1. Введение

Не только феномен венчурных монет и мем-монет вызвал более глубокие размышления в криптопространстве; Многие известные деятели отрасли поднимали подобные вопросы и активно ищут решения. Например, во время дискуссии в Twitter Space о «монетах-подругах» Джейсон Чен (Чэнь Цзянь) спросил, есть ли у котируемых токенов Binance механизмы, предотвращающие сброс токенов и уход проектных команд. Недавняя статья CZ «Сумасшедшая идея для выпуска токенов» также пытается решить эти проблемы.

Я верю, что все команды, действительно работающие над значимыми проектами, надеются, что рынок вознаградит настоящих участников, а не позволит пирамидальным схемам, мошенникам и чистым спекулянтам забирать прибыль отрасли и нарушать здоровое развитие.

Поскольку монеты VC и мемы предлагают отличные кейс-стади, в этой статье будет сосредоточено на анализе этих двух явлений.

2. Прошлое и настоящее монет VC

Монеты VC не появились из ниоткуда. У них есть исторические причины своего появления. Хотя сейчас монеты VC могут показаться несовершенными, они также сыграли относительно важную роль в начале, и важные проекты в индустрии имеют участие VC.

2.1. ICO Мания 2017 года: Безумие

Монеты VC не появились из воздуха. Их появление имеет исторические причины. Хотя сейчас они кажутся недостаточно совершенными, они когда-то играли важную роль, и в большинстве крупных проектов в этой области участвовали венчурные капиталы.

2017 год был критическим для первичных размещений монет (ICO), собрав более $5 миллиардов через ICO. Помимо классических проектов ICO, обсуждаемых ниже, я лично участвовал в нескольких небольших проектах ICO и на собственном опыте убедился, насколько дикий был рынок — назвать его "хаотическим безумием" не преувеличение. В то время, если токен собирался провести ICO, имел поддержку некоторой знаменитости и приличный белый бумажник, его сразу схватывали в любой чат-группе. Люди вели себя иррационально. Немного преувеличив, но даже если бы вы бросили кучу мусора в группу и назвали это токеном, его, вероятно, все равно бы купили. (Для подтверждения найдите историю MLGB — "Ma Le Ge Coin").

Причины этого взрыва, как было обобщено из бесед с DeepSeek, ChatGPT и моим собственным пониманием, включают в себя:

(1) Технология выпуска токенов стала зрелой: Особенно после запуска Ethereum, разработчикам стало легко создавать смарт-контракты и децентрализованные приложения (DApps), способствуя буму ICO.

(2) Дополнительные факторы: Спрос на рынке, растущая популярность идеалов децентрализации, ожидания инвесторов по поводу огромных доходов и низкий порог входа.

Некоторые знаковые случаи включают:

Ethereum (ETH): В то время как ICO Ethereum состоялся в 2014 году, к 2017 году его платформа смарт-контрактов стала основой для большинства ICO. Сам Ethereum был запущен через ICO и с тех пор вырос во второй по величине криптопроект.

EOS: Провел годовое ICO в 2017 году, собрав почти $4.3 миллиарда — одно из самых крупных ICO в истории. Однако проект с тех пор потерял свою значимость, частично из-за плохих технических решений и недостаточного понимания рынка.

TRON: Также собрал большие суммы во время своего ICO 2017 года, в середине скандала из-за плагиата и обмена токенов. Однако он быстро развивался и успешно отвечал на рыночные требования, в отличие от EOS. Успех TRON и его бизнеса со стабильной монетой показывает проницательное чувство рынка Джастина Сана.

Filecoin: Собрав более $250 миллионов в своем ICO 2017 года с сильной поддержкой. Хотя это не является явным успехом или неудачей, его долгосрочная устойчивость остается неопределенной.

Помимо этих примеров, многие не-классические проекты создали большие проблемы, способствуя историческому контексту, в котором позже появились монеты VC.

Ключевые проблемы, выявленные эрой ICO:

(1) Недостаток регулирования: Быстрое развитие ICO привело к беспределу мошенничества и финансовым пирамидам. По оценкам, 99% проектов либо преувеличены, либо являются откровенными мошенничествами.

(2) Рыночные пузыри: Были привлечены огромные суммы капитала без эффективного управления, что привело к неудаче или преждевременному выходу из строя большинства проектов, даже тех, которые имели хорошие намерения.

(3) Пробел в образовании инвесторов: Большинство розничных инвесторов не обладали способностью оценивать проекты или контролировать команды после инвестирования.

