最近、Antalphaという金融テクノロジー企業がナスダックに株式公開（IPO）を行うための開示書を提出し、コード「ANTA」での上場を計画していることが明らかになりました。AntalphaはBitマイニング分野での金融ソリューションプロバイダーです。ただし、その開示書に明らかにされた鉱業巨人Bitlandとの密接な関係、およびBitlandの共同創業者Janketuanとの複雑な関係は、このIPOには深い意味が込められています。金融テクノロジー企業が上場するという外見を超えて、これはBitlandの金融領域の拡大における重要な一歩なのでしょうか？

Bitマイニングの背後にある「金融のライフライン」

Antalphaは2022年に設立され、公式ウェブサイトではBitlandとの戦略的提携に焦点を当てており、その紹介は少ない。株式公開書類や公開情報によると、Antalphaの主要な事業は、特にBitcoinマイナー向けに資金調達、テクノロジー、リスク管理ソリューションを提供することです。同社の目標は、マイナーが事業を拡大し、資金調達ソリューションを提供することでBitcoin価格の変動の影響をより良く管理できるよう支援することです。

Antalphaの主力製品およびサービスは、主にその技術プラットフォームAntalpha Primeを通じて実装されています。 このプラットフォームを使用すると、顧客はデジタル資産ローンを開始および管理し、担保ポジションをほぼリアルタイムで監視することができます。 収益の主な源泉は、2つの側面にあります。

1つ目はサプライチェーンファイナンスであり、これは '技術融資手数料' として収益に反映され、Antalphaの主要な収益柱です。具体的には、マイナーローン、Bitmainの上場マイナーの購入のための資金提供が含まれ、購入されたマイナーを担保としています。ハッシュレートローン：マイニング関連の運営コスト（ホスティング料など）に資金提供し、採掘されたビットコインを担保としています。Antalphaが公開したデータによると、2024年12月31日時点で、総額280億ドルのローンが実現され、サプライチェーンローン顧客の約97%がBTCを担保としています。

Antalphaの主要事業の1つは、直接融資やローンを提供することに加えて、ビットコインローンマッチングサービスです。この収入の一部は「テクノロジープラットフォーム手数料」として反映されています。Antalphaは、Antalpha Primeプラットフォームを通じて、非米国の顧客向けにビットコイン担保ローンサービスを提供しています。これらのローンの資金は、歴史的には、主に提携先であるNorthstarが提供していました。このモデルでは、Antalphaはテクノロジーおよびサービスプロバイダーとしての役割を果たし、プラットフォーム手数料を稼ぎ、これらのローンの信用リスクを負担しません。

財務データによると、アントアルファの総収益は2024年12月31日に終了した最近の会計年度で4745万ドルに達し、前年同期比321%増加しました。そのうち、テクノロジーファイナンス手数料は3,870万ドルで、前年同期比274%増加しました。テクノロジープラットフォームの手数料は880万ドルで、驚異的な859%増加しました。同社はまた、損失を利益に転換し、前の会計年度の660万ドルの純損失に比べて440万ドルの純利益を達成しました。

2024年12月31日現在、Antalphaの総貸出残高は16億ドルに達しました。そのうち、Antalphaが発行したサプライチェーンローンポートフォリオ（マイニングマシンローンおよびコンピューティングパワーローン）は、2023年末の3億4400万ドルから4億2890万ドルに増加し、前年比25%増加しました。2023年末の2億2080万ドルから、Northstarが提供するビットコインローンの取扱高は119.87億ドルに急増し、前年比443%増加しました。地域分布に関しては、2024年末までに、貸出業務はアジアに高度に集中しており、貸出額の77.4%（約12.6億ドル）がアジアの顧客に流れています。

Bitmainの「金融特殊部隊」

Antalphaは、その公開説明書でBitmainとの緊密な関係を避けません。自らを「Bitmainの主要な貸出パートナー」と呼びます。2社はさらに、Antalphaを自社の財務パートナーとして継続利用し、相互に顧客を紹介し合うことを合意する覚書に署名しました。また、Antalphaが競争力のある条件を提供し続ける限り、BitmainはAntalphaに自社の財務顧客を対応するための優先権を与えることに同意します。

この優先購入権は、Antalphaがマイニングマシンの購入のためにBitmainの大規模な顧客ベースに事前アクセスできることを意味し、顧客獲得コストを大幅に削減し、継続的なビジネスフローを獲得できます。また、開示書には、AntalphaがBitmainと営業から運営、シニアマネジメントまでさまざまなレベルで密接に協力し、Bitmainの営業とビジネス開始プロセスの不可欠な部分であると述べられています。

