meneruskan judul asli ‘rwa 万字研报：代币化的第一波浪潮已经到来’

jika saya membayangkan bagaimana keuangan akan berfungsi di masa depan, saya pasti akan memperkenalkan banyak keuntungan yang dapat dibawa oleh mata uang digital dan teknologi blockchain: ketersediaan 7/24 sepanjang tahun, likuiditas global instan, akses yang adil tanpa izin, komposabilitas aset, dan manajemen aset yang transparan. dan dunia keuangan masa depan ini sedang dibangun secara bertahap melalui tokenisasi.

ceo blackrock larry fink menekankan pentingnya tokenisasi bagi masa depan keuangan pada awal 2024: “kami percaya bahwa langkah berikutnya dalam layanan keuangan akan menjadi tokenisasi aset keuangan, yang berarti bahwa setiap saham, setiap obligasi, dan setiap aset keuangan akan berjalan pada buku besar umum yang sama.”

penciptaan aset dapat sepenuhnya diluncurkan dengan kedewasaan teknologi dan manfaat ekonomi yang dapat diukur, tetapi adopsi tokenisasi aset dalam skala besar dan luas tidak akan terjadi begitu saja. Salah satu aspek yang paling menantang adalah bahwa dalam industri layanan keuangan yang sangat diatur, transformasi infrastruktur keuangan tradisional memerlukan partisipasi semua pemangku kepentingan dalam rantai nilai secara keseluruhan.

Meskipun demikian, kita sudah dapat melihat bahwa gelombang pertama tokenisasi telah tiba, terutama diuntungkan dari tingkat pengembalian investasi dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini dan didorong oleh kasus penggunaan praktis dari skala yang sudah ada (seperti stablecoin, obligasi AS yang ditokenisasi). Gelombang kedua tokenisasi mungkin didorong oleh kasus penggunaan kelas aset yang saat ini memiliki pangsa pasar kecil, pengembalian yang kurang jelas, atau perlu menyelesaikan tantangan teknis yang lebih parah.

artikel ini berusaha untuk menguji manfaat potensial dan tantangan yang telah lama ada dari tokenisasi dari perspektif keuangan tradisional melalui kerangka analitis mckinsey & co untuk tokenisasi. dan pada saat yang sama, dikombinasikan dengan kasus-kasus realistis dan objektif, menyimpulkan bahwa meskipun tantangan masih ada, gelombang pertama tokenisasi telah tiba.

tl;dr

tokenisasi merujuk pada proses pembuatan representasi digital dari aset di blockchain;

tokenisasi membawa banyak keuntungan: ketersediaan 24/7, likuiditas global instan, akses tanpa izin dan adil, komposabilitas aset, dan transparansi dalam manajemen aset;

Di sektor layanan keuangan, fokus dari tokenisasi bergeser ke 'blockchain, bukan cryptocurrency';

Meskipun ada tantangan, gelombang pertama tokenisasi telah tiba dengan adopsi stabilcoin yang signifikan, peluncuran obligasi Amerika Serikat yang ter-tokenisasi, dan klarifikasi kerangka regulasi;

mckinsey memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar total dari pasar yang sudah ditokenisasi bisa mencapai sekitar $2 triliun hingga $4 triliun (tidak termasuk nilai pasar dari mata uang kripto dan stablecoin);

membandingkan keadaan terkini pasar tokenisasi dengan pergeseran paradigma utama dalam teknologi lain menunjukkan bahwa kita masih berada pada tahap awal pasar;

gelombang tokenisasi selanjutnya kemungkinan akan dipimpin oleh lembaga keuangan dan pemain infrastruktur pasar.

1. apa itu tokenisasi?

"tokenization" merujuk pada proses mencatat kepemilikan aset keuangan atau asli yang ada di buku besar tradisional ke platform pemrograman blockchain, menciptakan representasi digital dari aset tersebut. aset-aset ini dapat berupa aset fisik tradisional (seperti real estat, komoditas pertanian atau pertambangan, karya seni simulasi), aset keuangan (saham, obligasi), atau aset tak berwujud (seperti seni digital dan kekayaan intelektual lainnya).

hasil dari “token” merujuk pada sertifikat kepemilikan (klaim) yang tercatat di platform pemrograman blockchain untuk perdagangan. token bukan hanya sertifikat digital tunggal, tetapi juga biasanya menggabungkan aturan dan logika yang mengelola transfer aset yang mendasarinya dalam buku besar tradisional. Oleh karena itu, token dapat diprogram dan disesuaikan untuk memenuhi skenario personal dan persyaratan kepatuhan regulasi.

（tokenisasi dan pembukuan terpadu—sebuah rancangan untuk membangun sistem moneter masa depan）

"tokenisasi" dari sebuah aset melibatkan empat langkah berikut:

1.1 menentukan aset yang mendasari

proses dimulai ketika pemilik aset atau penerbit menentukan bahwa aset tersebut akan mendapatkan manfaat dari tokenisasi. langkah ini membutuhkan kejelasan tentang struktur tokenisasi, karena rincian khusus akan menentukan desain dari seluruh skema tokenisasi, misalnya tokenisasi dana pasar uang berbeda dengan tokenisasi kredit karbon. desain dari skema tokenisasi sangat penting untuk membantu mengklarifikasi apakah aset yang diterbitkan akan diperlakukan sebagai sekuritas atau komoditas, kerangka regulasi mana yang akan berlaku, dan mitra mana yang akan bekerja sama.

1.2 penerbitan token dan penyimpanan

untuk membuat representasi digital dari aset berbasis blockchain, anda perlu terlebih dahulu mengunci aset dasar yang relevan yang sesuai dengan representasi digital. ini akan melibatkan kebutuhan untuk mentransfer aset ke tempat kontrol (baik fisik maupun virtual), biasanya oleh penjaga terkualifikasi atau perusahaan trust berlisensi.

representasi digital dari aset yang mendasari kemudian diciptakan di blockchain menggunakan bentuk-bentuk khusus dari token yang memiliki fungsionalitas tertanam sebagai kode untuk menjalankan aturan yang telah ditetapkan. Untuk melakukannya, pemilik aset memilih standar token tertentu (erc-20 dan erc-3643 adalah standar umum), jaringan (blockchain privat atau publik) dan fitur-fitur yang akan disematkan (misalnya batasan transfer pengguna, fungsionalitas pembekuan, dan pelacakan (kembali), fungsi-fungsi di atas dapat direalisasikan melalui penyedia layanan yang ditokenisasi.

