Почему Конгресс оказывает давление на SEC, чтобы разрешить включение Биткойна в пенсионные планы 401(k)?

Триллионная долларовая возможность: почему законодатели не перестанут добиваться доступа к криптовалюте

Система пенсионных сбережений США управляет примерно 12,5 триллиона долларов США активов, которые распределены между планами 401(k), индивидуальными пенсионными счетами (IRA) и другими планами с определенными взносами. Этот огромный пул средств представляет собой один из крупнейших инвестиционных рынков в мире и стал центром все более интенсивных политических дебатов. Конгресс усилил давление на SEC и Министерство труда, чтобы разрешить Биткойн и другие криптовалюты в качестве обозначенных инвестиционных альтернатив в традиционных планах 401(k), в корне изменив способ, которым американцы диверсифицируют свои пенсионные портфели.

Стремление к получению регулирующего одобрения планов пенсионного обеспечения Bitcoin 401k возникает из признания законодателями криптовалюты как дефицитного, нес sovereign актива, способного обеспечить значительную диверсификацию портфеля для пенсионных накопителей. В отличие от традиционных акций или облигаций, Bitcoin функционирует на протоколе фиксированного предложения — всего будет существовать 21 миллион токенов — что делает его принципиально отличным от валюты, выпущенной государством, или корпоративных ценных бумаг. Сторонники утверждают, что возможность инвестирования в Bitcoin 401k в 2024 году отражает модернизацию инвестиционных рамок для пенсионного обеспечения, которые не претерпели существенных изменений с момента принятия Закона о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 года. Регуляторная база, на которой основаны операции по пенсионным накоплениям в криптовалюте, остается корнями в эпоху, когда цифровые активы не существовали, что приводит к искусственным ограничениям на инвестиционные выборы, описанным законодателями.

Адвокаты в Конгрессе, включая представителя Тома Эммера, выступают за законодательство, направленное на установление регуляторных изменений, которые позволят доступ к криптовалюте в планах 401(k). Эти законодатели считают, что исключение цифровых активов из пенсионных счетов противоречит принципам фидуциарной ответственности, которые требуют от администраторов плана действовать с осторожностью и тщательностью. Аргумент заключается в том, что отказ работникам в доступе к установленному классу активов — особенно тому, который получил институциональное признание среди крупных финансовых учреждений — может нарушить фидуциарную ответственность, искусственно ограничивая варианты диверсификации. Эта философская позиция изменила дебаты от вопроса о том, являются ли криптовалюты законными активами, к вопросу о том, остаются ли регуляторные ограничения в контексте пенсионных сбережений разумными.

Преодоление регуляторного тупика: фактическое содержание разногласий между Конгрессом и SEC

Напряженность между Конгрессом и SEC сосредоточена на принципиально различных интерпретациях существующих регуляторных полномочий и фидуциарных обязанностей. SEC исторически занимала осторожную позицию по интеграции криптовалют в пенсионные планы из-за опасений по поводу защиты инвесторов, рыночной волатильности и зарождающейся регуляторной структуры для управления цифровыми активами. Обсуждения между SEC и Конгрессом относительно законодательства о пенсионных счетах Биткойн указывают на то, что регуляторы обеспокоены операционными рисками, проблемами хранения и потенциальным мошенничеством, которое может непропорционально затронуть пенсионеров с недостатком сложных инвестиционных знаний.

Однако сторонники в Конгрессе считают, что осторожная позиция SEC фактически эквивалентна запрету, а не разумному регулированию. Они утверждают, что фидуциарная структура, встроенная в ERISA, достаточна для защиты работников, требуя от спонсоров планов проявлять соответствующую предусмотрительность при выборе любых инвестиционных опций, включая криптовалюты. Ключевое разногласие заключается в том, представляют ли конкретные ограничения на криптовалюты разумное управление рисками или являются чрезмерным регулированием, мешающим работникам получить доступ к активам, которые могут рекомендовать их финансовые консультанты. Министерство труда значительно изменило свою позицию в мае, отменив предыдущие рекомендации, которые явно предостерегали фидуциаров от предложения опций криптовалют, включая токены, токены и связанные производные инструменты — действие, рассматриваемое Конгрессом как подтверждение отсутствия существенных оснований для враждебности к регулированию цифровых активов.

