В этом темном лесу создания рынка удерживать нижнюю черту сложно — притворные плохие актеры всегда будут более привлекательными, чем честные, прямолинейные игроки.

Это исповедь фронтового маркетмейкера и путеводитель для проектов, плавающих в темном лесу. Надеюсь, он окажет вам некоторую помощь. :)

Позвольте мне представиться: Я Макс, представитель поколения Z, который уже чувствует себя старым. Изначально я был просто еще одним борющимся студентом финансов в Гонконге, но с 2021 года я занимаюсь криптовалютой (спасибо индустрии за спасение меня). Хотя я здесь недолго, я первоначально вошел в сферу как основатель проекта, а затем запустил сообщество разработчиков и акселератор, что позволило мне быть близким к предпринимателям на ранних этапах. Сейчас я возглавляю бизнес линии маркетмейкеров в @MetalphaProБлагодаря моему боссу, я получил замечательное звание Главы Экосистемы, но на самом деле занимаюсь бизнес-развитием и продажами.

За последний год я участвовал в листинге и маркетмейкинге более дюжины монет на @binance, @okx, @Bybit_Officialи несколько бирж второго эшелона. На этом пути я получил некоторый скромный опыт.

Недавно маркетмейкинг стал горячей темой. Я давно хотел систематизировать уникальные роли в этой отрасли, и это казалось идеальным случаем для этого. Мои знания ограничены, поэтому, если есть какие-то ошибки, я благодарен за ваше понимание. Эта статья отражает только мои личные взгляды и полностью написана мной.

Прикрепляю фото моей собаки, чтобы начать.

Начиная с "Тега наблюдений" GPS…

Когда я услышал, что GPS был помечен "наблюдательным тегом" @binanceЯ разговаривал с основателем проекта, над которым работали более года и который планировал выйти на рынок во втором квартале. Этот парень молод, красив и очень способен, но я слышал изнеможение в его голосе. Его проект привлек несколько миллионов, достиг некоторых значимых вех, и все казалось идти хорошо. Но для основателя сбор средств - это просто долг, который нужно погасить. За последний год ему пришлось пересматривать стратегию, бороться с жестким рынком, пытаясь завершить новый раунд финансирования, вести переговоры с топ-биржами и беспокоиться о том, как будет развиваться его токен после листинга, особенно после того, как он видел, что многие недавние листинги упали ниже своей начальной цены. Только те, кто вел проекты самостоятельно, могут по-настоящему понять стресс, неопределенность и беспокойство, которые сопутствуют этому.

Пока мы беседовали, вдруг появилось уведомление от Binance. Хотя его проект не имел сотрудничества с маркетмейкером GPS, мы оба взаимодействовали с их членами команды за последние два года, поэтому эта новость коснулась нас. Я не буду вдаваться в детальный анализ или спекуляции — слишком много говорить может быть раздражающим. Давайте дождемся официальных заявлений от Binance и проекта. Но за последние два года я видел, как слишком многие проекты и розничные инвесторы страдали от маркетмейкеров. Этот инцидент подтолкнул меня, наконец, написать эту статью, надеясь, что она может помочь командам проектов и профессионалам отрасли. Достаточно болтовни — давайте перейдем к реальным идеям.

Бизнес-модели маркетмейкера: это просто "размещение заказов", а не какая-то таинственная магия

Маркетмейкинг не является новым концептом в криптовалюте. Традиционная финансовая сфера также имеет маркетмейкеров, но в ТрадФи эту услугу часто называют механизмом Гриншу. Название происходит от компании Green Shoe Company из Бостона, которая первой использовала этот механизм во время своего IPO в 1963 году. Хотя точные механизмы отличаются, основная ответственность остается той же: котирование как заявок на покупку, так и на продажу во время IPO для поддержания ликвидности и стабилизации цен. Однако из-за строгих регуляторных норм операции Гриншу в ТрадФи довольно стандартизированы, и нет много места для дополнительной «прибыли». Считается, что это всего лишь еще одна вспомогательная функция торгового стола — настолько, что ни один крупный торговый стол даже не беспокоится продвигать его как отдельную услугу.

