Sobrevivendo aos Miragens do Mercado: Como as Ações Financeiras Protegem Você de Dead Cat Bounces

Quando os mercados sobem com “boas notícias”, os investidores costumam celebrar. As leituras de inflação melhores do que o esperado na semana passada desencadearam exatamente este tipo de rally de alívio. O S&P 500 subiu 3,1%, quebrando uma queda de três semanas. Mas aqui está a verdade desconfortável: nem toda alta sinaliza uma recuperação real. Alguns rebotes de mercado são o que os traders chamam de um dead cat bounce — uma subida temporária antes de os preços caírem ainda mais. Se estiveres a segurar os ativos errados quando esta armadilha se fechar, as perdas podem ser brutais.

Então, o que acontece se este rally recente se revelar apenas mais um dead cat bounce? Como devem os investidores posicionar-se para um mercado que continua a apertar as taxas em vez de as estabilizar? A resposta está num setor frequentemente esquecido: as instituições financeiras. Os bancos e seguradoras não apenas sobrevivem às taxas em subida — na verdade, prosperam durante elas. Aqui está o porquê, e quais empresas têm mais hipóteses de resistir ao caos que possa vir no mercado.

O Fed Pode Mesmo Conduzir uma Pousa Suave?

As ações recentes do Federal Reserve têm provocado um debate genuíno sobre se uma “pousa suave” é possível — uma desaceleração económica sem uma recessão completa. O precedente histórico não é animador. Durante o ciclo de aperto de 1994, o Fed conseguiu aumentar as taxas em 3% sem desencadear uma desaceleração visível. As taxas de hipoteca de 6% de hoje já começaram a arrefecer a procura de habitação, sugerindo que mecanismos semelhantes de travagem existem.

Mas o contexto importa. O cenário de 1994 foi a exceção, não a regra. Das onze principais fases de aumento de taxas desde os anos 60, nove terminaram em desaceleração económica ou recessão. Os níveis atuais de inflação permanecem muito acima dos 5% vistos em 1994. Até o Banco de Compensações Internacionais alertou que as expectativas de inflação estão a atingir um “ponto de inflexão” — um limiar psicológico onde os aumentos de preços se tornam auto-reforçados.

Em termos simples: as probabilidades favorecem uma pressão económica contínua, não uma descida sem dor para a estabilidade. E se as taxas permanecerem elevadas por mais tempo do que os mercados esperam, o rally da semana passada pode facilmente transformar-se de uma recuperação genuína num dead cat bounce — uma ilusão que desaparece quando os dados económicos decepcionam novamente.

Por Que as Ações Financeiras Quebram o Padrão

Aqui está uma realidade contraintuitiva que a maioria dos investidores não percebe: enquanto a economia mais ampla sofre com as taxas em subida, as instituições financeiras beneficiam-se. Esta é a principal razão pela qual as ações financeiras merecem um lugar nas carteiras durante períodos de incerteza nas taxas.

Quando as taxas de juros sobem, os bancos podem reinvestir os depósitos dos clientes a rendimentos mais elevados. A diferença entre os custos dos depósitos e a receita de empréstimos — conhecida como margem de juros líquida — expande-se. Ao mesmo tempo, as seguradoras obtêm melhores retornos nos seus portfólios de investimento. Estes negócios, fundamentalmente, lucram com as condições que prejudicam a maioria dos outros setores.

Considera o quadro mais amplo da carteira. Os setores financeiros representam 11,2% do S&P 500, sendo o terceiro maior setor depois de tecnologia e saúde — mais do que o dobro do tamanho do setor energético. Excluir completamente este grupo deixa uma lacuna perigosa na diversificação. Um investidor que evita todas as ações financeiras está, na prática, a apostar que a volatilidade das taxas não acontecerá, o que é precisamente a aposta errada em tempos de incerteza.

Para além do argumento de diversificação, as empresas financeiras historicamente oferecem retornos excecionais a longo prazo quando bem escolhidas. A RLI Corp, uma seguradora especializada, devolveu 27.000% desde 1982 — o triplo dos ganhos da Coca-Cola e cinco vezes os da Merck no mesmo período. O domínio de décadas da Berkshire Hathaway deve-se em grande parte a apostas financeiras iniciais, especialmente em American Express e Geico. Estes não são acaso; são resultado de uma alocação disciplinada de capital numa setor onde a habilidade faz toda a diferença.

Separar Qualidade de Ruína: Os Métricos Escondidos

O desafio é óbvio: as empresas financeiras podem cair forte. Lehman Brothers, Bear Stearns, Robinhood — a lista de colapsos espetaculares é longa. Como podem os investidores identificar os sobreviventes em vez das vítimas?

A resposta está num princípio que contradiz a sabedoria convencional de investimento: empresas financeiras de crescimento moderado superam dramaticamente tanto as de alto crescimento quanto as estagnadas.

