Latar Belakang Naratif

Dalam siklus kripto yang mandek didominasi oleh dinamika PVP, akhirnya kita melihat fajar sesuatu yang benar-benar menarik.

Jika kerangka regulasi dan kepatuhan memberikan kejelasan dan kebebasan yang cukup untuk saham AS yang ditokenisasi, aset-aset ini berpotensi melampaui obligasi pemerintah yang ditokenisasi dalam jangka pendek, karena mereka menawarkan volatilitas tinggi dan sifat spekulatif yang lebih disukai oleh pengguna kripto.

Logika Bisnis

Dibandingkan dengan narasi seperti agen Crypto AI dan DeSci (ilmu pengetahuan terdesentralisasi) yang muncul dalam siklus ini, proposisi nilai saham-saham U.S. on-chain jelas, dengan permintaan yang terdefinisi dengan baik dari kedua sisi pasokan dan permintaan.

Proposisi nilai dari saham U.S. yang ditokenisasi mirip dengan produk DeFi lainnya, ditandai dengan pasar yang lebih terbuka dan komposabilitas yang superior:

1. Akses pasar yang diperluas: Ini menyediakan tempat perdagangan 24/7, tanpa batas, dan tanpa izin untuk saham-saham AS—sesuatu yang saat ini tidak dapat ditawarkan oleh Nasdaq dan NYSE (meskipun Nasdaq telah mengajukan perdagangan 24 jam, diperkirakan akan diimplementasikan hanya pada paruh kedua tahun 2026).

2. Komposabilitas superior: Dengan mengintegrasikan dengan infrastruktur DeFi yang ada, saham U.S. yang ditokenisasi dapat digunakan sebagai jaminan, margin, atau komponen dalam produk indeks dan dana, memungkinkan aplikasi keuangan inovatif di luar imajinasi saat ini.

Permintaan dari kedua belah pihak juga jelas:

Sisi pasokan (perusahaan publik yang diperdagangkan di AS): Mereka dapat mengakses basis investor global melalui platform blockchain tanpa batas, meningkatkan likuiditas potensial sisi beli.

Pihak permintaan (investor): Banyak investor yang sebelumnya tidak dapat melakukan perdagangan saham AS karena berbagai pembatasan sekarang dapat langsung mendapatkan paparan dan berspekulasi pada aset-aset ini melalui blockchain.

Sebenarnya, konsep saham Amerika Serikat yang ditokenisasi sudah pernah dicoba sebelumnya. Coinbase telah menjelajahi penerbitan token keamanan yang mewakili sahamnya ($COIN) pada tahun 2020, namun inisiatif tersebut terhenti karena hambatan regulasi dari SEC.

Selama boom DeFi terakhir, proyek seperti Cermin Terra dan Synthetix Ethereum memperkenalkan aset saham U.S. sintetis, tetapi mereka secara bertahap menurun di bawah tekanan regulasi SEC.

Lebih awal lagi, Polymath, sebuah proyek penerbitan token keamanan yang didirikan dan didanai pada tahun 2017, mempromosikan konsep Penawaran Token Keamanan (STO), di mana perusahaan bisa menerbitkan token berbasis blockchain yang mewakili sekuritas, memberikan investor hak-hak yang mirip dengan instrumen keuangan tradisional seperti saham dan obligasi (misalnya, dividen dan hak suara). Pada saat itu, STO mendapatkan perhatian pasar yang signifikan.

Hari ini, apa yang membuat STO relevan lagi dan saham U.S. on-chain layak adalah perubahan mendasar dalam sikap SEC setelah terjadi perubahan kepemimpinan. Fokus telah beralih dari penegakan yang ketat menjadi mendorong inovasi dalam kerangka regulasi.

Mengingat ke depan, STO mungkin menjadi salah satu narasi kripto dalam siklus ini yang memiliki logika bisnis yang kuat, potensi dampak yang signifikan, dan langit-langit pertumbuhan tinggi.

Proyek yang Relevan

Berdasarkan latar belakang narasi dan logika, kita dapat menguraikan proyek yang relevan di pasar sekunder crypto. Pada kenyataannya, ada sangat sedikit proyek terkait STO yang telah menerbitkan token dan terdaftar di bursa utama. Yang paling relevan kemungkinan adalah Polymath, yang didirikan pada tahun 2017 dan termasuk yang pertama memperkenalkan konsep STO ke industri kripto. Polymath kemudian meluncurkan Polymesh, blockchain publik yang diizinkan yang dirancang khusus untuk aset yang sesuai seperti token keamanan, menampilkan verifikasi identitas bawaan, pemeriksaan kepatuhan, perlindungan privasi, tata kelola, dan penyelesaian instan. Token Polymesh, Polyx, sudah terdaftar di Binance, dengan kapitalisasi pasar (MC) dan valuasi terdilusi penuh (FDV) sekitar $100 juta, menjadikannya aset berkapitalisasi yang relatif rendah.

Selain itu, proyek-proyek yang berfokus pada RWA seperti Ondo, yang pada dasarnya terlibat dalam tokenisasi obligasi pemerintah, dapat mengubah produk-produknya untuk menyesuaikan dengan tokenisasi saham di bawah pedoman regulasi. Ondo juga memiliki hubungan dekat dengan keluarga Trump, yang potensial memberikannya keuntungan langsung maupun tidak langsung, termasuk kemungkinan dukungan dari anggota keluarga Trump—meskipun dampak margin dari langkah-langkah tersebut semakin berkurang.

Chainlink juga telah aktif bekerja untuk menyatukan lembaga keuangan tradisional dengan jaringan blockchain. Sebagai solusi oracle terkemuka dan pemain kunci dalam layanan tokenisasi sekuritas, posisinya sangat menguntungkan dari tren ini.

Risiko yang Perlu Dipertimbangkan

Alasan artikel ini menggambarkan narasi STO sebagai “tersembunyi dan belum muncul” adalah karena masih banyak ketidakpastian mengenai momentumnya. Meskipun kepemimpinan SEC yang baru telah menunjukkan sikap yang lebih lunak terhadap STO—dibuktikan dengan penarikan beberapa gugatan crypto—kerangka regulasi yang jelas untuk STO belum diperkenalkan. Waktu peluncurannya masih belum pasti dan memerlukan pemantauan yang cermat, karena akan menentukan seberapa cepat perusahaan seperti Coinbase dapat melanjutkan dan memajukan inisiatif mereka.
Sebuah acara penting yang akan datang untuk diawasi adalah pertemuan putaran pertama Kelompok Kerja Crypto SEC pada tanggal 21 bulan ini. Putaran pertama ini dirancang khusus untuk menetapkan kerangka regulasi yang lebih jelas. Tema dari sesi pertama adalah "Mendefinisikan Status Keamanan: Jalan Sejarah dan Masa Depan," dan salah satu dari agenda kunci adalah desain jalur kepatuhan.
Tidakably, salah satu pembicara unggulan adalah Paul Grewal, Pejabat Hukum Utama Coinbase—pemain sentral dalam narasi STO yang sedang berkembang ini.
Jika peluncuran kerangka regulasi terkait STO lambat dan periode penantian menjadi terlalu lama, arus bawah dari narasi ini mungkin tertunda atau bahkan hilang sama sekali.

Penyangkalan：

1. Artikel ini diperbanyak dari [Alex Xu], hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Alex Xu], jika Anda memiliki keberatan terhadap penerbitan ulang, silakan hubungi Gate Belajartim, dan tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak disebutkan dalamGate.io, artikel yang diterjemahkan mungkin tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiatkan.