1. ブルキャンプ：ステーブルモート+テクニカル配当+マクロテールウィンド

ETHの価格はまだ上昇していませんが、ブルたちはその長期的な価値が着実に蓄積していると信じています。強力なエコシステムの基盤、継続的な技術のアップグレード、そして改善されたマクロ状況がトリプルサポートベースを形成しています。

1. イーサリアムは依然としてインフラの絶対的中心地です: @Matt_Hugan, BitwiseのCIOは、Ethereumがステーブルコイン、トークン化、およびAIエージェントの3つの主要なトレンドを独占していることに注目しています。EthereumがLayer 2を介してユーザーエクスペリエンスを改善し、機関投資家の魅力を失うことなく、見通しは楽観的です。MasterkeyのマネージングパートナーであるSaul Rejwanは、規制緩和が始まると、ETHがDeFiおよびDePINセクターで最初の恩恵を受けるだろうと予測しています。@BTW0205ショートタームのセンチメントはベアリッシュと考えていますが、イーサリアムのロングタームのエコシステムの勢いとシステムレベルの利点は、価値のナラティブを再構築できれば、潜在的な復活を果たす可能性があります。

2. 進行中の技術的なアップグレードは構造的な上昇をもたらす: プラハ/エレクトラのアップグレードやロールアップのパフォーマンスの改善により、ETHはより速く、安価で、よりオープンになっています。ガス料金の低下はユーザーを引き寄せ、ETHのユーティリティを強化する可能性があります。ブルたちは、これらのアップグレードがまだ価格に反映されていないと主張しています。@binji_x「イーサリアムスーパーチェーン」が形作られ始め、新たな成長フェーズを開く可能性があると述べています。

3. 構造的なエコシステム調整のシグナル：@feifan7686 believes that イーサリアム is transitioning from a technology-driven path to one led by capital and ecosystem development. The Pectra upgrade adjusts ETH’s attributes, cross-chain testing addresses performance shortcomings, and oracle expansion aims to compete for pricing power. Behind these moves is a systematic “self-rescue” focused on capital structure and ecosystem governance. Although these changes may not immediately reflect in price, the direction is clear, and the overall stance is bullish.

4. セカンダリマーケットトレーダーは、「ETHは過小評価されている」と主張しています：著名な暗号アナリスト@rovercrcそして有名なトレーダー、元BitMEX CEO@CryptoHayes両者とも、市場によってETHが過小評価されていると主張する記事を公表しています。ヘイズ氏は、ETHがSOLを超えて5,000ドルに達すると予測しています。こうした見解は攻撃的ですが、ETHの評価ポテンシャルを再評価し始めているメインストリームトレーダーがどのようになっているかを反映しています。

5. マクロ流動性が駆動要因です: @0xVeryBigOrangeEthereumの技術ロードマップやエコシステムの議論にかかわらず、ETHの停滞した価格の核心的な理由は単純であると主張しています。それはETHが弱いというわけではなく、むしろ広範な市場がまだ流動性注入段階に入っていないためです。

6. ブルマーケットの回転での潜在力：ETHの最近の価格行動の不足は、機会がないということを意味するのではなく、単に回転がまだそれに達していないことを意味します。金利引き下げの期待とETFの進展が進行中で、ETHは控え室からセンターステージに戻る可能性があります。DigitalCoinPriceによると、ETHは楽観的なシナリオでは年末までに7000ドルに達する可能性があり、2030年までに47000ドルに達する長期的な予測があります。

7. TVLはまだ1位で、オンチェーン資本は引き続きETHに重点的に割り当てられています：イーサリアムの現在の総ロックアップ価値（TVL）は498.5億ドルで、すべてのDeFiの半分以上を占めています。SolanaとTronは印象的な成績を収めていますが、「オンチェーンで価値を保管する」という観点から、ETHは最も安定した選択肢です。

8. BTCよりも供給モデルが優れた低インフレ：ETHの年次発行量はわずか0.5%で、BTCの0.83%よりも大幅に低い（BTCの速度はETHの66%速い）。この視点は、Ethereumの低いインフレ率と通貨モデルがBitcoinよりも持続可能であることを強調しています。

9. 主要な開発者エコシステム：Electric Capitalの年次報告によると、ETHは世界のオンチェーン開発イノベーションの65%を占め、月間アクティブ開発者は6,200人以上です。Layer 2の開発者は年率67%で成長しています。これらの数字から、イーサリアムは開発者コミュニティで依然として中心的な位置を占めていることがわかります。

