Para principios de 2025, las instituciones poseen aproximadamente el 15% del suministro de Bitcoin y casi la mitad de los fondos de cobertura ahora asignan a activos digitales. Las tendencias clave que impulsan esta integración incluyen el lanzamiento de vehículos de inversión en cripto regulados (como los primeros ETF de Bitcoin y Ether spot en EE. UU. en enero de 2024), el aumento de la tokenización de activos del mundo real (RWA) en blockchain, y el creciente uso institucional de stablecoins para liquidación y liquidez. Las instituciones ven las redes blockchain como una forma de simplificar los sistemas obsoletos de la oficina trasera, reducir costos y acceder a nuevos mercados.

Muchos bancos y gestores de activos están probando plataformas DeFi con permisos que combinan la eficiencia de contratos inteligentes con el cumplimiento de KYC/AML, mientras también exploran DeFi público sin permisos de manera controlada. La lógica estratégica es clara: los protocolos automatizados y transparentes de DeFi podrían desbloquear liquidaciones más rápidas, mercados 24/7 y nuevas oportunidades de rendimiento que aborden ineficiencias de larga data en TradFi. Sin embargo, siguen existiendo vientos en contra significativos, principalmente la incertidumbre regulatoria en los EE. UU., desafíos de integración tecnológica y volatilidad del mercado, que moderan el ritmo de adopción.

En general, a partir de marzo de 2025, la trayectoria es de un compromiso cauteloso pero acelerado: la financiación tradicional ya no se mantiene al margen de la cripto, sino que se sumerge cuidadosamente en casos de uso selectos (como la custodia de activos digitales, los préstamos en cadena y los bonos tokenizados) que ofrecen beneficios tangibles. Los próximos años serán decisivos para determinar cuán profundamente se entrelazan en última instancia TradFi y DeFi dentro del sistema financiero global.

Informe Paradigma - "TradFi Tomorrow" (Marzo 2025)

Paradigma— un fondo de capital riesgo cripto líder — encuestó a 300 profesionales de TradFi en varias instituciones financieras en varias economías avanzadas para su último informe. A continuación se muestran algunas de las métricas más interesantes (enlace al final).

¿Qué áreas contribuyen de manera más significativa a los costos en la prestación de servicios financieros?

¿Qué estrategias de reducción de costos ha utilizado su organización en la prestación de servicios financieros?

Actualmente, ~76% de las empresas están involucradas con cripto

Alrededor del 66% de las empresas de TradFi están haciendo algo con DeFi

~86% de las empresas actualmente están involucradas con blockchain y DLT

Entrada institucional en Cripto (Cronograma 2020-2024)

2020: Primeros pasos: Los bancos y los incumbentes financieros comenzaron a entrar tímidamente en los mercados de cripto. La OCC de EE. UU. aclaró a mediados de 2020 que los bancos podían custodiar activos cripto, abriendo la puerta a custodios como BNY Mellon (que en 2021 anunció servicios de custodia de activos digitales). Los tesoros corporativos también se sumaron: MicroStrategy y Square realizaron compras de Bitcoin de alto perfil como activos de reserva, señalando una creciente confianza institucional. Los gigantes de los pagos también se movieron: PayPal lanzó la compra/venta de cripto para clientes de EE. UU. a finales de 2020, llevando los activos digitales a millones de usuarios. Estos movimientos marcaron el comienzo de las instituciones tradicionales tratando la cripto como una clase de activo legítima.

2021 – Expansión rápida: Con un mercado alcista en pleno apogeo, 2021 vio una aceleración de la integración de TradFi. La compra de Bitcoin de $1.5 mil millones de Tesla y la IPO de Coinbase en Nasdaq (abril de 2021) fueron momentos cruciales que unieron a Wall Street y la cripto. Los bancos de inversión siguieron la demanda de los clientes: Goldman Sachs reactivó su mesa de operaciones de cripto y Morgan Stanley ofreció a sus clientes adinerados acceso a fondos de Bitcoin. El primer ETF de futuros de Bitcoin en EE. UU. (ProShares BITO) se lanzó en octubre de 2021, proporcionando a las instituciones un vehículo regulado para la exposición. Importantes gestores de activos como Fidelity y BlackRock comenzaron a formar unidades dedicadas a activos digitales. Además, Visa y Mastercard firmaron asociaciones para liquidar transacciones en stablecoins (por ejemplo, el piloto USDC de Visa), demostrando confianza en las vías de pago de cripto.

2022 - Mercado bajista, Construcción de Infraestructura: A pesar de una caída en la cripto en 2022 (destacada por el colapso de Terra y el fracaso de FTX), las instituciones continuaron construyendo. BlackRock se asoció con Coinbase en agosto de 2022 para dar acceso a operaciones con cripto a clientes institucionales y lanzó un fideicomiso privado de Bitcoin para inversores, una señal fuerte del mayor gestor de activos del mundo. Los intercambios y custodios tradicionales ampliaron sus ofertas de activos digitales (por ejemplo, BNY Mellon lanzó la custodia de cripto para clientes selectos y Nasdaq desarrolló una plataforma de custodia). Bancos como JPMorgan utilizaron blockchain para transacciones interbancarias (su división Onyx procesó cientos de miles de millones a través de JPM Coin para pagos mayoristas). Los pilotos de tokenización ganaron tracción: JPMorgan y otros llevaron a cabo operaciones simuladas de DeFi de bonos tokenizados y forex en cadenas públicas en el Proyecto Guardian. Sin embargo, los reguladores estadounidenses respondieron a la agitación del mercado con una postura más estricta, lo que llevó a que algunas empresas (como Nasdaq a finales de 2023) pausaran o ralentizaran los lanzamientos de productos cripto a la espera de reglas más claras.