Дебаты о том, как добавить Биткойн в планы 401k, также подчеркивают расхождения в отношении инфраструктуры хранения и операционной целесообразности. SEC подчеркивает, что традиционные доверительные управляющие планов 401(k) не имеют установленных механизмов для безопасного хранения криптовалют, что приводит к проблемам хранения и защиты, отличным от таковых для акций или ценных бумаг с фиксированным доходом. Конгресс утверждает, что квалифицированные хранители разработали сложные решения для хранения цифровых активов, и несколько компаний теперь предлагают услуги хранения институционального уровня, специально разработанные для активов пенсионных планов. Этот тупик отражает подлинное расхождение во мнении о том, возникает ли регуляторная неопределенность из-за технологической нереализуемости или из-за того, что регулирующие органы двигаются слишком медленно, чтобы адаптироваться к эволюции устоявшейся рыночной инфраструктуры.

Исполнительные приказы и законодательство: стратегические инициативы по изменению правил инвестирования в 401(k)

Административные действия стали основным механизмом для продвижения изменений в регулировании без согласия SEC. Исполнительный указ от августа 2025 года поручил Министерству труда пересмотреть свои рекомендации по фидуциарным обязанностям в отношении альтернативных активов в течение 180 дней, в корне изменив политику. Указ конкретно поручил Министру труда проконсультироваться с SEC и Министерством финансов по поводу потенциальных параллельных изменений в регулировании, которые могут обозначить криптовалюту наряду с частным капиталом и недвижимостью как альтернативные инвестиции. Рассмотрение криптовалюты наряду с традиционными альтернативными активами, а не как отдельной категории регулирования, обозначает значительный риторический и содержательный сдвиг в подходе правительства к интеграции цифровых активов в пенсионные программы.

Законодательный подход сосредоточен на кодировании изменений в политике через законопроекты Палаты, специально разработанные для разрешения использования криптовалюты в планах 401(k), при этом устанавливая четкие операционные параметры для администраторов планов. Эти законопроекты обычно устанавливают максимальный процент распределения — обычно ограниченный пятью процентами активов или взносов плана — что обеспечивает, чтобы риск, связанный с криптовалютой, оставался дополнительной стратегией диверсификации, а не основным активом. Законодательство учитывает опасения SEC относительно законодательства о пенсионных счетах Биткойн, сохраняя строгие фидуциарные обязанности, требуя от спонсоров плана проводить надлежащую проверку перед предложением вариантов криптовалюты и устанавливая требования к постоянному мониторингу. Законопроекты также часто включают положения, позволяющие участникам направлять определенные части своих счетов в брокерское окно для цифровых активов через квалифицированных брокеров, вместо того чтобы требовать от спонсоров плана держать криптовалюту напрямую.

Стратегическая координация между исполнительной и законодательной ветвями власти отражает признание значительной свободы действий, которую имеют регулирующие органы при интерпретации существующей законодательной базы. Исполнительные указы стимулируют административные действия, направляя федеральные агентства на разработку поддерживающих рекомендаций, в то время как законодательство предоставляет законодательную основу, чтобы предотвратить возможность будущих администраций изменять курс исключительно через рекомендации. Конгрессные комитеты одновременно выступают за законодательство SEC относительно пенсионных счетов Биткойн, оказывая политическое давление на руководство агентства через слушания, письма и публичные заявления, подчеркивая, что ограничение этого все более мейнстримного класса активов противоречит современным инвестиционным принципам. Этот многогранный подход признает, что устойчивые изменения в политике требуют как исполнительных действий, так и законодательной основы, особенно по важным вопросам финансовых услуг, таким как пенсионная безопасность.

Как самоуправляемые ИРА и индивидуальные 401(k) уже позволили Биткойн, и почему традиционные планы будут следующими.