Иронично, в индустрии криптовалют этот стандартный функционал каким-то образом был поднят до почти мифического статуса, рассматривается как мощная сила, манипулирующая рынком. Но если бы маркетмейкеры действительно просто обеспечивали ликвидность, следуя отраслевым нормам, не было бы необходимости называть их "косами", скашивающими розничных трейдеров. В конце концов, обеспечение ликвидности в основном заключается в котировании обеих сторон ордерного стакана. Конечно, в более широкой индустрии маркетмейкинга криптовалют включаются и другие бизнес-модели, но сегодня мы сосредоточимся только на наиболее актуальной для проектов: услугах маркетмейкинга для листинга токенов. Обычно они попадают в несколько основных категорий.

Активные маркетмейкеры

Демонизация маркетмейкеров в индустрии в значительной степени происходит из раннего существования и деятельности активных маркетмейкеров. Термин относится к сущностям, которые воплощают все фантазии рынка о "маркетмейкерах". Обычно активные маркетмейкеры сотрудничают с командами проектов для прямого манипулирования рыночными ценами, поднимая их или опуская и зарабатывая на этом. Они эксплуатируют розничных инвесторов и делят прибыль с командами проектов. Их модели сотрудничества сильно различаются и включают в себя займ токенов, доступ к API, маржинальное финансирование, совместное участие в прибыли и другие механизмы. Некоторые негодяи-маркетмейкеры даже действуют без общения с командами проектов, используя свои средства для накопления позиции перед полным контролем над движениями цен.

Какие активные маркетмейкеры существуют на рынке? На самом деле активные маркетмейкеры, которые активно участвуют в PR, организации мероприятий и хорошо известны по имени, все являются пассивными маркетмейкерами — по крайней мере, они должны заявлять о своем пассивном статусе из-за соображений соблюдения правил. В противном случае они не смогли бы вести маркетинг открыто (хотя некоторые маркетмейкеры могли быть активными на ранних этапах развития отрасли или могут по-прежнему делать это тайно).

Большинство активных маркетмейкеров чрезвычайно низкопрофильны и действуют без публичного имени, потому что их деятельность по своей сути несоответствующая. По мере того как отрасль становится более регулируемой, ранее известные фирмы, такие как ZMQ и Gotbit, попали в сферу интересов ФБР и теперь сталкиваются с серьезными проблемами соблюдения законности. Оставшиеся активные маркетмейкеры стали еще более тайными. Некоторые крупные из них выполнили так называемые «успешные кейсы», что принесло им прочную репутацию в отрасли. Большинство их сделок теперь осуществляется через рефералы внутри доверенных кругов.

Пассивные маркетмейкеры

Пассивные маркетмейкеры, включая нас и многих наших коллег, попадают в эту категорию. Их основная роль заключается в размещении ордеров мейкеров по обе стороны стакана ордеров на централизованных биржах, обеспечивая рыночную ликвидность. Бизнес-модель в основном состоит из двух типов:

• Займ токенов

• Ретейнер (ежемесячная плата)

Модель займа токенов

В настоящее время это самая распространенная и широко принятая модель сотрудничества. Проект предоставляет токены маркетмейкеру на фиксированный период, и взамен маркетмейкер оказывает услуги по созданию рынка.

Типичная сделка по займу токенов состоит из нескольких ключевых аспектов:

Сумма займа (x%): Обычно процент от общего предложения токенов.

Срок кредита (x месяцев): Продолжительность кредита, после истечения которой услуга завершается и происходит расчет на основе согласованных условий опции.

Структура опциона: Цена расчетов для маркетмейкера по истечении срока обслуживания.

Показатель ликвидности: необходимая глубина стакана заявок, которая может включать в себя несколько бирж и различные ценовые диапазоны.

Как маркетмейкеры зарабатывают деньги в этой модели?

Маркетмейкеры зарабатывают деньги двумя способами. Во-первых, они получают прибыль от разницы между котировками при размещении ордеров, хотя это обычно является небольшой частью. Большую часть составляют опционы, предоставленные проектом.

Любой знакомый с финансами знает, что у опциона есть внутренняя стоимость с момента подписания контракта. Обычно эта стоимость составляет процент от общей стоимости заемного токена. Например, если маркетмейкер занимает $1 млн в виде токенов, а начальная стоимость опциона составляет 3%, это означает, что при строгом соблюдении стратегии дельта-хеджирования он может реализовать относительно стабильную прибыль в $30 000. В нормальных рыночных условиях (за исключением экстремальных случаев, таких как резкие взлеты цен или обвалы, нарушающие дельта-хеджирование), ожидаемый доход торгового стола от этой сделки составит $30 000 плюс небольшие прибыли от разницы между спросом и предложением.

