Зміст
Вступ
Виконавчий резюме
Токенізація фонду: трансформаційна блокчейн-програма в фінансових послугах
Як токенізовані фонди створюють цінність для інвесторів та фінансових установ
Участь в індустріальних можливостях та перспективи ухвалення протягом наступних 12-18 місяців
Чертіж для нової екосистеми можливостей
Спішна потреба в діях

Виконавчий резюме

У хвилі генеративного штучного інтелекту увага до технології розподіленого реєстру (DLT) здається ослабла за останні місяці. Однак у фінансовій сфері рішення на основі DLT привертають зростаючу увагу. За допомогою інноваційної технології токенізації фондів, яка має численні переваги, DLT знаходить нові застосування в управлінні активами, підвищуючи створення вартості, збільшуючи прозорість та спрощуючи обробку транзакцій. Коли DLT поєднується зі смарт-контрактами, що виконують бізнес-логіку

Оскільки варіанти використання DLT продовжують розширюватися, банки прискорюють підвищення ефективності на різних ринках, від транскордонних платежів до фіксованого доходу. Однак токенізація фондів, яку ми називаємо третьою революцією в управлінні активами, має потенціал створити мільярди доларів вартості для фінансових установ та кінцевих інвесторів. Очікується, що до кінця 2024 року активи під управлінням (AUM) у токенізованих фондах перевищать 2 мільярди доларів, при цьому один керуючий фондом залучить значний капітал і стягне комісію вище середнього лише за кілька місяців. Це відображає тенденцію зростання попиту з боку інвесторів, особливо з боку власників віртуальних активів (наприклад, криптовалютних фондів). У найближчий період ми очікуємо, що цей попит продовжить зростати, особливо з появою регульованих ончейн-валют (таких як регульовані стейблкоїни), токенізованих депозитів і проектів цифрових валют центральних банків (CBDC).
У цьому звіті ми надаємо огляд нововинної ринку токенізації фондів для фахівців галузі, зосереджуючись на потенціалі цієї технології в реальних застосуваннях, стимулах для кінцевих інвесторів та фінансових установ, потенційних точках перелому для її прийняття та тому, як менеджери фондів можуть використати цю можливість.
Для початку, токенізація фондів відноситься до використання цифрових токенів на основі блокчейну для представлення власності фонду, що працює подібно до поточного методу передачі записів власності акцій фонду. Ранні приклади токенізації показують, що деякі компанії управляють активами, такими як нерухомість через спеціальні цільові структури (SPV). Так само, токенізація фонду може бути реалізована через існуючі юніт-трасти або фондові компанії, що означає, що управителям активів не слід очікувати значного опору під час процесу.
Після запуску токенізованих фондів інвесторам надається кілька переваг, включаючи цілодобові вторинні перекази та ліквідність акцій, нижчі пороги інвестування та миттєву забезпеченість, коли нормативні рамки вже встановлені. Якщо всі світові інвестиційні фонди будуть токенізовані, ми оцінюємо, що інвестори інвестиційних фондів можуть отримати додаткові 100 мільярдів доларів щорічних інвестиційних доходів, тоді як досвідчені інвестори можуть отримати до 400 мільярдів, капіталізуючи на коливання вартості впродовж дня.
Для фінансових установ, таких як компанії з управління активами та управління капіталом, токенізація фондів відкриває можливості для розвитку нових груп інвесторів, захисту існуючих та розширення бізнес-пропозицій. Дійсно, у міру того, як регульовані ончейн-валюти (такі як стейблкоїни, токенізовані депозити та CBDC) стають все більш поширеними, попит на токенізовані кошти значно зросте. За нашими оцінками, власники віртуальних активів представляють потенційний попит на токенізовані фонди в розмірі близько 290 мільярдів доларів США, і, ймовірно, з'являться подальші трильйони попиту, оскільки традиційні фінансові установи збільшать використання ончейн-валют. Крім того, вторинна брокеризація токенізації та вбудовані інвестиції створять інноваційні можливості для розподілу коштів. Менеджери також можуть використовувати смарт-контракти для оптимізації моделей розподілу, налаштування портфелів фондів і створення високоперсоналізованих інвестиційних комбінацій.