2023: Renovación del impulso institucional: El nuevo año trajo un renovado interés institucional con precaución. A mediados de 2023, BlackRock presentó una solicitud para un ETF de Bitcoin al contado, lo que provocó una ola de presentaciones similares por parte de Fidelity, Invesco y otros, un desarrollo crucial dadas las negativas previas de la SEC. La infraestructura cripto respaldada por TradFi también se lanzó: EDX Markets, un intercambio de activos digitales respaldado por Charles Schwab, Fidelity y Citadel, se puso en marcha en 2023 para proporcionar un lugar de negociación conforme para las instituciones. Mientras tanto, la tokenización de activos tradicionales se disparó, por ejemplo, el gigante de capital privado KKR tokenizó parte de un fondo en Avalanche, y Franklin Templeton migró su fondo de mercado monetario tokenizado (que contiene bonos del Tesoro de EE. UU.) a la cadena de bloques pública. Los reguladores en el extranjero proporcionaron claridad (la UE aprobó MiCA y Hong Kong reabrió el comercio de criptomonedas bajo nuevas reglas), alentando aún más a las instituciones estadounidenses a prepararse para un panorama competitivo a nivel mundial. A finales de 2023, se aprobaron los futuros ETF de Ethereum, y la anticipación creció para las inminentes aprobaciones de ETF al contado. El año cerró con la sensación de que la adopción institucional de criptomonedas estaba lista para acelerarse si se despejaban los obstáculos regulatorios.

A principios de 2024 - Aprobación del ETF al contado: Un momento histórico llegó en enero de 2024 cuando la SEC aprobó los primeros ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. (y poco después, ETF de Ether) después de años de retraso. Esta aprobación marcó un punto de inflexión, mainstreaming effectively crypto assets en los intercambios de EE. UU. y desbloqueando miles de millones en inversiones de pensiones, RIAs y carteras conservadoras que antes no podían mantener criptomonedas. En cuestión de semanas, los ETF de criptomonedas experimentaron fuertes entradas y ampliaron la participación de los inversores. Esta era también vio una continua expansión de las ofertas criptográficas institucionales, desde iniciativas de stablecoins (por ejemplo, PayPal lanzando la stablecoin PYUSD) hasta bancos como Deutsche Bank y Standard Chartered invirtiendo en startups de custodia de activos digitales. A partir de marzo de 2025, casi todos los principales bancos, corredurías y gestores de activos de EE. UU. han lanzado un producto relacionado con las criptomonedas o han formado asociaciones estratégicas en el ecosistema criptográfico, reflejando una entrada institucional integral desde 2020.

DeFi en los ojos de TradFi (2023–2025)

Las finanzas tradicionales ven a DeFi con una mezcla de intriga y cautela. Por un lado, muchas instituciones reconocen el potencial innovador de DeFi sin permiso: fondos de liquidez abiertos y mercados automatizados que operaron sin interrupciones durante las crisis (por ejemplo, los exchanges descentralizados funcionaron sin problemas incluso durante el estrés del mercado de 2022). De hecho, las encuestas de la industria indican que la mayoría de los profesionales de TradFi prevén que las redes públicas de blockchain se volverán importantes para su negocio con el tiempo. Por otro lado, las preocupaciones sobre el cumplimiento y el riesgo llevan a la mayoría de las instituciones a favorecer los entornos "DeFi autorizados" a corto plazo. Se trata de plataformas de blockchain privadas o semiprivadas que conservan las eficiencias de DeFi, pero restringen la participación a entidades examinadas. Un buen ejemplo es la red Onyx de JPMorgan, que ejecuta stablecoins propias (JPM Coin) y vías de pago para clientes institucionales, una versión amurallada de DeFi. Del mismo modo, Aave Arc se lanzó en 2023 como un fondo de liquidez autorizado en el que todos los participantes se someten a KYC a través de una lista blanca (Fireblocks), combinando la tecnología DeFi con los requisitos de cumplimiento de TradFi. Esta visión bifurcada, que abarca la automatización y la transparencia, pero con controles sobre quién puede participar, caracteriza la forma en que TradFi ha abordado DeFi hasta 2025.

Pilotos DeFi Institucionales

Entre 2023 y 2025, varios pilotos de alto perfil realizados por importantes instituciones probaron las aguas de DeFi. JPMorgan Onyx colaboró con otros bancos y reguladores en el Proyecto Guardian (liderado por MAS Singapur) para ejecutar operaciones de bonos tokenizados e intercambios de divisas en cadenas de bloques públicas, utilizando contratos inteligentes para permitir un liquidación atómica instantánea. Estos experimentos demostraron que incluso los protocolos sin permiso (como Aave y Uniswap, modificados para el KYC) podrían ser aprovechados por entidades reguladas si se implementan las debidas salvaguardias. El gigante de la gestión de activos BlackRock dio un paso estratégico al lanzar el Fondo de Liquidez Digital del Dólar de BlackRock (BUIDL), tokenizando un fondo de mercado monetario de bonos del Tesoro de los EE. UU. a finales de 2023. Distribuido a través de la plataforma Securitize a inversores calificados, BUIDL proporcionó una forma regulada para que las instituciones posean un activo tokenizado que genera rendimientos en Ethereum, ilustrando la creciente comodidad de TradFi con las redes públicas cuando los intermediarios pueden garantizar el cumplimiento. Otros ejemplos incluyen el DAP (Plataforma de Activos Digitales) de Goldman Sachs, que ha emitido bonos tokenizados y facilitado operaciones de repo digitales, y HSBC que utiliza una plataforma blockchain (Finality) para la liquidación de divisas. Estas iniciativas reflejan una estrategia de aprendizaje mediante la acción: los grandes jugadores están llevando a cabo pruebas de alcance limitado de la tecnología DeFi para actividades principales (pagos, préstamos, operaciones) para evaluar las ganancias en velocidad y eficiencia.

