Sinais de Mercado Grande Risco: Como a Estratégia de Tarifas de Trump Pode Remodelar as Avaliações de Ações em 2026

A divergência no desempenho do mercado tornou-se impossível de ignorar. Enquanto as ações dos EUA têm se mantido praticamente estagnadas até agora em 2026, os mercados internacionais fora dos Estados Unidos avançaram cerca de 10%. Segundo o estratega da Charles Schwab, Kevin Gordon, o S&P 500 não apresentou um desempenho tão abaixo dos benchmarks globais em três décadas. Essa diferença crescente aponta para duas preocupações críticas: as avaliações elevadas das ações americanas e a hesitação dos investidores em relação à escalada das políticas comerciais da administração Trump.

A Escalada na Política Tarifária: De IEEPA a Seção 122

Quando o Presidente Trump impôs tarifas no ano passado usando a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA), as medidas variaram de 10% a 50%, dependendo do país de origem. Ele também utilizou a Seção 232 da Lei de Expansão Comercial de 1962 para impor tarifas sobre aço, alumínio, automóveis, peças automotivas e madeira. No entanto, a Suprema Corte anulou na semana passada as tarifas sob a IEEPA, determinando que o presidente excedeu sua autoridade constitucional ao implementá-las.

Em vez de abandonar a estratégia, Trump rapidamente mudou de abordagem. Anunciou uma tarifa universal de 10% sobre todas as importações—aumentando para 15% em 24 horas—usando a Seção 122 da Lei de Comércio de 1974. Segundo o Budget Lab de Yale, essa mudança reduziu a taxa efetiva média sobre as importações dos EUA de aproximadamente 16% para 13,7%. Embora as tarifas sob a Seção 122 tenham prazo de validade de 150 dias, a menos que o Congresso intervenha, elas dão a Trump tempo para buscar estruturas tarifárias mais permanentes por meio da Seção 301 da Lei de Comércio de 1974, um processo que exige investigações econômicas detalhadas.

Impacto Econômico Visível nos Dados Recentes

Diversas instituições de pesquisa de prestígio—incluindo o Congressional Budget Office, o Federal Reserve Bank de Nova York, o Kiel Institute e o National Bureau of Economic Research—chegaram independentemente à mesma conclusão: empresas e consumidores americanos estão absorvendo cerca de 90% dos custos das tarifas. Isso é importante porque o dinheiro gasto em tarifas representa poder de compra desviado de outras atividades econômicas.

O impacto econômico já é evidente nos dados atuais. Em 2025, a criação de empregos nos EUA totalizou apenas 181.000 posições, o menor número desde 2009, excluindo o período pandêmico. A expansão econômica desacelerou para 2,2% ao ano, o ritmo mais lento (fora dos anos de pandemia) em uma década. Enquanto isso, a inflação medida pelo PCE—indicador preferido do Federal Reserve—subiu para 2,9% em dezembro de 2025, seu nível mais alto desde março de 2024. Esses indicadores sugerem que as políticas tarifárias estão criando obstáculos mensuráveis ao impulso econômico.

O Índice CAPE Chega a Níveis de Risco Visto pela Última Vez em 2000

O quadro de avaliações apresenta talvez o sinal mais preocupante. Em janeiro de 2026, o índice S&P 500 registrou um índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) de 40,2—o mais caro desde setembro de 2000, quando a bolha das dot-com estava desinflando. Desde que esse indicador foi criado em 1957, o S&P 500 só atingiu um CAPE acima de 40 em outras 21 ocasiões, o que significa que avaliações extremas ocorreram em menos de 3% do tempo na história moderna do mercado.

Robert Shiller, economista que desenvolveu o índice CAPE como ferramenta para identificar sobrevalorização, documentou como esses múltiplos elevados historicamente antecedem desempenhos fracos das ações. Dados históricos revelam um padrão claro:

• Perspectiva de seis meses: retorno médio de 0%
• Perspectiva de um ano: retorno médio de -3%
• Perspectiva de dois anos: retorno médio de -19%
• Perspectiva de três anos: retorno médio de -30%

Se o S&P 500 seguir esse padrão histórico, o índice pode cair 3% até fevereiro de 2027, entrar em território negativo com uma perda de 19% até início de 2028, e potencialmente sofrer uma correção de 30% até fevereiro de 2029. Essas projeções têm uma advertência importante: padrões passados não garantem resultados futuros. Como o índice CAPE é historicamente retrospectivo, ele não leva em conta possíveis expansões de margem de lucro impulsionadas pela adoção de inteligência artificial. Se o crescimento dos lucros acelerar rapidamente devido aos ganhos de produtividade com IA, as avaliações podem permanecer sustentadas mesmo com a normalização do índice CAPE.

Posicionamento Estratégico para a Volatilidade do Mercado

Investidores prudentes devem tratar o ambiente atual com cautela adequada, ao invés de complacência. A combinação de avaliações elevadas e a incerteza política em relação à expansão tarifária cria um cenário de risco legítimo. Uma abordagem sensata envolve priorizar ações com avaliações razoáveis e trajetórias de lucros com potencial forte para um horizonte de cinco a dez anos. Ao mesmo tempo, evitar acumular posições em ações cujas avaliações deixam pouco espaço para erro ou cujos modelos de negócio enfrentam pressões relacionadas às tarifas.

Os sinais de alerta do mercado—particularmente a divergência entre o desempenho das ações dos EUA e internacionais, combinada com extremos no índice CAPE—merecem atenção séria de gestores de carteira e investidores individuais. Embora seja inerentemente incerto prever movimentos específicos do mercado, reconhecer esses riscos e adotar uma postura defensiva é uma estratégia prudente de gestão de portfólio neste ambiente complexo.