2.2. ВХОД VC и гарантия достоверности

Из вышеуказанного описания мы видим хаос после ICO. В это время венчурный капитал (VC) впервые вышел на передовую, чтобы решить проблему. VC предоставил более надежную поддержку проекту благодаря собственной репутации и ресурсам, помогая устранить многие проблемы, вызванные ранним ICO. В то же время дополнительным эффектом является помощь большинству пользователей в проведении дополнительного уровня отбора.

Роль VC

(1) Альтернатива недостаткам финансирования народных инициатив ICO

• Снизьте риск мошенничества: VC через «строгую проверку» (фон команды, техническая осуществимость, экономическая модель). Фильтруйте «воздушные проекты», чтобы избежать распространения мошенничества с помощью белой бумаги в эпоху ICO.

• Стандартизированный управление фондами: Приняты фазированные инъекции капитала (распределение на основе этапов) и условия блокировки токенов, чтобы предотвратить вывод команды и бегство.

• Привязка к долгосрочной ценности: Венчурные капиталисты обычно держат акции проекта или токены с долгосрочной блокировкой, которые глубоко связаны с развитием проекта и снижают краткосрочную спекуляцию.

(2) Укрепление проектной экологии

• Импорт ресурсов: Подключите проект к ключевым ресурсам, таким как биржи, сообщества разработчиков и консультанты по соблюдению законов (например, Coinbase Ventures, чтобы помочь проекту вывести валюту в листинг).

• Стратегическое руководство: Помощь в разработке моделей токеномики (таких как механизмы выпуска токенов) и структур управления, чтобы избежать краха экономической системы.

• Гарантия доверия: Брендовый эффект известных Венчурных капиталов (таких как a16z, Paradigm) может усилить доверие рынка к проекту.

(3) Содействие соблюдению требований отрасли

VC способствует тому, чтобы проекты активно соблюдали законы о ценных бумагах (например, тест Хоуи в США) и принимали финансовые структуры соответствия, такие как SAFT (Простое Соглашение о Будущих Токенах), для снижения юридических рисков.

Участие VC является наиболее прямым решением проблем ранней модели ICO. В целом, VC сыграли решающую роль в успехе проекта Web3. Через финансирование, ресурсы, репутацию и стратегическое руководство они помогли проекту преодолеть многие проблемы, с которыми столкнулись ранние ICO, и косвенно помогли общественности завершить первоначальный отбор.

2.3. Проблемы с монетами VC

Появление новых вещей - это решение некоторых старых проблем, но когда эта новая вещь развивается до определенной стадии, она сама начинает представлять целый ряд проблем. VC coin - такой случай, и он продемонстрировал множество ограничений в последующий период.

В основном проявляется в:

(1) Конфликт интересов

VC - это инвестиционное учреждение, которое получает прибыль за счет инвестиций. Оно может способствовать чрезмерной токенизации проектов (например, высокому давлению на продажу при разблокировке) или отдавать предпочтение обслуживанию собственного инвестиционного портфеля (например, обмен VC поддерживает «биологические» проекты).

(2) Невозможность решить последующие проблемы развития проекта.

(3) Заговорил с проектными сторонами, чтобы обмануть розничных инвесторов (некоторые проектные стороны и венчурные капиталы действуют таким образом, а венчурные капиталы крупных брендов относительно хороши).

Венчурные капиталовложения завершают только начальные этапы инвестирования и получения прибыли. С одной стороны, у них нет обязательств по дальнейшему развитию проекта, а с другой стороны, у них нет способности или желания это делать. (Не будет ли лучше, если мы ограничим длительный период разблокировки ВК?)

Основная проблема с монетами VC заключается в том, что после того, как валюта команды проекта появляется в списке, у нее нет мотивации продолжать строительство. И VC, и проектные стороны снимут деньги и убегут после появления валюты в списке. Это явление заставляет розничных инвесторов ненавидеть монеты VC, но основная причина все равно заключается в отсутствии эффективного надзора и управления проектами, особенно в сочетании средств и результатов.

3. Надписи о честном запуске и феномен мем-монет

Вскрытие и Ферланч, которые начались в 2023 году, а также модель насоса для мемкоина, которая началась в 2024 году, раскрыли некоторые явления и выявили некоторые проблемы.

