Redação: Equipa de Pesquisa Macroeconómica IGC FUND
Resumo: No dia 3 de abril de 2025, o governo Trump anunciou a implementação de uma política de "tarifas recíprocas", impondo uma tarifa base de 10% aos parceiros comerciais globais e taxas mais altas a países específicos (como a China e a União Europeia). Este artigo combina modelos quantitativos de instituições como o Citibank e o Goldman Sachs para analisar o impacto dessa política na economia global, ativos de risco e a dinâmica das políticas, além de apresentar sugestões de investimento e políticas.
Contexto e Conteúdo Central da Política
lógica de políticas
Objetivo direto: reduzir o déficit comercial dos EUA (que alcançará 1,2 trilhões de dólares em 2024, promovendo o retorno da indústria de manufatura).
Motivo subjacente: acumular capital político para as eleições intercalares de 2026, ao mesmo tempo que apoia o plano de redução de impostos com receitas de tarifas (redução de impostos de 4,5 bilhões de dólares nos próximos dez anos).
Se no futuro uma política de tarifas iguais puder levar os países do mundo a reduzir tarifas simultaneamente, isso trará melhores resultados para a economia global.
Taxa e data de entrada em vigor
Taxa de referência: 10% de taxa global unificada, em vigor a partir de 5 de abril.
Diretivas tarifárias diferenciadas: aumento de tarifas de 10% a 50% sobre os países com maior déficit comercial, com efeito a partir de 9 de abril (como China 34% (atualmente acumulado em 54%), Vietname 46%, União Europeia 20%), deixando um período de janela para negociações de redução de juros para os países correspondentes.
Produtos isentos: isenções em áreas-chave como aço, alumínio e semicondutores; produtos do Canadá e México que cumprem o acordo USMCA estão isentos de impostos.
Na verdade, a política de tarifas equivalentes para o Sudeste Asiático tem como objetivo principal cobrir as tarifas sobre os produtos manufaturados da China que transbordam ou são transferidos para a região. O grupo de conselheiros de Trump compreendeu claramente que, nos últimos anos, muitas fábricas chinesas mudaram-se para o Sudeste Asiático para evitar questões tarifárias, e até mesmo consideraram os produtos chineses que passam pelo comércio de transbordo em Hong Kong e Macau como sujeitas às tarifas chinesas.
Análise do impacto na economia global
Ativos de risco: pressão sobre a avaliação e aumento da volatilidade
Impacto do mercado de ações
Mercados norte-americanos: Goldman Sachs prevê que, se as tarifas forem totalmente implementadas, o objetivo do índice S&P 500 será ajustado para 5700 pontos (uma queda de 8% em relação ao atual), com os setores de tecnologia e automóveis a serem os mais afetados.
Mercados acionários da Ásia-Pacífico: o índice VN30 do Vietnã caiu 6,8% em um único dia (devido a tarifas de 46%), o índice Nikkei caiu 2,77%, e as ações A e de Hong Kong enfrentam pressão a curto prazo.
Custo de reestruturação da cadeia de suprimentos
Indústria automóvel: O México exportou 2,96 milhões de veículos para os EUA (2024), e as tarifas podem aumentar seus custos em 20%, forçando as montadoras a transferirem a produção para o território americano.
Comércio eletrónico transfronteiriço: os EUA cancelaram a política de isenção de impostos para pacotes abaixo de 800 dólares, o custo do modelo de plataformas como Temu e Shein aumentou 30%, prevendo-se uma perda de GMV superior a 50 mil milhões de dólares até 2025.
Ouro: Atributo de Refúgio Reforçado
Previsão de preços: o Citigroup elevou a meta para o preço do ouro em 2025 para 3200 dólares/onça (um aumento de 4% em relação ao atual), podendo ultrapassar 3500 dólares se os EUA entrarem em estagflação.
Lógica de condução: queda da taxa de juros real (Federal Reserve adia cortes nas taxas) + deterioração do crédito em dólares (tarifas enfraquecem o poder de compra do dólar).