Существующий ландшафт инвестиций в криптовалюту для пенсионных накоплений указывает на то, что регулирующая основа для альтернатив пенсионных сбережений в криптовалюте эффективно функционирует на меньшем уровне, предоставляя веские основания для её расширения в традиционные пенсионные планы 401(k). Самостоятельно управляемые ИРА функционируют уже несколько десятилетий в рамках норм, которые позволяют участникам расширять свои инвестиции за пределы традиционных паевых фондов и опционов на акции. Эти счета позволяют использовать Биткойн и другие криптовалюты в качестве назначенных инвестиционных альтернатив, при этом опытные инвесторы регулярно включают цифровые активы в свои стратегии пенсионных накоплений с самостоятельным управлением. Регуляторная основа для этой практики исходит из структуры ERISA, которая позволяет счетам с директивным управлением включать любые активы, не нарушающие определенные законодательно установленные запреты — эта категория не исключает криптовалюты.

Планы Solo 401(k), спонсируемые самозанятыми лицами и владельцами малого бизнеса, также позволяют включать варианты хранения криптовалюты в документы плана. Эти соглашения функционируют без значительного регуляторного вмешательства, что указывает на то, что технологии и фидуциарные проблемы, выявленные Конгрессом, в равной степени применимы к более крупным традиционным планам. Финансовые консультанты, работающие с клиентами с высоким уровнем дохода, часто принимают самонаправленную структуру специально для получения доступа к криптовалютам, что демонстрирует, что профессиональные фидуциары провели соответствующую должную осмотрительность при интеграции цифровых активов в пенсионные портфели. Когда практики могут реализовать такие стратегии в рамках определенных структур плана, но сталкиваются с запретами в более крупных рабочих 401(k) соглашениях, охватывающих миллионы сотрудников, вопрос о том, как добавить Биткойн в планы 401(k), становится особенно актуальным.

Расширение традиционных планов 401(k) — это не только вопрос инвестиционной стратегии, но и вопрос справедливости. В настоящее время сотрудники малых предприятий или самозанятые лица, имеющие доступ к самоуправляемым схемам, могут включать Биткойн в свои пенсионные сбережения, в то время как сотрудники крупных компаний этого сделать не могут — несмотря на то, что рамки фидуциарной ответственности в обоих случаях одинаковы. Это создает искаженные регуляторные стимулы, поскольку крупные планы сталкиваются с неприменимыми ограничениями из-за более сложных административных ресурсов и возможностей соблюдения, в то время как малые схемы не имеют ресурсов, необходимых для строгого контроля. Регуляторное одобрение пенсионных планов 401k с Биткойном устранит эту несоответствие, установив единый стандарт, применимый ко всем инструментам пенсионного обеспечения на рабочем месте. Основные администраторы планов и поставщики услуг уже подготовили инфраструктуру для интеграции криптовалюты, и такие компании, как Gate, предоставляют платформы, которые упрощают безопасное хранение цифровых активов и операционную интеграцию с существующими административными системами 401(k). Инфраструктура уже готова; теперь регулирование должно соответствовать операционным реалиям.

Переход от ограниченного доступа к более широкой интеграции предполагает установление четких операционных стандартов, а не создание новых регулирующих категорий. Планы могут реализовать криптовалютную экспозицию через брокерские окна, позволяя участникам направлять определенную долю взносов в цифровые активы с использованием квалифицированных кастодианов, что соответствует существующим механизмам, принятым в самонаправленных схемах. Спонсоры плана сохранят фидуциарную ответственность, требуя соответствующей должной осмотрительности, анализа диверсификации и постоянного мониторинга — эти стандарты такие же, как и те, которые применяются при предоставлении любых конкретных инвестиционных альтернатив. Регуляторная структура, необходимая для пенсионных сбережений в криптовалюте, различает разные подходы к реализации: прямое владение криптовалютами в рамках плана (что требует значительной разработки инфраструктуры), кастодиальные соглашения с квалифицированными третьими сторонами (легко доступные от существующих институциональных поставщиков) и доступ через брокерские окна установленных брокерских дилеров (уже действующие в различных структурах плана). Позволяя сначала третий метод, устанавливая стандарты для других подходов, регуляторы могут облегчить постепенное развитие рынка, не решая одновременно сложные вопросы кастодиального обслуживания и операционные проблемы, которые вызвали ненужные задержки в реализации политики.