Tenho acompanhado bastante de perto a configuração macro recentemente, e há definitivamente algo mudando na forma como os traders estão posicionando-se em relação às expectativas de taxa. A narrativa de aumento da taxa do Fed está ganhando força novamente, o que, honestamente, pegou muitas pessoas de surpresa após meses de apostas opostas.

Mas aqui está o que é realmente interessante - não se trata mais apenas do Fed. O Banco do Japão agora também está na conversa, e isso muda todo o jogo para a dinâmica do carry trade no Japão. Se o BoJ realmente agir sobre as taxas enquanto o Fed ainda mantém ou aumenta, você estará diante de uma recalibração séria de uma das maiores operações estruturais nos mercados de câmbio.

O carry trade no Japão tem sido essa máquina de dinheiro confiável por anos - pegar emprestado iene barato, aplicá-lo em outros lugares por rendimentos mais altos. Mas toda essa configuração depende de a diferença de taxas permanecer ampla. Assim que ambos os bancos centrais começarem a se mover na mesma direção ou o BoJ acelerar, a mecânica se desmancha rapidamente.

O mais impressionante é como poucas pessoas parecem estar falando sobre essa interseção. Todo mundo está focado nos pontos do Fed e nas reuniões do FOMC, mas uma mudança de marcha do Banco do Japão pode ser o verdadeiro catalisador que desfaz algumas dessas posições congestionadas. A reversão do carry trade no Japão, se acontecer, iria reverberar por tudo - ações, cripto, commodities, você nomeia.

Provavelmente o mercado ainda está precificando isso como um risco de cauda, ao invés de uma possibilidade real, o que é exatamente quando essas coisas tendem a importar mais. Vale a pena ficar de olho em como os sinais do BoJ se desenrolam nas próximas semanas.