Criptomoeda: pressão de venda a curto prazo e diferenciação a longo prazo
Reação do mercado: O Bitcoin caiu 3% em um dia para 82 mil dólares, com uma correlação de 0,74 com o índice Nasdaq, enquanto a correlação com as ações dos EUA diminuiu recentemente, com os fluxos de capital indo para ativos tradicionais de refúgio, como o ouro.
Dados de mercado: Os dados de negociação mostram-se relativamente superiores aos das ações americanas. Recentemente, a compra começou a aumentar gradualmente, podendo enfrentar pressão a curto prazo, enquanto a longo prazo continua a monitorar a liquidez do dólar e as expectativas de cortes nas taxas de juros.
Previsões de instituições e suporte de dados
Goldman Sachs: Risco de recessão e resposta política
previsão econômica
Crescimento do PIB: A projeção de crescimento do PIB dos EUA para 2025 foi reduzida para 1,7% (anteriormente 2,2%), com a inflação PCE core subindo para 3,5% (anteriormente 2,8%).
Probabilidade de recessão: a probabilidade de recessão nos próximos 12 meses aumentou de 20% para 35%, principalmente devido ao aumento das tarifas que eleva a taxa de desemprego (prevista em 4,5%) e à contração dos investimentos empresariais.
Política do Federal Reserve
Caminho de redução das taxas de juros: espera-se que haja 3 cortes nas taxas em 2025 (julho, setembro, novembro), com a taxa dos fundos federais reduzida para 3,5%-3,75%.
Citi: O impacto potencial da economia chinesa
Perda do PIB: Se as tarifas forem totalmente aplicadas e não houver compensações, o crescimento do PIB da China poderá cair 2,4 pontos percentuais até 2025 (cenário extremo).
Impacto na indústria: as exportações de eletrônicos e vestuário caíram 10%-15%, e a margem de lucro das empresas de peças automotivas foi comprimida para abaixo de 5%.
FMI e OCDE: desaceleração do crescimento global
FMI: Revisou a previsão de crescimento do PIB global de 3,3% para 3,1% em 2025, com a contribuição da contração do comércio a ser o principal fator de arrasto.
OCDE: As tarifas dos EUA podem reduzir o volume do comércio global em 2,8%, os exportadores de países em desenvolvimento enfrentam pressão de aumento de custos.
Resposta e jogo de políticas de vários países
Aliados dos EUA: Contenção e negociação coexistem
União Europeia
Medidas de retaliação: aumento do imposto sobre serviços digitais para os gigantes tecnológicos americanos (Apple, Google), com a taxa a ser elevada para 15%.
Fatores de negociação: ameaçar sair do Acordo EUA-México-Canadá para forçar os EUA a isentar as tarifas sobre automóveis.
Canadá
Impostos retaliatórios: aumento de impostos sobre produtos americanos no valor de 20 mil milhões de dólares (incluindo uísque e pasta de papel), mas a sua aplicação será adiada para preservar espaço para negociações.
Mercados emergentes: estratégia de diferenciação
China
Medidas de retaliação: aumento de 15% nas tarifas sobre gás natural liquefeito e carvão dos EUA, suspensão das cotas de exportação de terras raras.
Estímulo à demanda interna: está previsto emitir 15 trilhões de yuans em obrigações especiais do governo, com foco nas áreas de energias renováveis e infraestrutura.
Vietnã/Índia
Transferência de Indústrias: Acelerar a aceitação da capacidade do comércio de reexportação da China, mas enfrentando a pressão das altas tarifas dos EUA (46% no Vietname).
Países neutros: evitar riscos com cautela
Suíça: exportações de relojoaria para os EUA podem cair 20%, considerando processar através do mecanismo de disputa da OMC.
Austrália: exportações de minério de ferro afetadas (a China representa 35% do seu valor de exportação), apelando à reforma do sistema de comércio multilateral.
Sugestões de investimento e aviso de riscos
Estratégia de alocação de ativos
Ativos de proteção: aumentar a alocação em ouro (a proporção de alocação eleva-se para 10%-15%), títulos do governo dos EUA (o rendimento a 10 anos pode cair para 3,0%).