3.1. Вспышка надписей и Fairlanunch

В 2023 году два тренда доминировали в крипто-пространстве: рост Инскрипций (метаданные токенов on-chain) и популярность модели Fair Launch. Оба возникли из недовольства ICO и доминирования VC. Отметим, что многие VC жаловались, что у них не было возможности участвовать в проектах с инскрипциями на первичном рынке, и даже на вторичном рынке инвестиции были чрезвычайно рискованными. Это отражает желание сообщества к децентрализации и справедливости.

Надписи впервые получили распространение на Bitcoin, приведя к стандарту BRC-20 и появлению токенов, таких как ORDI и SATS.

Причины их роста:

• Необходимость инноваций в экосистеме биткойна.
• Спрос на устойчивость к цензуре и децентрализацию.
• Низкие барьеры для участия и потенциал для создания богатства.
• Восстание против проектов, контролируемых VC.
• Привлекательность честных запусков.

Проблемы с надписями:

• Псевдо-справедливость: Многие адреса контролируются несколькими китами или замаскированными институциональными игроками.
• Проблемы ликвидности: высокие комиссии за транзакции и медленное время проведения транзакций на основной сети Биткоина.
• Утечка стоимости: Высокие комиссии за газ, выплачиваемые майнерам, не возвращаются в экосистему проекта.
• Отсутствие сценариев применения: Большинство надписей лишены практической пользы за пределами спекуляций.

3.2. Возникновение Pump.fun и безумие по мем-монетам

Культура мемов началась давно - изначально как культурное явление. В криптовалюте она получила распространение благодаря ранним проектам NFT, таким как создание Rare Pepes на Counterparty в 2014 году. Мем-монеты являются продолжением этой культуры.

В 2024 году Pump.fun, созданный на Solana, стал ключевой платформой для запуска мем-монет. Простота платформы и закрытый процесс — выпуск токенов + создание пула ликвидности + листинг на децентрализованной бирже (DEX) — стимулировали спекуляции мем-монетами.

Ключевой вклад Pump.fun:

Он объединил ранее отдельные услуги (эмиссию токенов, обеспечение ликвидностью и торговлю на DEX) в единый платформу, что делает запуск и торговлю мем-монетами быстрыми и удобными.

В начале дней доля токенов на Pump.fun, успешно запущенных на DEX — обычно называемая в индустрии «процентом выпускников» — была очень низкой, всего около 2% до 3%. Это указывает на то, что на том этапе функция развлечения превышала функцию торговли, что соответствует характеру мемов. Однако в периоды пиков процент выпускников часто превышал 20%, превращаясь в чисто спекулятивную машину.

Анализ, опубликованный в Twitter, также иллюстрирует внутренние проблемы модели мем-койна (хотя я лично не проверял надежность этих данных).

Общий доход Pump.fun почти достиг $600 миллионов, до того момента, когда даже президент США Трамп и его семья выпустили собственные токены — явный признак взрывного роста и пика безумия на рынке мемкойнов. По анализу от Dune, мемкойны также проходят знакомый цикл: от создания, до роста, и в конечном итоге до взрывной фазы.

Основные проблемы с мем-монетами

• Системный мошенничество и крах доверия: По данным Dune, около 85% токенов, запущенных на Pump.fun, являются мошенническими, при этом основатели снимают деньги в среднем всего через 2 часа.

• Необоснованная ложная реклама: Команды проектов часто подделывают одобрения от известных KOL и фальсифицируют объемы торговли (используя ботов для мошенничества смывания). Например, токен MOON утверждал, что он получил одобрение Элона Маска, что на самом деле было сфабриковано с помощью Photoshop.

• Искаженная экосистема рынка: Мемокоины создают эффект сифона ликвидности, потребляя большие объемы онлайн-ресурсов и вытесняя место для законных проектов для роста. Например, общая стоимость заблокированных активов (TVL) протоколов DeFi на цепочке Solana снизилась на 30%. Эта обстановка отпугивает реальных пользователей, поскольку обычные инвесторы не в состоянии конкурировать с ботами и внутренней торговлей, постепенно вытесняя их с рынка. Даже есть сообщения о командам проектов, использующих собранные средства для манипулирования мемокоинами с целью арбитража, а затем исчезающих.

Мемокоины превратились из развлекательных продуктов ранней стадии в средне-поздние PVP (игрок против игрока) среды, а затем в PVB (игрок против бота) арены — инструменты для небольшой группы экспертов, чтобы извлекать прибыль за счет розничных инвесторов. Отсутствие существенной инъекции стоимости в мемокоины остается критической проблемой, и без ее решения мемокоины обречены на упадок.

