Antecedentes da Indústria e Estado Atual

A introdução da tecnologia Web3 trouxe mudanças revolucionárias para o setor financeiro, especialmente na indústria de empréstimos. Os modelos tradicionais de empréstimos dependem de instituições financeiras centralizadas, que muitas vezes são ineficientes, carecem de transparência e têm altas barreiras de entrada. Em contraste, o empréstimo Web3 aproveita a descentralização, transparência e automação para remodelar os relacionamentos de empréstimos e fornecer serviços financeiros mais flexíveis, eficientes e inclusivos. Através da blockchain e contratos inteligentes, o empréstimo Web3 automatiza os processos de empréstimos, reduzindo os riscos das contrapartes e aprimorando a segurança de capital. As transações na blockchain são públicas e transparentes, aumentando a confiança do usuário e mitigando os riscos de assimetria da informação. Os contratos inteligentes executam automaticamente acordos de empréstimos, incluindo gestão de garantias, cálculo de juros e liquidação, melhorando a eficiência e reduzindo erros humanos e riscos morais.

Como componente central das finanças descentralizadas (DeFi), o mercado de empréstimos Web3 é frequentemente medido pelo seu tamanho e níveis de atividade, ambos servindo como indicadores-chave da saúde do mercado. Durante o boom DeFi de 2021 a 2022, o mercado de empréstimos viu o TVL (Total Value Locked) disparar para máximos históricos, impulsionado pela mineração de liquidez de alto rendimento, baixas taxas de juros e entusiasmo especulativo. No entanto, à medida que as políticas monetárias globais se tornaram mais rígidas (como os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve) e o mercado de criptomoedas entrou em um ciclo de baixa, as posições alavancadas foram desfeitas, levando a uma queda no TVL. Nos últimos três anos, grandes eventos de cisne negro, como o colapso do UST/LUNA e a crise da FTX, expuseram vulnerabilidades nos modelos supergarantidos, particularmente a sua dependência de garantia de um único ativo (por exemplo, ETH). Essas crises abalaram a confiança do mercado, resultando em um crescimento estagnado do TVL. Em resposta, protocolos líderes como Aave e Compound aceleraram a inovação, introduzindo novos mecanismos de empréstimo. Após 2023, o surgimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a expansão dos ecossistemas Bitcoin Layer2 injetaram novo ímpeto no mercado de empréstimos. Com a implementação completa do regulamento MiCA em 2024, a conformidade tornou-se um requisito fundamental para os protocolos de empréstimo mainstream.

Até 9 de março de 2025, o valor total bloqueado (TVL) no setor de empréstimos da Web3 atingiu aproximadamente $41.7 bilhões. Isso reflete a transição da indústria de um crescimento rápido e não estruturado para um modelo operacional mais sofisticado, ao lado do aumento da confiança do usuário nas plataformas de empréstimos descentralizadas. Também destaca a expansão da base de capital do mercado, sinalizando uma nova fase de crescimento impulsionada tanto pela eficiência quanto pela segurança.

Além disso, o total de empréstimos pendentes está em torno de $18.6 bilhões, demonstrando que a atividade de empréstimos continua forte e a demanda por empréstimos descentralizados continua a prosperar.

Tipos de Modelos de Empréstimo

Existem vários modelos de empréstimo no setor de empréstimo Web3. Este artigo apresenta principalmente empréstimos supercolateralizados, empréstimos sem garantia (crédito), empréstimos flash e empréstimos de ativos do mundo real (RWA).

Empréstimo supercolateralizado

No modelo de empréstimo supercolateralizado, os mutuários devem fornecer ativos cripto no valor superior ao montante do empréstimo como garantia para garantir a segurança do empréstimo. Este modelo é amplamente utilizado em plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) como MakerDAO, Compound e Aave. O mecanismo funciona da seguinte forma: os mutuários depositam uma certa quantidade de ativos cripto como garantia na plataforma. Devido à alta volatilidade dos preços cripto, as plataformas geralmente exigem supercolateralização, ou seja, o valor da garantia deve exceder o montante do empréstimo para reduzir o risco. Os mutuários podem obter uma quantidade correspondente de cripto ou stablecoins com base no valor da garantia. Por exemplo, na MakerDAO, os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins DAI. Os mutuários devem pagar juros com base nas taxas estabelecidas pela plataforma. Se o valor da garantia cair abaixo da taxa mínima de colateralização da plataforma, o sistema liquida automaticamente parte ou toda a garantia para garantir a solvência do empréstimo.