Ativos de risco: evitar setores dependentes de exportações (automóveis, eletrônicos), focar em setores liderados pela demanda interna (consumo, farmacêutico).
Aviso de risco político
Guerra comercial em escalada: se a guerra tarifária entre China e EUA se expandir para os setores de tecnologia e energia, a cadeia de suprimentos global poderá se fragmentar ainda mais.
Política do Fed em reviravolta: se a inflação ressurgir além do esperado, pode atrasar o corte de taxas e provocar uma forte volatilidade no mercado.
Oportunidade de Crypto
Canal de transferência de ativos: Transferência de fundos em dólares globalmente através de Crypto, impulsionando o mercado relacionado.
O transbordo de liquidez causado pela redução das taxas de juros: a redução das taxas de juros é um evento inevitável, mas o ritmo e o momento podem apresentar incertezas. O transbordo de liquidez em dólares é um fator de impulso muito importante para a indústria Crypto.
Conclusão
A política de "tarifas de igual valor" de Trump é essencialmente uma busca por uma rápida realização das expectativas econômicas dos EUA por meio de jogos políticos de curto prazo, o que apresenta uma grande incerteza. Não sabemos se Trump tem outras ferramentas subsequentes, mas as declarações de vários países sobre tarifas de igual valor podem ser cruciais na próxima semana. A situação ideal seria a redução das tarifas multilaterais globais, o que beneficiaria a recuperação econômica global. O pior cenário seria um aumento mútuo de retaliações, o que poderia criar grandes obstáculos ao fluxo de mercadorias global. Citando o que um analista disse hoje: "O famoso economista francês Bastiat apontou: 'Se as mercadorias não puderem atravessar as fronteiras, os exércitos o farão.' Espero que a recuperação econômica ainda seja a norma.
Fontes de dados: Casa Branca dos EUA, Citibank, Goldman Sachs, FMI, OCDE
Aviso de risco: conflitos geopolíticos, ajustes de políticas acima do esperado, risco de liquidez do mercado
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
O impacto da política tarifária recíproca de Trump na economia global e suas implicações políticas
Redação: Equipa de Pesquisa Macroeconómica IGC FUND
Resumo: No dia 3 de abril de 2025, o governo Trump anunciou a implementação de uma política de "tarifas recíprocas", impondo uma tarifa base de 10% aos parceiros comerciais globais e taxas mais altas a países específicos (como a China e a União Europeia). Este artigo combina modelos quantitativos de instituições como o Citibank e o Goldman Sachs para analisar o impacto dessa política na economia global, ativos de risco e a dinâmica das políticas, além de apresentar sugestões de investimento e políticas.
Contexto e Conteúdo Central da Política
lógica de políticas
Objetivo direto: reduzir o déficit comercial dos EUA (que alcançará 1,2 trilhões de dólares em 2024, promovendo o retorno da indústria de manufatura).
Motivo subjacente: acumular capital político para as eleições intercalares de 2026, ao mesmo tempo que apoia o plano de redução de impostos com receitas de tarifas (redução de impostos de 4,5 bilhões de dólares nos próximos dez anos).
Se no futuro uma política de tarifas iguais puder levar os países do mundo a reduzir tarifas simultaneamente, isso trará melhores resultados para a economia global.
Taxa e data de entrada em vigor
Taxa de referência: 10% de taxa global unificada, em vigor a partir de 5 de abril.
Diretivas tarifárias diferenciadas: aumento de tarifas de 10% a 50% sobre os países com maior déficit comercial, com efeito a partir de 9 de abril (como China 34% (atualmente acumulado em 54%), Vietname 46%, União Europeia 20%), deixando um período de janela para negociações de redução de juros para os países correspondentes.
Produtos isentos: isenções em áreas-chave como aço, alumínio e semicondutores; produtos do Canadá e México que cumprem o acordo USMCA estão isentos de impostos.