4. Какие проекты на самом деле хотят пользователи или рынок?

Проанализировав историю развития проектов Web3, мы поняли исторические причины появления поддерживаемых венчурными капиталами токенов (венчурные монеты VC), их плюсы и минусы, а также кратко проанализировали явления надписей и меметокенов, созданных платформами типа Pump.fun. Эти тенденции - это все продукты эволюции индустрии. Из этого анализа видно, что в текущем развитии проектов Web3 все еще существуют некоторые фундаментальные проблемы.

Примечание: Раскрывают ли VC-монеты и мемокойны все проблемы или хотя бы ключевые текущие проблемы?

4.1. Обзор существующих проблем

Исходя из проведенного анализа, текущие ключевые проблемы для проектов Web3:

1. Поощрения за устойчивое строительство:

Проектам необходимо сохранять мотивацию для долгосрочного развития. Ни одна из сторон не должна получать избыточные средства слишком рано. Владельцы токенов и будущие участники должны получать постоянные награды, а не становиться объектами эксплуатации и обмана.

1. Снижение или устранение динамики PVP (игрок против игрока):

Большая часть рынка до сих пор вращается вокруг нулевых сумм. Модель справедливого запуска более привлекательна, поскольку снижает влияние "китов" или манипуляторов. Тем не менее, даже с справедливым запуском пост-листинг на DEX все равно становится гонкой, где ранние участники получают больше при фиксированных значениях пула.

Как можно решить эти проблемы?

1. Структура управления проектом:

Предотвратите получение командами проекта или венчурными инвесторами больших сумм слишком рано. В качестве альтернативы, гарантируйте доступ к средствам только в соответствии с регулируемыми условиями или распределяйте их таким образом, чтобы непрерывно вознаграждать участников и строителей.

2. Устойчивое внешнее инъекционное значение:

Это ключ к решению проблемы PVP. Устойчивые внешние потоки ценности могут вознаградить среднесрочных и долгосрочных держателей токенов и строителей, обеспечивая реальную поддержку командам проектов для непрерывного развития. Это также помогает сформировать ожидания долгосрочного роста для держателей и снижает сценарии раннего вывода наличности и вытягивания ковра.

Эти выводы, хотя и просты на поверхности, требуют более глубокого объяснения. Проблемы управления проектом нельзя отделить от анализа заинтересованных сторон в экосистеме и должны изучаться на различных этапах проекта (эмиссия, обращение, управление), чтобы выявлять и динамически решать проблемы.

4.2. Проблемы управления различными заинтересованными сторонами и различными звеньями проекта

1. Разные заинтересованные стороны

В проектах Web3 часть, наиболее тесно связанная с интересами, - это разработка экономической модели. Сторонниками в проекте обычно являются команда проекта, инвесторы, фонд, пользователи и сообщество, майнеры, биржи, рыночные организаторы или другие участвующие стороны в экосистеме проекта. Экономическая модель должна планировать выделение токенов и стимулы для различных сторон на разных этапах. Экономическая модель обычно включает долю распределения токенов для сторонников, правила выпуска токенов и методы поощрения. Конкретные пропорции и правила выпуска определяются на основе фактической ситуации проекта и уровня вклада каждой стороны, без фиксированных чисел. Вне проекта также есть группа зрителей (спекулянты, охотники за воздушными каплями, мошенники и так далее).

Среди различных групп заинтересованных сторон необходимо предотвратить любую попытку какой-либо из сторон в экосистеме извлечь избыточную прибыль. Например, в проектах VC-монет команда проекта и инвесторы получают большую часть стоимости токена, что приводит к отсутствию непрерывной мотивации для будущего развития. В то же время важно предотвращать получение неправомерных выгод внешними группами, такими как спекулянты в мем-монетах.

Анализ проблем с различных этапов, включая выпуск, обращение и управление.

(1) Выпуск токенов

Существует множество способов выпуска цифровых валют. Помимо майнинга через PoW, существуют методы, такие как ICO, STO, IBO, а также различные формы раздачи воздуха, подобные тем, которые использует Ripple. Независимо от метода, основные цели выпуска цифровой валюты двояки: во-первых, сбор средств; во-вторых, распределение цифровой валюты среди пользователей, что позволяет большему количеству людей использовать ее.