Empréstimos não garantidos (Crédito) & Flash Loans

No modelo de empréstimo não garantido (crédito), os mutuários não precisam de fornecer garantias tradicionais. Em vez disso, a aprovação do empréstimo depende da sua história de crédito ou reputação na comunidade. Projetos como o TrueFi utilizam um sistema de votação e classificação de crédito de uma Organização Autônoma Descentralizada (DAO) para avaliar as qualificações do mutuário antes de determinar os montantes do empréstimo e as taxas de juros. Os mutuários submetem provas de crédito ou documentos apoiados por terceiros, que são então analisados pelos membros da comunidade antes da aprovação do empréstimo. A principal vantagem do crédito é que reduz as barreiras de empréstimo, tornando-o acessível a utilizadores que não possuem garantias suficientes, ao mesmo tempo que melhora a eficiência de capital. No entanto, o seu sucesso depende de um sistema de avaliação de crédito robusto e transparente para avaliar com precisão a credibilidade do mutuário e controlar o risco de incumprimento.

Os empréstimos instantâneos são um tipo único de empréstimo não garantido que alavanca as propriedades atômicas das transações em blockchain. Permitem aos utilizadores pedir emprestado grandes quantias dentro de uma única transação, utilizar os fundos para arbitragem, liquidação entre plataformas, ou outras operações, e reembolsar o empréstimo antes do fim da transação. Se o empréstimo não for reembolsado dentro da mesma transação, todo o processo é revertido automaticamente, garantindo uma alta segurança para os credores.

Os empréstimos Flash são comumente usados para:

• Negociação de arbitragem capitalizando as diferenças de preços entre plataformas
• Fornecer liquidez para liquidações
• Otimizar os fluxos de capital em operações entre cadeias

Apesar de não exigirem garantias tradicionais, os empréstimos flash requerem lógica avançada de transações e alta segurança de contratos, pois qualquer falha na execução resulta em uma transação mal sucedida. No geral, os empréstimos flash oferecem aos usuários DeFi um mecanismo de financiamento altamente eficiente, instantâneo e flexível, promovendo ainda mais inovação financeira.

Empréstimo de Ativos do Mundo Real (RWA)

O empréstimo de ativos do mundo real (RWA) refere-se à tokenização de ativos do mundo real, como imóveis, faturas e contas a receber, e à sua introdução nas plataformas blockchain como garantia de empréstimo. Este modelo tem como objetivo ligar os ativos financeiros tradicionais com DeFi, expandindo as aplicações de empréstimos criptográficos.

O processo funciona da seguinte forma:

1. Ativos do mundo real são tokenizados usando estruturas legais e técnicas para criar representações baseadas em blockchain de direitos de propriedade ou de receita.
2. Os utilizadores garantem RWAs tokenizados em plataformas DeFi para pedir emprestado criptomoedas ou stablecoins.
3. As plataformas definem as taxas de juros e os mecanismos de liquidação com base na natureza e nas condições de mercado do colateral para garantir empréstimos justos e seguros.

Por exemplo, a plataforma Centrifuge tokeniza faturas e contas a receber, oferecendo novos canais de financiamento para PMEs, ao mesmo tempo que oferece retornos estáveis para investidores. Sua plataforma de empréstimos, Tinlake, permite que os usuários peguem emprestado contra garantias de RWA, enquanto os investidores podem financiar esses empréstimos para obter rendimentos.

Em 9 de março de 2025, o valor total bloqueado (TVL) no setor de RWA atingiu US $17 bilhões, excluindo stablecoins e cobrindo crédito privado e ativos tokenizados lastreados no Tesouro dos EUA. Isso indica uma integração acelerada entre blockchain e finanças tradicionais.