Навчаючись на прикладі розвитку біржових інвестиційних фондів (ETF), "друга революція" в управлінні активами, об'єм активів у токенізованих фондах може досягти 1% від загальносвітових пенсійних фондів та ETF всього за сім років. Це означає, що до 2030 року обсяг активів у токенізованих фондах може перевищити 600 мільярдів доларів. Якщо регулятори дозволять перетворення існуючих пенсійних фондів та ETF в токенізовані фонди, обсяг активів може навіть досягти трильйонів доларів.
Ми вважаємо, що токенізація фондів може досягти точки перелому протягом наступних 12-18 місяців, оскільки інновації у сфері валюти на ланцюжку створюють ефект крутильного моменту, що сприяє раннім прихильникам (таким як власники віртуальних активів), які використовують стейблкоїни. Подальше, з введенням токенізованих депозитів та ЦБЦД, ми можемо спостерігати швидке розширення. Серед управляючих активами компаній, перші діющі можуть отримати значний ринковий відсоток, зайняти пріоритетні ніші на ринку, побудувати впізнаваність бренду та економію масштабу завдяки простим продуктам. У свою чергу, компаніям, які йдуть по шляху, може знадобитися інновація в нішевих сегментах.

Щоб повністю розкрити потенціал токенізації фондів, галузь спочатку повинна встановити надійну основу, включаючи чіткі регуляторні рамки, глобальні стандарти операцій, технічну взаємодію. На цій основі фінансові установи матимуть користь від шести основних можливостей: стратегічного бачення токенізованого фонду, дорожньої карти використання, відповідності ланцюжка, налаштування блокчейну та операцій, управління взаємодією між ланцюжками та центру відмінності для координації їхніх зусиль. Успішне виконання цих будівельних блоків відкриє двері до довгострокової ефективної адаптації та конкурентоспроможної динаміки.

Токенізація фонду

Революційний додаток блокчейн в фінансових послугах Підтверджуючи успіх концепції, використання технології блокчейн стає все більш привабливим для фінансових установ, які вже йдуть по шляху цифровізації. Можливість зберігання незмінних даних від кількох сторін збудовує довіру та значно покращує ефективність, ефективно з'єднуючи компанії з бізнес-можливостями та відкриваючи шлях для спільної інновації. Шляхом токенізації можна створювати цифрові представлення власності реальних активів на блокчейні, що робить миттєву доставку та оплату (DVP) легшою виконати, ніж будь-коли раніше.
Присутність токенізації в різних ринкових умовах зростаєІнтерес до токенізації стабільно зростає в останні роки, при цьому фінансові установи ведуть і регулятори підтримують запуск проектів продуктивного рівня. При зростанні обсягу торгівлі токенізованими активами та диверсифікації типів активів ми бачимо, що фундамент для токенізованої фінансової сфери укріплюється. З поширенням доступності валют на ланцюжку, це поле може досягти ключової переломної точки (див. Рисунок 1).
Токенізація фонду - це не просто інноваційна спроба кількох управителів активів, а широкомасштабний рух усієї галузі, який охоплює безліч глобальних управителів активів. Franklin Templeton запустив перший фонд на основі блокчейн, зареєстрований в США (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) в 2021 році, тоді як BlackRock запустив BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) в 2024 році, швидко досягнувши понад 500 мільйонів доларів ринкової вартості всього за кілька місяців.

Масштабованість та вплив токенізації фондів
Ми розглядаємо токенізацію фондів як двоетапний процес трансформації. Перший етап передбачає реєстрацію акцій фонду на блокчейні для забезпечення миттєвих переказів власності. Другий етап полягає в використанні токенізованих фондів для інвестування в інші токенізовані активи, такі як токенізовані облігації. Завершення першого етапу розблоковує значну вартість і прокладає шлях до сценаріїв, де токенізовані фонди безпосередньо утримують токенізовані активи в майбутньому.
Токенізація зазвичай передбачає використання спеціалізованих структурних підприємств (СПП), щоб утримувати базові активи (такі як нерухомість) та випускати токени, які представляють частки. Це схоже на поточну структуру та операції фондів. Наприклад, менеджери активів використовують юніт-трости для утримання активів, таких як акції та облігації, та трансфер-агенти для управління записами інвесторів. Однак, на відміну від інших типів активів, токенізація фондів не потребує використання СПП. Вторинні перекази можуть бути здійснені через авторизованих учасників та ринкових мейкерів, які встановлюють ціну, забезпечуючи відповідність регуляторним стандартам. Це робить токенізовані фонди більш схожими на фонди, що торгуються на біржі (ETF) [див. Рисунок 2].