1.3 distribusi dan perdagangan token

aset yang ditokenisasi dapat didistribusikan kepada investor akhir melalui saluran tradisional atau saluran baru seperti pertukaran aset digital. investor perlu membuka rekening atau dompet untuk menyimpan aset digital, dan setiap aset fisik yang setara tetap terkunci di rekening penerbit dengan penjaga tradisional. langkah ini umumnya melibatkan distributor (misalnya, departemen kekayaan pribadi dari bank besar) dan agen transfer atau pialang.

tergantung pada penerbit dan kelas aset, juga mungkin untuk membuat pasar likuid untuk aset-aset yang telah ditokenisasi setelah penerbitan melalui pencatatan di tempat perdagangan pasar sekunder.

1.4 layanan aset dan verifikasi data

aset digital yang telah didistribusikan kepada investor akhir masih memerlukan layanan yang berkelanjutan, termasuk pelaporan regulasi, pajak, dan akuntansi, serta perhitungan berkala dari nilai aset bersih (nav). Sifat layanan tergantung pada kelas aset. Sebagai contoh, layanan token kredit karbon memerlukan audit yang berbeda dibandingkan dengan token dana. Layanan perlu mengkoordinasikan aktivitas di luar rantai blok dan di rantai blok serta menangani berbagai sumber data.

proses tokenisasi saat ini relatif kompleks. dalam skema tokenisasi dana pasar uang, ada hingga sembilan pihak (pemilik aset, penerbit, penjaga tradisional, penyedia tokenisasi, agen transfer, orang-orang pengawasan aset digital atau pialang perdagangan, pasar sekunder, distributor, dan investor akhir), ada dua pihak lebih banyak daripada proses aset tradisional.

2. keuntungan dari tokenisasi

tokenisasi memungkinkan aset untuk mengakses potensi besar yang dibawa oleh mata uang digital dan teknologi blockchain. secara umum, keunggulan-keunggulan ini meliputi: operasi sepanjang hari 7/24, ketersediaan data, dan pemukiman atom instan yang disebut pemukiman atom (pemukiman atom). Selain itu, tokenisasi juga menyediakan pemrograman - kemampuan untuk menyematkan kode dalam token dan kemampuan token untuk berinteraksi dengan kontrak pintar (komposabilitas) - untuk mencapai tingkat otomatisasi yang lebih tinggi.

Lebih spesifiknya, ketika tokenisasi aset dipromosikan secara besar-besaran, selain bukti konsep, keuntungan berikut akan menjadi semakin menonjol:

2.1 meningkatkan efisiensi modal

tokenisasi dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dari aset di pasar. Misalnya, pencairan kembali perjanjian pembelian kembali (repo) atau dana pasar uang setelah tokenisasi dapat diselesaikan secara instan dalam beberapa menit t+0, sedangkan waktu penyelesaian tradisional saat ini adalah t+2. Di lingkungan pasar suku bunga tinggi saat ini, waktu penyelesaian yang lebih singkat dapat menghemat banyak uang. Bagi para investor, penghematan dalam tingkat pendanaan ini mungkin menjadi alasan mengapa proyek utang Amerika Serikat yang telah ditokenisasi baru-baru ini dapat memiliki dampak besar di masa depan yang dekat.

pada tanggal 21 Maret 2024, BlackRock dan Securitize secara bersama-sama meluncurkan dana ter-tokenisasi pertama yang dibangun di atas blockchain publik Ethereum. Setelah dana tersebut ter-tokenisasi, dapat tercapai penyelesaian real-time dari ledger yang terpadu di atas rantai, yang sangat mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan efisiensi modal. Ini bisa mencapai (1) langganan/penebusan dana 24/7/365 dari mata uang legal USD. Fungsi penyelesaian instan dan penebusan real-time ini adalah apa yang banyak lembaga keuangan tradisional sangat ingin capai; pada saat yang sama, bekerja sama dengan Circle, (2) pertukaran real-time 24/7365 dari stablecoin USDC dan token dana buidl pada rasio 1:1.

dana yang ter-tokenisasi ini dapat menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan digital adalah inovasi tonggak sejarah bagi industri keuangan.

(analisis dari pembangunan dana tokenisasi blackrock, yang membuka dunia baru yang berani dari aset rwa untuk defi)

2.2 akses demokratis tanpa izin

Salah satu manfaat yang paling dipuji dari tokenisasi atau blockchain adalah demokratisasi akses. Ambang akses tanpa izin ini dapat meningkatkan likuiditas aset setelah fragmentasi token (yaitu, membagi kepemilikan menjadi bagian yang lebih kecil dan menurunkan ambang investasi), tetapi premisnya adalah bahwa pasar tokenisasi dapat dipopulerkan.

Di beberapa kelas aset, menyederhanakan proses manual yang intensif melalui kontrak pintar dapat sangat meningkatkan ekonomi unit, sehingga menyediakan layanan untuk investor kecil. Namun, akses ke investasi ini mungkin tunduk pada pembatasan regulasi, yang berarti bahwa banyak aset yang ditokenisasi mungkin hanya tersedia untuk investor terkualifikasi.

Kita dapat melihat bahwa raksasa ekuitas swasta terkenal, Hamilton Lane dan KKR, masing-masing telah bekerja sama dengan Securitize untuk melakukan tokenisasi dana pengumpan dari dana ekuitas swasta yang mereka kelola, menyediakan investor dengan cara yang “murah” untuk berpartisipasi dalam dana ekuitas swasta teratas. Ambang batas investasi minimum telah sangat dikurangi dari rata-rata US$5 juta menjadi hanya US$20.000, tetapi investor individu masih perlu lulus verifikasi investor yang memenuhi syarat dari platform Securitize, dan masih ada ambang batas tertentu.

(laporan penelitian 10.000 kata: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana)

2.3 menghemat biaya operasional

Programabilitas aset dapat menjadi sumber penghematan biaya lainnya, terutama untuk kelas aset yang layanannya atau penerbitannya seringkali sangat manual, rentan terhadap kesalahan, dan melibatkan banyak perantara, seperti obligasi korporat dan produk pendapatan tetap lainnya. Produk-produk ini seringkali melibatkan struktur yang disesuaikan, perhitungan bunga yang tidak tepat, dan biaya pembayaran kupon. Menanamkan operasi seperti perhitungan bunga dan pembayaran kupon ke dalam kontrak pintar token akan mengotomatisasi fungsi-fungsi ini dan secara signifikan mengurangi biaya; otomatisasi sistem yang dicapai melalui kontrak pintar juga dapat mengurangi biaya layanan seperti pinjaman sekuritas dan transaksi pembelian kembali.