Atualmente, o crédito privado domina 70% do mercado RWA, mostrando que os investidores institucionais estão reconhecendo cada vez mais os mercados de crédito on-chain. Mais corporações e fundos estão agora a utilizar a blockchain para gestão de ativos e financiamento. Entretanto, 21% do mercado RWA é composto por ativos tokenizados apoiados pelo Tesouro dos EUA, destacando a crescente demanda por ferramentas de investimento de baixo risco e em conformidade. Projetos como a Ondo Finance introduziram produtos tokenizados do Tesouro (por exemplo, OUSG), permitindo que instituições e indivíduos detenham diretamente Tesouros dos EUA na blockchain, melhorando a acessibilidade e a liquidez.

Esta tendência sugere que a tokenização de RWA está a avançar além do conceito e para a aplicação no mundo real, com DeFi a tornar-se uma parte integrante dos mercados financeiros globais. À medida que mais instituições financeiras tradicionais entram neste espaço e as políticas regulatórias (como a MiCA) se tornam mais claras, espera-se que o TVL do mercado de RWA cresça ainda mais, moldando um ecossistema financeiro on-chain mais maduro.

Estudo de Caso de Projetos Líderes

Empréstimo supercolateralizado

MakerDAO

O MakerDAO é um dos primeiros projetos a integrar empréstimos descentralizados com o conceito de stablecoin, com seu mecanismo central baseado em excesso de garantia para gerar a stablecoin DAI. Na plataforma MakerDAO, os usuários criam Vaults (anteriormente chamados CDPs, ou Collateralized Debt Positions) e depositam ETH ou outros criptoativos suportados como garantia em contratos inteligentes. O sistema exige que os ativos garantidos excedam o valor da DAI emitida, normalmente em pelo menos 150% ou mais, garantindo uma margem de segurança suficiente em caso de flutuações do mercado. Cada cofre tem um limite de liquidação — se o valor da garantia cair e fizer com que o índice de colateralização fique abaixo desse limite, o sistema acionará automaticamente a liquidação. Trata-se de leiloar parte ou a totalidade das garantias reais para reembolsar a dívida pendente, garantindo assim um controlo eficaz do risco na concessão de empréstimos. Além disso, o MakerDAO sustenta seu sistema cobrando dos detentores do Vault uma "taxa de estabilidade", que atua como juros sobre o DAI emprestado. Essas taxas são denominadas em DAI e são ajustadas por meio do mecanismo de governança da MakerDAO, onde os detentores de tokens MKR votam em parâmetros-chave, como índices mínimos de garantia, taxas de estabilidade e tetos de dívida. No geral, o design do MakerDAO se concentra em manter a estabilidade da DAI e garantir a governança descentralizada, permitindo que o sistema se autorregule e se recupere mesmo durante a extrema volatilidade do mercado.

Aave

A Aave é uma plataforma de empréstimos descentralizada baseada em pools de liquidez, utilizando um modelo dual bancário para depósitos e empréstimos. Os usuários que depositam vários criptoativos no Aave recebem aTokens (por exemplo, aETH, aDAI), que representam sua parte do pool de depósitos e acumulam automaticamente juros ao longo do tempo. Os mutuários devem fornecer garantias antes de contrair empréstimos, e o montante do empréstimo é determinado pelo rácio loan-to-value (LTV) definido pela plataforma. O modelo de taxa de juros da Ave é dinâmico, ajustando-se em tempo real com base na oferta e na demanda, o que incentiva o capital a fluir para pools de ativos de alta demanda. Se o rácio de garantia de um mutuário descer abaixo do limiar de segurança da plataforma, o sistema aciona automaticamente a liquidação para proteger o conjunto de liquidez. Além dos tradicionais empréstimos com garantia excessiva, a Aave introduziu empréstimos relâmpagos, permitindo que os usuários tomem empréstimos sem garantia dentro de uma única transação. Se os fundos emprestados não forem reembolsados antes do término da transação, todo o processo será revertido, garantindo risco zero para os credores. Esse recurso expandiu significativamente os casos de uso de arbitragem, refinanciamento e otimização de liquidez. A Aave também apoia a delegação de crédito, permitindo que os usuários autorizem outros a tomar empréstimos usando seu limite de crédito sem transferir ativos reais, aumentando ainda mais a flexibilidade e a eficiência de capital do protocolo. A governança é controlada pelos detentores de tokens AAVE, que propõem e votam em atualizações de protocolo.