Токенізовані фонди можуть конкурувати з фондами, що торгуються на біржі (ETF)Токенізовані фонди мають потенціал стати третьою еволюцією в галузі управління активами, наслідуючи $58 трлн. індустрію інвестиційних фондів, засновану в рамках Закону про інвестиційні компанії 1940 року, та революцію, започатковану ЕТФ.
Як з точки зору інвестора, так і з точки зору менеджера, токенізовані фонди мають багато спільного з ЕТФ. Обидва надають високу прозорість цін, переважну ліквідність та спрощений управління забезпеченням порівняно з інвестиційними фондами, серед інших переваг. (Див. рисунок 3)

Існує три основні методи токенізації фондів, кожен з яких має свої унікальні переваги та виклики. Перший метод - створення цифрового двійника, як правило, досягається шляхом пропозицій безпеки токенів (STO), схожих на структуру майстра-годувальника. Цей метод швидкий у виконанні, але супроводжується додатковими витратами на управління подвійними операціями. Другий метод - розробка власних інструментів фонду токенізації. Виконання відносно просте, але потребує привернення нових груп інвесторів. Останній метод - перетворення існуючих фондів у токенізовані фонди. Цей метод може масштабуватися, але потребує обережного підходу, щоб уникнути порушень операцій.

“Через інновацію, що називається токенізацією фондів, багато переваг технології розподіленого реєстру знайшли нові застосування в сфері управління активами, підвищуючи створення вартості, збільшуючи прозорість і спрощуючи процеси транзакцій.”

Як токенізовані фонди створюють цінність для інвесторів та фінансових установ

Токенізовані фонди надають інвесторам віртуальних активів можливість отримати доступ до професійно управляних продуктів, які інвестують у реальні активи, здатні генерувати стабільний довгостроковий прибуток. У той же час токенізовані фонди надають традиційним інвесторам переваги, такі як швидший доступ до прибутку. Очікується, що компанії з управління багатством та активами скористаються покращеними зв'язками з інвесторами, зниженням операційних витрат, можливістю надавати інвестиційні послуги цілодобово та створенням нових бізнес-можливостей.

Інвестори фонду можуть скористатися додатковими послугами зі значними перевагами
Керовані активи інвестиційних фондів становлять приблизно 58 трлн доларів з середньорічним прибутком за останні 10 років 7,1%. Однак поточний процес розрахунку є неефективним з циклом розрахунку T+2/3, що блокує капітал і створює проблеми в операційному плані при створенні інноваційних фінансових продуктів для кінцевих інвесторів.
Наші початкові оцінки свідчать про те, що, вирішивши ці проблеми, токенізація фондів може принести інвесторам взаємних фондів близько 17 базисних пунктів додаткового річного прибутку, що приблизно еквівалентно 100 мільярдам доларів. Зокрема, ми бачимо чотири ключові переваги для інвесторів. По-перше, миттєві розрахунки вивільнять продуктивність заблокованого капіталу, потенційно додаючи близько 50 мільярдів доларів до портфелів інвесторів щороку. По-друге, торгові комісії можуть наблизитися до середньої комісії ETF у 0,09%. За нашими оцінками, це заощадить інвесторам близько 33 мільярдів доларів США на рік, оскільки деякими підписками та погашеннями взаємних фондів можна керувати через вторинний ринок. По-третє, токенізовані пайові інвестиційні фонди легше кредитувати, ніж ETF та подібні фонди, приносячи близько $12 млрд процентного доходу. Нарешті, токенізовані пайові інвестиційні фонди дозволяють здійснювати внутрішньоденну торгівлю, дозволяючи зрілим інвесторам фіксувати коливання внутрішньоденної вартості чистих активів (ВЧА) фонду, що, на нашу думку, може створити вартість від 80 до 400 мільярдів доларів США на рік.