Pada tahun 2022, Bank for International Settlements (BIS) dan Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan Proyek Evergreen untuk menerbitkan obligasi hijau menggunakan tokenisasi dan buku besar terpadu. Proyek ini memanfaatkan sepenuhnya buku besar terpadu terdistribusi untuk mengintegrasikan peserta yang terlibat dalam penerbitan obligasi pada platform data yang sama, mendukung alur kerja multi-pihak, dan menyediakan otorisasi peserta tertentu, verifikasi real-time dan fungsi tanda tangan, yang meningkatkan efisiensi pemrosesan transaksi. Penyelesaian obligasi mewujudkan penyelesaian DVP, mengurangi penundaan penyelesaian dan risiko penyelesaian, dan pembaruan data real-time platform dari peserta juga meningkatkan transparansi transaksi.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

tokenisasi aset juga dapat menciptakan manfaat pada tingkat portofolio dari waktu ke waktu, memungkinkan manajer aset untuk secara otomatis merekayasa ulang portofolio secara real time.

2.4 meningkatkan kepatuhan, auditabilitas, dan transparansi

Sistem kepatuhan saat ini sering bergantung pada pemeriksaan manual dan analisis retrospektif. Penerbit aset dapat mengotomatisasi pemeriksaan kepatuhan ini dengan menyematkan operasi terkait kepatuhan tertentu (misalnya, pembatasan transfer) ke dalam aset yang di-tokenisasi. Selain itu, ketersediaan data 24/7 dari sistem berbasis blockchain menciptakan peluang untuk pelaporan terkonsolidasi yang disederhanakan, pencatatan catatan yang tidak dapat diubah, dan auditabilitas secara real-time.

（tokenisasi dan buku besar terpadu—blueprint untuk membangun sistem moneter masa depan）

salah satu contoh intuitif adalah kredit karbon. teknologi blockchain dapat menyediakan catatan pembelian, transfer, dan keluar kredit yang tidak dapat dimanipulasi dan transparan, serta membangun batasan transfer dan fungsi pengukuran, pelaporan, dan verifikasi (mrv) ke dalam kontrak pintar token. dengan cara ini, ketika transaksi token karbon diinisiasi, token dapat secara otomatis memeriksa citra satelit terbaru untuk memastikan bahwa proyek penghematan energi dan pengurangan emisi yang mendasari token masih beroperasi, sehingga meningkatkan kepercayaan terhadap proyek dan ekosistemnya.

2.5 lebih murah, infrastruktur yang lebih fleksibel

blockchain pada dasarnya adalah open source dan terus berkembang di bawah dorongan ribuan pengembang web3 dan miliaran dolar modal ventura. dengan asumsi lembaga keuangan memilih untuk beroperasi secara langsung di blockchain publik yang tidak memerlukan izin, atau blockchain hibrida publik/privat, inovasi teknologi blockchain ini (seperti smart contract dan standar token) dapat dengan mudah dan cepat diadopsi, yang lebih lanjut mengurangi biaya operasional.

（tokenisasi: aset digital yang sudah terlihat）

Dengan keuntungan-keuntungan ini, tidak sulit untuk memahami mengapa banyak bank besar dan manajer aset begitu tertarik pada prospek teknologi ini.

Namun, saat ini, karena kurangnya kasus penggunaan dan skala adopsi aset yang ter-tokenisasi, beberapa keuntungan yang terdaftar tetap bersifat teoritis.

3. tantangan untuk adopsi massal

Meskipun banyak manfaat yang dapat dibawa oleh tokenisasi, hanya sedikit aset yang telah ditokenisasi secara besar-besaran hingga saat ini, dengan faktor-faktor berikut yang berpotensi mempengaruhinya:

3.1 persiapan teknis dan infrastruktur yang tidak mencukupi

adopsi tokenisasi terhambat oleh keterbatasan infrastruktur blockchain yang ada. keterbatasan ini termasuk kelangkaan berlanjut dari penjagaan aset digital berkelas institusi dan solusi dompet yang tidak memberikan fleksibilitas yang cukup untuk mengelola kebijakan akun, seperti batasan transaksi.

selain itu, teknologi blockchain, terutama blockchain publik yang tidak memerlukan izin, memiliki kemampuan terbatas untuk mengoperasikan sistem secara normal dengan jumlah transaksi yang tinggi, yang tidak dapat mendukung tokenisasi untuk beberapa kasus penggunaan tertentu, terutama di pasar modal yang matang.

akhirnya, infrastruktur blockchain swasta terdesentralisasi (termasuk alat pengembang, standar token, dan panduan kontrak pintar) menimbulkan risiko dan tantangan bagi interoperabilitas antara institusi keuangan tradisional, seperti interoperabilitas antara rantai, protokol lintas-rantai, manajemen likuiditas, dll.

3.2 kasus bisnis saat ini terbatas dan biaya implementasi tinggi

Banyak manfaat ekonomi potensial dari tokenisasi hanya akan terwujud dalam skala besar ketika aset yang ditokenisasi mencapai skala tertentu. Namun, hal ini mungkin memerlukan siklus pendidikan untuk beralih dan menyesuaikan alur kerja mid- dan back-office yang tidak dirancang untuk aset yang ditokenisasi. Situasi ini berarti bahwa manfaat jangka pendek belum jelas dan kasus bisnis sulit untuk memperoleh pengakuan organisasi.

Tidak semua orang dapat menguasai mata uang digital dan teknologi blockchain di awal, dan operasi selama masa transisi akan tampak kompleks dan mungkin melibatkan menjalankan dua sistem pada saat yang sama (misalnya, penyelesaian digital dan tradisional, koordinasi dan kepatuhan data on-chain dan off-chain, penahanan digital dan tradisional dan layanan aset).

akhirnya, banyak klien tradisional di pasar modal belum menunjukkan minat dalam infrastruktur perdagangan 24/7 dan nilai likuiditas, yang menimbulkan tantangan lebih lanjut terhadap cara produk yang ditokenisasi terdaftar.