Infraestructura respaldada por capital de riesgo

Ha surgido un ecosistema sólido de empresas de infraestructura cripto, a menudo respaldadas tanto por capital de riesgo como por actores establecidos, para unir TradFi con DeFi. Proveedores de custodia y seguridad como Fireblocks, Anchorage y Copper han recaudado financiación sustancial para construir plataformas "de calidad institucional" para mantener y realizar transacciones con activos digitales (incluyendo herramientas para acceder de manera segura a los protocolos DeFi). Empresas de tecnología de cumplimiento como Chainalysis y TRM Labs ofrecen monitoreo de transacciones y análisis, lo que hace factible que los bancos cumplan con los requisitos contra el lavado de dinero incluso al interactuar con blockchains públicos. Además, los corredores y las startups fintech están abstrayendo la complejidad de DeFi al ofrecer interfaces para instituciones; por ejemplo, los corredores principales de cripto ahora ofrecen acceso a la agricultura de rendimiento o a las piscinas de liquidez como servicio, donde el trabajo técnico pesado se realiza fuera de la cadena. Esta expansión impulsada por capital de riesgo de billeteras, APIs, soluciones de identidad y capas de gestión de riesgos está abordando de manera constante las barreras operativas que una vez mantuvieron a TradFi fuera de DeFi.

Para 2025, los intercambios descentralizados (DEX) y plataformas de préstamos se están integrando con portales institucionales que garantizan que las contrapartes estén verificadas. En resumen, la percepción de TradFi sobre DeFi ha evolucionado: ya no se ve como un Salvaje Oeste al que hay que evitar, sino como un conjunto de innovaciones financieras para aprovechar cuidadosamente dentro de un marco regulatorio. Los grandes bancos se están convirtiendo efectivamente en primeros adoptantes (de forma controlada) – reconociendo que ignorar el crecimiento de DeFi podría significar quedarse rezagados en la próxima evolución de las finanzas.

Paisaje Regulador de EE. UU. (y Contrastes Globales)

La claridad regulatoria en los EE. UU. ha retrasado el ritmo de la innovación, creando fricciones y oportunidades para TradFi en criptomonedas. La SEC ha adoptado una postura asertiva: en 2023 presentó acciones de cumplimiento de alto perfil (por ejemplo, demandar a los principales exchanges por ofrecer valores no registrados) y propuso reglas que podrían categorizar muchas plataformas DeFi como exchanges de valores. Este clima hizo que las instituciones estadounidenses fueran cautelosas, ya que la mayoría de los tokens DeFi carecen de un estatus legal claro. Sin embargo, a finales de 2024 y principios de 2025 se produjeron cambios notables: la aprobación por parte de la SEC de los ETF de criptomonedas al contado bajo una presión cada vez mayor señaló un giro pragmático, y las decisiones judiciales (como el caso Grayscale en 2024) comenzaron a definir los límites de la autoridad de la SEC. La CFTC, que considera a Bitcoin y Ether como materias primas, también mostró sus músculos: penalizó a varios operadores de protocolos DeFi en 2023 por ofrecer swaps sin cumplimiento, incluso cuando abogó por un marco más claro para permitir la innovación. Mientras tanto, el Tesoro de EE.UU. se ha centrado en DeFi desde una perspectiva AML. En 2023, la evaluación de riesgos financieros ilícitos del Tesoro sobre DeFi concluyó que el anonimato en DeFi podría ser explotado por malos actores, presagiando posibles obligaciones de conocimiento del cliente (KYC) en plataformas descentralizadas. Acciones como la sanción de la OFAC a Tornado Cash en 2022 subrayaron que los servicios basados en códigos no están fuera del alcance de la ley si están vinculados a flujos ilícitos. En el caso de los bancos, los reguladores bancarios de EE. UU. (OCC, FED, FDIC) emitieron una guía que limita la exposición directa a las criptomonedas, canalizando efectivamente la participación institucional hacia los custodios regulados y los ETF en lugar del uso directo de DeFi. A partir de marzo de 2025, no se ha aprobado ninguna legislación integral sobre criptomonedas en el Congreso, pero varias propuestas (para la supervisión de las stablecoins y para una demarcación más clara de las materias primas de valores) están en discusión avanzada. La implicación es que los actores de TradFi de EE. UU. deben andar con cuidado: a menudo restringen las actividades de DeFi a pruebas de sandbox o subsidiarias en el extranjero, a la espera de barandillas regulatorias más definitivas. La claridad en áreas específicas como las stablecoins (que una ley federal podría designar como un nuevo instrumento de pago) y las reglas de custodia (la propuesta de custodia de la SEC) influirán en gran medida en la profundidad con la que las instituciones se involucran con los protocolos DeFi en el país.

Europa - MiCA y Reglas Prospectivas

A diferencia de los EE. UU., la UE ha promulgado un amplio marco regulatorio (MiCA – Mercados de Criptoactivos) que, para 2024, proporciona reglas claras para la emisión de criptoactivos, monedas estables y proveedores de servicios en todos los estados miembros. MiCA, junto con los regímenes piloto para el comercio de valores tokenizados, brinda a los bancos y administradores de activos europeos más certeza para innovar. A principios de 2025, las empresas en Europa saben cómo obtener licencias para operar exchanges de criptomonedas o servicios de billetera, y se están desarrollando pautas para las stablecoins institucionales e incluso DeFi. Esta relativa claridad ha llevado a las ramas europeas de TradFi a avanzar en pilotos en bonos tokenizados y fondos on-chain. Por ejemplo, varios bancos comerciales de la UE han emitido bonos digitales en el marco de programas de sandbox regulatorios y pueden manejar legalmente depósitos tokenizados con supervisión. El Reino Unido está adoptando un enfoque similar: ha señalado el objetivo de convertirse en un "centro de criptomonedas" adaptando sus regulaciones financieras: a partir de 2025, la FCA está elaborando reglas para el comercio de criptomonedas y las stablecoins, y la Comisión de Derecho ha reconocido los criptoactivos y los contratos inteligentes en las definiciones legales. Estas medidas podrían permitir a las instituciones con sede en Londres desplegar servicios basados en DeFi (dentro de los límites) antes que sus homólogas estadounidenses.

