BlackRock Usa os Lucros dos Mercados Privados como Arma na Guerra pelo Talento

A maior gestora de ativos do mundo está a fazer um movimento sem precedentes na batalha competitiva por talento de investimento. A BlackRock revelou um programa de carry para executivos que partilha lucros dos seus fundos de mercados privados com líderes seniores selecionados, sinalizando a sua aposta agressiva em investimentos alternativos e a determinação de reter os melhores profissionais face à crescente concorrência por talento.

Esta estratégia audaciosa de remuneração, lançada a 13 de janeiro de 2026, reflete uma transformação mais ampla que está a remodelar a indústria global de investimentos. À medida que os mercados privados passam de oportunidades de nicho a necessidade mainstream, os gestores tradicionais de ativos têm de competir diretamente com potências especializadas em private equity, como Apollo, Blackstone e KKR. Os riscos nunca foram tão altos — tanto em capital como em talento.

A jogada de 660 mil milhões de dólares nos mercados privados: por que os gestores de ativos lutam pelo talento

O negócio de mercados privados da BlackRock cresceu para 660 mil milhões de dólares, num total de 14 biliões de dólares sob gestão, tornando-se um motor de crescimento fundamental para a firma. Esta mudança dramática reflete uma necessidade estratégica: o panorama de investimento está a mudar radicalmente.

Segundo projeções do setor, o setor de alternativas deverá ultrapassar os 24 biliões de dólares em ativos até 2028, partindo dos 15 biliões em 2022. O Bank of New York descreveu esta tendência como uma “renascença das alternativas”, com os ativos sob gestão de investidores de riqueza privada potencialmente a triplicar de 4 biliões para 12 biliões de dólares.

Para empresas como a BlackRock, ignorar esta mudança não é uma opção. Para satisfazer a procura dos clientes por carteiras abrangentes que incluam private equity, infraestruturas, dívida privada e imobiliário, as empresas têm de participar de forma significativa nos mercados privados. Mas possuir os ativos é apenas metade do combate — também é preciso possuir talento.

“Há um potencial de lucro substancial, que é o principal motivador,” explicou Steven Kaplan, professor de finanças na Booth School of Business da Universidade de Chicago. “Mas há também uma forte procura, pois estes ativos representam um segmento grande do mercado. Para oferecer uma carteira completa, as empresas têm de participar neste espaço.”

Carry para executivos: como funciona a remuneração nos mercados privados

A mecânica do programa da BlackRock é simples, mas poderosa. Os executivos selecionados recebem uma parte dos lucros dos fundos de mercados privados emblemáticos da firma — normalmente veículos de investimento que gerem mais de 1 bilião de dólares em infraestruturas, dívida privada, aquisições e imobiliário. Estas alocações de carry são distribuídas apenas após os fundos atingirem um retorno mínimo anual, geralmente entre 7% e 8%, conhecido como taxa de hurdle. Os lucros acima deste limite são então repartidos, com a firma a reter 20% e a alocar partes aos executivos participantes, consoante as suas contribuições.

Para os beneficiários individuais, o potencial financeiro pode ser substancial. Segundo a Heidrick & Struggles, consultora de remunerações, os principais executivos de fundos de private equity recebem alocações de carry avaliadas entre 150 milhões e 225 milhões de dólares ao longo do ciclo de vida do fundo — assumindo um desempenho forte. Isto supera em muito os 30 a 40 milhões de dólares anuais de remuneração típicos de CEOs de bancos de investimento.

Para além do valor económico bruto, o carry oferece outro incentivo poderoso: um tratamento fiscal preferencial. Os beneficiários são normalmente tributados a cerca de 20%, classificados como interesse em parceria, em comparação com os impostos sobre remunerações normais, que podem chegar a 37%. Esta vantagem estrutural torna as posições nos mercados privados altamente atrativas para profissionais com elevados rendimentos.

“Esta estrutura é altamente apelativa para os funcionários, pois trata-os mais como proprietários dentro da entidade de investimento,” observou Eric Hosken, sócio da Compensation Advisory Partners. “A eficiência fiscal é um grande atrativo.”

A grande fuga: por que os mercados privados estão a captar talento

A urgência do movimento da BlackRock é inegável. A migração de talento dos mercados públicos e da gestão tradicional de ativos para os mercados privados tornou-se numa verdadeira enxurrada, impulsionada por disparidades de remuneração que parecem impossíveis de ultrapassar dentro dos modelos tradicionais.

Uma pesquisa recente da Magellan Advisory Partners revelou que 29% dos líderes de gestão de ativos esperam perder funcionários-chave no próximo ano devido a recrutamentos externos, disrupções organizacionais e reduções de bônus. Simultaneamente, mais de metade dos inquiridos planeia aumentar as contratações de executivos — um sinal de tanto de uma reação defensiva como de ambição ofensiva.

A disparidade salarial reflete uma realidade económica fundamental. R.J. Bannister, sócio e diretor de operações da Farient Advisors, afirmou: “Tem havido uma migração de talento do setor público para o privado, impulsionada sobretudo pelas remunerações mais atrativas oferecidas através de programas de carry.”

O programa de carry da BlackRock representa o reconhecimento desta mudança por parte da gestão. De facto, o conselho da empresa adicionou formalmente os pesos pesados do private equity, Apollo Global Management, Blackstone e KKR, ao seu grupo de referência para benchmarking de remunerações — uma reposição dramática em relação aos concorrentes tradicionais como Goldman Sachs, State Street e T. Rowe Price.

“Gestoras de ativos perderam talento considerável para o private equity,” acrescentou Kaplan de forma direta. “Se não recompensares devidamente os teus melhores profissionais, eles irão embora — e esse é o pior cenário.”