3.3 fasilitas pendukung pasar perlu matang

untuk mencapai waktu penyelesaian yang lebih cepat dan efisiensi modal yang lebih tinggi melalui tokenisasi, penyelesaian tunai segera diperlukan. Namun, meskipun ada kemajuan dalam hal ini, saat ini belum ada solusi lintas bank berskala besar: deposito yang ditokenisasi masih dalam tahap uji coba di beberapa bank, dan stablecoin belum memiliki kejelasan regulasi untuk dianggap sebagai aset pemegang, sehingga mencegah mereka untuk memberikan penyelesaian waktu nyata dan universal. Kedua, penyedia layanan tokenisasi masih dalam tahap awal dan belum mampu menawarkan layanan satu atap yang komprehensif dan matang. Selain itu, pasar kurang memiliki saluran distribusi berskala besar bagi investor yang sesuai untuk mengakses aset digital, yang kontras dengan saluran distribusi matang yang digunakan oleh manajer kekayaan dan aset.

3.4 ketidakpastian regulasi

Hingga saat ini, kerangka regulasi untuk tokenisasi bervariasi menurut wilayah atau bahkan tidak ada. Tantangan yang dihadapi peserta AS termasuk, terutama, ketidakjelasan finalitas penyelesaian, kurangnya kekuatan mengikat hukum dari kontrak pintar, dan persyaratan yang tidak jelas untuk penjaga amanah yang berkualifikasi. Terdapat juga ketidakpastian mengenai perlakuan modal untuk aset digital. Sebagai contoh, Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah menyatakan melalui regulasi sab 121 bahwa aset digital harus tercermin dalam neraca saat memberikan layanan penjagaan - standar yang lebih ketat daripada untuk aset tradisional, membuatnya terlalu mahal bagi bank untuk menyimpan atau bahkan mendistribusikan aset digital.

Industri 3.5 memerlukan koordinasi

Peserta infrastruktur pasar modal belum menunjukkan kemauan bersama untuk membangun pasar yang telah ditokenisasi, atau memindahkan pasar ke rantai, dan partisipasi mereka kritis karena mereka adalah pemegang aset yang diakui secara ultimate pada buku besar. Dorongan untuk beralih ke infrastruktur baru on-chain melalui tokenisasi tidak merata, terutama mengingat peran banyak perantara keuangan akan berubah secara signifikan, atau bahkan di-disintermediasi.

Bahkan kredit karbon, sebagai kelas aset yang relatif baru, telah menghadapi tantangan pada awalnya di blockchain. Meskipun manfaat yang jelas dari tokenisasi, seperti transparansi yang ditingkatkan, tampaknya hanya standar emas saat ini satu-satunya registri yang mendukung secara publik kredit karbon yang telah di-tokenisasi.

4. gelombang pertama tokenisasi telah tiba

Meskipun banyak tantangan yang disebutkan di atas, serta ketidakpastian yang tidak diketahui, kita dapat melihat dari tren dan adopsi massal dalam beberapa bulan terakhir bahwa tokenisasi telah mencapai titik balik dalam beberapa kelas aset tertentu dan kasus penggunaannya, dan gelombang pertama tokenisasi telah tiba (tokenisasi berjenjang).

4.1 adopsi massal stablecoin

aset yang di-tokenisasi yang diselesaikan 24/7 dan secara instan harus didukung oleh uang tunai yang di-tokenisasi, dan perwakilan dari uang tunai yang di-tokenisasi, stablecoin, adalah bagian paling penting dari pasar yang di-tokenisasi.

definisi stablecoins: sebagian besar mata uang digital memiliki fluktuasi harga yang besar dan tidak cocok untuk pembayaran, seperti halnya bitcoin yang dapat fluktuasi besar dalam satu hari. Stablecoins adalah mata uang digital yang bertujuan untuk memecahkan masalah ini dengan menjaga nilai yang stabil, biasanya diikat 1:1 dengan mata uang fiat (seperti dolar AS). Stablecoins memiliki keuntungan dari kedua dunia: mereka menjaga volatilitas harian yang rendah sambil menyediakan keuntungan dari blockchain - efisien, ekonomis, dan dapat digunakan secara global.

Menurut data Sosovalue, saat ini ada sekitar $ 153 miliar uang tunai token yang beredar dalam bentuk stablecoin (seperti USDC, USDT). Beberapa bank telah meluncurkan atau akan meluncurkan fungsi setoran tokenized untuk meningkatkan penyelesaian tunai transaksi komersial. Sistem yang baru lahir ini sama sekali tidak sempurna; Likuiditas masih terfragmentasi, dan stablecoin belum diakui sebagai aset pembawa. Meski begitu, mereka telah terbukti cukup untuk mendukung volume perdagangan yang berarti di pasar aset digital. Volume perdagangan on-chain stablecoin biasanya melebihi $500 miliar per bulan.

（https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap）

4.2 tokenisasi obligasi pemerintah u.s. untuk kebutuhan bisnis jangka pendek

lingkungan suku bunga tinggi saat ini telah menarik banyak perhatian dari pasar untuk kasus penggunaan ter-tokenisasi berdasarkan obligasi amerika serikat, dan produknya memang dapat mencapai manfaat ekonomi dan meningkatkan efisiensi modal. menurut data rwa.xyz, ukuran pasar obligasi amerika serikat yang ter-tokenisasi telah meningkat dari $770 juta pada awal 2024 menjadi $1.75 miliar saat ini (per 1 juli), peningkatan sebesar 227%.

（https://app.rwa.xyz/treasuries）

Pada saat yang sama, transaksi likuiditas jangka pendek (seperti tokenized repo dan pinjaman sekuritas) lebih menarik ketika suku bunga naik. Jaringan pembayaran blockchain tingkat institusional JPMorgan Chase, Onyx, saat ini mampu memproses $ 2 miliar transaksi per hari. Volume perdagangan Onyx dapat dikaitkan dengan solusi "Sistem Koin" dan "Aset Digital" JPMorgan Chase.

selain itu, di amerika serikat, bank-bank tradisional telah menyambut baik sejumlah pelanggan bisnis aset digital besar (dan seringkali menguntungkan), seperti penerbit stablecoin. mempertahankan pelanggan-pelanggan ini memerlukan nilai 24/7 sepanjang tahun dan aliran kas yang ditokenisasi, yang lebih lanjut mempromosikan alasan bisnis untuk mempercepat kemampuan tokenisasi.