Стимули зростання доходів для менеджерів капіталу та активів
Менеджерам з багатством та активами надається можливість комерціалізувати послуги з токенізованих фондів у п'яти ключових сферах діяльності. Ми вважаємо, що як індивідуальна, так і колективна активна участь допоможе збільшити обсяги продажів та доходові маржі.

Нижче ми розглянемо кожну з п'яти можливостей для бізнесу більш детально:

#1: Зустріч зі значним попитом на інвестиції на ланцюжку вартістю 290 мільярдів доларів США

На глобальному ринку криптовалют, який оцінюється приблизно в $2.5 трильйона, ми оцінюємо, що попит на інвестиції в токенізовані фонди становить $290 мільярдів. (Див. Рисунок 6) Ця область включає власників стейблкоїнов, токенізовані активи реального світу (RWA) та протоколи децентралізованих фінансів (DeFi), і вона стрімко зростає. Масштаб протоколів DeFi (за винятком стейблкоїнов) є більшим, з ринковою капіталізацією приблизно $120 мільярдів та середньорічною темпами зростання на рівні 56% протягом останніх двох років. Ринок токенізованих активів реального світу (RWA) досягнув ринкової вартості приблизно в $12 мільярдів з темпами зростання на рівні 85% протягом останніх двох років.

Як інструменти колективних інвестицій на ланцюжку, токенізовані фонди можуть ефективно задовольняти попит на інвестиції та заповнювати прогалину, залишену поточними продуктами на ланцюжку, переважно на основі протоколів DeFi. Використовуючи зрілі стратегії інвестування, які менеджери активів використовували протягом останніх десятиліть для управління трільйонами активів, ці фонди пропонують більш міцні варіанти інвестування. Крім того, вони надають доступ до реальних інвестиційних можливостей, що дозволяє портфелям досягати кращої диверсифікації відповідно до змінних динаміки ринку. (Див. Рис. 7)

#2: Захист існуючої інвестиційної бази в умовах зростання регульованих валют на ланцюжку

Традиційний фінансовий капітал швидко переходить на блокчейн завдяки розробці регульованих ончейн-валют, включаючи регульовані стейблкоїни, токенізовані депозити та цифрові валюти центральних банків (CBDC), керовані регуляторами та фінансовими установами. (Див. Малюнок 8) Ончейн-валюти відрізняються від нефізичних валют двома важливими аспектами — програмованістю та атомарними розрахунками з токенізованими активами. Програмованість дозволить розробляти програмовані валюти та валюти для конкретних цілей, дозволяючи користувачам визначати використання валюти у фінансових установах та юрисдикціях за допомогою програмованої логіки. Атомарні розрахунки з токенізованими активами забезпечать справжню одночасну поставку проти оплати (DvP), що означає, що ончейн-активи можна буде синхронно обмінювати з валютами в мережі. У міру поступового впровадження регульованих ончейн-валют на чистий приплив коштів впливатиме ланцюгова реакція. Якщо лише 10% інвестиційних фондів будуть ончейн, попит на токенізовані фонди також досягне мільярдів доларів.

#3: Покращення розподілу коштів через миттєві 24/7 та фракційні перекази

Після того, як пайові інвестиційні фонди будуть токенізовані, інвестори зможуть передавати свої акції пайових інвестиційних фондів іншим інвесторам. BUIDL від BlackRock і FOBXX від Franklin Templeton вже дозволили вторинні перекази в рамках своїх керованих каналів дистрибуції. Якщо вторинний ринок токенізованих пайових інвестиційних фондів розвиватиметься аналогічно ETF, коефіцієнт обороту північноамериканських ETF щодо активів під управлінням (340%) може призвести до річного обороту приблизно $200 трлн. (Див. Малюнок 9) Навіть якщо ринок досягне лише 10% свого потенціалу, можна передбачити, що фірми з управління капіталом зможуть обслуговувати близько 2 трильйонів доларів торгового обороту.