Asia - Equilibrio Regulatorio e Innovación

Singapur y Hong Kong proporcionan contrastes globales ilustrativos. La MAS de Singapur tiene un régimen de licencias estricto (vigente desde 2019) para empresas cripto, pero también experimenta activamente con DeFi a través de colaboraciones público-privadas. El importante banco singapurense DBS lanzó una plataforma de trading de criptomonedas regulada e incluso realizó operaciones DeFi (por ejemplo, una transacción de bono tokenizado con JPMorgan). El enfoque del estado de la ciudad trata a DeFi con permiso como un área para explorar bajo supervisión, reflejando la idea de que la experimentación controlada puede informar una normativa sensata. Hong Kong, después de años de restricción, cambió de rumbo en 2023 con un nuevo marco para otorgar licencias a bolsas de activos virtuales y permitir el trading de criptomonedas minoristas bajo supervisión. Este cambio de política, respaldado por el apoyo gubernamental, ha atraído a empresas cripto globales y ha animado a los bancos en Hong Kong a considerar ofrecer servicios de activos digitales dentro del entorno regulado. Otras jurisdicciones como Suiza (con su Ley de DLT que permite valores tokenizados) y los EAU (con VARA de Dubai estableciendo normas de cripto a medida) subrayan aún más que a nivel mundial, las actitudes regulatorias van desde una acomodación cautelosa hasta la promoción activa de las finanzas cripto.

Implicaciones para la Participación en DeFi

Para las instituciones estadounidenses, la maraña de regulaciones significa que la mayoría de la participación directa en DeFi está fuera de discusión hasta que surjan soluciones conformes. Vemos a los bancos estadounidenses aferrándose a blockchains de consorcio o negociando con activos tokenizados que se ajusten a las definiciones legales existentes. Por el contrario, en jurisdicciones con marcos más claros, las instituciones se sienten cada vez más cómodas interactuando con plataformas similares a DeFi; por ejemplo, los gestores de activos europeos podrían proporcionar liquidez a un grupo de préstamos con permiso, o los bancos asiáticos podrían utilizar un protocolo de intercambio descentralizado internamente para swaps de divisas, sabiendo que los reguladores están informados. La falta de reglas globales armonizadas también plantea desafíos: una institución que opera a nivel mundial debe conciliar las reglas más estrictas de una región con las oportunidades en otra. Muchos piden normas internacionales o zonas francas específicas para las finanzas descentralizadas para permitir sus beneficios (por ejemplo, eficiencia, transparencia) sin comprometer la integridad financiera. En resumen, la regulación sigue siendo el determinante más importante del ritmo de participación de TradFi en DeFi. Para marzo de 2025, el progreso es evidente: los EE. UU. aprueban los ETF y los reguladores mundiales emiten licencias adaptadas, pero aún queda mucho trabajo por hacer para establecer la claridad legal que permitiría a las instituciones adoptar plenamente DeFi sin permisos a gran escala.

Protocolos clave DeFi e infraestructura que conectan TradFi

Un número de los principales protocolos DeFi y proyectos de infraestructura están abordando directamente las necesidades de las finanzas tradicionales, creando accesos para uso institucional:

• Aave Arc (Mercado de Préstamos Institucionales): Aave Arc es una versión con permiso del popular protocolo de liquidez Aave, lanzada en 2022-2023 para atender a las instituciones. Ofrece una piscina privada donde solo los participantes en la lista blanca verificados por KYC pueden prestar y pedir prestado activos digitales. Al hacer cumplir el cumplimiento de AML/KYC (a través de agentes en la lista blanca como Fireblocks) y permitir solo colaterales preaprobados, Aave Arc resuelve un requisito clave de TradFi: la confianza de la contraparte y el cumplimiento normativo, al tiempo que proporciona la eficiencia del préstamo basado en contratos inteligentes de DeFi. Esto ayuda a los bancos y prestamistas de tecnología financiera a aprovechar la liquidez de DeFi para préstamos garantizados sin exponerse a los peligros anónimos de las piscinas públicas.
• Maple Finance (Mercados de Capital On-Chain): Maple es un mercado on-chain para préstamos institucionales subcolateralizados, análogo a un mercado de préstamos sindicados en blockchain. A través de Maple, los prestatarios institucionales acreditados (como firmas de trading o corporaciones de tamaño mediano) pueden acceder a liquidez de prestamistas globales bajo términos acordados, facilitados por "delegados de grupo" que realizan la debida diligencia. Esto aborda una brecha en TradFi: el crédito subcolateralizado suele basarse en relaciones y ser opaco, pero Maple aporta transparencia y liquidación 24/7 a tales préstamos. Desde su lanzamiento en 2021, Maple ha originado cientos de millones en préstamos, demostrando cómo las empresas dignas de crédito pueden recaudar capital on-chain de manera más eficiente. Para los prestamistas de TradFi, la plataforma de Maple ofrece una forma de obtener rendimiento con stablecoins prestando a prestatarios evaluados, reflejando efectivamente los mercados privados de deuda con costos operativos más bajos. Muestra cómo DeFi puede agilizar la originación y el servicio de préstamos (pagos de intereses, etc.) a través de contratos inteligentes, reduciendo los costos administrativos.
• Centrifuge (Tokenización de Activos del Mundo Real): Centrifuge es una plataforma descentralizada centrada en llevar activos del mundo real (RWAs) como garantía al DeFi. Permite a los originadores (como prestamistas en finanzas comerciales, factoring de facturas, bienes raíces) tokenizar activos como facturas o carteras de préstamos en tokens fungibles ERC-20, los cuales luego pueden ser financiados por inversores a través de pools de liquidez DeFi (Tinlake de Centrifuge). Este mecanismo básicamente conecta activos de TradFi a la liquidez de DeFi; por ejemplo, las facturas de una pequeña empresa pueden ser agrupadas y financiadas por prestamistas de stablecoins a nivel mundial. Para las instituciones, Centrifuge ofrece una plantilla para convertir activos ilíquidos en instrumentos on-chain invertibles, con una trazabilidad de riesgos transparente. Aborda una ineficiencia central en TradFi: acceso limitado a crédito para ciertos sectores, al aprovechar la base de inversores globales en blockchain. Para el 2025, incluso grandes protocolos como MakerDAO utilizan Centrifuge para incorporar garantías, y las empresas de TradFi están observando cómo esta tecnología puede reducir el costo de capital y desbloquear nuevas fuentes de financiamiento.
• Ondo Finance (Productos de Rendimiento Tokenizados): Ondo Finance proporciona fondos tokenizados que brindan a los inversores de cripto acceso a rendimientos tradicionales de renta fija. Es importante destacar que Ondo lanzó productos como OUSG (Fondo de Bonos del Gobierno de EE. UU. a Corto Plazo de Ondo) - un token respaldado completamente por un ETF de bonos del Tesoro a corto plazo - y USDY, una participación tokenizada en un fondo de mercado monetario de alto rendimiento. Estos tokens se ofrecen bajo la Regulación D a compradores calificados y se pueden transaccionar las 24 horas del día, los 7 días de la semana en la cadena. Ondo actúa de manera efectiva como un puente, envolviendo bonos del mundo real en un token compatible con DeFi, de modo que, por ejemplo, un tenedor de stablecoins puede intercambiar por OUSG y obtener un rendimiento de ~5% de los bonos del Tesoro, para luego volver a las stablecoins sin problemas. Esta innovación resuelve un problema apremiante tanto para TradFi como para cripto: lleva la seguridad y el rendimiento de los activos tradicionales al ámbito de los activos digitales, y brinda a los gestores de fondos tradicionales un nuevo canal de distribución a través de DeFi. El éxito de los bonos del Tesoro tokenizados de Ondo (cientos de millones en emisión) ha impulsado a competidores e incluso a incumbentes a considerar ofertas similares, difuminando la línea entre los fondos de mercado monetario y las stablecoins.
• EigenLayer (Restaking & Infraestructura Descentralizada): EigenLayer es un protocolo novedoso basado en Ethereum (lanzado en 2023) que permite el restaking, reutilizando la seguridad ETH apostada para asegurar nuevas redes o servicios. Aunque aún es incipiente, su importancia para las instituciones radica en la escalabilidad de la infraestructura. EigenLayer permite que nuevos servicios descentralizados (como redes oráculo, capas de disponibilidad de datos o incluso redes institucionales de liquidación) hereden la seguridad de Ethereum sin necesidad de un conjunto separado de validadores. Para TradFi, esto podría significar que los futuros sistemas descentralizados para operaciones de trading o compensación podrían aprovecharse de una red de confianza existente (Ethereum), en lugar de comenzar desde cero. Los actores institucionales están observando a EigenLayer como una solución potencial para escalar casos de uso de blockchain con alta seguridad y menor costo de capital. En términos prácticos, un banco podría algún día implementar un servicio de contrato inteligente (por ejemplo, para préstamos interbancarios o FX) y utilizar el restaking para asegurarse de que esté respaldado por miles de millones en ETH apostados, logrando un nivel de seguridad y descentralización que sería impracticable en un libro de registro con permisos. EigenLayer representa la vanguardia de la infraestructura descentralizada que, si bien aún no es utilizada directamente por TradFi, podría respaldar la próxima generación de aplicaciones DeFi institucionales para 2025-2027.

Estos ejemplos ilustran un punto más amplio: el ecosistema DeFi está desarrollando activamente soluciones para integrarse con las necesidades de TradFi, ya sea cumplimiento (Aave Arc), análisis de crédito (Maple), exposición a activos reales (Centrifuge/Ondo), o infraestructura robusta (EigenLayer). Esta convergencia es de doble vía: TradFi está aprendiendo a usar herramientas DeFi, y los proyectos DeFi se están adaptando para cumplir con los requisitos de TradFi, lo que resulta en un sistema financiero más maduro e interoperable.

Tokenización y Perspectivas de Activos Ponderados por Riesgo

Una de las intersecciones más tangibles entre TradFi y cripto es la tokenización de activos del mundo real (RWA), poniendo instrumentos financieros tradicionales como valores, bonos y fondos en las vías del blockchain. A partir de marzo de 2025, el compromiso institucional con la tokenización ha pasado de pruebas de concepto a productos reales:

• Fondos y Depósitos Tokenizados: Varios gestores de activos importantes han lanzado versiones tokenizadas de fondos. El mencionado fondo BUIDL de BlackRock y el OnChain U.S. Government Money Fund de Franklin Templeton (que utiliza una cadena de bloques pública para registrar acciones) permiten a inversores cualificados transar acciones de fondos como tokens digitales. WisdomTree introdujo una serie de fondos basados en la cadena de bloques (que ofrecen exposición a letras del tesoro, oro, etc.), con la visión de operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana y un acceso simplificado para los inversores. Estas iniciativas suelen estar estructuradas bajo regulaciones existentes (por ejemplo, emitidas como valores privados bajo exenciones), pero marcan un cambio significativo: activos tradicionales que operan en infraestructuras de cadena de bloques. Incluso algunos bancos han explorado depósitos tokenizados (tokens de responsabilidad regulados) que representan depósitos bancarios pero pueden moverse en cadenas, con el objetivo de combinar la seguridad de calidad bancaria con la velocidad propia de las criptomonedas. Cada uno de estos proyectos sugiere que las instituciones ven la tokenización como una forma de mejorar la liquidez y reducir los tiempos de liquidación para productos financieros convencionales.
• Bonos y Deuda Tokenizada: Los mercados de bonos han visto victorias tempranas en la tokenización. En 2021-2022, entidades como el Banco Europeo de Inversiones emitieron bonos digitales en Ethereum, con los participantes liquidando y custodiando los bonos a través de blockchain en lugar de los sistemas de compensación heredados. Para 2024, Goldman Sachs, Santander y otros facilitaron emisiones de bonos en sus plataformas de blockchain privadas o redes públicas, demostrando que incluso las grandes ofertas de deuda pueden realizarse con DLT. Los bonos tokenizados prometen liquidación casi instantánea (T+0 versus el típico T+2), pagos de intereses programables y una propiedad fraccional más fácil. Para los emisores, esto puede reducir los costos de emisión y administrativos; para los inversores, puede ampliar el acceso y proporcionar transparencia en tiempo real. Incluso los tesoros gubernamentales han comenzado a examinar blockchain para bonos, por ejemplo, el gobierno de Hong Kong emitió un bono verde tokenizado en 2023. El tamaño del mercado sigue siendo pequeño (del orden de cientos de millones en bonos en cadena pendientes), pero el crecimiento se está acelerando a medida que los marcos legales y tecnológicos se consolidan.
• Valores de Mercado Privado: Las firmas de capital privado y de capital de riesgo están tokenizando porciones de activos tradicionalmente ilíquidos (como acciones en fondos de capital privado o acciones previas a la IPO) para proporcionar liquidez a los inversores. Empresas como KKR y Hamilton Lane se asociaron con empresas fintech (Securitize, ADDX) para ofrecer acceso tokenizado a porciones de sus fondos, permitiendo a inversores calificados comprar tokens que representan un interés económico en estos activos alternativos. Aunque aún limitados en alcance, estos experimentos señalan un futuro donde los mercados secundarios de capital privado o bienes raíces podrían operar en blockchain, potencialmente reduciendo la prima de liquidez que los inversores demandan para tales activos. Desde una perspectiva institucional, la tokenización aquí se trata de ampliar la distribución y desbloquear capital al hacer que los activos tradicionalmente bloqueados sean negociables en unidades más pequeñas.