Удивительно, маркетмейкеры могут не зарабатывать столько, сколько думают люди. На самом деле эта прибыльная маржа не нереалистична - конкуренция в маркетмейкинге жесткая, и ценообразование на опционах стало все более эффективным, не оставляя много места для избыточных марж.

Модель удержания

Это вторая относительно общая модель, при которой проект не предоставляет токены маркетмейкеру, а хранит их на своем торговом счете. Маркетмейкер подключается через API для оказания услуг по созданию рынка. Преимущество этой модели заключается в том, что токены остаются под контролем проекта, и все торговые операции на счете полностью прозрачны для проекта. В теории проект может выводить свои средства в любое время, устраняя риск злонамеренного поведения маркетмейкера. Однако для этой модели проекту необходимо поддерживать баланс как токенов, так и USDT на счете для размещения ордеров на покупку и продажу. Кроме того, проект обычно платит месячную плату за услуги маркетмейкера.

В этой настройке маркетмейкер выполняет заказы в соответствии с KPI по ликвидности проекта и зарабатывает только ежемесячную сервисную плату. Средства на счете остаются не связанными с маркетмейкером, и в случае низкой ликвидности или экстремальных рыночных движений (таких как всплески), размещение заказов может привести к потерям, которые полностью несет на себе проект.

У моделей займа токенов и удержания есть свои плюсы и минусы. Некоторые торговые фирмы специализируются на одной модели, в то время как другие, такие как мы, поддерживают обе. Проекты должны выбирать в зависимости от своих конкретных потребностей и обстоятельств.

Распространенные заблуждения

• Маркетмейкеры несут ответственность за "накачку цен", "манипуляцию графиками" и "внутреннюю торговлю".

Квалифицированные пассивные маркетмейкеры нейтральны и не активно участвуют в манипулировании ценами, управлении рыночной капитализацией или розничной эксплуатации.

• Предоставление ликвидности означает "мойку сделок".

Книга ордеров биржи состоит из двух типов ордеров: мейкерские ордера и тейкерские ордера. Пассивные рыночные мейкеры в основном размещают мейкерские ордера, в то время как их соотношение тейкерских ордеров минимально. Независимо от того, насколько глубоко ордера рыночных мейкеров размещены в стакане ордеров, если нет тейкеров, готовых их заполнить, это не приводит к прямому увеличению объема торговли. Однако, если рыночный мейкер торгует против себя, что известно как "самоторговля", это представляет собой регуляторные риски. Ведущие биржи строго контролируют подобную деятельность, и чрезмерная самоторговля может привести к предупреждениям или штрафам как для счета мейкера, так и для токена.

• Итак, это означает, что passивные маркетмейкеры бесполезны?

Они не оказывают прямого влияния на цену или объем торгов, поэтому на первый взгляд они могут показаться излишними. Однако хорошая ликвидность является основой всего. Мелкие инвесторы сосредотачиваются на динамике цен, но крупные инвесторы отдают предпочтение объему торгов и глубине стакана заявок, прежде чем входить на рынок. Активные торги и здоровая цена зависят от силы продукта проекта и маркетинговых усилий, но также важно сотрудничество с маркетмейкером. Более того, топовые биржи редко позволяют проектам листинговаться без профессионального маркетмейкера. Без него рынок при запуске, вероятно, был бы хаотичным. Маркетмейкеры должны зарегистрироваться заранее, поэтому на данном этапе сотрудничество с пассивным маркетмейкером является необходимым шагом для любого проекта, стремящегося к листингу на ведущей централизованной бирже.

• Если маркетмейкинг - это просто размещение ордеров, это легко? Могут ли проекты делать это сами?

Да и нет. Если у проекта есть собственная команды трейдеров и он относительно крупный, то некоторые вторичные биржи могут позволить ему самостоятельно заниматься созданием рынка. Однако, если этого нет или если команду нужно создавать с нуля, часто более эффективно с точки зрения затрат и рисков нанять профессионального маркетмейкера. Без опыта создания рынка проекты могут испытывать трудности с обработкой экстремальных рыночных условий, что потенциально может повлечь за собой значительные потери из-за неправильного размещения ордеров.