ただし、AntalphaとBitmainの関係はビジネス協力に限られません。より深い関係がBitmainの共同創設者であるJihan Wuと存在します。

この目録は、アントアルファとノーススターの複雑な関係を紹介しています。歴史的には、ノーススターはアントアルファへの融資のほとんどすべての資金を提供し、アントアルファの非米国顧客には、アントアルファプライムプラットフォームを介してビットコインの証拠金融資を提供していました。重要な点は、アントアルファとノーススターはもともと姉妹会社であり、最終的にはヤンケグループによって管理される親会社によって制御されていたということです。

「2024年のリストラ後」、Antalphaは分離され、現在の上場企業であるAntalpha Platform Holdingsに譲渡されました。その後、元の親会社はNorthstarのすべての権益を処分しました。現在、Northstarは取り消し不可信託によって所有され、Janke Groupが信託の設定者および受益者であり、専門の信託会社によって管理されています。説明書では、Janke GroupはNorthstarの運営に参加していないことが強調されています。

再編成にもかかわらず、NorthstarはAntalphaのBitcoin貸出サービスに資金を提供する重要なソースのままです。Northstar信託の最終受益者として、Jenk Groupの経済的利益は間接的ですがNorthstarのビジネスのパフォーマンス、さらにはAntalphaのビジネスの規模に重要に関連しています。

したがって、法的な意味では、Antalphaのプラットフォームを保有する会社はJank Groupの直接的な統制から多少分離されていたかもしれませんが、ビジネスロジック、資金流れ、戦略的シナジーの観点から見ると、Antalphaは依然としてBitmainの財務マップの重要な部分と見なすことができます。それはむしろ、慎重に設計された、そして切り離された「財務特殊部隊」のようであり、Bitmainのマイニング帝国に財務支援を提供することに焦点を当てています。

ポストハーフィング時代のBitmainの戦略的なチェスの駒

Antalphaの上場の重要な戦略的意義は、2024年のBitcoinのハーブニング後にBitmainが直面する業界環境と独自の戦略的調整に密接に関連しています。

2024年4月、予定通りにビットコインのハーフニングが行われ、マイナーのブロック報酬が圧縮され、鉱業業界全体の収益性に直接的な挑戦をもたらしました。Bitmainにとって、これは市場がその製品に対する需要をより高効率で低消費電力に注力することを意味します。過去1年間、鉱業ハードウェア分野でのリーディングポジションを強化するために、BitmainはAntminer S21シリーズなどの新世代の効率的なマイナーの発売を加速しました。また、BitFuFuやHut8などのパートナーとS21シリーズのマイナーの購入契約を締結しました。大規模な鉱山ファームとの協力をさらに深めることで、Bitmainは最新のマイナーに対する大口注文を確保しようと努めています。

マイニング業界は、ハーフニング後にますます忙しくなり、マイナーは収入を維持するためにマイニングマシンのパフォーマンスを向上させなければならず、これは運営コストを大幅に増加させています。これは、Bitmainにとって潜在的な事業成長リスクをもたらしています。一方、Bitcoinの価格が急騰する中、ますます多くの外部企業、さらには上場企業さえも、マイニング業界に参入しており、Bitmainに新たな機会をもたらしています。ただし、これらの機会もBitcoinの価格変動に依存しています。したがって、Antalphaは、S21のような新世代のマイニングマシンを購入するために、Bitmainの顧客にローン支援を提供しています。これにより、Bitmainの販売パフォーマンスが直接的に促進されるだけでなく、装置の更新によって引き起こされる資本的ジレンマをスムーズに乗り越えるためにマイナーが助けられます。

AntalphaのIPOには、いくつかの有名な投資家も注目しており、その中にはTetherもこのIPOで発行価格で合計2500万ドル相当のAntalphaの普通株式に申し込む興味を表明しました。株価12ドルで計算すると、この投資は今回発行される総普通株式の約54.1%に相当し、約208万株に相当します。プロスペクトによると、Antalphaの貸出業務は通常USDTで決済されており、この投資はTetherによるマルチラインのレイアウトのもう一つの動きです。しかし、プロスペクトにはこの意向は「拘束力のある購入契約またはコミットメントではない」とも記載されています。

また、プロスペクトには、AI分野で必要とされるGPUのための資金調達ソリューションを模索する計画もAntalphaが言及しています。Bitmainにとって、Antalphaの拡張能力は、暗号業界の不確実性とリスクに対抗するためのレバレッジ構成としても機能します。AntalphaがAI GPUの資金調達などの新たな分野で成功すれば、自身の成長がBitmainの全生態系の耐久性を間接的に高めることになります。

したがって、AntalphaのIPOは単なるフィンテック企業の上場ではなく、ビットコンチネンタルのポストハーフィング時代のように、そのマイニング帝国を強化し、財務ツールを最適化し、長期的な戦略的開発のための力を蓄えるための重要な一歩です。

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