Es crucial destacar que la tendencia de la tokenización no se limita a las iniciativas lideradas por TradFi: las plataformas de RWA nativas de DeFi están abordando el mismo problema desde el otro lado. Protocolos como Goldfinch y Clearpool (junto con Maple y Centrifuge mencionados anteriormente) están facilitando el financiamiento en cadena de la actividad económica del mundo real sin tener que esperar a que actúen los grandes bancos. Goldfinch, por ejemplo, financia préstamos del mundo real (como prestamistas de tecnología financiera de mercados emergentes) a través de la liquidez proporcionada por los poseedores de criptomonedas, funcionando esencialmente como un fondo de crédito global descentralizado. Clearpool ofrece un mercado para que las instituciones lancen grupos de préstamos no garantizados bajo seudónimos (con puntajes de crédito), permitiendo que el mercado valore y financie su deuda. Estas plataformas a menudo se asocian con empresas tradicionales, por ejemplo, un prestatario de tecnología financiera en el grupo de Goldfinch podría tener sus estados financieros auditados por terceros, creando un modelo híbrido de transparencia de DeFi y mecanismos de confianza de TradFi.

El panorama para la tokenización de RWA es muy prometedor. Con tasas de interés altas, hay una fuerte demanda en los mercados de cripto por rendimiento de activos del mundo real, lo que incentiva una mayor tokenización de bonos y créditos (el éxito de Ondo es un claro ejemplo). Las instituciones, por su parte, se sienten atraídas por la perspectiva de ganancias de eficiencia: los mercados tokenizados pueden liquidar operaciones en segundos, operar de forma continua y reducir la dependencia de intermediarios como cámaras de compensación. Estimaciones de grupos de la industria sugieren que trillones de dólares en activos reales podrían ser tokenizados en la próxima década si se resuelven los obstáculos regulatorios. Para 2025, estamos viendo los primeros efectos de red, por ejemplo, un bono del Tesoro tokenizado puede ser utilizado como garantía en un protocolo de préstamos DeFi, lo que significa que un trader institucional podría publicar un bono tokenizado para pedir prestados stablecoins para liquidez a corto plazo, algo imposible en entornos tradicionales. Esta composabilidad es habilitada de forma única por la cadena de bloques y podría revolucionar la gestión de garantías y liquidez para instituciones financieras.

En resumen, la tokenización está cerrando la brecha entre TradFi y DeFi quizás de manera más directa que cualquier otra tendencia. Permite que los activos tradicionales vivan en el ecosistema DeFi (proporcionando colaterales estables y flujos de efectivo del mundo real en cadena) y brinda a las instituciones TradFi un espacio de experimentación (ya que los instrumentos tokenizados a menudo pueden estar confinados a entornos con permisos o emitidos bajo estructuras legales conocidas). Los próximos años probablemente verán pilotos a mayor escala, por ejemplo, con importantes bolsas de valores lanzando plataformas tokenizadas, bancos centrales explorando CBDC mayoristas interoperables con activos tokenizados, lo que afianzará aún más el papel de la tokenización en el futuro de la industria financiera.

Desafíos y riesgos estratégicos para TradFi en DeFi

Si bien las oportunidades son significativas, las instituciones tradicionales enfrentan una serie de desafíos y riesgos al integrarse con DeFi y cripto:

• Incertidumbre regulatoria: la falta de regulaciones claras y consistentes es la principal preocupación. Los bancos temen acciones de cumplimiento si participan en protocolos DeFi que los reguladores luego consideran intercambios de valores ilegales o activos no registrados. Hasta que las leyes se pongan al día, las instituciones corren el riesgo de enfrentar represalias o sanciones regulatorias, lo que hace que los equipos legales y de cumplimiento duden en aprobar iniciativas DeFi. Esta incertidumbre se extiende a nivel global: las reglas diferentes en jurisdicciones complican el uso transfronterizo de redes criptográficas.
• Cumplimiento y KYC/AML: Las plataformas DeFi públicas suelen permitir la participación seudónima, lo que entra en conflicto con las obligaciones de KYC/AML de los bancos. Las instituciones deben asegurarse de que las contrapartes no estén sancionadas o lavando dinero. La implementación del cumplimiento en cadena (a través de la lista blanca, las certificaciones de identidad en cadena o los oráculos de cumplimiento especializados) sigue siendo un área en desarrollo. El riesgo operativo de facilitar inadvertidamente flujos ilícitos a través de DeFi es una gran amenaza reputacional y legal, lo que empuja a TradFi hacia entornos con permisos o altamente monitoreados.
• Custodia y seguridad: mantener de forma segura los activos cripto requiere nuevas soluciones. Las claves privadas representan un riesgo de custodia considerable (la pérdida o el robo de las claves pueden ser catastróficos). Las instituciones confían en custodios de terceros o en almacenamiento en frío interno, pero los hacks de alto perfil en cripto hacen que los ejecutivos estén cautelosos. También existe el riesgo de contratos inteligentes: los fondos bloqueados en contratos inteligentes DeFi podrían perderse debido a errores o exploits. Estas preocupaciones de seguridad significan que las empresas a menudo limitan la exposición o requieren un seguro sólido, que aún está en pañales para los activos digitales.
• Volatilidad del mercado y riesgo de liquidez: Los mercados de cripto son conocidos por su volatilidad. Una institución que proporciona liquidez a un pool de DeFi o mantiene cripto en su balance debe soportar grandes fluctuaciones de precios que pueden afectar las ganancias o el capital regulatorio. Además, la liquidez del mercado DeFi puede evaporarse rápidamente en una crisis; una institución podría tener dificultades para deshacer grandes posiciones sin deslizamiento o incluso enfrentar riesgo de contraparte si los usuarios de un protocolo incumplen (por ejemplo, fallas en préstamos subcolateralizados). Esta imprevisibilidad contrasta con la volatilidad más controlada y los respaldos de los bancos centrales en los mercados tradicionales.
• Integración y complejidad técnica: Integrar sistemas blockchain con la infraestructura de TI heredada es complejo y costoso. Los bancos deben actualizar los sistemas para interactuar con contratos inteligentes y gestionar datos en tiempo real las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo cual es una tarea significativa. También existe una brecha de talento: se requiere conocimiento especializado para evaluar el código y los riesgos de DeFi, lo que significa que las instituciones necesitan contratar o capacitar a expertos en un mercado laboral competitivo. Estos factores contribuyen a un alto costo inicial de entrada.
• Riesgo reputacional: Las instituciones financieras deben considerar la percepción pública y del cliente. La participación en cripto puede ser de doble filo: aunque innovadora, puede generar preocupaciones entre clientes conservadores o miembros del consejo, especialmente después de eventos como colapsos de intercambio o si una institución se viera envuelta en un hackeo o escándalo de DeFi. Muchos avanzan con precaución, participando en pilotos en la sombra hasta que estén seguros en la gestión del riesgo. El riesgo reputacional también se extiende a la narrativa regulatoria impredecible: comentarios negativos de funcionarios sobre DeFi podrían proyectar una sombra sobre las instituciones asociadas.
• Desafíos legales y contables: Hay preguntas legales sin resolver sobre la propiedad y la exigibilidad de activos digitales. Si un banco tiene un token que representa, por ejemplo, un préstamo, ¿se reconoce legalmente como propietario del préstamo? La falta de precedentes legales establecidos para acuerdos basados en contratos inteligentes añade incertidumbre. Además, el tratamiento contable de activos digitales (aunque mejora, con nuevas directrices que permiten la contabilidad al valor razonable para 2025) históricamente ha generado problemas (p. ej., reglas de deterioro), y los requisitos de capital para cripto se establecen altos por los reguladores (las propuestas de Basilea tratan a las criptomonedas no respaldadas como de alto riesgo). Estos factores pueden hacer que mantener o usar criptomonedas sea económicamente poco atractivo desde un punto de vista de capital.

Al enfrentar estos desafíos, muchas instituciones están adoptando un enfoque estratégico de gestión de riesgos: comenzando con pequeñas inversiones piloto, utilizando subsidiarias o socios para probar las aguas, y colaborando proactivamente con los reguladores para dar forma a resultados favorables. También están contribuyendo a consorcios industriales para desarrollar normas para DeFi conforme (por ejemplo, propuestas de tokens incorporados a la identidad o "pasaportes DeFi" para instituciones). Superar estos obstáculos será fundamental para una adopción más amplia; el plazo dependerá en gran medida de la claridad regulatoria y la maduración continua de la infraestructura cripto a estándares institucionales.

Perspectivas 2025–2027: Escenarios para la Integración TradFi-DeFi

Mirando hacia adelante, el grado de integración entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas en los próximos 2-3 años podría seguir múltiples trayectorias. Esbozamos un escenario alcista, bajista y de caso base:

