Por que os preços do gás natural estão a cair? O tempo quente e o aumento da produção impulsionam a queda

Os preços do gás natural têm estado sob pressão nas últimas semanas, com os contratos futuros de fevereiro na Nymex (NGG26) encerrando em queda significativa, atingindo uma mínima de 2,25 meses. A queda reflete uma tempestade perfeita de fatores de pressão descendente: previsões de temperaturas mais quentes do que o normal em grande parte dos EUA, combinadas com níveis de produção quase recordes e estoques abundantes. Compreender esses fatores interligados revela por que os preços do gás natural têm recuado, apesar da volatilidade mais ampla do mercado de energia.

Temperaturas Acima do Normal Reduzem a Demanda por Aquecimento

O principal catalisador para a recente fraqueza nos preços do gás natural decorre dos padrões climáticos. Os meteorologistas previram condições muito mais quentes do que o normal em dois terços orientais dos Estados Unidos, com temperaturas previstas acima das normas sazonais até meados de janeiro. Esse calor, acompanhado de ganhos adicionais de temperatura no norte-centro dos EUA, teria um impacto direto sobre um dos principais motores de demanda: a carga de aquecimento.

Quando as temperaturas de inverno sobem acima dos níveis normais, a demanda residencial e comercial por aquecimento diminui de forma mensurável. Essa redução no consumo pressiona diretamente os preços do gás natural para baixo, pois são necessários menos BTUs para aquecer edifícios. A relação entre clima e preços do gás tem sido historicamente uma das dinâmicas de mercado mais confiáveis, tornando as previsões de temperatura essenciais para a direção dos preços.

Produção nos EUA Continua a Aproximar-se de Recordes

As pressões do lado da oferta, agravadas pelo clima, vêm de uma produção doméstica robusta. A EIA previu uma produção de gás natural nos EUA em 2025 de 107,74 bcf/dia, representando um aumento modesto em relação à projeção de novembro de 107,70 bcf/dia. Mais significativamente, a produção permanece próxima de máximos históricos, com a produção de gás seco na Lower-48 registrada em 110,0 bcf/dia — um aumento de 4,4% em relação ao ano anterior, segundo dados da BNEF.

Essa força de produção reflete uma atividade de perfuração sustentada. Embora o número de plataformas ativas de perfuração de gás natural nos EUA tenha diminuído para 125 no início de janeiro — uma redução em relação ao máximo de 130 plataformas de 2,25 anos atrás em novembro —, o número de plataformas recuperou-se acentuadamente desde o mínimo de 94 plataformas em setembro de 2024, atingido há 4,5 anos. Fluxos de produção mais elevados criam uma pressão natural de baixa nos preços, sendo um fator fundamental de mercado bearish para os investidores.

Estoques Abundantes e Dados Modestos de Retirada Pesam no Sentimento

Talvez tão bearish quanto o clima quente e a produção elevada seja o estado dos estoques de gás natural. Relatórios semanais da EIA mostraram que os estoques diminuíram apenas 38 bcf na semana encerrada em 26 de dezembro, bem abaixo das expectativas do mercado de 51 bcf. Ainda mais revelador, essa retirada foi muito menor do que a média sazonal de 120 bcf por semana dos últimos 5 anos, indicando que o esgotamento dos estoques está ocorrendo de forma mais lenta do que as normas históricas.

Em 26 de dezembro, os estoques de gás estavam 1,1% abaixo dos níveis do ano anterior, mas crucialmente 1,7% acima da média sazonal de 5 anos — sinalizando estoques abundantes de cara ao pico do inverno. Os estoques na Europa refletiram essa dinâmica de excesso, com instalações a 62% de sua capacidade em 31 de dezembro, em comparação com a média de 74% para o mesmo período nos últimos 5 anos. Esse excesso de inventário atua como um teto de preço persistente, impedindo altas acentuadas.

Resiliência da Demanda Oferece Apoio Modesto

Um fator contrabalançador emergiu dos dados de geração de eletricidade. O Edison Electric Institute reportou que a produção de eletricidade na Lower-48 dos EUA na semana encerrada em 6 de dezembro aumentou 2,3% em relação ao ano anterior, atingindo 85.330 GWh, com a produção de 52 semanas subindo 2,84% em relação ao ano anterior, para 4.291.665 GWh. Como as usinas a gás natural representam uma parte significativa da geração de energia nos EUA, uma demanda elétrica mais forte oferece algum suporte aos mercados de gás.

Enquanto isso, a atividade de exportação de GNL continuou de forma constante, com fluxos líquidos para terminais de exportação dos EUA em média de 19,6 bcf/dia no período analisado — um aumento de 1,9% semana a semana. Essa demanda contínua de exportação impede que os estoques se acumulem a níveis extremos, embora o crescimento das exportações permaneça modesto em relação à dinâmica mais ampla de oferta.

A Convergência de Forças Bearish

A convergência de previsões de clima quente, produção recorde e estoques em excesso cria uma resistência multifacetada para os preços do gás natural. Embora possam surgir ocasionalmente altas devido ao fortalecimento da demanda por eletricidade e à atividade de exportação, as forças estruturais que pressionam o gás natural para baixo permanecem substanciais. Até que a produção seja significativamente moderada ou o clima retorne a níveis abaixo do normal, a pressão de baixa nos preços do gás natural parece provável de persistir.