(2) Циркуляция токенов и управление

По сравнению с ранними днями проектов Web3, выпуск токенов теперь имеет различные методы, что приводит к большому объему цифровых валют, поступающих в обращение. Из-за недостаточного спроса и ограниченных инструментов для управления ликвидностью токенов возникает множество проблем на этапе обращения. Управление токенами часто достигается за счет предоставления различных приложений. Например, функции торговли токенами, стейкинг токенов, пороги вступления в члены (на основе количества токенов или удержания NFT) и потребление в рамках приложений (например, комиссии за газ на публичных цепях, сборы за регистрацию ENS и затраты на продление).

Токены, выпущенные слишком рано в проекте, которые относятся к части между красной линией и зеленой линией, должны быть подвергнуты механизмам блокировки ликвидности, чтобы предотвратить любого заинтересованного лица от их получения заранее. Эти заблокированные токены, вместе с прогрессом проекта во время периода строительства, вовлекают вопросы управления.

(3) Проблемы управления проектом

В проектах Web3 наиболее прямое управление достигается через консенсусные механизмы и экономические модели. Токены в экономической модели используются для контроля за предложением и потреблением ресурсов. Дизайн экономической модели играет значительную роль в проектах Web3, но ее область эффективности ограничена. Когда экономическая модель не может полностью обработать определенные функции, области за ее пределами должны быть дополнены другими средствами. Механизмы управления сообществом служат функциональным дополнением для областей, где экономическая модель менее эффективна.

Из-за децентрализованной природы мира блокчейна и его зависимости от программных правил возникли сообщественные организации, такие как DAO и DAC, которые можно сравнить с централизованными структурами традиционных компаний и корпоративным управлением в реальном мире.

Эта форма управления, объединяющая модели DAO и фонда, может лучше обеспечить управление фондами и экосистемой, обеспечивая при этом достаточную гибкость и прозрачность. Участники управления DAO должны соответствовать определенным условиям и должны включать ключевых заинтересованных сторон и сторонние институты как можно скорее. Если биржи, которые включают токены, считаются сторонними участниками, может ли это соответствовать предложению Джейсона, что у бирж должны быть определенные надзорные и нотариальные права и роли? На самом деле, во время недавнего инцидента с манипулированием рынком, включающего рыночных мейкеров GoPlus и Myshell, Binance играла этот вид роли.

Могла бы эта структура управления также помочь лучше реализовать модель, предложенную CZ в его статье «Сумасшедшая идея для выпуска токенов»? Мы будем использовать концепцию управления, изложенную в статье CZ, в качестве примера для анализа, как показано на диаграмме ниже:

(1) Изначально 10% токенов разблокированы и проданы на рынке. Средства будут использоваться командой проекта на развитие продукта/платформы, маркетинг, зарплаты и другие расходы. (Этот дизайн хорош, но кто будет заниматься управлением и надзором? Не лучше ли поручить эту часть работы организации DAO проекта, используя казначейскую систему в сочетании с надзором со стороны третьих лиц?)

(2) Каждое будущее разблокирование должно быть подвергнуто нескольким условиям, которые необходимо оценить. (Этот дизайн нацелен на непрерывную работу и управление ликвидностью токенов после начального периода. Если эта ответственность передана на управление DAO, результаты также могут быть лучше.)

(3) Команде проекта предоставляется право отложить или уменьшить масштаб каждого разблокирования. Если им не хочется продавать больше, они не обязаны этого делать. Однако каждый раз они могут продать (разблокировать) до 5%, и затем им придется подождать как минимум шесть месяцев, пока цена вновь не удвоится. (Этот дизайн должен быть выполнен третьим учреждением, таким как DAO, превращая полномочия команды проекта в решение, принятое DAO. Поскольку команда проекта также является важным членом DAO, это не должно привести к излишним побочным эффектам.)

(4) Команде проекта не предоставляется право сокращать или увеличивать масштаб следующего разблокирования. Токены должны быть заблокированы в смарт-контракте с ключами, управляемыми третьей стороной. Это предотвращает попадание новых токенов на рынок во время снижения цен и также стимулирует команду проекта к долгосрочному развитию. (Этот дизайн дополнительно иллюстрирует необходимость третьего института, который предлагает лучшую управляемость и управление по сравнению только со смарт-контрактом. Фактически CZ подсознательно предложил идею DAO в этой концепции.)

