Mercado de Cacau sob Pressão, à medida que o excesso de oferta supera a procura em declínio

A início de março de 2026, os futuros de cacau continuam a mostrar fraqueza, com o cacau de março na ICE NY a cair 22 pontos (-0,52%) e o cacau de março na ICE Londres a diminuir 18 pontos (-0,59%). O sentimento de baixa resulta de um desequilíbrio fundamental entre oferta e procura, que apresenta riscos e oportunidades para investidores em ETFs de cacau. Na semana passada, ambos os futuros de cacau de Nova Iorque e Londres atingiram mínimos plurianuais — o cacau de NY atingiu o seu ponto mais baixo em 2,25 anos, enquanto o de Londres caiu para um mínimo de 2,5 anos, refletindo uma pressão persistente de stocks globais abundantes e interesse do consumidor subdued.

Excesso de Oferta Global Estende-se até 2026-27

A situação de oferta não mostra sinais de alívio. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas ™ para a temporada 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 TM previsto para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou, no final de janeiro, que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de TM, indicando uma pressão crescente sobre os inventários. Este excesso de oferta impacta diretamente as avaliações dos ETFs de cacau, pois os ETFs de commodities que acompanham futuros físicos de cacau tendem a mover-se inversamente aos níveis de preço — ou seja, preços mais baixos beneficiam fundos de venda a descoberto de cacau, enquanto pressionam posições bullish.

Para contexto, a ICCO tinha estimado anteriormente um déficit recorde de -494.000 TM em 2023/24 (o maior em mais de 60 anos), mas a produção recuperou fortemente em 2024/25, com um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de TM, criando as condições atuais de excesso de oferta.

Fraqueza na Procura Acelera Queda de Preços

A resistência do consumidor a preços elevados de chocolate emergiu como um destruidor crítico da procura. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro de 2025, atribuindo a queda à “demanda de mercado negativa e à priorização de segmentos de maior retorno”. Este dado indica fraqueza estrutural, não uma suavização temporária.

Relatórios de moagem reforçam a deterioração da procura. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre de 2025, para 304.470 TM — pior do que a previsão de uma queda de 2,9% e marcando o trimestre mais fraco em 12 anos. As moagem na Ásia contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 TM, no mesmo período. As moagem na América do Norte mostraram um crescimento marginal de 0,3%, atingindo 103.117 TM. Estes números de moagem são indicadores críticos porque refletem os padrões de compra dos fabricantes de chocolate e influenciam diretamente a procura por ETFs de cacau.

Acúmulo de Inventários e Dinâmica nos Portos

Os inventários de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA subiram para um máximo de 2,75 meses, atingindo 1.793.547 sacos no final de fevereiro, um desenvolvimento baixista após o mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos registado no final de dezembro. O aumento dos inventários normalmente pressiona os preços das commodities, pois indica uma oferta abundante disponível para entrega — um obstáculo para os detentores de posições longas em ETFs de cacau.

Por outro lado, as remessas da Costa do Marfim, maior produtor mundial de cacau, desaceleraram. As remessas totais de cacau dos agricultores da Costa do Marfim até início de fevereiro totalizaram 1,23 milhões de TM para o ano de comercialização atual (outubro de 2025 a fevereiro de 2026), uma redução de 4,7% em relação às 1,24 milhões de TM do período do ano anterior. No entanto, condições favoráveis de cultivo na África Ocidental ameaçam ampliar a produção. A fabricante de chocolate Mondelez relatou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alto” do que a colheita do ano passado, sugerindo uma colheita potencialmente robusta à frente.

Mudanças na Produção em Grandes Origens

A Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, apresenta um quadro contrastante. As exportações de cacau da Nigéria caíram 7% em relação ao ano anterior, em novembro de 2025, para 35.203 TM, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 TM, contra 344.000 TM em 2024/25. As reduções na oferta da Nigéria oferecem algum suporte modesto aos preços, mas não conseguem compensar o enorme excesso de oferta da Costa do Marfim e de outras origens.

Implicações de Investimento para Traders de ETFs de Cacau

O prolongado excesso de oferta e a fraqueza estrutural na procura criam um ambiente desafiador para posições bullish em ETFs de cacau. O Rabobank recentemente reduziu a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 TM, de uma previsão anterior de 328.000 TM, sugerindo alguma eventual compressão de mercado, mas os dados atuais indicam uma pressão persistente a curto prazo. Os traders que monitorizam ETFs de cacau devem ficar atentos a potenciais apoios provenientes da redução na produção da Nigéria e do timing das remessas na África Ocidental, mas o pano de fundo fundamental permanece claramente baixista enquanto o excedente global persistir e a procura do consumidor continuar a ser suprimida pelos altos preços do chocolate.