram a ligar, exigindo o reembolso. A empresa que parecia intocável ficou subitamente insolvente, com um défice estimado de 3,5 mil milhões de dólares.

O Ato de Desaparecimento: De CEO a Fugitivo

Enquanto os credores circulavam, Su Zhu fez algo que acabaria por selar o seu destino — desapareceu. Deixou de atender chamadas, deixou de comunicar com parceiros de negócios e cortou contacto com os investidores cujo dinheiro estava a gerir. Ele não estava a enfrentar a crise de frente como um gestor de fundos responsável faria. Em vez disso, Su Zhu embarcou num voo para Dubai e continuou a viver um estilo de vida luxuoso, aparentemente na esperança de que a crise se resolvesse de alguma forma.

Durante mais de um ano, Su Zhu permaneceu fugitivo. Os efeitos em cadeia do colapso da Three Arrows Capital espalharam-se por toda a indústria cripto. A BlockFi declarou falência, a Voyager Digital declarou falência e a Genesis suspendeu os levantamentos de clientes. Milhares de investidores de retalho perderam as suas poupanças de toda a vida. O dano foi muito além do próprio fundo de Su Zhu—expôs riscos sistémicos no mercado de crédito cripto e destruiu a confiança em plataformas supostamente fiáveis.

Depois, em setembro de 2023, o plano de fuga de Su Zhu apanhou-o. Ao tentar embarcar num voo do Aeroporto Changi de Singapura com documentos de viagem falsificados, foi detido pelas autoridades. O homem que vivia numa mansão de 50 milhões de dólares e colecionava NFTs caros enfrentava agora acusações criminais que podiam resultar numa década atrás das grades.

As Consequências e as Consequências do Mercado

O colapso da Three Arrows Capital e a subsequente detenção de Su Zhu tornaram-se uma das histórias de aviso mais significativas da história das criptomoedas. Várias plataformas de crédito que tinham concedido crédito à 3AC faliram, criando um efeito dominó que apagou milhares de milhões em valor do mercado. Investidores que confiavam nestas plataformas com as suas moedas perderam o acesso aos seus fundos e, em muitos casos, esses fundos simplesmente desapareceram.

A detenção de Su Zhu enviou uma mensagem: mesmo as figuras mais bem-sucedidas e celebradas no mundo cripto não estão acima da lei, e a aparência de sucesso baseado em alavancagem não garante uma verdadeira saúde financeira. O julgamento e a possível condenação de uma figura de destaque do setor acrescentaram escrutínio regulatório a um setor já em dificuldades.

As Lições que a História de Su Zhu Ensina

Olhando para a trajetória de Su Zhu, de celebridade das criptomoedas a criminosa condenada, um princípio destaca-se acima de todos os outros: a alavancagem não é uma ferramenta para construir riqueza duradoura. A alavancagem é um mecanismo que amplifica tanto ganhos como perdas. Quando usado de forma responsável e com uma gestão de risco adequada, pode acelerar os retornos. Quando usado de forma imprudente, garante o colapso eventual.

A história pessoal de Su Zhu é um estudo de quão rapidamente a perceção pode divergir da realidade. Parecia rico porque controlava grandes quantidades de capital. Esse capital, no entanto, foi emprestado. O seu império assemelhava-se a um elaborado esquema de pirâmide na estrutura, se não na intenção — cada nível dependia do crescimento contínuo para se sustentar. Quando o crescimento parou, todo o edifício desmoronou-se.

A lição mais ampla para os mercados de criptomoedas é que nem toda a volatilidade é orgânica e nem todas as perdas são temporárias. Um mercado dominado por negociações alavancadas e posições altamente concentradas pode sofrer reversões súbitas e violentas. O fracasso de Su Zhu não foi uma tragédia pessoal — foi um alerta para a indústria de que uma alavancagem excessiva e uma gestão de risco inadequada podem destruir até os fundos mais promissores.

Para investidores e traders, a história de Su Zhu continua a ser um lembrete de que as histórias de sucesso mais vistosas muitas vezes escondem os riscos mais profundos. A verdadeira riqueza não é medida pelos ativos que controla, mas sim pelos ativos que pode manter durante uma crise. E no mercado das criptomoedas, onde as fortunas podem desaparecer da noite para o dia, essa distinção nunca foi tão importante.