Na verdade, a política de tarifas equivalentes para o Sudeste Asiático tem como objetivo principal cobrir as tarifas sobre os produtos manufaturados da China que transbordam ou são transferidos para a região. O grupo de conselheiros de Trump compreendeu claramente que, nos últimos anos, muitas fábricas chinesas mudaram-se para o Sudeste Asiático para evitar questões tarifárias, e até mesmo consideraram os produtos chineses que passam pelo comércio de transbordo em Hong Kong e Macau como sujeitas às tarifas chinesas.
Análise do impacto na economia global
Ativos de risco: pressão sobre a avaliação e aumento da volatilidade
Impacto do mercado de ações
Mercados norte-americanos: Goldman Sachs prevê que, se as tarifas forem totalmente implementadas, o objetivo do índice S&P 500 será ajustado para 5700 pontos (uma queda de 8% em relação ao atual), com os setores de tecnologia e automóveis a serem os mais afetados.
Mercados acionários da Ásia-Pacífico: o índice VN30 do Vietnã caiu 6,8% em um único dia (devido a tarifas de 46%), o índice Nikkei caiu 2,77%, e as ações A e de Hong Kong enfrentam pressão a curto prazo.
Custo de reestruturação da cadeia de suprimentos
Indústria automóvel: O México exportou 2,96 milhões de veículos para os EUA (2024), e as tarifas podem aumentar seus custos em 20%, forçando as montadoras a transferirem a produção para o território americano.
Comércio eletrónico transfronteiriço: os EUA cancelaram a política de isenção de impostos para pacotes abaixo de 800 dólares, o custo do modelo de plataformas como Temu e Shein aumentou 30%, prevendo-se uma perda de GMV superior a 50 mil milhões de dólares até 2025.
Ouro: Atributo de Refúgio Reforçado
Previsão de preços: o Citigroup elevou a meta para o preço do ouro em 2025 para 3200 dólares/onça (um aumento de 4% em relação ao atual), podendo ultrapassar 3500 dólares se os EUA entrarem em estagflação.
Lógica de condução: queda da taxa de juros real (Federal Reserve adia cortes nas taxas) + deterioração do crédito em dólares (tarifas enfraquecem o poder de compra do dólar).
Criptomoeda: pressão de venda a curto prazo e diferenciação a longo prazo
Reação do mercado: O Bitcoin caiu 3% em um dia para 82 mil dólares, com uma correlação de 0,74 com o índice Nasdaq, enquanto a correlação com as ações dos EUA diminuiu recentemente, com os fluxos de capital indo para ativos tradicionais de refúgio, como o ouro.
Dados de mercado: Os dados de negociação mostram-se relativamente superiores aos das ações americanas. Recentemente, a compra começou a aumentar gradualmente, podendo enfrentar pressão a curto prazo, enquanto a longo prazo continua a monitorar a liquidez do dólar e as expectativas de cortes nas taxas de juros.
Previsões de instituições e suporte de dados
Goldman Sachs: Risco de recessão e resposta política
previsão econômica
Crescimento do PIB: A projeção de crescimento do PIB dos EUA para 2025 foi reduzida para 1,7% (anteriormente 2,2%), com a inflação PCE core subindo para 3,5% (anteriormente 2,8%).
Probabilidade de recessão: a probabilidade de recessão nos próximos 12 meses aumentou de 20% para 35%, principalmente devido ao aumento das tarifas que eleva a taxa de desemprego (prevista em 4,5%) e à contração dos investimentos empresariais.
Política do Federal Reserve
Caminho de redução das taxas de juros: espera-se que haja 3 cortes nas taxas em 2025 (julho, setembro, novembro), com a taxa dos fundos federais reduzida para 3,5%-3,75%.
Citi: O impacto potencial da economia chinesa
Perda do PIB: Se as tarifas forem totalmente aplicadas e não houver compensações, o crescimento do PIB da China poderá cair 2,4 pontos percentuais até 2025 (cenário extremo).
Impacto na indústria: as exportações de eletrônicos e vestuário caíram 10%-15%, e a margem de lucro das empresas de peças automotivas foi comprimida para abaixo de 5%.
FMI e OCDE: desaceleração do crescimento global
FMI: Revisou a previsão de crescimento do PIB global de 3,3% para 3,1% em 2025, com a contribuição da contração do comércio a ser o principal fator de arrasto.