Токенізовані фонди також можуть забезпечити інноваційні методи розподілу фондів (або інвестиційні підходи для інвесторів), використовуючи фракціонування та миттєве виконання 24/7 для значного зниження порогів інвестування. Наприклад, мікроінвестування швидко розвивається у сфері фінтех-компаній. (Див. Рисунок 10) Щоб не відставати, фінансові компанії можуть використовувати токенізовані фонди для покращення своїх продуктів. Якщо фінансові компанії зможуть покращити досвід користувачів, вони матимуть потенціал привернути молодих інвесторів та допомогти їм рано розвивати інвестиційні звички.

#4: Забезпечення гіперперсоналізованого управління портфелем за допомогою смарт-контрактів

Гіперперсоналізовані портфелі можуть значно покращити досвід клієнта та утримання. Хоча ступінь персоналізації обмежена на масовому ринку, вона все більше розглядається як обов'язковий варіант серед інвесторів з високим чистим рівнем. За допомогою розумних контрактів та токенізованих фондів, персоналізовані послуги можуть бути запропоновані всім інвесторам. Наприклад, інвестори можуть відстежувати розкриті утримання своїх токенізованих фондів в реальному часі та використовувати ребалансування розумних контрактів для регулярного виконання довгих або коротких позицій для оптимального ризикового викладення. У той же час, для фінансових установ персоналізовані послуги можуть розблокувати ряд доходних потоків та закласти основу для кращого задоволення потреб інвесторів. (Див. Рисунок 11)

#5: Збільшення корисності активів та звільнення ліквідності за допомогою більш ефективного ризику

Управлінські позики, забезпечені пайовими інвестиційними фондами, є добре зарекомендував себе фінансовим продуктом на багатьох ринках, особливо в середовищі з високими відсотками. Однак через операційні складнощі та 3-5-денний процес забезпечення кредитування, забезпечене фондом, стало відносно складним. За допомогою токенізованих фондів цей процес можна спростити, скоротивши час застави до менш ніж доби. Крім того, умови кредитування можуть бути заздалегідь запрограмовані, що дозволяє кредиторам знизити кредитний ризик і запропонувати більш індивідуальні ставки фінансування. «У найближчі 12-18 місяців ми наближаємося до ключової точки перелому, і менеджери з управління капіталом та активами повинні діяти швидко, щоб скористатися цією можливістю. Незважаючи на те, що першопрохідці досягли певних успіхів, встановлення нормативних вказівок, глобальних стандартів і технічної підтримки стане ключем до створення безперешкодної, глобально взаємопов'язаної галузі». Впровадження та більш активна промисловість

Можливості участі протягом наступних 12-18 місяців

На тлі швидкого розвитку нормативно-правової бази для ончейн-валют та активів, індустрія фінансових послуг наближається до поворотного моменту. Ефект маховика зростання токенізованих фондів свідчить про значний потенціал і стимулює розвиток різними шляхами прийняття. Крім того, вся екосистема токенізованих фінансів швидко розвивається, а ефективна координація може знизити витрати на впровадження. Точка перегину токенізованих фінансів може бути досягнута в найближчі 12-18 місяців Ми очікуємо, що в найближчі 12-18 місяців, коли регульовані ончейн-валюти (такі як регульовані стейблкоїни, токенізовані депозити та цифрові валюти центральних банків (CBDC)) поступово закріпляться в ключових міжнародних фінансових центрах, імпульс на деяких ринках прискориться. Наприклад, у Гонконгу реалізуються численні регуляторні ініціативи, включаючи пісочницю стейблкоїнів, проєкт e-HKD+ та проєкт Ensemble. Тим часом розвиток таких ринків, як Сінгапур, Японія, Тайвань, Великобританія та Близький Схід, також прогресує, наближаючи майбутнє фінансів, ніж будь-коли. (Див. Малюнок 12)

Тригерується ростовий механізм токенізованих фондів

Ми оцінюємо, що поточний попит на інвестиції в токенізовані фонди від власників віртуальних активів становить приблизно 290 мільярдів доларів. При зростанні прийняття традиційних фінансових установ (TradFi) цифрових валют, це призведе до додаткового попиту на трильйони доларів. Зростаюче прийняття стейблкоїнів та збільшений попит від власників віртуальних активів (таких як криптовалютні фонди) буде приводити до ефекту руху вперед у короткостроковій перспективі. (Див. Фігура 13)

