Aqui está a minha tese.

Desmembrada e apresentada com gráficos-chave que, na minha opinião, mostram o maior sinal dela.
Muitas pessoas não entendem por que penso como penso... por que estou a apontar para um ciclo contínuo e novas máximas este ano...
Quando certamente um mercado em baixa prolongado parece óbvio?
No geral, este gráfico destaca quase todas as principais diferenças que vimos neste ciclo, que têm de ser consideradas e explicadas.
Mas, mais notavelmente, na minha opinião, mostra exatamente onde estamos no ciclo neste momento...
Mesmo que pareça um pouco diferente do que a maioria de nós esperava.
Parece um pouco complexo, então vamos descompô-lo(há um resumo no final se estiver com preguiça, mas recomendo ler tudo) :)
Primeiramente, no topo, temos BTC/TOTALES*100. Isto é basicamente a Dominância do Bitcoin, mas com os estáveis removidos.
O mercado de estáveis cresceu tanto desde 2021 que precisamos de removê-los para obter uma imagem precisa. Este gráfico é BTC dividido por TOTAL com os estáveis removidos.
A primeira e mais importante coisa que podemos ver aqui, é que a Dominância ainda está dentro do mesmo ciclo que começou após o topo de 2021.
Até agora, não quebrou de forma significativa.
E essa foi a principal diferença neste ciclo que confundiu a maioria das pessoas.
A maioria pensa que o ciclo de 4 anos domina as coisas, e que tivemos um ciclo fraco pela primeira vez.
Mas, na minha visão, isso não é verdade.
Se descermos até ao ISM/PMI na parte inferior, podemos ver que ainda estamos dentro do mesmo ciclo, apenas esteve em contração por um período de tempo muito mais longo do que nunca antes.
É uma coincidência que tenhamos tido o ciclo mais fraco de sempre durante o único ciclo em que o Bitcoin atingiu novas máximas, e a dominância não quebrou, enquanto estava em contração do ciclo de negócios?
Acho que não.
O que isto significa, na minha opinião, é que estamos dentro de um ciclo de negócios prolongado que, por sua vez, criou um ciclo de Bitcoin mais longo.
E a única razão pela qual o Bitcoin conseguiu atingir novas máximas nesta contração do ciclo de negócios, pela primeira vez, foi devido à adoção institucional e governamental, que só tivemos neste ciclo.
Por isso, as altcoins nunca realmente começaram(além de corridas isoladas), porque não foi uma expansão verdadeira, devido à contração do ciclo de negócios.
As altcoins precisam de um ambiente altamente líquido e positivo para prosperar, o que não tivemos.
O pano de fundo geral não estava presente, mesmo que o Bitcoin tenha feito novas máximas.
E isso é o principal que fez todos pensarem que estamos a entrar num mercado em baixa ao estilo ciclo de 4 anos.
Mas só é preciso olhar para a Dominância para ver que não estamos nada parecidos com esse tipo de mercado em baixa. O ciclo ainda está a decorrer.
Agora, vamos olhar para o Bitcoin e Ethereum.
O Bitcoin está numa situação bastante diferente do ciclo anterior. O Ethereum está numa posição muito semelhante neste momento, mas teve um percurso de ciclo bastante diferente até agora.
Mais uma vez, acredito que isso se deve à adoção institucional e governamental.
Não atingimos novas máximas de expansão sustentada e verdadeira, porque estivemos em contração geral durante todo o tempo, até agora.
E é por isso que o BTC.D, mesmo sem os estáveis, ainda não quebrou.
O gráfico real que deve ser usado para o ciclo é o BTC.D, não apenas o Bitcoin.
Então, o que vem a seguir?
Bem, o que podemos ver aqui é que a Dominância sobe pouco antes de cair.
E o seu principal período de colapso acontece realmente depois de o Bitcoin entrar em descoberta de preço, não assim que termina a sua corrida.
Podemos ver que, quando o Bitcoin passa do ponto laranja para o ponto verde, a dominância aumenta.
Depois, quando realmente rompe e não olha para trás, a dominância colapsa enquanto o resto do mercado sobe.
E tudo isto acontece uma única vez, e só uma vez, quando o ISM está bem e verdadeiramente em expansão.
Depois, finalmente, o topo do ciclo ocorre após a dominância quebrar, e o ISM estar a caminho de nova contração.
Resumo
- Cripto não está num ciclo de 4 anos fraco/falhado, está num ciclo prolongado ligado a uma contração incomum do ciclo de negócios.
- Dominância ajustada do BTC (BTC/TOTALES*100, excluindo estáveis) ainda está na mesma fase de alta desde o topo de 2021, sem quebras importantes( atualmente na faixa de 58-59%).
- O PMI de manufatura do ISM permaneceu em contração profunda por mais tempo do que qualquer ciclo anterior = ciclo de cripto mais fraco de sempre.
- O BTC ainda atingiu novas ATHs durante a contração pela primeira vez graças à adoção institucional + governamental (ETFs, reservas, etc.)
- As altcoins nunca tiveram um rally verdadeiro porque a liquidez/expansão real nunca chegou, e as altcoins precisam de uma forte expansão do ISM (>50 e a subir) para prosperar.
- A dominância mantém-se elevada até que a descoberta de preço real comece; uma grande queda (gatilho da temporada de altcoins) geralmente acontece depois que o BTC rompe de forma sustentável e o ISM entra em expansão sólida.
- A recente recuperação do ISM (52,6 em Jan 2026) indica que provavelmente estamos a entrar/aproximar dessa fase de expansão = ciclo de alta continua, com potencial para uma rotação mais ampla do mercado em 2026.
Por isso, acredito que tivemos um topo a meio do ciclo, impulsionado por uma corrida incomum do BTC dentro de uma contração geral...
E agora, ao entrarmos numa expansão mais ampla, o Bitcoin vai continuar a subir dentro deste ciclo de negócios prolongado do ISM.
Justamente quando todos olham apenas para as árvores, pensando que este é um ciclo padrão de 4 anos, enquanto a floresta é uma imagem muito maior.
Isto é uma novidade absoluta para o Bitcoin, e o ciclo tão diferente tornou-o difícil de prever...
Também me enganou.
Mas acho que esta tese tem peso suficiente e está apoiada numa posição de mercado geral bastante concisa e detalhada, como aqui apresentei.
Não é só sobre o Bitcoin.
Espero que isto esclareça onde está a minha cabeça.