Aave ocupa uma posição de liderança no mercado de empréstimos Web3, com um valor total bloqueado (TVL) de $29.9 bilhões, representando 72% da participação de mercado de empréstimos. O volume total de empréstimos pendentes é de $11.6 bilhões, representando 62% da participação de mercado. Esses números destacam a dominância da Aave tanto em escala de capital quanto em atividade de empréstimo, consolidando seu papel como um protocolo de empréstimo Web3 de primeira linha.

Aave evoluiu através de três versões principais (V1, V2 e V3), melhorando continuamente a eficiência de empréstimos, otimização de capital e segurança:

• V1: A versão inicial, que introduziu empréstimos supercolateralizados básicos, mas faltava recursos avançados.
• V2: Introduziu empréstimos relâmpago, trocas de garantia e troca de taxa de juros, aumentando a flexibilidade e a segurança de liquidação.
• V3: Melhorada interoperabilidade entre cadeias, eficiência de capital otimizada e introduzidas estratégias de gestão de risco mais refinadas, permitindo transferências de fundos mais suaves e seguras entre redes.

A V3 também melhorou a arquitetura de contratos inteligentes, reduzindo os custos de transação e melhorando a interface do usuário, tornando o empréstimo DeFi mais aberto, flexível e seguro.

Comparado com as versões anteriores, o V3 melhorou significativamente a funcionalidade, segurança e eficiência, levando a um aumento na adoção por parte dos utilizadores. As principais vantagens do V3 incluem:

• Taxas de transação mais baixas
• Maior eficiência de capital
• Capacidades de interligação mais fortes

Estas melhorias melhoraram drasticamente a experiência do usuário, tornando o V3 a escolha preferida para empréstimos e empréstimos. Em 9 de março de 2025, 98% dos usuários da Aave agora estão operando no V3, demonstrando sua dominância e forte adoção no mercado de empréstimos DeFi.

Composto

Compound é outro protocolo de empréstimo supercolateralizado bem conhecido, com o conceito central de agrupar todos os ativos depositados em um pool de liquidez compartilhada, onde os direitos de depósito dos usuários são representados por cTokens. Quando os usuários depositam ativos no Compound, eles recebem cTokens correspondentes (por exemplo, cETH, cDAI), que não apenas representam sua participação no depósito, mas também aumentam de valor ao longo do tempo à medida que os juros se acumulam. O mecanismo de empréstimo do Compound segue o modelo padrão de supercolateralização, no qual os usuários devem fornecer garantias em uma proporção definida pela plataforma para garantir empréstimos. O valor do empréstimo é determinado pelo fator de garantia e, se a relação de garantia cair abaixo do limite de segurança, o contrato inteligente aciona automaticamente a liquidação, vendendo parte da garantia com desconto para recuperar o empréstimo pendente. O modelo de taxa de juros do Compound é impulsionado por algoritmos, ajustando-se automaticamente com base na taxa de utilização do pool de ativos. Isso incentiva a entrada de capital nos pools de liquidez, ao mesmo tempo que restringe empréstimos excessivos durante períodos de alta demanda. O Compound também introduziu o token de governança COMP, que permite aos detentores propor e votar em parâmetros-chave do protocolo, como modelos de taxa de juros e penalidades de liquidação. Semelhante ao Aave, o Compound visa automatizar empréstimos e gestão de riscos, mas seu foco principal é simplificar a experiência do usuário e maximizar a eficiência de capital. O modelo cToken permite que depositantes usem suas participações em depósitos de forma transparente em todo o ecossistema DeFi, proporcionando maior liquidez e flexibilidade.

Empréstimos não garantidos (Crédito) e Empréstimos Flash

TrueFi

TrueFi é uma plataforma de empréstimos baseada em crédito, também conhecida como empréstimo sem garantia, que fornece empréstimos sem exigir garantia tradicional. Em vez de depósitos de ativos, o TrueFi determina a solvência do mutuário por meio de classificações de crédito e governança da comunidade, permitindo a emissão de empréstimos. No TrueFi, os mutuários não precisam depositar criptomoedas como garantia; em vez disso, eles enviam pedidos de empréstimo e passam por avaliações de crédito para determinar seus limites de empréstimo. O modelo de avaliação de crédito do TrueFi não se baseia apenas em dados on-chain, mas também considera registros de transações históricas, verificação de identidade e até informações de crédito externas. O processo de avaliação é governado pelos detentores de tokens TRU, que revisam os pedidos e votam nas condições do empréstimo.