Маючи характеристики, схожі з ETF, токенізовані фонди можуть очолити наступну революцію в глобальних інвестиціях. З моменту запуску першого ETF у 1993 році біржові фонди (ETF) досягли приблизно 1% від загального обсягу активів під управлінням (AUM) протягом семи років. З характеристиками, порівнянними з ETF, токенізовані фонди також можуть досягти 1% від загального обсягу AUM до 2030 року, що означатиме AUM у розмірі понад 600 мільярдів доларів. Якщо для існуючих пайових інвестиційних фондів та ETF буде забезпечено чіткий шлях конвертації (тобто токенізація), розмір токенізованих фондів може бути ще більшим. Ми бачимо два потенційні шляхи зростання. По-перше, менеджери можуть запустити нові інструменти для доступу до нових груп інвесторів. Тим часом регулятори та учасники приватного сектору можуть вивчити шляхи оновлення існуючих інструментів. (Див. Малюнок 14)

Успішний розвиток токенізованих фондів буде залежати від координації екосистеми, з ключовим елементом - визначенням чіткого бачення універсальних доступних фінансових послуг. Це бачення повинно охоплювати фундаментальні можливості, сценарії застосування, фактори, що зменшують тертя при переході, та координаторів, які прискорюють позитивний результат. (див. Рисунок 15) Поточний момент схожий на початковий розвиток ETF, де зацікавлені сторони повинні розвивати свої продукти, адаптувати технології та операції, і визначати партнерів у екосистемі, таких як ринкові мейкери.

Глобальна співпраця є важливою для забезпечення однакових стандартів
Стандарти мають важливе значення, і екосистема токенізованих фондів вимагатиме всесвітньо визнаних стандартів для забезпечення легітимності та сумісності в різних інфраструктурах і регіонах. Стандарти також сприятимуть співпраці по всьому ланцюжку створення вартості. Пріоритетними напрямками є:

1. Регулятивна ясність для токенизованих фондів для сприяння гладкому розвитку, включаючи запобігання відмиванню грошей (AML), протидію фінансуванню тероризму (CFT), знання клієнта (KYC), правила забезпечення безпеки/кладовища для цифрових активів, вимоги до операцій для токенизованих фондів та правила вторинного трансферу.
2. Уніфіковані стандарти функціонування для токенізованих активів для забезпечення взаємодії, включаючи стандарти даних цифрових активів для міжкомпанійних операцій та процеси обробки записів на ланцюжку та позаланцюжкові записи.
3. Технологічна взаємодія для сприяння інноваціям, включаючи взаємодію між базами даних/ланцюжками та вартісну, управлювану ризиками адаптацію на громадських ланцюжках. Глобальні протоколи мають вирішальне значення для досягнення міжланцюжкової та міжкордонної взаємодії та композиції.
   Ключ до глобального співробітництва
   Ясність щодо регуляторних аспектів токенізованих фондів
4. Повторне використання існуючих інструментів фонду: Яка потрібна налаштування для того, щоб дозволити токенізованим фондам використовувати існуючі фондові структури? Фонди можуть бути безпосередньо перетворені у токенізовані форми без створення нових структур, що зменшує витрати та вплив на прийняття.
5. Дозвол перекладів: Які заходи безпеки повинні бути встановлені для захисту інтересів інвесторів? Можливі рішення можуть включати гаманці, що відповідають KYC, управління розривами між купівлею та продажем та вимоги до кваліфікації брокерів фондів, токенізованих.
6. Вимоги до управління токенізованими фондами: Які вимоги до управління токенізованими фондами, що охоплюють управління фондами, зберігання активів, трансфер-агентів та фондових менеджерів? Які токенізовані валюти повинні бути прийняті (наприклад, стейблкоїни, що видані ліцензованими суб'єктами для управління ризиком емітента)?
   Універсальні токенізовані оперативні стандарти
7. Глобальний токенізований паспорт фондів: Яким чином мають бути розроблені токенізовані фонди для підтримки розподілу між юрисдикціями, включаючи використання наявних механізмів визнання фондів?
8. Універсальні контролі для всіх сторін, які слід дотримуватися: Які загальні протоколи слід використовувати для автоматизованих контролів? Можливі рівні контролю можуть бути визначені конкретними регуляторами, управителями активами, дистриб'юторами та проектами.
9. Операції з токенізованими активами: Якщо менеджери вирішують управляти токенізованими базовими активами за допомогою токенізованих фондів та розумних контрактів, яке налаштування повинно бути на місці?
   Технологічна сумісність
   1. Інтероперабельність блокчейну: Які загальні міжланцюжкові інтерфейси повинні існувати, щоб забезпечити ефективність функцій, вбудованих у кошти через смарт-контракти (такі як управління вторинними переказами та управління заставою), в умовах багатоланцюжкового середовища?
10. Стандарти безпеки на основі ризику: Які принципи управління даними та кібербезпеки слід застосовувати для захисту конфіденційності та безпеки токенізованих коштів?