4.3 penyempurnaan bertahap kerangka regulasi untuk tokenisasi

Pada akhir Juni, Uni Eropa telah menerapkan persyaratan peraturan untuk stablecoin dalam Undang-Undang Peraturan Pasar Aset Kripto (MICA), sementara Hong Kong juga mencari pendapat tentang penerapan stablecoin. Wilayah lain seperti Jepang, Singapura, UEA, dan Inggris juga telah mengeluarkan pedoman baru untuk meningkatkan kejelasan peraturan untuk aset digital. Bahkan di Amerika Serikat, pelaku pasar mengeksplorasi berbagai metode tokenisasi dan distribusi, menggunakan aturan dan panduan yang ada untuk mengurangi dampak ketidakpastian peraturan saat ini.

Setelah sidang subkomite Aset Digital, Teknologi Keuangan dan Inklusi DPR tentang "Infrastruktur Generasi Berikutnya: Bagaimana Mempromosikan Operasi Pasar yang Efisien dengan Tokenizing Aset Dunia Nyata?" pada 7 Juni, Komisaris SEC Mark Uyeda menekankan potensi tokenisasi untuk mengubah pasar modal pada acara pasar sekuritas pada 14 Juni. Terutama dengan kemajuan masalah penting mata uang digital dalam proses pemilihan AS, apakah itu permintaan untuk inovasi keuangan atau relaksasi pengawasan, perhatian modal keuangan tradisional terhadap mata uang digital telah bergeser dari "spekulasi" pasif sebelumnya ke bagaimana "aktif" mengubah keuangan tradisional.

4.4 populerisasi pasar dan kedewasaan infrastruktur

dalam lima tahun terakhir, banyak perusahaan layanan keuangan tradisional telah meningkatkan bakat dan kemampuan aset digital. beberapa bank, perusahaan manajemen aset, dan infrastruktur pasar modal telah membentuk tim aset digital dengan 50 orang atau lebih, dan tim-tim ini masih terus berkembang. pada saat yang sama, pemahaman teknologi dan prospeknya oleh peserta pasar yang sudah mapan juga semakin meningkat.

（coinbase, keadaan crypto: fortune 500 bergerak onchain）

menurut laporan negara kripto kuartal 2 coinbase, 35% dari perusahaan fortune 500 sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan proyek tokenisasi. Eksekutif dari 7 dari 10 perusahaan fortune 500 teratas sedang mempelajari lebih lanjut tentang kasus penggunaan stablecoin, terutama untuk penyelesaian pembayaran stablecoin yang murah dan real-time. 86% eksekutif perusahaan fortune 500 mengakui manfaat potensial tokenisasi aset untuk perusahaan mereka, dan 35% eksekutif perusahaan fortune 500 mengatakan mereka saat ini sedang merencanakan untuk meluncurkan proyek tokenisasi (termasuk stablecoin).

Selain itu, saat ini kita melihat lebih banyak eksperimen dan ekspansi fungsional yang direncanakan di beberapa infrastruktur pasar keuangan penting. Misalnya, pada tanggal 16 Mei, sistem penyelesaian sekuritas terbesar di dunia, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), yang menangani lebih dari $200 triliun dalam transaksi setiap tahun, menyelesaikan proyek pilot Smart NAV dengan oracle blockchain Chainlink. Proyek ini menggunakan protokol interoperabilitas cross-chain Chainlink CCIP untuk memungkinkan pengenalan data kutipan nilai aset bersih (NAV) reksa dana pada hampir semua blockchain pribadi atau publik.

Para peserta pasar dalam uji coba termasuk investasi abad Amerika, bank new york mellon, edward jones, franklin templeton, invesco, jpmorgan chase, manajemen investasi mfs, perusahaan trust mid-atlantic, bank state street, dan bank of america. Uji coba menemukan bahwa dengan menyediakan data terstruktur di rantai dan menciptakan peran dan proses standar, data dasar dapat disematkan dalam berbagai kasus penggunaan di rantai, membuka berbagai skenario aplikasi inovatif untuk tokenisasi dana.

(laporan pilot navigasi pintar dtcc: membawa data terpercaya ke ekosistem blockchain)

meskipun tokenisasi belum mencapai skala yang diperlukan untuk merealisasikan semua manfaatnya, ekosistem ini semakin matang, tantangan-tantangan potensial menjadi lebih jelas, dan kasus-kasus bisnis untuk mengadopsi tokenisasi secara bertahap meningkat.

terutama dalam lingkungan tingkat bunga tinggi saat ini, argumen bahwa tokenisasi dapat meningkatkan efisiensi modal telah didukung dengan kuat oleh peluncuran sukses dana ter-tokenisasi blackrock (perspektif keuangan tradisional), adopsi dalam skala besar produk utang AS ter-tokenisasi ondo finance (perspektif keuangan kripto), dan kasus nyata populer dari token $ondo. dapat dikatakan bahwa gelombang pertama tokenisasi telah tiba.

sehubungan dengan argumen bahwa tokenisasi dapat memberikan likuiditas untuk aset tradisional yang tidak likuid di masa depan, hal ini masih perlu lebih ditunjukkan oleh pasar. argumen ini akan dibangun berdasarkan adopsi massal aset yang di-tokenisasi.

dalam hal apa pun, contoh penggunaan dunia nyata ini menunjukkan bahwa tokenisasi dapat terus mendapatkan perhatian dan menciptakan nilai positif dan bermakna bagi pasar global dalam dua hingga lima tahun ke depan. \

5. kelas aset yang paling banyak diadopsi

kelas aset dengan ukuran pasar besar, gesekan rantai nilai tinggi, infrastruktur tradisional yang kurang matang, atau likuiditas rendah mungkin paling mungkin untuk mendapatkan manfaat besar dari tokenisasi. Namun, yang paling mungkin untuk mendapatkan manfaat tidak berarti yang paling mungkin untuk diimplementasikan lebih dulu.

tingkat adopsi dan timing dari tokenisasi akan bergantung pada atribut kelas aset, yang akan bervariasi dalam tingkat pengembalian yang diharapkan, kelayakan implementasi, timing dampak, dan preferensi risiko peserta pasar. faktor-faktor ini akan menentukan apakah dan kapan kelas aset yang relevan dapat diadopsi secara luas.