O processo de aprovação do empréstimo segue estes passos:

1. O mutuário submete um pedido de empréstimo com documentação financeira e de identidade relevante para comprovar a sua solvabilidade.
2. O sistema de classificação de crédito do protocolo realiza uma avaliação preliminar usando o histórico de reembolso anterior, a reputação da comunidade e outros fatores relevantes.
3. A comissão de crédito ou detentores de tokens TRU analisam a pontuação de crédito e votam na aprovação do empréstimo, montante do empréstimo, taxa de juros e termos de reembolso.

Através deste método, o TrueFi permite que os utilizadores com crédito acedido a financiamento sem necessidade de fornecer garantias tradicionais.

O modelo de empréstimo baseado em crédito da TrueFi oferece vantagens significativas. Ele reduz as barreiras de empréstimo, permitindo que os usuários sem garantia de criptomoedas de alto valor acessem liquidez. Além disso, uma vez que os termos do empréstimo são determinados por meio da governança da comunidade, o protocolo garante transparência e descentralização. No entanto, o empréstimo sem garantia também traz riscos de inadimplência. Para mitigar esses riscos, a TrueFi implementou um sistema dinâmico de classificação de crédito, taxas de juros ajustáveis e mecanismos de penalidade por inadimplência. Por exemplo, se um mutuário não cumprir, a plataforma poderá impor reduções na pontuação de reputação ou suspender seu acesso ao empréstimo como forma de compensação de risco. A TrueFi melhora continuamente seu sistema de dados de crédito, com o objetivo de aprimorar a precisão e a justiça de suas avaliações de crédito.

Aave

Para além do empréstimo supercolateralizado, os empréstimos flash da Aave são uma das suas inovações mais significativas no domínio dos empréstimos. Ao contrário dos modelos de empréstimos tradicionais, os empréstimos flash da Aave permitem aos utilizadores pedir empréstimos sem garantia dentro de uma única transação. No entanto, os fundos emprestados devem ser utilizados e reembolsados na mesma transação - caso contrário, a transação inteira é revertida automaticamente. Este mecanismo aproveita a natureza atómica das transações na blockchain, garantindo que todas as operações dentro da transação devem ter sucesso; caso contrário, todo o estado é revertido para o início da transação, garantindo a segurança absoluta dos fundos da plataforma.

Os empréstimos Flash seguem estes passos chave:

1. O utilizador chama a interface de empréstimo rápido da Aave para solicitar um empréstimo.
2. O contrato inteligente transfere imediatamente os fundos solicitados para o usuário.
3. O utilizador executa operações específicas dentro da mesma transação, como arbitragem, liquidação entre plataformas ou refinanciamento.
4. Antes de a transação terminar, o contrato inteligente verifica se o capital do empréstimo e as taxas foram pagos.
5. Se as condições de reembolso não forem cumpridas, a transação inteira é revertida, tornando todas as ações inválidas.

Este design permite à Aave oferecer milhões de dólares em fundos descobertos de curto prazo sem expor os ativos da plataforma ao risco, uma vez que todos os riscos são mitigados pelo mecanismo de transação atômica.

Os empréstimos flash têm uma ampla gama de aplicações, incluindo:

• Negociação de Arbitragem - Os traders podem aproveitar as diferenças de preço entre diferentes exchanges descentralizadas (DEXs) comprando a um preço mais baixo e vendendo a um preço mais alto dentro de uma única transação.
• Liquidação Multiplataforma - Os utilizadores podem aproveitar empréstimos instantâneos para otimizar a liquidez, liquidar rapidamente posições e capturar oportunidades de mercado.

Para além dos empréstimos instantâneos, a Aave introduziu uma funcionalidade de delegação de crédito, onde os utilizadores podem autorizar os seus limites de crédito para que outros os utilizem. Embora esta funcionalidade não seja classificada como um empréstimo instantâneo, melhora a flexibilidade de empréstimo e eficiência de capital dentro do DeFi.