Роль маркетмейкеров: первоначальная ликвидность как самый ценный ресурс

Теперь, когда мы рассмотрели бизнес-модели, давайте обсудим текущую ситуацию, которая может помочь вам лучше понять вещи.

Как выглядит крипторынок 2024-2025 годов с точки зрения ликвидности? Вот мое мнение:

1. BTC переживает независимый ралли, уверенно растет с достаточной ликвидностью на вершине. Хотя недавно были откаты, основа остается крепкой. Майнеры, чьи затраты находятся в диапазоне от $50k до $60k, довольны, и традиционные институты, вступающие в игру, также довольны.

2. На нижнем конце торговля PVP интенсивна, и ликвидность была относительно достаточной. Игроки на платформах типа @pumpdotfun, @gmgnai, @solana, @base, и @BNBCHAINэнтузиазмом теряют деньги (я сам внёс свой вклад - чёрт возьми), в то время как выбросы и заочники получают хорошие прибыли.

3. Ликвидность среднего уровня иссякла. Пики, наблюдаемые с токенами Трампа и Либры, почти полностью высосали ликвидность и спрос на покупку сектора, переместив капитал необратимо изнутри рынка наружу. Токены с оценками от сотен миллионов до миллиардов теперь находятся в неловком положении. Новые листинги на биржах верхнего уровня борются привлечь покупателей, и через два месяца после листинга торговый объем падает. Большая часть торговой активности и глубины происходит при запуске, лишь чтобы быстро опуститься ниже цен входа ВК. Когда ВК разблокируют свои токены, они вероятно понесут убытки, и когда разблокируются командные токены, они часто становятся равны нулю.

В этом цикле кажется, что наибольшие трудности испытывают токены среднего уровня. Но жесткая реальность заключается в том, что более 90% так называемых «Web3 нативных» профессионалов - те, кто получает зарплату, посещает конференции, строит бизнес, работает в венчурных фондах, команды проектов, акселераторы, BD, маркетинг и разработку - все занимаются экономикой токенов среднего уровня. Если посмотреть на сбор средств, разработку продукта, маркетинг, раздачи и листинги на биржах, все эти деятельности крутятся вокруг проектов среднего уровня, запускающихся на централизованных биржах. Поэтому многие профессионалы отрасли не заработали много денег в этом цикле и испытывают трудности.

Однако рыночные мейкеры удерживают наиболее дефицитный ресурс для токенов среднего уровня: начальную ликвидность. Ликвидность сама по себе недостаточна - она должна появиться рано. Она должна быть там на старте, потому что если проект обрушится, даже наличие большого запаса токенов бессмысленно. У проекта может быть 15% его оборота на старте, с 1-2% (или более), выделенных рыночным мейкерам. Эта разблокированная начальная ликвидность является чрезвычайно ценным ресурсом на текущем рынке. В результате конкуренция среди рыночных мейкеров становится все более ожесточенной, и многие венчурные капиталисты и проекты также создают свои временные команды рыночного мейкинга. Некоторые из этих команд не обладают даже базовыми торговыми возможностями, но по-прежнему отдают приоритет приобретению токенов в первую очередь, полагая, что поскольку большинство проектов в конечном итоге приходят к нулю, нет значения, смогут ли они правильно управлять ликвидностью.

Темный лес закона Грешема: Честные игроки не могут конкурировать с "плохими актерами"

На этапе развития рынка маркетмейкеры создали уникальную экосистему: с одной стороны, количество маркетмейкеров взлетело, и ценообразование стало безумно конкурентоспособным; с другой стороны, качество обслуживания и профессиональная компетентность сильно различаются, что приводит к частым проблемам послепродажного обслуживания. Самые распространенные проблемы включают в себя снятие ликвидности и дефолтное демпинг.

Сначала давайте проясним: маркетмейкеры могут продавать токены. Фактически, если цена токена взлетает, алгоритм естественным образом переходит к продаже, потому что заемные активы являются токенами, а окончательные расчеты с проектом производятся в USDT (если это не ясно, вернитесь к разделу опции по займу токенов). Однако квалифицированный пассивный маркетмейкер должен следовать своему алгоритму и размещать заказы нормально, а не агрессивно сбрасывать как тейкер. Такое поведение может серьезно навредить проекту.