Kelas aset tertentu dapat meletakkan dasar untuk adopsi selanjutnya dari kelas aset lainnya dengan memperkenalkan peraturan yang lebih jelas, infrastruktur yang lebih matang, interoperabilitas yang lebih baik, dan investasi yang lebih cepat dan lebih nyaman. Adopsi juga akan bervariasi menurut wilayah dan dipengaruhi oleh lingkungan makro yang dinamis dan berubah, termasuk kondisi pasar, kerangka peraturan, dan permintaan pembeli. Akhirnya, keberhasilan atau kegagalan proyek STAR dapat mendorong atau membatasi adopsi tokenisasi lebih lanjut.

（tokenisasi dan buku besar terpadu - sebuah blueprint untuk membangun sistem moneter masa depan）

5.1 dana investasi

Dana pasar uang ter-tokenisasi telah menarik lebih dari $1 miliar dalam aset di bawah pengelolaan, menunjukkan bahwa investor dengan modal on-chain memiliki permintaan besar untuk dana pasar uang ter-tokenisasi di lingkungan bunga tinggi. Investor dapat memilih dana yang dikelola oleh perusahaan-perusahaan terkemuka, seperti BlackRock, WisdomTree, Franklin Templeton, dan proyek-proyek asli Web3 seperti Ondo Finance, Superstate, dan Maple Finance. Aset yang mendasari dari dana pasar uang ter-tokenisasi ini pada dasarnya adalah obligasi Amerika Serikat.

ini adalah gelombang tokenisasi pertama saat ini, yaitu adopsi massal dana ter-tokenisasi. seiring dengan perluasan ruang lingkup dan skala dana ter-tokenisasi, keuntungan produk terkait tambahan dan keunggulan operasional akan terwujud.

seperti yang dikatakan oleh paypal ketika diluncurkan stablecoinnya di solana pada akhir mei: langkah pertama menuju adopsi massal adalah pencerahan kognitif - yaitu, hanya memperkenalkan orang-orang pada fakta bahwa teknologi baru ada; langkah berikutnya dalam mengadopsi teknologi pembayaran baru adalah mencapai utilitas, yaitu, mengubah pencerahan kognitif awal ide-ide menjadi utilitas dalam kehidupan nyata. ide paypal dalam mempromosikan stablecoinnya juga dapat digunakan dalam adopsi massal pasar yang ter-tokenisasi.

（analisis logika internal pembayaran stablecoin paypal dan pemikiran evolusioner menuju adopsi massal）

transisi ke dana ter-tokenisasi on-chain dapat sangat meningkatkan praktikalitas dana, termasuk eksekusi instan 24/7, penyelesaian instan, dan penggunaan saham dana ter-tokenisasi sebagai alat pembayaran. Selain itu, berdasarkan komposabilitas rantai, penerbit proyek asli web3 meningkatkan utilitas token berdasarkan karakteristik mereka sendiri. Sebagai contoh, superstate, tim di balik $ustb (diinisiasi oleh pendiri compound), mengumumkan bahwa token mereka sekarang dapat digunakan untuk jaminan transaksi pada falconx. ondo finance, tim di balik $usdy dan $ousg, mengumumkan bahwa $usdy sekarang dapat digunakan untuk jaminan transaksi kontrak perpetual pada drift protocol.

Selain itu, strategi investasi yang sangat disesuaikan akan menjadi mungkin melalui kemampuan untuk mengkombinasikan ratusan aset yang ter-tokenisasi. Menempatkan data pada buku besar bersama dapat mengurangi kesalahan yang terkait dengan rekonsiliasi manual dan meningkatkan transparansi, dengan demikian mengurangi biaya operasional dan teknis.

Sementara permintaan keseluruhan untuk dana pasar uang yang ter-tokenisasi bergantung sebagian pada lingkungan suku bunga, hal ini tanpa ragu memainkan peran penting dalam mendorong perkembangan pasar yang ter-tokenisasi. Jenis dana investasi lainnya dan ETF juga dapat memberikan diversifikasi modal on-chain untuk instrumen keuangan tradisional.

5.2 kredit swasta

Sementara kredit swasta berbasis blockchain masih dalam tahap awal, para pengganggu mulai berhasil di bidang ini: teknologi gambar adalah salah satu pemberi pinjaman garis ekuitas rumah tanpa bank terbesar di Amerika Serikat, dengan miliaran dolar dalam penerbitan pinjaman. Proyek web3 asli seperti sentrifugasi dan keuangan maple, bersama dengan perusahaan seperti gambar, telah memfasilitasi penerbitan lebih dari $10 miliar kredit on-chain.

（https://app.rwa.xyz/private_credit)

industri kredit tradisional adalah industri yang mengandalkan proses dan tenaga kerja yang intensif dengan tingkat keterlibatan perantara yang tinggi dan hambatan masuk yang tinggi. Kredit berbasis blockchain menawarkan alternatif dengan banyak keunggulan: data on-chain secara real-time, disimpan dalam buku besar umum yang terpadu, berfungsi sebagai sumber kebenaran tunggal, mendorong transparansi dan standardisasi di sepanjang siklus peminjaman. Perhitungan pembayaran berbasis kontrak pintar dan pelaporan yang disederhanakan mengurangi biaya dan tenaga kerja yang diperlukan. Siklus penyelesaian yang lebih singkat dan akses ke lebih banyak dana mempercepat proses transaksi dan potensial mengurangi biaya pendanaan peminjam.

yang paling penting, likuiditas global dapat menyediakan dana untuk kredit on-chain tanpa izin. di masa depan, tokenisasi metadata keuangan peminjam atau memantau aliran kas on-chain dapat mencapai pembiayaan yang sepenuhnya otomatis, lebih adil, dan lebih akurat untuk proyek-proyek. Oleh karena itu, semakin banyak pinjaman yang beralih ke saluran kredit swasta, dan penghematan biaya pembiayaan dan pembiayaan yang cepat dan efisien sangat menarik bagi peminjam.

kredit swasta, bisnis yang tidak standar, mungkin memiliki potensi ledakan yang lebih besar, dan ceo securitize juga telah dengan jelas menyatakan bahwa ia optimis tentang perkembangan industri kredit swasta yang ditokenisasi.