10. Foundation reform boosts governance expectations: Vitalikは、意思決定の効率と透明性を向上させるために、Ethereum Foundationの再編を発表しました。ETHのような体系的資産にとって、改善されたガバナンスは、将来の確実性を高めることを意味します。

ブルたちの目には、イーサリアムはWeb3のバリューレザーバーであり、次の10年のための技術的基盤を築いています。短期的な価格は優先事項ではありません。

2. ベアキャンプ：信仰の低下+価値の獲得失敗+ロードマップの論争

ベアの核心的な見解は次のとおりです: 時代が変わった。価格のパフォーマンス、構造的な強さ、効率、物語に関して、ETHは競合他社に遅れを取っています。技術的なロードマップはトークンの価値には繋がっておらず、そのエコシステムは内部分裂に直面しています。

1. 機関の視点から見ると、ETHはまだ底を打っていないかもしれません：@jason_chen998Ethereumの基本的な要素が失敗したと考えています。残された唯一の上昇ナラティブはETFを介したETHのステーキングですが、BlackRockなどの主要機関はまだ重要な動きをしていません。これは価格を蓄積するために意図的に抑制している可能性があります。これはETHにさらなる下降余地があることを意味しています。全体的なスタンスはベアリッシュです。

2. イーサリアムエコシステムは成長エンジンを失いました：@Loki_Zeng2025年第1四半期、イーサリアムのエコシステムは完全に沈黙し、オンチェーンの指標が急激に低下しました。伝統的なセクター（DeFi、L2s、NFTs）はほぼ停滞しており、一方で新しいトレンドの物語（AI、ミームコイン）はイーサリアムとはあまり関係がありません。かつて非常に期待されていたETFステーキングの触媒も実際には期待外れであり、大規模な資本は低い収益と高いコストを正当化するのが難しいと見なされています。全体的に、イーサリアムは実際の成長勢いを欠いており、ベアリッシュな見通しとなっています。

3. RWAナラティブの失望—イーサリアムが最適な解決策でないかもしれません:

@yuyue_chrisリアルワールドアセット（RWA）スペースでのイーサリアムの実際の能力に疑問を投げかけています。

ETHは長らくトークン化された資産の安全な基盤と見なされてきましたが、その価格パフォーマンスの弱さやプルーフ・オブ・ステーク（PoS）下での清算リスクはその信頼性を弱めています。 EthereumがグローバルスケールのRWAをサポートする能力は不確かであり、RWAのナラティブの重要性が過大評価されているとの見方があります。これはベアリッシュな立場です。

1. オンチェーンユーザー成長が減速しています: @wsy2021111, 研究者@PANewsCN, 2024年12月のコメントで指摘されたように、イーサリアムのメインネットのユーザー成長は過去1年間停滞しています。多くの新規ユーザーがLayer 2やSolanaなどの新しいチェーンを選択しています。

彼の見解では、イーサリアムは価値の沈み込み場となりつつあり、一方で小規模ユーザーや新興アプリは手数料が安く、速度が速いチェーンを好むようになっています。これは、イーサリアムが新規ユーザーを惹きつける際に直面している圧力を浮き彫りにしています。

1. ETH供給がインフレに転じました：ネットワーク取引手数料の継続的な減少により、Ethereumの日次焼却率が歴史的な低水準に低下しました。これによりETHの予想焼却率が急激に低下し、年間供給量が約0.76%増加しました。年間約945,000枚の新しいETHが発行されました。現時点では、Ethereumの総供給量がマージ前の水準を超えています。

2. ETH/BTC比率が5年ぶりの最低水準に達する：3月31日、アナリストのジェームズ・ヴァン・ストレイテン氏は、ETH対BTCの交換レートが0.02193に低下し、5年ぶりの最低水準になったと指摘しました。ビットコインのハーフィングラリーと新しいLayer 1への資金の回転に伴い、ETHは「最もパフォーマンスの低い主要トークン」となりました。資本は着実に流出し、投資家の信頼も弱まっています。

3. Solanaの台頭と新しいL1はETHの競争を激化させています：Solanaはより軽快なユーザーエクスペリエンスとより活気のある文化的雰囲気を提供し、多くの新規ユーザーや開発者を引き寄せています。BaseやSuiなどの他のチェーンも急速な成長を遂げています。