Блупрінт для нової екосистеми можливостей

Фінансові установи в ланцюжку створення багатства та управління активами переживають критичний момент, деякі з них готові процвітати в новій ері токенизованих фондів, тоді як інші можуть залишитися позаду. Технології відіграють ключову роль у розвитку токенизації, але потребують швидкого оновлення на ранніх стадіях розробки. Наприклад, у просторі блокчейн вже є понад 1 000 незалежних ланок, а їхня кількість швидко зростає.
Вигідний шлях вперед: Модульний технологічний стек
З урахуванням складностей, пов'язаних з різними формами токенізованих активів, бізнес-рішень та контролю за дозволами, розробка рішень для щоденних застосувань може стикатися з викликами. У світлі цієї складності фінансові установи можуть скористатися розробкою модульного технологічного стеку, складеного з чотирьох основних шарів: активний шар для управління типами токенізованих активів; шар рішень для бізнес-потреб; шар контролю дозволів для відповідності різним вимогам щодо дотримання; та інфраструктурний шар для забезпечення безпеки та масштабованості.

Нижче ми детально розглянемо два ключові аспекти, які відображають необхідність збалансувати вимоги щодо виконання з факторами вартості бізнесу:
Глибоке дослідження №1: Керування дозволами для виконання вимог щодо відповідності
Один з основних завдань будь-якої ініціативи з токенізації фонду - вирішити проблеми, пов'язані з конфіденційністю даних та іншими регуляторними вимогами (такими як кібербезпека). Нижче наведені деякі з ключових питань, з якими ми часто стикаємося під час обговорень у галузі.

Виберіть конкретні питання
Безпека та шифрування

1. Яка стійкість моделі безпеки блокчейну у вирішенні мережевих загроз (включаючи хакерство, шахрайство та несанкціонований доступ)? Чи можемо ми гарантувати, що токени/активи на блокчейні передаються лише авторизованим сторонам (наприклад, через гаманці, що відповідають KYC)?
2. Чи можемо ми розробити систему таким чином, щоб дозволяти тільки перевіреним учасникам підтверджувати транзакції?
3. Який процес внесення змін або оновлення блокчейну? Чи існують заходи безпеки для запобігання зловживанням з боку учасників мережі?
   Конфіденційність та конфіденційність даних
4. Як блокчейн забезпечує конфіденційність даних на рівні активів, транзакцій та гаманців, наприклад, за допомогою потужних методів шифрування для захисту конфіденційних фінансових даних та транзакцій?
5. Чи підтримує платформа передові технології шифрування (такі як докази з нульовим розголошенням і мультипідпис) для забезпечення цілісності та конфіденційності даних?
   Відновлення після катастрофи та неперервність

6. Чи існує чіткий план контингентності, який відповідає вимогам інституційного часу роботи та операційної стійкості, включаючи оновлення функцій блокчейну?