Зачем маркетмейкеры делают это? Давайте вернемся к ранее обсуждаемому концепту опциона. Маркетмейкер с выделенным заемным токеном следует своему алгоритму, и если рынок остается относительно стабильным, он должен успешно извлечь стоимость опциона, заработав 3% дохода. Но если маркетмейкер считает, что проект к дате расчета уйдет в ноль, он может совершить дамп на листинге, чтобы реализовать прибыль в 100% — в 33 раза больше обычного дохода ММ.

Конечно, это самый крайний и прямолинейный пример. На практике операции гораздо более сложны, но основная логика остается неизменной: продажа токена по высокой цене при сильной ликвидности и выкуп в момент расчета.

Эта стратегия не только недобросовестна и не соответствует требованиям, но также сопряжена с дополнительными рисками. Во-первых, маркетмейкер не может поддерживать ликвидность в соответствии с соглашением о KPI, поскольку у них нет здорового запаса товаров. Во-вторых, если токен движется в неправильном направлении, они могут понести огромные потери и не смогут покрыть расчеты.

Почему это поведение продолжает происходить?

1. Соблюдение требований отрасли все еще находится на ранней стадии. Когда речь идет о модели займа токенов, хотя маркетмейкеры предоставляют отчеты о состоянии своих услуг командам проектов через ежедневные отчеты, еженедельные отчеты и панели управления, и на рынке есть сторонние мониторинговые учреждения и инструменты, то, что происходит с токенами на счетах маркетмейкеров, остается черным ящиком, и на рынке отсутствуют эффективные регуляторные меры. В конце концов, единственной стороной с конкретными доказательствами и видимостью каждой сделки, совершаемой маркетмейкерами, является централизованная биржа сама по себе. Однако многие маркетмейкеры являются высокопоставленными клиентами (V8, V9) централизованных бирж, внося ежегодно миллиарды в платежи и средства на эти платформы. Биржи также обязаны защищать конфиденциальность своих клиентов, поэтому как они могут раскрывать детали своих сделок командам проектов для разрешения споров? Говоря об этом, не могу не восхищаться @heyibinanceи@cz_binanceза их решимость. Насколько мне известно, это впервые, когда полная раскрытость торговых данных маркетмейкера была сделана до точной минуты, операционных деталей и сумм вывода наличности. Должно ли такое действие быть совершено, открыто к дебатам, но первоначальное намерение, безусловно, хорошее.

2. Осведомленность маркетмейкеров среди проектных команд и всей индустрии все еще нуждается в улучшении. Больше всего меня удивляет то, что даже топовые инвесторы, основатели проектов, которые привлекли десятки миллионов долларов, и даже сотрудники бирж слабо понимают, что такое маркет-мейкерский бизнес. Это одна из ключевых причин, по которой я решил написать эту статью. Большинство проектных команд сталкиваются с этим «впервые», в то время как маркет-мейкеры являются опытными «игроками». Как человек, работающий на передовой, я иногда наблюдаю, как проектные команды выбирают так называемые «лучшие условия», и спрашиваю себя: должен ли я также соответствовать возмутительным условиям, предлагаемым конкурентами, только чтобы заключить сделку? В этом темном лесу маркет-мейкинга трудно удержать линию. Пафосные «игроки» всегда будут привлекательнее честных профессионалов. Только когда понимание отрасли согласовано, мы можем не допустить, чтобы плохие игроки вытеснили хороших.

Как выбрать своего маркетмейкера?

Здесь несколько важных вопросов и советов, которые следует учесть:

• Всегда ли активный маркетмейкер плохой выбор?

Когда команды проекта задают мне этот вопрос, я не даю однозначного «нет». Если мы отложим вопрос о соблюдении правил, это дискуссионная тема. Некоторые проекты действительно получили выгоду от тесного сотрудничества с активными маркетмейкерами, что привело к более привлекательным графикам, высокому объему торгов и большему количеству возможностей для вывода наличных. Однако также есть бесчисленные случаи, когда что-то пошло не так. Мой посыл прост: если маркетмейкер действительно может поднять цену вашего актива, он так же безжалостно ее сбросит. Ликвидность рынка ограничена — в конечном итоге вы и ваш активный маркетмейкер стоите на противоположных сторонах, и деньги на рынке либо ваши, либо их.

• Займ токенов или задаток?