No seu núcleo, Aave ainda se baseia num modelo de empréstimo sobrecolateralizado. Os depositantes recebem aTokens que acumulam automaticamente juros ao longo do tempo. Os mutuários devem manter índices de colateral suficientes para poderem pedir empréstimos. Se os índices de colateral caírem muito baixo, Aave desencadeia automaticamente a liquidação. Os empréstimos flash funcionam como uma extensão inovadora da estrutura existente da Aave, demonstrando a flexibilidade e inovação das aplicações financeiras baseadas em blockchain. Uma vez que os empréstimos flash são alimentados por contratos inteligentes com rigorosas verificações de segurança, garantem que os fundos da plataforma permaneçam seguros mesmo em condições de mercado extremas.

Empréstimo de Ativos do Mundo Real (RWA)

Ondo Finance

A Ondo Finance está empenhada em ligar produtos financeiros tradicionais ao ecossistema DeFi. O seu objetivo principal é tokenizar ativos do mundo real (RWAs), como títulos do Tesouro dos EUA e fundos de mercado monetário, trazendo produtos financeiros de rendimento estável para o blockchain. A Ondo Finance colabora com instituições financeiras legalmente autorizadas para empacotar e tokenizar ativos financeiros tradicionais off-chain. Durante este processo, os emissores de ativos convertem títulos físicos ou ações de fundos em tokens digitais, que representam direitos de propriedade ou de receita e possuem validade legal, permitindo que sejam livremente negociados no blockchain.

Em termos de operações específicas, a Ondo Finance fornece aos utilizadores uma gama de produtos de obrigações tokenizadas. Por exemplo, a plataforma pode lançar produtos de fundos de obrigações com base em títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA. Após a conclusão da rigorosa verificação KYC/AML, os utilizadores podem comprar tokens de obrigações correspondentes através da plataforma. Uma vez adquiridos, estes tokens podem não só ser negociados em mercados secundários, mas também utilizados para empréstimos ou staking, permitindo aos utilizadores obter rendimentos de juros estáveis. A plataforma sustenta o seu modelo de negócio cobrando uma percentagem de taxas de gestão e taxas de serviço. Ao mesmo tempo, adota um mecanismo de governança descentralizada (através do token nativo da plataforma), permitindo que os membros da comunidade participem nos processos de tomada de decisão-chave. Recentemente, o valor total bloqueado (TVL) da Ondo Finance ultrapassou os $1 bilião, demonstrando o forte reconhecimento do mercado pelo seu modelo inovador. A vantagem central da Ondo Finance reside na digitalização de ativos financeiros tradicionais de baixo risco e de rendimento estável e na sua integração no ecossistema DeFi. Isto permite aos investidores desfrutar da transparência da blockchain e dos baixos custos de transação, ao mesmo tempo que obtêm retornos estáveis semelhantes aos das finanças tradicionais. No entanto, este modelo enfrenta também desafios, incluindo a interoperabilidade entre blockchains, a conformidade regulamentar e as flutuações do mercado externo. Para garantir a sustentabilidade a longo prazo, a Ondo Finance precisa de alocar mais recursos para a gestão de riscos e auditorias de ativos.

Centrífuga

A Centrifuge foca na tokenização de ativos do mundo real (RWAs), como contas a receber, faturas e contratos de arrendamento de imóveis, para introduzir novas formas de garantia nos mercados de empréstimos baseados em blockchain. Seu produto principal, Tinlake, utiliza uma abordagem híbrida on-chain e off-chain, ajudando os emissores de ativos a converter ativos tradicionais em tokens digitais para financiamento dentro do ecossistema DeFi.

O mecanismo operacional da Centrifuge funciona da seguinte forma:

1. Emissão de Ativos & Tokenização

   • Os emissores de ativos primeiro realizam diligências e verificação legal sobre ativos do mundo real, como fluxos de caixa futuros e contas a receber.
   • Esses ativos são então tokenizados através da plataforma Centrifuge, criando tokens de ativos digitais que podem ser negociados na blockchain.
   • Estes tokens são depositados numa piscina de ativos dedicada, formando uma piscina de garantia.

2. Provisão de liquidez & Geração de rendimento

   • Os provedores de liquidez (LPs) podem fornecer fundos para este pool de ativos via Tinlake.
   • Os contratos inteligentes gerenciam operações de empréstimo, permitindo que os LPs ganhem retornos esperados com base no desempenho do ativo.