Конечно, это всего лишь кейс-стади. Реальное управление проектом включает в себя множество других аспектов. С развитием Web3 до этого уровня такие структуры будут постепенно уточняться и расширяться в реализации, с непрерывными корректировками на практике и обнаружением более эффективных методов.

4.3. Как создать долгосрочное развитие проекта (захват и инъекция ценности)

Без поддержки технологических и прикладных инноваций текущие проекты в отрасли, полагающиеся на ажиотаж и продвижение, долго не продержатся. В конце концов, вопросы токенов VC и мемов будут повторяться. Фактически, Pumpfun предоставил рамочное соглашение, которое может быть использовано в качестве образца. Его взлет и последующий спад были вызваны отсутствием одного важного элемента: эмпауэрмент токена (также известный как захват значения и внедрение значения), как показано на диаграмме ниже.

Исходя из приведенной выше диаграммы, мы видим, что после того, как токены VC появляются на биржах, команда проекта получает значительные доходы и, следовательно, теряет мотивацию для дальнейшего развития. Причина в том, что развитие в более поздние стадии несет значительные риски и не предлагает достаточного вознаграждения, и в итоге ничего делать становится лучшим выбором. Тем не менее, все еще существуют способные и идеалистические команды, которые продолжают развиваться, хотя их количество невелико. Модель мемекоина Pumpfun изначально лишена эмпауэрмента токенов на более поздних этапах, поэтому это стало гонкой, кто быстрее сможет вывести деньги. Почему некоторые мемекоины, такие как Dogecoin, продолжают увеличивать свою стоимость? Автор считает, что есть несколько причин, о которых будет подробно обсуждаться в другой раз.

Как можно достичь инъекции долгосрочной стоимости? Какие способы усиления токенов?

Оглядываясь на предыдущие случаи проектов Web3, например, как DeFi протоколы захватывали ценность через майнинг ликвидности, как проекты NFT внедряли внешнюю ценность через механизмы роялти, или как DAO накапливали ценность через вклады сообщества. По мере совершенствования технологии Web3 будут появляться новые «сценарии применения», что приведет к большему количеству точек интеграции ценности.

Захват стоимости и внешний впрыск стоимости - два столпа экономической модели Web3: первый сосредотачивается на удержании, в то время как второй сосредотачивается на притоке. Популярные термины, такие как «накопление стоимости» и «эффект маховика», лучше выражают динамическое сочетание этих двух аспектов, в то время как «эмпауэрмент токенов» и «положительные внешние эффекты» подходят к концепции с функциональной точки зрения.

Основным вызовом является балансирование краткосрочных стимулов с долгосрочной ценностью и избегание попадания в "бумажные модели" и Понциевские схемы.

5. Анализ первых двух бычьих рынков криптовалют и потенциал следующего взрыва

Ранее были проанализированы проблемы, существующие в моделях токенов VC и memecoin, которые в настоящее время привлекают внимание отрасли. Решение этих проблем позволит ли запустить следующий бычий рынок? Сначала давайте рассмотрим два бычьих рынка 2017 и 2021 годов.

Примечание: Следующее содержание частично основано на исследованиях из онлайн-источников, инсайтах из бесед с DeepSeek и ChatGPT, а также частично на личном опыте автора во время бычьих рынков 2017 и 2021 годов. Кроме того, наша команда в настоящее время разрабатывает продукты, связанные с экосистемой биткойна, поэтому в этой статье присутствуют личные размышления и суждения.

5.1. Безумие ICO 2017 года

Бычий рынок 2017 года в области блокчейна был результатом совместного воздействия нескольких факторов — технологических прорывов, развития экосистемы и внешних макрофакторов. Согласно профессиональным отраслевым анализам и классической литературе, основные причины можно свести к следующему:

(1) Бум ICO (Initial Coin Offering)

Стандарт ERC-20 Ethereum значительно снизил барьер для выпуска токенов. Множество проектов привлекли средства через ICO, с общей суммой привлеченных средств более $5 миллиардов за год.

(2) разветвления биткойна и дебаты о масштабировании

Споры в биткоин-сообществе относительно масштабных решений (SegWit против больших блоков) привели к разветвлению. В августе 2017 года произошло разветвление биткоин-наличных (BCH), привлекая внимание рынка к дефициту биткоина и техническому развитию. Цена BTC выросла с $1,000 в начале года до исторического пика $19,783 в декабре.