Esta conclusão vem de uma análise quantitativa do Russell 3000 durante o ciclo económico recente. Quando as ações financeiras são classificadas por crescimento esperado de receita e mantidas por períodos de um ano, o padrão é impressionante: as empresas no quintil de crescimento médio superam tanto os mais rápidos quanto os mais lentos em cerca de 4% ao ano. O crescimento dos lucros mostra um padrão semelhante, embora os quintis do meio variem ligeiramente em desempenho.

Por que as empresas de crescimento moderado vencem? Duas razões estruturais emergem:

Primeiro, disciplina de alavancagem. Entre os bancos especificamente, aqueles com rácios de dívida versus capital moderados superam os pares altamente alavancados e os pouco alavancados. As empresas mais agressivas — que usam a máxima alavancagem para amplificar retornos — enfrentam os maiores riscos de falência catastrófica. É a diferença entre conduzir com confiança um sedan fiável pelo trânsito ou navegar numa Lamborghini pelas ruas da cidade. A Lamborghini bate num buraco e acabou-se. O sedan continua a rodar.

Segundo, foco na rentabilidade em vez de obsessão pelo crescimento. Os bancos e seguradoras melhor geridos, de Capital One a US Bank, restringem deliberadamente a expansão a mercados onde podem dominar e obter retornos superiores. Este crescimento restrito traduz-se em retornos superiores para os acionistas. As empresas financeiras no quintil mais alto de Retorno sobre o Património superam as do quintil mais baixo em 2% ao ano. Parece contraintuitivo, mas a matemática é clara: empresas disciplinadas e lucrativas ultrapassam os concorrentes que perseguem crescimento a qualquer custo ao longo de horizontes plurianuais.

As vítimas comprovam este princípio. LendingClub e Rocket Companies tiveram trajetórias de crescimento deslumbrantes enquanto empresas privadas. Desde a sua entrada em bolsa, estas ações caíram 90% e 70%, respetivamente. Modelos de crescimento insustentáveis parecem ótimos até deixarem de o ser. Entretanto, empresas conservadoras como o First Republic Bank registaram duas décadas sem uma única perda anual, acumulando retornos de mais de 10.000% quase despercebidos pelos investidores à procura de headlines.

Nove Empresas Financeiras que Sobrevivem a Dead Cat Bounces

Para identificar candidatos, o modelo quantitativo Profit & Protection analisa ações financeiras do Russell 3000 com as características comprovadas de desempenho superior: crescimento sustentável de receita, alavancagem razoável e retorno de capital próprio excecional. Aqui estão as nove empresas que obtiveram as melhores pontuações:

Nível Superior (Classificação A+):

• Selective Insurance (NASDAQ: SIGI) — Subscrição disciplinada e precificação de prémios
• W R Berkley (NYSE: WRB) — Especialista em seguros especializados com fundamentos sólidos
• Everest Re (NYSE: RE) — Líder em resseguro com estratégia de crescimento conservadora
• PNC Financial Services (NYSE: PNC) — Banco de crescimento moderado com força regional

Alta Qualidade (Classificação A):

• Allstate (NYSE: ALL) — Seguradora de grande capital com gestão de risco comprovada
• JPMorgan Chase (NYSE: JPM) — Gigante financeira diversificada com presença de mercado

Desempenho Sólido (Classificação A- a B+):

• Charles Schwab (NYSE: SCHW) — Corretora fintech com retornos estáveis
• Northern Trust (NASDAQ: NTRS) — Especialista em custódia e gestão de ativos
• US Bancorp (NASDAQ: USB) — Banco regional com presença geográfica diversificada

Estes nove negócios partilham um DNA comum: cada um obtém retornos consistentes elevados sobre o patrimônio, mantém rácios de alavancagem prudentes e expande-se apenas onde é rentável. Nenhum persegue o crescimento pelo crescimento. Nenhum alavanca agressivamente para amplificar retornos. Quando os dead cat bounces se revertam em nova pressão de mercado, os fundamentos destas empresas permanecem intactos.

A Vantagem do Investidor: Disciplina em vez de Previsões

Tentar adivinhar o momento exato em que um rally de mercado se transforma num dead cat bounce é uma tarefa inútil. Mas construir uma carteira que funcione bem em múltiplos cenários não é. As ações financeiras proporcionam essa funcionalidade — geram rendimento durante aumentos de taxas enquanto a maioria dos setores recua. A chave é escolher disciplina em vez de drama.

Procura três características em qualquer empresa financeira que considers: retornos elevados e consistentes sobre o patrimônio, lucros estáveis ou em crescimento sem anos de perdas consecutivas e evidências de expansão seletiva em vez de crescimento irresponsável. Estes “guardrails” não garantem que acertes em todas as apostas, mas superam a alternativa: esperar cegamente que os rallies sejam reais enquanto o teu capital fica exposto ao risco de dead cat bounce.

As empresas acima listadas cumprem estes critérios. Representam empresas financeiras de qualidade que sobrevivem — e muitas vezes prosperam — durante a volatilidade do mercado e a incerteza nas taxas que destrói concorrentes sem disciplina. Isso não é chamativo, não faz manchetes. Mas, com o tempo, é exatamente assim que se acumula riqueza.