3. Gestão de Risco via Tranching

   • A Centrifuge implementa um mecanismo de colateral e segmentação de risco em camadas, atribuindo diferentes níveis de prioridade à exposição ao risco dentro do pool de ativos.
   • As tranches de menor risco têm direitos de reembolso prioritários, enquanto as tranches de maior risco suportam maiores perdas potenciais.
   • Esta estrutura distribui eficazmente o risco, permitindo que investidores com diferentes preferências de risco selecionem opções adequadas.

Além disso, a Centrifuge integra processos centralizados de KYC/AML. Realiza auditorias regulares de terceiros para garantir a conformidade e autenticidade dos ativos off-chain, aumentando assim a confiança em todo o sistema. A plataforma utiliza contratos inteligentes para automatizar funções-chave como tokenização de ativos, transferências de fundos e liquidação, garantindo que o processo de empréstimo permaneça transparente e eficiente. Através deste modelo, a Centrifuge oferece um novo canal de financiamento para detentores de ativos tradicionais e introduz uma gama mais ampla de ativos de baixa volatilidade e rendimento estável no ecossistema DeFi.

Considerações de Risco e Regulamentares

Vulnerabilidades de Contratos Inteligentes

Os contratos inteligentes são o núcleo das plataformas de finanças descentralizadas (DeFi), executando automaticamente transações e protocolos com base em código predefinido. No entanto, sua complexidade e vulnerabilidades potenciais os tornam alvos principais para atacantes. Historicamente, vários projetos DeFi sofreram perdas massivas devido a falhas em contratos inteligentes.

• Ataque aos Mercados de Manga (outubro de 2022) - perda de $116 milhões

  • Os atacantes manipularam o preço do token Mango, criando discrepâncias de preço entre as bolsas de valores.
  • Isso desencadeou liquidações forçadas, eventualmente drenando os fundos do protocolo.

• Exploração do Euler Finance (março de 2023) - perda de $197 milhões

  • Os hackers exploraram uma vulnerabilidade de empréstimo relâmpago dentro do contrato inteligente da Euler Finance.
  • Ao abusar da função de "doação", eles contornaram verificações de liquidação e pediram emprestado repetidamente fundos, drenando pools de liquidez.
  • Embora a equipe de Euler tenha recuperado 90% dos fundos roubados através de negociações on-chain, o evento expôs os riscos ocultos da lógica complexa dos contratos inteligentes.

• Hack da Ponte Cruzada da Poly Network (Julho de 2023) - Perda de $340 milhões

  • Os atacantes roubaram chaves privadas e falsificaram assinaturas de blockchain para contornar as permissões de contratos inteligentes.

Estes incidentes aceleraram os avanços na segurança DeFi, levando a:

• O Skynet 2.0 com inteligência artificial da CertiK, introduzido em 2024, monitoriza transações de blockchain em tempo real e já evitou mais de 1.200 ataques potenciais.

Estes casos destacam a necessidade crítica de auditorias rigorosas de contratos inteligentes e monitorização contínua da segurança para mitigar potenciais vulnerabilidades e ameaças cibernéticas na Gate.io.

Risco de Liquidez de Mercado e Risco de Liquidação

O risco de liquidez de mercado e o risco de liquidação são grandes desafios enfrentados pelas plataformas de empréstimo DeFi. As crises de liquidez podem ser desencadeadas por quedas de mercado, volatilidade aumentada do token ou saques grandes, levando a deslizamentos de preços, liquidações forçadas ou escassez de garantias, o que coloca uma pressão significativa sobre os protocolos. Por exemplo, em junho de 2023, a Curve Finance sofreu uma exploração devido a uma vulnerabilidade no contrato inteligente da pool de stablecoins, fazendo com que o token CRV caísse 70%. Como resultado, o valor da garantia CRV em protocolos de empréstimo on-chain (como Aave e Fraxlend) diminuiu significativamente, desencadeando um risco de liquidação de 1 bilhão de dólares. Em um esforço para salvar a situação, o fundador da Curve foi forçado a vender uma grande quantidade de tokens CRV, quase causando uma crise de liquidação em cascata. A questão foi resolvida através do recurso de recompra de dívidas de emergência do Oasis.app, que forneceu uma solução OTC (over-the-counter) para estabilizar o mercado.