(3) Развитие экосистемы смарт-контрактов Ethereum

Инструменты для разработки смарт-контрактов и DApp созрели, привлекая массовое количество разработчиков. Концепция децентрализованных финансов (DeFi) начала принимать форму, с ранними DApps, такими как CryptoKitties, стимулирующими участие пользователей.

(4) Глобальное смягчение ликвидности и регуляторные пробелы

Глобальная политика низких процентных ставок в 2017 году привела к тому, что капитал стал искать высокорискованные, высокодоходные активы. Регулирование ICO и криптовалют еще не было введено в большинстве стран, что позволяло спекулятивным действиям расцветать без контроля.

Бычий рынок 2017 года заложил основу для отрасли, создав инфраструктуру (например, кошельки и биржи), привлекая технических специалистов и привлекая больше новых пользователей. Однако он также выявил проблемы, такие как мошенничество с ICO и отсутствие регулирования, что побудило отрасль перейти к соблюдению и технологическому инновационному (например, DeFi и NFT) после 2018 года.

5.2. Лето DeFi в 2021 году

Бычий рынок 2021 года в сфере блокчейна стал результатом взаимодействия нескольких факторов, включая развитие экосистемы, макроэкономические условия, технологические инновации и институциональное участие. Согласно профессиональному анализу отрасли и классической литературе, причины можно суммировать следующим образом:

(1) Взрыв и зрелость DeFi (децентрализованная финансовая система)

Зрелость смарт-контрактов Ethereum и запуск масштабируемых решений уровня 2 (таких как Оптимизм и Арбитрум) снизили затраты на транзакции и задержку. Это привело к взрыву приложений: общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi-протоколах, таких как Uniswap V3, Aave и Compound, выросла с $1.8 миллиарда в начале года до $25 миллиардов к концу года, привлекая большие суммы капитала и разработчиков.

Фарминг доходности: Высокие годовые процентные доходы (APY) привлекли розничный и институциональный арбитражный капитал. В то время YF (Yearn Finance, обычно называемый в отрасли "Dai Fu") был однажды оценен выше, чем BTC.

(2) Главное прорывное событие в NFT (неподдельные токены)

NFT-работа Beeple «Everydays: The First 5000 Days» была продана на аукционе в Christie’s за $69 миллионов. NFT-проекты, такие как CryptoPunks и Bored Ape Yacht Club (BAYC), достигли оценки более $10 миллиардов. Торговые платформы NFT, такие как Opensea, стали популярными.

(3) Вход крупного институционального капитала

Tesla объявила о покупке биткоинов на сумму $1.5 миллиарда и о приеме платежей в BTC.

MicroStrategy продолжила накапливать биткойн (удерживая 124 000 BTC к концу 2021 года).

Канада утвердила свой первый биткоин-ETF (Purpose Bitcoin ETF в феврале 2021 года).

Coinbase вышла на IPO через прямое размещение на NASDAQ с оценкой в $86 миллиардов.

(4) Глобальная макроэкономика и денежная политика

Избыточная ликвидность: Федеральная резервная система сохраняла нулевую процентную ставку и политику количественного смягчения, что привело к заливке капитала в высокорисковые активы.

Ожидания инфляции: годовой прирост индекса потребительских цен (CPI) в США превысил 7%, и некоторые инвесторы считают Биткойн "цифровым золотом" для защиты от инфляции.

(5) Увеличенное принятие основными потребителями

Расширение сценариев оплаты: PayPal позволил пользователям покупать и продавать криптовалюту, а Visa разрешила расчеты с использованием USDC.

Сальвадор принял биткоин в качестве законного платежного средства (сентябрь 2021 года).

Эффект знаменитости: Публичные лица, такие как Илон Маск и Снуп Догг, часто упоминают криптовалюты и NFT.

(6) Конкуренция и инновации в мульти-цепных экосистемах

Рост новых публичных блокчейнов: Высокопроизводительные цепи, такие как Solana, Avalanche и Polygon, привлекли пользователей и разработчиков из-за низких комиссий и высокой скорости транзакций в секунду (TPS).

Прорывы в технологии межцепочечных транзакций: Протоколы межцепочечных транзакций от Cosmos и Polkadot улучшили взаимодействие активов.

(7) Мем-монеты и культура сообщества

Феноменальные проекты: Dogecoin (DOGE) и Shiba Inu (SHIB) взлетели из-за ажиотажа в социальных сетях (DOGE показал годовой рост более 12 000%).

Безумие розничных инвесторов: форум Reddit WallStreetBets (WSB) и TikTok подтолкнули волну розничных инвесторов на рынок.

