Reguladores do Reino Unido moldam regras para stablecoins em meio a preocupações com arbitragem na indústria e acesso ao retalho

A estrutura regulatória emergente do Banco de Inglaterra para stablecoins sistémicas provocou um feedback significativo do Instituto de Finanças Internacionais e de outros participantes do mercado. Em resposta à consulta formal do BoE, as partes interessadas do setor levantaram questões críticas sobre como as regras de ativos de reserva podem afetar a participação de investidores de retalho e criar oportunidades de arbitragem transfronteiriça para traders sofisticados que operam em diferentes jurisdições regulatórias.

Debate BoE-IFF sobre Requisitos de Reserva Pode Impactar Participação de Retalho

O banco central propôs que os emissores de stablecoins sistémicas mantenham até 60% de suas reservas em dívida do governo do Reino Unido de curto prazo, com os restantes 40% mantidos como depósitos do banco central sem juros. Este requisito, desenhado para garantir liquidez instantânea durante choques de mercado, foi questionado pelo IIF, que questionou se tal respaldo não remunerado permaneceria competitivo para plataformas focadas em retalho em comparação com alternativas emergentes, como o framework MiCA da Europa. O IFF defendeu a permissão de ativos remunerados alternativos — como depósitos em bancos comerciais ou fundos do mercado monetário — que poderiam tornar as stablecoins mais acessíveis aos utilizadores de retalho, melhorando a rentabilidade para os emissores.

Sob o framework do BoE, stablecoins amplamente utilizadas para pagamentos de retalho ou corporativos enfrentariam supervisão conjunta do Banco e da Autoridade de Conduta Financeira (FCA). No entanto, tokens utilizados principalmente para negociação de criptomoedas ficariam sob supervisão exclusiva da FCA, criando um cenário de arbitragem potencial onde tokens não sistémicos poderiam escapar de requisitos de reserva mais rigorosos. Este caminho regulatório duplo poderia atrair diferentes bases de participantes: utilizadores institucionais e de retalho poderiam gravitar em direção a tokens sistémicos, enquanto traders sofisticados poderiam explorar os requisitos mais baixos de alternativas não sistémicas.

Como Diferentes Caminhos Regulatórios no Reino Unido e na Europa Criam Oportunidades de Arbitragem

O IFF levantou preocupações sobre arbitragem regulatória entre emissores vinculados a bancos e não bancários que operam em diferentes jurisdições. Essas pressões competitivas poderiam prejudicar investidores de retalho do Reino Unido se os emissores relocarem operações para jurisdições com frameworks mais leves. O grupo do setor também questionou a viabilidade de impor restrições a blockchains permissionless e pediu definições mais claras de “ativos de liquidação digital” e “stablecoins qualificadas” — ambiguidades que poderiam ser exploradas para arbitragem.

A divergência regulatória entre o framework emergente do Reino Unido e o MiCA da Europa cria vantagens competitivas distintas em diferentes mercados. Os emissores podem estruturar suas operações estrategicamente para otimizar custos regulatórios, potencialmente prejudicando clientes de retalho que não possuem a sofisticação para navegar por regras fragmentadas entre fronteiras. O IFF recomendou que o BoE alinhe-se com padrões internacionais para evitar tal arbitragem, preservando a viabilidade de modelos de stablecoins sistémicas no mercado de retalho do Reino Unido.

Última Investigação do Parlamento sobre Stablecoins Define Prazo de Março para Contribuições do Setor

Além do quadro técnico do BoE, o Comitê de Regulação de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes lançou uma investigação parlamentar paralela sobre o crescimento e regulação de stablecoins. O comité convidou submissões por escrito explorando oportunidades e riscos que as stablecoins representam para a economia do Reino Unido, com foco particular em como o mercado de stablecoins denominadas em libra esterlina se desenvolverá e se lacunas regulatórias existentes impedem o crescimento do mercado. O prazo para submissões é 11 de março de 2026, dando aos participantes pouco tempo para apresentar evidências.

Lord Forsyth de Drumlean, presidente do comité, acolheu submissões de especialistas e participantes do setor, sinalizando a intenção do Parlamento de influenciar a posição regulatória final do BoE. Essa abordagem regulatória de duas frentes — consulta ao banco central e investigação parlamentar — reflete uma maior atenção do Reino Unido aos ativos digitais e seu potencial impacto na estabilidade financeira, participação de retalho e dinâmicas competitivas com reguladores internacionais que estão moldando seus próprios frameworks de stablecoins.