Além disso, o sucesso do processo de liquidação depende em grande parte dos liquidatários, que devem monitorar os protocolos de empréstimo em tempo real e executar as liquidações rapidamente. Se o valor do colateral apreendido estiver muito próximo da dívida pendente, a posição corre o risco de se tornar uma má dívida. Estabelecer parâmetros de risco robustos e atualizados, tais como índices de empréstimo-valor (LTV), índices de garantia (CR) e buffers de liquidação, é crucial para gerir este risco. Um caso exemplar ocorreu em março de 2024, quando o protocolo de empréstimo baseado em Solana, Kamino, enfrentou um risco de liquidação de $120 milhões devido a flutuações extremas de preço no token Jito (JTO). A congestão da rede em Solana impediu que alguns bots de liquidação fossem executados a tempo, resultando em $8 milhões em má dívida. Para evitar problemas semelhantes no futuro, Kamino introduziu um mecanismo de “prêmio dinâmico de liquidação”, que ajusta os incentivos em tempo real com base nas taxas de gás on-chain, melhorando a eficiência da liquidação.

Desafios Regulatórios

A natureza descentralizada das plataformas DeFi apresenta desafios regulatórios significativos. Muitos projetos DeFi carecem de supervisão clara das autoridades regulatórias, resultando em riscos legais e de conformidade para os usuários. Diferentes países têm posturas regulatórias variadas sobre criptomoedas e DeFi, o que significa que mudanças de políticas podem impactar significativamente as operações DeFi.

Por exemplo:

• A repressão da China às criptomoedas em 2021 levou a uma queda acentuada nos volumes de negociação em vários projetos DeFi, com os utilizadores a enfrentar bloqueios de ativos e riscos de perda de liquidez.
• A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) tem disputas sobre a classificação de certos tokens DeFi, criando incerteza para os projetos em termos de conformidade regulamentar.
• A ação judicial da SEC contra a Ripple destacou os desafios que os reguladores enfrentam ao aplicar leis tradicionais de valores mobiliários a ativos digitais.

Além disso, o não cumprimento dos serviços DeFi é uma grande preocupação:

• A natureza anónima do DeFi torna difícil fazer cumprir as regulamentações tradicionais de KYC (Conheça o Seu Cliente) e AML (Contra a Lavagem de Dinheiro).
• Isso permite o empilhamento instantâneo e anônimo de fundos, aumentando o risco de crimes financeiros e evasão de sanções.

• Se os fornecedores de serviços DeFi falharem em:

  • Registe-se junto das entidades reguladoras adequadas
  • Implementar e manter medidas eficazes de AML e combate ao financiamento do terrorismo (CFT)
  • Cumprir as leis de sanções

  Em seguida, os criminosos poderiam explorar plataformas DeFi para contornar as sanções dos EUA e da ONU.

Um dos maiores desafios do DeFi é garantir a conformidade com KYC e AML sem sacrificar a privacidade do usuário.

Com a implementação completa do Regulamento dos Mercados em Ativos Criptográficos (MiCA) na Europa em 2024, o mercado de criptomoedas europeu terá um quadro regulamentar mais claro.

• As plataformas DeFi terão de melhorar a conformidade e transparência para cumprir novos padrões regulatórios.
• A MiCA requer que os prestadores de serviços de ativos criptográficos (CASPs) obtenham licenças e cumpram requisitos operacionais e de capital rigorosos.
• Embora alguns protocolos DeFi possam contornar essas regras, plataformas que interagem com finanças tradicionais provavelmente serão afetadas.

A MiCA também enfatiza a regulamentação das stablecoins, o que poderia impactar as plataformas de empréstimo DeFi que dependem de stablecoins.

Conclusão

O mercado de empréstimos Web3 tem experimentado um crescimento rápido nos últimos anos. Apesar de vários desafios, sua natureza descentralizada, transparente e eficiente lhe confere um tremendo potencial no setor financeiro. À medida que a tecnologia avança e os quadros regulamentares melhoram gradualmente, espera-se que o empréstimo Web3 atinja um melhor equilíbrio entre eficiência e segurança, conduzindo a um novo ciclo de crescimento.