5,3 obligasi

Dalam dekade terakhir, obligasi ter-tokenisasi dengan nilai nominal total lebih dari $10 miliar telah diterbitkan di seluruh dunia (sedangkan total obligasi nominal yang beredar di seluruh dunia adalah $140 triliun). Penerbit yang patut diperhatikan baru-baru ini termasuk siemens, kota lugano, dan bank dunia, serta perusahaan lainnya, entitas terkait pemerintah, dan organisasi internasional. Selain itu, transaksi repo berbasis blockchain telah diadopsi, dengan volume bulanan di Amerika Utara mencapai triliunan dolar, menciptakan nilai melalui efisiensi operasional dan modal dalam aliran pendanaan yang ada.

Penerbitan obligasi digital kemungkinan akan terus berlanjut, karena manfaat potensialnya tinggi setelah skala ditingkatkan dan hambatan masuk relatif rendah saat ini, sebagian karena keinginan untuk merangsang perkembangan pasar modal di beberapa wilayah. Misalnya, di Thailand dan Filipina, menerbitkan obligasi ter-tokenisasi telah memungkinkan investor kecil untuk berpartisipasi melalui desentralisasi.

Sementara keuntungan sampai saat ini terutama di sisi penerbitan, siklus hidup obligasi tokenized end-to-end dapat meningkatkan efisiensi operasional setidaknya 40% melalui kejelasan data, otomatisasi, kepatuhan tertanam (misalnya, aturan transferabilitas diprogram ke dalam token), dan proses yang disederhanakan (misalnya, layanan intermediasi aset). Selain itu, mengurangi biaya, mempercepat penerbitan, atau fragmentasi aset dapat meningkatkan pembiayaan untuk emiten kecil dengan memungkinkan pendanaan "instan" (yaitu, mengoptimalkan biaya pinjaman dengan menaikkan jumlah tertentu pada waktu tertentu) dan memperluas basis investor dengan memanfaatkan kumpulan modal global.

transaksi pembelian kembali 5.4

perjanjian pembelian kembali (repo) merupakan contoh di mana adopsi tokenisasi dan manfaatnya dapat diamati saat ini. solusi keuangan broadridge, goldman sachs, dan jpmorgan chase saat ini melakukan perdagangan triliunan dolar dalam volume repo per bulan. tidak seperti beberapa kasus penggunaan tokenisasi, perdagangan repo tidak memerlukan seluruh rantai nilai untuk ditokenisasi untuk mendapatkan manfaat nyata.

Institusi keuangan yang melakukan tokenisasi repo pada umumnya mencapai efisiensi operasional dan modal. Di sisi operasional, mendukung pelaksanaan kontrak pintar mengotomatisasi manajemen siklus hidup harian (misalnya, penilaian jaminan dan pengisian margin), yang mengurangi kesalahan sistem dan kegagalan penyelesaian, dan menyederhanakan pelaporan. Pada tingkat efisiensi modal, penyelesaian instan 24/7 dan analisis data on-chain secara real-time dapat meningkatkan efisiensi modal dengan memenuhi persyaratan likuiditas intraday melalui pinjaman dan pemberian pinjaman jangka pendek sambil meningkatkan jaminan.

Secara historis, sebagian besar perjanjian pembelian kembali memiliki jangka waktu 24 jam atau lebih. Likuiditas intraday dapat mengurangi risiko kontra pihak, menurunkan biaya pinjaman, memungkinkan pinjaman bertahap jangka pendek, dan mengurangi buffer likuiditas.

Aliran agunan lintas yurisdiksi real-time, 24/7, dapat menyediakan akses ke aset likuid berkualitas tinggi dengan imbal hasil lebih tinggi dan memungkinkan aliran agunan ini yang dioptimalkan di antara pelaku pasar, memaksimalkan ketersediaannya.

6. setelah gelombang tokenisasi pertama

Pasar tokenisasi saat ini berkembang dengan stabil dan diharapkan akan mempercepat saat efek jaringan menguat. Mengingat karakteristiknya, beberapa kelas aset mungkin akan memasuki tahap adopsi massal yang realistis lebih cepat, dengan aset yang telah ditokenisasi melebihi $100 miliar pada tahun 2030.

mckinsey mengharapkan bahwa kelas aset yang akan direalisasikan pertama kali akan mencakup uang tunai dan deposito, obligasi, reksa dana, etf, dan kredit swasta. untuk kas dan deposito (kasus penggunaan stablecoin), tingkat adopsi sudah tinggi, berkat efisiensi tinggi dan keuntungan nilai yang dibawa oleh blockchain, serta kelayakan teknis dan regulasi yang lebih besar.

mckinsey memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar tokenisasi dari semua kelas aset dapat mencapai sekitar $2 triliun, dengan skenario pesimis dan optimis berkisar antara sekitar $1 triliun hingga sekitar $4 triliun, masing-masing, didorong terutama oleh aset-aset berikut. perkiraan ini tidak termasuk stablecoin, deposito tokenisasi, dan mata uang digital bank sentral (cbdcs).

(dari riak ke gelombang: kekuatan transformasional dari tokenisasi aset)

Sebelumnya, citi juga memprediksi dalam laporan penelitian tentang uang, token, dan permainan (pengguna miliaran blockchain berikutnya dan triliunan nilai) bahwa selain uang tunai ter-tokenisasi, ukuran pasar ter-tokenisasi akan mencapai US$5 triliun pada tahun 2030.

Laporan penelitian Citi RWA: uang, token, dan permainan (pengguna berikutnya dan nilai triliun blockchain)

gelombang pertama tokenisasi yang dijelaskan di atas telah menyelesaikan tugasnya yang berat dalam penetrasi pasar massal. tokenisasi kelas aset lain lebih mungkin berkembang dalam skala hanya setelah gelombang pertama tokenisasi aset sebelumnya telah meletakkan dasar atau ketika katalis yang jelas muncul.

untuk beberapa kelas aset lain, laju adopsi mungkin lebih lambat, baik karena tingkat pengembalian yang diharapkan hanya bertahap atau karena masalah kelayakan, seperti kesulitan memenuhi kewajiban kepatuhan atau kurangnya insentif bagi peserta pasar kunci. kelas aset ini termasuk saham yang diperdagangkan secara publik dan tidak terdaftar, real estat, dan logam mulia.

(dari riak ke gelombang: kekuatan transformasional dalam melakukan tokenisasi aset)

7. bagaimana respon lembaga keuangan harus dilakukan?