イーサリアムのメインネットは、それに対して機関や伝統的なプロジェクトの領域となりつつあり、若いイノベーティブなベンチャーにとっての魅力を失いつつあります。

1. イーサリアムの技術ロードマップについての疑念—ユーザーにとって有益か価値を下げるか: 投資家のJohn Pfeffer氏は、イーサリアムの現在のロードマップはユーザーにとって有益だが、トークンの価値には悪影響を与えると主張しています。レイヤー2のスケーリングとPoSへの移行により、メインネットの混雑やガス手数料が減少し、ユーザーエクスペリエンスが向上しますが、取引ごとのETHの焼却量が減少し、ETHの価値提案が弱体化します。

2. コアアプリケーションはチェーンを離れる可能性があります: 2024年末に、業界の噂が出回り、Uniswapが独自のチェーンを立ち上げる計画をしているという情報が浮上しました。UniswapはEthereumのガス使用量の最大の源であり、14%以上を占めています。もし移行すれば、Ethereumは年間数億ドルの取引手数料やETHの重要な消費源を失う可能性があり、エコシステムの分断リスクがさらに高まります。

3. イーサリアム財団は、トップで資金を引き出したと非難される−ガバナンストラストに疑問:2024年末、イーサリアム財団が市場のピークで売却したことが明るみに出て、内部のベアリッシュな感情を引き起こすきっかけとなりました。ガバナンスの効率の低さやスケーリングの進展の遅さなどの問題と組み合わさり、これによりイーサリアムの将来の開発に対するコミュニティの信頼が低下しています。

4. 方向に関するコミュニティの意見の不一致：ベースリーダーのJesse PollakとコアEthereum開発者のDankrad Feistは、Ethereumがレイヤー2にどれだけ依存すべきかについて基本的に異なる見解を示しています。明確な方向性の欠如と遅い実行が懸念されています。Vitalikが公に発言しているにもかかわらず、全体的な戦略ビジョンは不明瞭で一貫性がありません。

要するに、ベア派の中心的な論理は次のとおりです：イーサリアムは技術が進化している状況ですが、価格が遅れているジレンマに直面しており、エコシステムの焦点、ストーリーの権威、ユーザーの成長が静かに後退しています。

3. それでは、今何の判断をすべきでしょうか？

上記の上昇要因と下降要因に基づいて、ETHホルダーの心構えと意思決定の観点から分析することができます。

1. 長期的な価値に焦点を当てたホルダー

もしETHが将来の暗号世界の基礎層を表しており、最も広範な開発者基盤、最強のDeFiエコシステム、そして絶えず進化するテックロードマップに裏付けられていると信じるのであれば、開発者や資本、そしてDePIN、AIエージェント、RWAなどの構造的なナラティブが崩壊していないのであれば、次のサイクルを待ちながら保有を継続したり、徐々に蓄積したりすることは論理的です。

2. 短期から中期の利益を求める人、またはリスクを避けるホルダー

この時点では、ETHの保有を適度に減らすことがより適切な戦略であるかもしれません。なぜなら、多くの上昇要因が中長期的に徐々に発揮される可能性が高く、一方で短期間ではETHが引き続き変動したり弱まったりする可能性があります。競争力のあるダイナミクスや価値の獲得に関する課題などのベアリッシュな議論は、一、二四半期だけで解決できる問題ではありません。

この時点では、露出を減らすこと、基本ポジションを維持し、柔軟に調整することを検討する価値があるかもしれません。 ETHのトレンドがより明確になると、資本を再配分したり、スイングトレードを行って資本効率を向上させることができます。中立的な戦略は、部分的なコアポジションを保有すること（潜在的なブレイクアウトを逃さないようにするため）、残りの資金をスイングトレードに使用したり、他の資産に配分したりすることが含まれるかもしれません—ETHを保有する機会コストへのヘッジとして。

3. ショートタームのパフォーマンス重視型のホルダー、またはイーサリアムの方向に懐疑的な人々

適度に慎重なアプローチを取ることも賢明な選択肢です。価格の反発時には、ポジションの大部分を徐々に撤退することを検討することができますが、同時にEthereumエコシステムの主要な指標（オンチェーンアクティビティなど）を引き続きモニターすることが重要です。将来的に基本的な改善の明確な兆候がある場合や新しいナラティブが出現した場合は、それに応じてポジションを調整することができます。

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