• Caso alcista (Integración rápida): En este escenario optimista, la claridad regulatoria mejora significativamente para 2026. Es posible que Estados Unidos apruebe una ley federal que delimite las categorías de activos criptográficos y establezca un marco regulatorio para las stablecoins e incluso los protocolos DeFi (quizás creando una nueva carta patente o licencia para plataformas DeFi conformes). Con reglas claras establecidas, los principales bancos y gestores de activos aceleran sus estrategias criptográficas, ofreciendo trading de criptomonedas y productos de rendimiento a los clientes directamente, y utilizando protocolos DeFi para algunas funciones internas (como mercados de financiación durante la noche utilizando stablecoins). La regulación de las stablecoins en particular podría ser un catalizador: si las stablecoins respaldadas por USD obtienen aprobación oficial y seguro, los bancos podrían comenzar a utilizarlas a gran escala para liquidación y liquidez transfronterizas, incorporando las stablecoins en las redes de pagos tradicionales. La mejora de la infraestructura técnica también juega un papel en el caso alcista: las actualizaciones planificadas de Ethereum y la escalabilidad de Capa-2 hacen que las transacciones sean más rápidas y económicas, y las sólidas soluciones de custodia/seguro se convierten en estándar. Esto permite a las instituciones desplegarse en DeFi con un menor riesgo operativo. Para 2027, se podría observar una parte sustancial de los préstamos interbancarios, financiación comercial y liquidación de valores que se producen en plataformas híbridas descentralizadas. En un caso alcista, incluso la integración de ETH para staking se vuelve común, por ejemplo, los departamentos de tesorería de las corporaciones mantienen ETH con stake como un activo generador de rendimiento (casi como un bono digital), añadiendo una nueva clase de activos a las carteras institucionales. El caso alcista prevé una convergencia: Las empresas TradFi no solo invierten en activos criptográficos, sino que participan activamente en la gobernanza e infraestructura DeFi, contribuyendo a dar forma a un ecosistema DeFi regulado e interoperable que complementa a los mercados tradicionales.
• Caso bajista (Estancamiento o Retroceso): En un escenario pesimista, los reveses regulatorios y los eventos adversos obstaculizan significativamente la integración. Quizás la SEC y otros reguladores refuercen la aplicación de normativas sin ofrecer nuevas vías, efectivamente prohibiendo a los bancos involucrarse en DeFi abierta y limitando la exposición a criptoactivos a unos pocos activos aprobados. Bajo este escenario, para 2025/2026 las instituciones siguen en gran medida al margen: se mantienen en los ETF y en un puñado de redes con permisos, pero evitan la DeFi pública debido a temores legales. Además, uno o dos fracasos de alto perfil podrían enturbiar el sentimiento, por ejemplo, el colapso de una stablecoin importante o un hackeo sistémico de un protocolo DeFi que cause pérdidas a participantes institucionales, reforzando la narrativa de que el espacio es demasiado arriesgado. En el caso bajista, la fragmentación global aumenta: mercados como la UE y Asia avanzan con la integración de criptoactivos, pero EE. UU. se rezaga, lo que provoca que las empresas estadounidenses pierdan competitividad o hagan lobby contra las criptomonedas para nivelar el campo de juego. Incluso el TradFi podría contraatacar activamente a la DeFi si la perciben como una amenaza sin regulación viable, lo que podría llevar potencialmente a una menor innovación (por ejemplo, bancos promoviendo solo soluciones de DLT privadas y desalentando a los clientes de las finanzas on-chain). Esencialmente, el caso bajista es aquel en el que la promesa de la sinergia entre TradFi-DeFi se estanca y las criptomonedas siguen siendo un ámbito secundario o de nicho para las instituciones hasta 2027.
• Caso base (integración gradual y constante): El escenario más probable se encuentra entre estos extremos: una integración gradual continua, un progreso incremental pero firme. En esta perspectiva de referencia, los reguladores continúan emitiendo orientación y algunas reglas limitadas (por ejemplo, la legislación sobre monedas estables podría aprobarse para 2025, y la SEC podría refinar su postura, tal vez eximiendo ciertas actividades institucionales de DeFi o aprobando más productos criptográficos caso por caso). No se produce una revisión integral, pero cada año aporta un poco más de claridad. Las instituciones TradFi, a su vez, amplían sus compromisos con las criptomonedas con cautela: más bancos ofrecerán servicios de custodia y ejecución, más gestores de activos lanzarán fondos con temática de criptomonedas o blockchain, y se pondrán en marcha más proyectos piloto que conecten la infraestructura bancaria con las cadenas públicas (especialmente en áreas como la documentación de la financiación comercial, los pagos de la cadena de suministro y el comercio de activos tokenizados en el mercado secundario). Podríamos ver que las redes lideradas por consorcios se interconectan con las redes públicas de forma selectiva: por ejemplo, un grupo de bancos podría ejecutar un protocolo de préstamos autorizados que se conecte a un protocolo DeFi público para obtener liquidez adicional cuando sea necesario, todo ello bajo normas acordadas. Es probable que las stablecoins se utilicen ampliamente como medio de liquidación por parte de las fintechs y algunos bancos en este escenario, pero tal vez aún no desplacen a las principales redes de pago. El staking de ETH y los productos de rendimiento de criptomonedas comienzan a aparecer en las carteras institucionales de una manera pequeña (por ejemplo, un fondo de pensiones pone unos pocos puntos básicos de su asignación en un fondo de activos digitales que genera rendimiento). Para 2027, en el caso base, la integración de TradFi x DeFi es notablemente más profunda que en la actualidad, medida por quizás el 5-10% de los volúmenes comerciales o préstamos en ciertos mercados que ocurren en la cadena, pero sigue siendo una vía paralela a los sistemas tradicionales, no un reemplazo completo. Es importante destacar que la línea de tendencia es ascendente: los éxitos de los primeros usuarios convencen a los pares más conservadores para que se sumerjan, especialmente a medida que aumentan las presiones competitivas y el interés de los clientes.

Pilotos a tener en cuenta

En todos los escenarios, varios factores clave influirán en el resultado. El desarrollo regulatorio es fundamental: cualquier movimiento que proporcione claridad legal (o, por el contrario, nuevas restricciones) cambiará inmediatamente el comportamiento institucional. La evolución de la política de stablecoins es especialmente crucial: las stablecoins seguras y reguladas podrían convertirse en la columna vertebral de las transacciones DeFi institucionales. La madurez tecnológica es otro factor clave: las mejoras continuas en la escalabilidad de la cadena de bloques (a través de redes de capa 2 de Ethereum, cadenas alternativas de alto rendimiento o protocolos de interoperabilidad) y en las herramientas (mejor integración de cumplimiento, opciones de transacciones privadas, etc.) harán que las instituciones se sientan más cómodas. Además, los factores macroeconómicos podrían jugar un papel: si los rendimientos tradicionales siguen siendo altos, la urgencia de buscar rendimientos DeFi podría ser menor (amortiguando el interés), pero si los rendimientos caen, el atractivo de los puntos básicos adicionales de DeFi podría aumentar nuevamente. Por último, la educación del mercado y el historial serán importantes: cada año que pase, los protocolos DeFi demuestren resistencia y cada piloto exitoso (como un gran banco que liquida $100 millones a través de una cadena de bloques sin contratiempos) generará confianza. Para 2027, esperamos que la narrativa cambie de "si" a "cómo" TradFi debería usar DeFi, al igual que la informática en la nube fue adoptada gradualmente por los bancos después de la inicial escepticismo. En resumen, es probable que los próximos años vean cómo TradFi y DeFi pasan de un cortejo cauteloso a una colaboración más profunda, con el ritmo establecido por la interacción de la innovación y la regulación.

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