OCDE: As tarifas dos EUA podem reduzir o volume do comércio global em 2,8%, os exportadores de países em desenvolvimento enfrentam pressão de aumento de custos.
Resposta e jogo de políticas de vários países
Aliados dos EUA: Contenção e negociação coexistem
União Europeia
Medidas de retaliação: aumento do imposto sobre serviços digitais para os gigantes tecnológicos americanos (Apple, Google), com a taxa a ser elevada para 15%.
Fatores de negociação: ameaçar sair do Acordo EUA-México-Canadá para forçar os EUA a isentar as tarifas sobre automóveis.
Canadá
Impostos retaliatórios: aumento de impostos sobre produtos americanos no valor de 20 mil milhões de dólares (incluindo uísque e pasta de papel), mas a sua aplicação será adiada para preservar espaço para negociações.
Mercados emergentes: estratégia de diferenciação
China
Medidas de retaliação: aumento de 15% nas tarifas sobre gás natural liquefeito e carvão dos EUA, suspensão das cotas de exportação de terras raras.
Estímulo à demanda interna: está previsto emitir 15 trilhões de yuans em obrigações especiais do governo, com foco nas áreas de energias renováveis e infraestrutura.
Vietnã/Índia
Transferência de Indústrias: Acelerar a aceitação da capacidade do comércio de reexportação da China, mas enfrentando a pressão das altas tarifas dos EUA (46% no Vietname).
Países neutros: evitar riscos com cautela
Suíça: exportações de relojoaria para os EUA podem cair 20%, considerando processar através do mecanismo de disputa da OMC.
Austrália: exportações de minério de ferro afetadas (a China representa 35% do seu valor de exportação), apelando à reforma do sistema de comércio multilateral.
Sugestões de investimento e aviso de riscos
Estratégia de alocação de ativos
Ativos de proteção: aumentar a alocação em ouro (a proporção de alocação eleva-se para 10%-15%), títulos do governo dos EUA (o rendimento a 10 anos pode cair para 3,0%).
Ativos de risco: evitar setores dependentes de exportações (automóveis, eletrônicos), focar em setores liderados pela demanda interna (consumo, farmacêutico).
Aviso de risco político
Guerra comercial em escalada: se a guerra tarifária entre China e EUA se expandir para os setores de tecnologia e energia, a cadeia de suprimentos global poderá se fragmentar ainda mais.
Política do Fed em reviravolta: se a inflação ressurgir além do esperado, pode atrasar o corte de taxas e provocar uma forte volatilidade no mercado.
Oportunidade de Crypto
Canal de transferência de ativos: Transferência de fundos em dólares globalmente através de Crypto, impulsionando o mercado relacionado.
O transbordo de liquidez causado pela redução das taxas de juros: a redução das taxas de juros é um evento inevitável, mas o ritmo e o momento podem apresentar incertezas. O transbordo de liquidez em dólares é um fator de impulso muito importante para a indústria Crypto.
Conclusão
A política de "tarifas de igual valor" de Trump é essencialmente uma busca por uma rápida realização das expectativas econômicas dos EUA por meio de jogos políticos de curto prazo, o que apresenta uma grande incerteza. Não sabemos se Trump tem outras ferramentas subsequentes, mas as declarações de vários países sobre tarifas de igual valor podem ser cruciais na próxima semana. A situação ideal seria a redução das tarifas multilaterais globais, o que beneficiaria a recuperação econômica global. O pior cenário seria um aumento mútuo de retaliações, o que poderia criar grandes obstáculos ao fluxo de mercadorias global. Citando o que um analista disse hoje: "O famoso economista francês Bastiat apontou: 'Se as mercadorias não puderem atravessar as fronteiras, os exércitos o farão.' Espero que a recuperação econômica ainda seja a norma.
Fontes de dados: Casa Branca dos EUA, Citibank, Goldman Sachs, FMI, OCDE
Aviso de risco: conflitos geopolíticos, ajustes de políticas acima do esperado, risco de liquidez do mercado