Модель токен-займа остается более распространенной, но ретейнеры постепенно завоевывают долю рынка. Этот выбор зависит от предпочтений и потребностей проектной команды. Например, проекты, которые сильно контролируют распределение токенов, могут не захотеть иметь большую, непредсказуемую ликвидность, контролируемую извне.

• Избегайте полагаться только на одного пассивного маркетмейкера

Не ставьте все яйца в одну корзину. Лучше работать с 2-4 маркетмейкерами, чтобы можно было сравнить условия и иметь резервные варианты в случае выхода из строя одного из них. Для заключения сделок маркетмейкеры часто предлагают дополнительные услуги со значительной добавленной стоимостью, поэтому наличие нескольких партнеров увеличивает ваши шансы получить дополнительные преимущества. Однако, чтобы избежать ситуации "слишком много поваров в кухне", назначайте различные биржи разным маркетмейкерам — в противном случае их мониторинг становится экспоненциально сложнее.

• Не выбирайте маркетмейкера исключительно на основе инвестиций

Принятие инвестиций от маркетмейкера вполне нормально, и иметь более длительный запас времени всегда полезно. Однако имейте в виду, что маркетмейкеры и венчурные капиталисты играют в разные игры. Поскольку маркетмейкеры контролируют значительную часть ранней ликвидности, они могут манипулировать ценами токенов, хеджировать или заниматься другими стратегиями до того, как их заблокированные инвестиции разблокируются. Так что если маркетмейкер как инвестирует в ваш токен, так и получает токен-займ, это не всегда является чисто положительным для вашего проекта.

• Не выбирайте маркетмейкера только на основе показателей ликвидности KPIs

Показатели ликвидности сложно точно проверить на практике. Если маркетмейкер обещает привлекательные условия, но не выполняет их, эти обещания ничего не значат. Прежде чем одалживать токены, вы держите власть, но как только токены окажутся в их руках, вы теряете преимущество. У маркетмейкеров есть множество способов ввести вас в заблуждение.

• Измените свое мышление: Будьте "игроком" сами

Помните, что вы клиент. Перед подписанием сделки с маркетмейкером тщательно сравните условия, обсудите методы контроля и установите механизмы предотвращения нарушений. Используйте предложение одного маркетмейкера для переговоров о лучших условиях с другим. Условия должны быть ясными и не допускать двусмысленности. Если что-то неясно, не догадывайтесь, а просто спросите.

Немного настроения

Как молодой специалист в отрасли, я искренне ценю возможность погрузиться в нее на такой глубине. Я часто ощущаю грязь и хаос отрасли, однако в то же время постоянно чувствую ее живость и энергию. Я никогда не считал себя одним из самых умных людей — многие молодые коллеги в отрасли обладают исключительным талантом и быстро находят свое место. Однако еще больше молодых людей на самом деле потеряны; без индустрии Web3 им было бы трудно найти путь вверх.

Мне повезло иметь начальника с четкими ценностями и высокопрофессиональную команду трейдинга в качестве нашей опоры. Наш бизнес управления стабильными активами позволяет нам избегать полагаться на маркетмейкеров для поддержания команды; вместо этого мы используем маркетмейкинг для построения отношений. Я всегда придерживался своего собственного темпа, подходя к проектным командам с мыслью о заведении дружеских отношений. Этот подход заставил меня упустить некоторые сделки, но также закрепить несколько, на которые я искренне горжусь. Некоторые проекты не превратились в бизнес-возможности, но я все равно стал друзьями с командами, стоящими за ними.

Я написал довольно много, и я стеснялся публиковать эту статью. С одной стороны, меня беспокоит, что моего опыта может быть недостаточно, или что моё выражение может быть недостаточным, вводя в заблуждение команды проекта и читателей. С другой стороны, маркетмейкеры всегда были довольно тайной частью индустрии, и я боюсь, что говоря об этих темах, я могу перейти определённые границы или нарушить установившееся положение вещей.

Однако я искренне верю, что по мере развития отрасли и постепенного утверждения соблюдения норм, роль маркетмейкеров больше не будет демонизироваться, а, наоборот, выйдет на свет. Надеюсь, что этот материал хоть как-то способствует этому прогрессу.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена из [TechFlow], и авторские права принадлежат оригинальному автору [Maxxx], если у вас есть возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Переведенная статья не может быть скопирована, распространена или использована без упоминания Gate.Gate.io.