Oscilações do ouro e da prata após a reunião de Jackson Hole: a lógica da negociação de desvalorização da moeda mudou?

Desde a reunião de Jackson Hole em agosto de 2025, na qual Powell enviou sinais dovish, as negociações de mercado baseadas na expectativa de depreciação da moeda continuam a aquecer. Apesar da recente forte volatilidade no mercado de metais preciosos, as expectativas de uma política de afrouxamento prolongado do Federal Reserve permanecem intactas. Essa negociação em torno da depreciação da moeda e da monetização da dívida deve continuar a impulsionar ativos de refúgio, como o ouro.

Como a reunião de Jackson Hole mudou a postura de política do Federal Reserve

Antes de Jackson Hole, o Federal Reserve encontrava-se em um dilema: de um lado, um mercado de trabalho fraco; do outro, uma inflação ainda acima da meta. Após cortes de 100 pontos base em 2024 (incluindo um controverso corte de 50 pontos antes das eleições), o Fed manteve-se inalterado no início de 2025, o que irritou os altos escalões políticos da época.

Powell tomou uma decisão clara na reunião de Jackson Hole — priorizar o controle da inflação sobre o mercado de trabalho, anunciando o retorno ao ciclo de cortes de juros. Essa mudança foi fortemente interpretada pelo mercado como resultado de pressão política. Assim, iniciou-se uma negociação de depreciação da moeda, com os metais preciosos, como ativos centrais dessa estratégia, apresentando fortes altas.

Pressão política e dívida pública elevando as expectativas de corte de juros

Do ponto de vista fundamental, os fatores que influenciam a política do Fed não mudaram. A dívida pública dos EUA está elevada e em crescimento contínuo, levando a um aumento nos rendimentos de longo prazo. Essa situação de endividamento pressiona cada vez mais o Federal Reserve politicamente, forçando-o a equilibrar entre cortes de juros e o controle dos rendimentos de longo prazo.

Independentemente de quem for o próximo presidente do Fed, a expectativa de depreciação da moeda, impulsionada pela busca do mercado por refúgios na monetização da dívida, continuará a influenciar as decisões de política. Mesmo que a nomeação do novo presidente, Kevin Warsh, tenha causado alguma volatilidade nos mercados de ouro e prata, as respostas do mercado de futuros indicam que os investidores esperam mais cortes de juros — o que é uma notícia extremamente favorável para a negociação de depreciação da moeda.

A queda acentuada do ouro e prata: ajuste, não reversão

No início de fevereiro, durante o horário asiático, o mercado de metais preciosos passou por um ajuste notável: o ouro à vista caiu quase 10%, enquanto a prata à vista caiu cerca de 27%. Essa queda parecia sinalizar uma reversão de sentimento, mas a situação é mais complexa.

Após a forte queda na sexta-feira passada, o preço da prata voltou aos níveis de 9 de janeiro; o do ouro recuou para perto de 20 de janeiro. Em outras palavras, esse ajuste foi apenas uma correção do preço dos metais para níveis de algumas semanas atrás, sendo uma retração relativamente pequena em relação às altas anteriores. Os gráficos diários mostram claramente que a forte alta recente do ouro e prata não foi destruída, e essa correção é apenas uma pausa normal na tendência de alta.

Reação do mercado após a nomeação de Kevin Warsh

Quando Trump anunciou oficialmente a nomeação de Kevin Warsh como novo presidente do Fed, houve inicialmente preocupação no mercado. No entanto, a trajetória dos rendimentos dos títulos de 2 anos dos EUA revela o contrário: após o anúncio, os rendimentos começaram a cair, com uma recuperação temporária que se dissipou rapidamente após a divulgação dos dados de inflação.

Isso indica que o mercado acredita que Warsh manterá uma postura dovish na política monetária. Para Warsh, o maior risco seria um “rejeição” por parte de Trump — semelhante ao que aconteceu com Powell. Para evitar esse cenário, sua única estratégia é avançar com os cortes de juros, garantindo a satisfação política.

A negociação de depreciação da moeda ainda tem futuro

O mercado espera que os preços dos metais preciosos se recuperem rapidamente, como ocorreu após a correção de outubro passado, atingindo novas máximas. Embora a recente correção tenha sido significativa, ela representa apenas uma retração de curto prazo dentro de uma tendência de alta maior. A lógica da negociação de depreciação da moeda iniciada após a reunião de Jackson Hole permanece sólida: as expectativas de afrouxamento prolongado do Fed, a pressão da monetização da dívida e fatores políticos indicam potencial para uma valorização contínua de ativos de refúgio, como o ouro.