Apakah tokenisasi sedang berada pada titik balik atau tidak, pertanyaan yang wajar adalah bagaimana lembaga keuangan harus merespons saat ini. Jangka waktu spesifik dan adopsi akhir dari tokenisasi tidak jelas, namun eksperimen institusional awal dengan beberapa kelas aset dan kasus penggunaan tertentu (misalnya, dana pasar uang, repo, ekuitas swasta, obligasi korporasi) menunjukkan bahwa tokenisasi berpotensi untuk berkembang dalam dua hingga lima tahun ke depan. Mereka yang ingin memastikan posisi terdepan dalam ekosistem ini dapat mempertimbangkan langkah-langkah berikut.

7.1 mengulangi kasus bisnis dasar

lembaga-lembaga seharusnya mengevaluasi kembali manfaat khusus dan proposisi nilai dari tokenisasi, serta jalur dan biaya implementasinya. memahami dampak tingkat bunga yang lebih tinggi dan pasar publik yang volatile pada aset atau kasus penggunaan tertentu adalah kritis untuk menilai potensi manfaat dari tokenisasi dengan benar. begitu juga, terus menjelajahi lanskap penyedia dan memahami aplikasi awal dari tokenisasi akan membantu menyempurnakan perkiraan biaya dan manfaat teknologi ini.

7.2 membangun kemampuan teknis dan risiko

Terlepas dari di mana lembaga-lembaga yang ada berada dalam rantai nilai tokenisasi, mereka pada akhirnya akan perlu membangun pengetahuan dan kemampuan untuk mempersiapkan gelombang baru. Hal pertama dan paling penting adalah membangun pemahaman dasar tentang teknologi tokenisasi dan risiko yang terkait dengannya, terutama sehubungan dengan infrastruktur blockchain dan tanggung jawab tata kelola (siapa yang dapat menyetujui apa dan kapan), desain token (batasan pada aset dan penegakan batasan tersebut), dan desain sistem (keputusan tentang di mana buku dan catatan disimpan dan dampaknya terhadap sifat pemegang aset). Memahami prinsip-prinsip dasar ini juga dapat membantu untuk tetap proaktif dalam komunikasi selanjutnya dengan regulator dan pelanggan.

7.3 membangun sumber daya ekosistem

mengingat lanskap digital saat ini yang relatif terfragmentasi, para pemimpin institusi harus mengembangkan strategi ekosistem secara tepat waktu untuk mengintegrasikannya dengan sistem dan mitra lainnya (tradisional) guna mempertahankan posisi yang menguntungkan.

7.4 Berpartisipasi dalam pengaturan standar

akhirnya, lembaga-lembaga yang ingin mengambil posisi terdepan di ruang tokenisasi harus menjaga komunikasi dengan regulator dan memberikan masukan pada standar-standar baru. Beberapa contoh dari area kunci yang dapat dipertimbangkan untuk pengembangan standar meliputi kontrol (yaitu kerangka tata kelola, risiko dan kontrol yang tepat untuk melindungi investor akhir), penjagaan (apa yang menjadi penjagaan berkualitas dari aset yang ter-tokenisasi pada jaringan pribadi, kapan harus menggunakan rekaman digital palsu vs. rekaman asli digital, apa posisi kontrol yang baik), desain token (jenis standar token dan mesin kepatuhan terkait apa saja yang didukung), dan dukungan blockchain dan standar data (data apa yang disimpan on-chain dibandingkan off-chain, standar rekonsiliasi).

8. langkah ke depan

membandingkan kondisi saat ini pasar tokenisasi dengan pergeseran paradigma utama dalam teknologi lain menunjukkan bahwa kita masih berada dalam tahap awal pasar. teknologi konsumen (seperti internet, ponsel pintar, dan media sosial) dan inovasi keuangan (seperti kartu kredit dan etf) biasanya menunjukkan pertumbuhan tercepat (lebih dari 100% per tahun) dalam lima tahun pertama setelah kelahiran mereka. setelah itu, kita melihat pertumbuhan tahunan melambat menjadi sekitar 50%, akhirnya mencapai tingkat pertumbuhan tahunan kumulatif yang lebih moderat sebesar 10% hingga 15% lebih dari satu dekade kemudian.

meskipun eksperimen tokenisasi dimulai sejak tahun 2017, baru belakangan ini sejumlah besar aset yang ditokenisasi telah diterbitkan. perkiraan mckinsey tentang pasar tokenisasi pada tahun 2030 mengasumsikan tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata sebesar 75% di semua kelas aset, dengan kelas aset yang muncul dalam gelombang pertama tokenisasi memimpin.

meskipun wajar untuk mengharapkan bahwa tokenisasi akan mendorong transformasi industri keuangan dalam beberapa dekade mendatang, dan dapat dilihat bahwa lembaga keuangan utama di pasar sudah aktif berpartisipasi dalam penataan, seperti blackrock, franklin templeton, dan jpmorgan chase, tetapi lebih banyak lembaga masih dalam mode "menunggu dan melihat", menantikan sinyal pasar yang lebih jelas.

Kami percaya bahwa pasar tokenisasi berada pada titik kritis dan tokenisasi akan berkembang pesat setelah kita melihat beberapa tanda penting, termasuk:

• infrastruktur: teknologi blockchain mampu mendukung triliunan dolar dalam volume transaksi;
• integrasi: blockchain digunakan untuk menghubungkan secara mulus berbagai aplikasi;
• penyedia: ketersediaan yang luas dari uang tunai yang telah diterbitkan token (misalnya, cbdc, stablecoin, deposito yang telah diterbitkan token) untuk penyelesaian instan transaksi;
• permintaan: minat pihak pembeli untuk berinvestasi dalam produk investasi on-chain dalam skala besar;
• regulasi: tindakan yang memberikan kepastian dan mendukung sistem keuangan yang lebih adil, transparan, dan efisien di berbagai yurisdiksi, menjelaskan akses data dan keamanan.

Sementara kita masih harus menunggu lebih banyak katalis muncul, kami mengharapkan gelombang adopsi massal akan mengikuti gelombang tokenisasi pertama yang dijelaskan di atas. Ini akan dipimpin oleh institusi keuangan dan peserta infrastruktur pasar, yang secara bersama-sama akan menangkap nilai pasar dan membangun posisi terdepan.

disclaimer:

1. artikel ini dicetak ulang dari [ Web3小律].Meneruskan judul aslinya'RWA 万字研报:代币化的第一波浪潮已经到来'. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [will 阿望]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim belajar Gate. kecuali dinyatakan lain, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.