Decodificando o Impulso de Crescimento "8x" da TXN: Como a Texas Instruments Obteve Retornos Excepcionais nos Últimos 5 Anos

Texas Instruments (NASDAQ: TXN) emergiu como uma potência no setor de semicondutores, apresentando uma trajetória impressionante que exemplifica como uma execução empresarial disciplinada, aliada a dinâmicas favoráveis de mercado, pode gerar valor substancial para os acionistas. A evolução do preço das ações da empresa, de aproximadamente 94 dólares no final de 2018 para mais de 170 dólares, representa muito mais do que uma simples valorização de preço — reflete melhorias fundamentais no negócio e mudanças significativas na forma como o mercado avalia o setor de semicondutores.

O potencial de retorno de 8x embutido em apostas de crescimento como a TXN geralmente decorre de três fatores interligados: expansão das bases de receita, melhoria na economia por ação e reavaliação dos múltiplos de avaliação. Vamos analisar cada elemento para entender como essa líder no setor conseguiu capturar ganhos tão expressivos.

Crescimento de Receita: Da Queda Pandêmica ao Pico de Recuperação

A trajetória de receita total da Texas Instruments conta uma história convincente de recuperação cíclica e de impulsos estruturais de demanda. As receitas da empresa inicialmente caíram de 15,8 bilhões de dólares em 2018 para um mínimo de 14,5 bilhões em 2020, enquanto a indústria de semicondutores enfrentava excesso de oferta e destruição de demanda causada pela pandemia.

No entanto, a recuperação subsequente mostrou-se robusta e sustentada. As receitas subiram para 18,3 bilhões de dólares em 2021, representando um aumento acumulado de 16% em relação à linha de base de 2018. Essa retomada refletiu tanto a normalização das cadeias de suprimentos de semicondutores quanto a aceleração da demanda por semicondutores analógicos — o pilar do modelo de negócios da TXN.

Os semicondutores analógicos agora representam mais de 14,1 bilhões de dólares em vendas anuais, correspondendo a mais de 75% do total de receitas da Texas Instruments. Essa concentração reforça o posicionamento estratégico da empresa em um segmento caracterizado por fortes impulsos de demanda secular e considerável poder de precificação durante ciclos de oferta restrita.

Receita por Ação: Maximizando a Economia para o Acionista

Embora o crescimento da receita total seja importante, a história torna-se ainda mais interessante ao analisar métricas por ação. A Texas Instruments conseguiu uma mudança favorável na dinâmica de receita por ação por meio de dois mecanismos simultâneos: aumentando o tamanho do “bolo” enquanto reduz o “fatia”.

De 2018 até hoje, a receita por ação (RPA) da TXN expandiu-se 22%, passando de 16,15 dólares para 19,73 dólares, impulsionada por dois fatores que atuam em conjunto. Primeiro, as receitas absolutas subiram de 15,8 bilhões para 18,3 bilhões de dólares. Simultaneamente, o número de ações em circulação diminuiu de 977 milhões para aproximadamente 930 milhões, uma abordagem disciplinada de alocação de capital que potencializou o retorno por ação.

Isso representa uma otimização clássica da estrutura de capital: crescimento orgânico de receita combinado com recompra seletiva de ações cria um efeito multiplicador nos retornos ao acionista. A expansão de 22% na RPA superou significativamente a taxa de crescimento da receita subjacente da empresa, demonstrando como engenharia financeira pode complementar o desempenho operacional.

Expansão de Valuation: Reprecificação de Mercado e Dinâmicas Cíclicas

O fator mais dramático para o retorno total da TXN foi a expansão do múltiplo preço/vendas (P/VV) — uma métrica que reflete a confiança dos investidores e o momentum setorial. Em 2018, a TXN negociava a um múltiplo de 5,5x P/VV. Em 2020, com a confiança na recuperação pós-pandemia se consolidando, esse múltiplo expandiu para mais de 10,5x.

Essa reavaliação não foi arbitrária; refletiu melhorias genuínas na posição competitiva da TI e expectativas emergentes de normalização da demanda por semicondutores. A especialista em semicondutores analógicos beneficiou-se desproporcionalmente da visibilidade de tendências de forte demanda nos segmentos industrial, automotivo e de infraestrutura.

No entanto, o ambiente de avaliação atual conta uma história diferente. Em meio a ventos contrários geopolíticos e ao sentimento de risco geral do mercado, o múltiplo P/VV da TXN comprimiu-se para aproximadamente 8,7x. Embora represente uma retração significativa em relação aos picos de 2020, ainda está 58% acima do nível de 2018 — refletindo uma confiança sustentada no negócio, apesar da incerteza macroeconômica de curto prazo.

Contexto de Desempenho Histórico: Como a TXN se Comparou

O retorno acumulado de 136% entregue pela Texas Instruments de final de 2016 até início de 2022 superou significativamente os 91% de retorno do S&P 500 no mesmo período. Essa performance superior reflete o efeito de alavancagem operacional da TXN, suas características defensivas como uma aposta de recuperação cíclica e os impulsos estruturais que sustentam a demanda por semicondutores.

Para contextualizar, estratégias de investimento diversificadas, como a Trefis Market Beating Portfolio, alcançaram retornos de 244% nesse período, sugerindo que, mesmo com o desempenho destacado da TXN, a construção de portfólios e a diversificação setorial podem potencializar os resultados. Ainda assim, o desempenho individual da TXN demonstra como uma empresa bem posicionada, executando estratégias de capital disciplinadas, pode gerar retornos de nível 8x ao longo de horizontes de investimento prolongados.

A natureza cíclica da indústria de semicondutores significa que as avaliações tendem a comprimir-se em períodos de incerteza e a expandir-se durante momentos de confiança. A capacidade da TXN de entregar desempenho operacional consistente — evidenciado pelo crescimento de receita, gestão de custos e implantação estratégica de capital — a posiciona para capturar valorização tanto na recuperação do ciclo quanto na expansão do múltiplo de mercado.