Cláusulas de perda e vesting diferido: o segredo para reter talento nos mercados privados

Embora atrativo para os beneficiários, o programa de carry da BlackRock inclui medidas rigorosas. A firma implementou cláusulas estritas para desencorajar saídas e garantir a retenção.

Se um participante ingressar numa concorrente, lançar um fundo rival ou envolver-se em atividade competitiva, perde toda a sua participação no carry — tanto as partes já vestidas como as não vestidas. Esta consequência binária cria uma enorme fricção para a saída, tornando a decisão de partir extremamente dispendiosa.

“Estas regras destinam-se a manter os principais colaboradores na empresa,” afirmou Bannister. “Partir significa abdicar de um valor substancial.” Aalap Shah, managing director da Pearl Meyer, acrescentou que estas cláusulas servem também para dissuadir recrutamentos externos, pois qualquer contratação acarreta o custo oculto de substituição.

Para reforçar ainda mais a retenção, a BlackRock estruturou o programa com um vesting diferido. Os executivos não vestem durante os dois primeiros anos; o vesting começa apenas no terceiro ano de um período de cinco anos. Este desenho, considerado “não convencional mas favorável ao investidor” por Steffen Pauls, fundador da Moonfare, garante que os principais colaboradores permaneçam até à primeira distribuição de carry.

Embora as cláusulas de perda sejam comuns na indústria, a perda simultânea de carry vestida e não vestida é relativamente rara, aumentando o impacto na retenção.

Estratégia nos mercados privados: aquisições recentes e planos de expansão

O compromisso da BlackRock com os mercados privados vai muito além da inovação na remuneração. A firma realizou uma série de aquisições transformadoras para construir escala e capacidade competitiva.

Em 2024, adquiriu a Global Infrastructure Partners (GIP). Em 2025, concretizou mais duas operações de grande dimensão: a aquisição da HPS Investment Partners e a compra da Preqin, principal fornecedora de dados de mercados privados, por 3,2 mil milhões de dólares. Estas três transações totalizaram mais de 15 mil milhões de dólares em valor de mercado, em dinheiro e ações.

O CEO Larry Fink anunciou recentemente uma meta ambiciosa de captação de fundos para os mercados privados: 400 mil milhões de dólares até 2030. O executivo também indicou que 2026 marcará “o nosso primeiro ano completo a operar como uma plataforma unificada com GIP, HPS e Preqin.”

Estes movimentos não são periféricos. A BlackRock estabeleceu metas explícitas para que os mercados privados e a tecnologia contribuam com mais de 20% da receita da empresa num futuro próximo. Com a firma a reportar 24,2 mil milhões de dólares em receita total no último exercício fiscal, a receita dos mercados privados poderá atingir facilmente 5 mil milhões ou mais.

Alinhamento de liderança e estratégia

O programa de carry da BlackRock baseia-se no exemplo do próprio CEO, Larry Fink. Em fevereiro de 2025, Fink aderiu a um esquema semelhante de carry, envolvendo dez fundos emblemáticos de mercados privados lançados em 2024, sinalizando o compromisso do conselho com os mercados privados como prioridade estratégica.

Esta abordagem espelha as ações do Goldman Sachs, que no ano passado introduziu programas de carry para o CEO David Solomon e outros líderes seniores, abrangendo sete fundos de alternativas lançados em 2024. A estrutura do Goldman inclui cláusulas de perda e clawback para carry vestida e não vestida, caso os executivos se juntem a concorrentes. Notavelmente, os participantes do Goldman têm de investir capital próprio — 1 milhão de dólares para os altos cargos e 50 mil para os restantes.

Tanto a BlackRock como o Goldman representam esforços deliberados para reequilibrar a remuneração de acordo com as realidades económicas do investimento moderno.

A transformação da gestão de ativos: de ETFs para mercados privados

Estas inovações na remuneração devem ser entendidas num contexto de transformação mais ampla do setor. Durante décadas, a BlackRock construiu a sua reputação e escala com fundos passivos indexados e ETFs de baixo custo sob a marca iShares. A firma revolucionou os mercados globais através da democratização e da eficiência de custos.

Hoje, a vantagem competitiva pertence às empresas que conseguem aceder e gerir toda a gama de ativos investíveis — o que Steven Kaplan chama de “carteira de mercado”. À medida que private equity, capital de risco, infraestruturas, crédito privado e imobiliário expandiram para representar partes substanciais da riqueza investível total, os gestores tradicionais de ativos não podem oferecer carteiras completas sem uma participação significativa nos mercados privados.

Esta mudança estrutural altera fundamentalmente a dinâmica competitiva e os requisitos de talento. Já não basta gerir com excelência passiva; é preciso construir e reter profissionais de investimento privado de classe mundial — exatamente o talento que, historicamente, os parceiros de private equity monopolizaram.

O programa de carry da BlackRock não é uma inovação isolada, mas uma jogada estratégica calculada para competir pelo talento necessário para participar num mundo de investimento agora dominado pelos mercados privados. Ao oferecer estruturas financeiras outrora reservadas ao private equity puro, a BlackRock dá um sinal claro de que compreende as novas regras da competição.

A questão que se coloca à indústria é se esta estratégia funciona. Se os 660 mil milhões de dólares em ativos de mercados privados e os 400 mil milhões de dólares em captação de fundos prevista não forem suficientes sem uma remuneração equivalente à do private equity, as guerras pelo talento irão intensificar-se ainda mais, remodelando fundamentalmente a forma como a economia da gestão de ativos funciona em todo o setor.