7. Як платформа відновлюється після збоїв мережі, не піддаваючи загрозі цілісність даних або записи про транзакції?
   Багато фінансових установ досліджували приватні блокчейни або блокчейни під керівництвом консорціуму для досягнення вищезазначених цілей відповідності, але виявили, що витрати на розробку високі. Хоча публічні блокчейни відомі своєю економічною ефективністю, деякі вважають, що їхні механізми дозволів є недостатніми, що створює чіткий бар'єр для прийняття. Однак варто зазначити, що «дозволені» налаштування, що розвиваються в публічних блокчейнах, надали фінансовим установам спосіб значно знизити витрати, зберігаючи при цьому контроль. (Див. Малюнок 17)

Останніми роками багато фінансових установ використовували Ethereum (публічний блокчейн) для експериментів з токенізацією, наприклад, BlackRock запустив BUIDL на Ethereum в травні 2024 року. ABN AMRO використовував публічні блокчейни для токенізації облігацій, тоді як UBS представив перший у Гонконзі токенізований варрант на публічному блокчейні. Інші установи, включаючи JPMorgan та Franklin Templeton, також здійснили кроки щодо токенізації фондів та цифрових активів на платформах, таких як Avalanche. Aptos Labs (співавтор цього звіту) підтримував різноманітні ініціативи з токенізованих активів, включаючи запуск у вересні 2024 року флагманського фонду Brevan Howard, Senior Credit Opportunities Fund компанії Hamilton Lane, ICS Money Market Fund компанії BlackRock та On-Chain Money Market Fund компанії Franklin Templeton на мережі Aptos.
Глибоке дослідження №2: Масштабованість блокчейну Для інвесторів, витрати на підписку та викуп можуть бути навіть приблизно 10 базисних пунктів, що залишає мало місця для збільшення транзакційних витрат. Вартість газу, яка є витратами на виконання транзакцій або розумних контрактів на публічних блокчейнах, може варіюватися від менше ніж $0.001 до $2 за транзакцію, залежно від блокчейна. (Див. Рисунок 18)
Другорядний переказ одного фонду може включати кілька транзакцій. Наприклад, додаткові кроки можуть відбуватися, коли учасники ринку виконують розумні контракти для перевірки конкретних умов використання коштів. Для забезпечення ефективності витрат загальні витрати на транзакції (включаючи комісію за газ для всіх транзакцій на ланцюжку) повинні бути значно меншими за 0,10 долара США за транзакцію.

Необхідні термінові дії**

**Зі зростанням токенізованих валют індустрія фінансових послуг знаходиться на порозі трансформації токенізації. Ми вважаємо, що токенізовані кошти стануть ключовим драйвером токенізованих базових активів.
За нашим базовим сценарієм, токенізовані фонди можуть принести приблизно 100 мільярдів доларів інвестиційного прибутку для кінцевих інвесторів і відкрити 400 мільярдів доларів США у вигляді базових активів, одночасно дозволяючи фінансовим установам створювати цінність у різних операційних сферах. За кількома сценаріями активи під управлінням (AUM) токенізованих фондів можуть досягти трильйонів доларів до 2030 року.
Протягом наступних 12-18 місяців, коли ми наближаємося до критичної переломної точки, управлінці багатством та активами повинні діяти швидко, щоб використати цю можливість. Хоча ранні прихильники досягли певних успіхів, встановлення регулятивних нормативів, глобальних стандартів та технічної підтримки буде ключовим для побудови безшовної та глобально пов'язаної індустрії.
В якості першого кроку фірми повинні зрозуміти, як використовувати можливості дозволів і дотримуватися вимог безпеки та конфіденційності даних. Зазираючи в майбутнє, двері до економічної ефективності та значних конкурентних переваг широко відчинені.
Нарешті, ми пропонуємо шість ключових запитань, які допоможуть приймальникам рішень сформулювати стратегії та готуватися до лідерства під час надходящої трансформації. (Див. Рисунок 19) Адресуючи візію, відповідність, взаємодію, дорожні карти сценаріїв застосування, центри відмінності (CoE) та основні технічні та оперативні можливості, фінансові установи можуть перетворити цю зростаючу сферу в фінансову силу, що задовольняє сучасні потреби.

Застереження:

1. Ця стаття перепринтована з [дзеркало)]. Авторські права належать оригінальному автору [bocaibocai.eth]. Якщо у вас є які-небудь заперечення щодо перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з нами.gate Learn TeamКоманда вирішить це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять інвестиційні поради.
3. Команда відділу навчання Gate переклала статтю на інші мови. Копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено, якщо не зазначено інше.