Влияние на последующий рынок

Бычий рынок 2021 года ускорил институционализацию, регулирование соответствия и технологическое разнообразие криптовалютной индустрии, но также выявил проблемы, такие как взломы DeFi и пузыри рынка NFT. Впоследствии фокус отрасли сместился в сторону:

Соблюдение регулирования: Комиссия по ценным бумагам и биржам США усилила контроль над стейблкоинами и токенизированными ценными бумагами.

Устойчивость: Ethereum перешел на Proof of Stake (план Merge), а майнинг биткоинов начал исследовать решения в области чистой энергии.

Нарративы Web3: Концепции, такие как метавселенная и DAO (Децентрализованные Автономные Организации), стали новыми областями фокуса.

5.3. Когда произойдет следующий бычий рынок? 2025? Какая будет тема?

Ниже приведен прогностический анализ потенциальных факторов, способствующих бычьему рынку криптовалют в 2025 году, совмещенный с текущими отраслевыми тенденциями, технологическими инновациями и макроэкономическим фоном. Согласно профессиональному анализу в отрасли и классической литературе, причины грубо можно суммировать следующим образом:

(1) Крупномасштабные веб-приложения Web3 и восстание пользовательского суверенитета

Прикладные программы в реальном мире: децентрализованные социальные сети (такие как Nostr, Lens Protocol), игры на цепочке (GameFi уровня AAA) и децентрализованный идентификатор (DID) становятся основными, свергая традиционные интернет-модели владения данными пользователей и распределения прибыли.

Ключевые события: Техгиганты, такие как Meta и Google, интегрируют технологию блокчейн, обеспечивая миграцию пользовательских данных между платформами.

Связанные технологии: Зрелость доказательств нулевого знания (ZKP) и полностью гомоморфного шифрования (FHE) обеспечивает конфиденциальность и соответствие.

(2) Глубокая интеграция искусственного интеллекта и блокчейна

Децентрализованные сети искусственного интеллекта: рынки вычислительных мощностей на основе блокчейна (такие как Render Network) и подтверждение владения данными обучения модели ИИ (например, Ocean Protocol) решают проблему монополии централизованного ИИ.

Экономика автономных агентов: DAO, управляемые ИИ (например, AutoGPT), автоматически выполняют транзакции и управление on-chain, улучшая эффективность и создавая новые экономические модели.

(3) Взаимодействие между глобальными центральными банками и стейблкоинами

Стимулирование политики: крупные экономики запускают ЦБЦД (такие как цифровой евро и цифровой доллар), формируя гибридные платежные сети с соблюдением стабильных монет (таких как USDC и EUROe).

Расчеты межблокчейн: Банк международных расчетов (БМР) возглавляет создание протоколов взаимодействия ЦБЦД, при этом криптовалюты становятся ключевым компонентом в каналах международных платежей.

(4) Возрождение экосистемы биткойна и инновации уровня 2

Экспансия Bitcoin Layer 2: непрерывный рост емкости Lightning Network, появление протокола TaprootAssets и протокола RGB, поддерживающего выпуск активов на цепочке Bitcoin. Экосистема Stacks вводит функциональность смарт-контрактов.

Улучшение институционального хранения: BlackRock и Fidelity запускают опционы на биткоин-ETF и услуги залогового кредитования, разблокируя финансовые инструментальные атрибуты биткоина.

(5) Четкие регулятивные рамки и полное институциональное участие

Глобальное соблюдение: США и Европа принимают законы, аналогичные закону о рынках криптовалютных активов (MiCA), уточняя классификацию токенов и лицензионные системы для обмена.

Интеграция традиционных финансов: JPMorgan и Goldman Sachs запускают криптовалютные деривативы и структурированные продукты. Пенсионные фонды выделяют более 2% портфелей на криптовалюты.

(6) Геополитический конфликт и нарратив о дедолларизации

Потребность в хеджировании: Эскалация геополитических рисков, таких как конфликт Россия-Украина и ситуация в Тайваньском проливе, приводит к тому, что криптовалюты становятся нейтральными инструментами расчетов.

Диверсифицированные резервные активы: страны БРИКС совместно выпускают токены расчетов торговли на основе блокчейна, а некоторые национальные облигации номинированы в биткойнах.

(7) Культура MEME 3.0 и эволюция сообщества DAO

Мем-монеты нового поколения: мем-проекты в сочетании с контентом, созданным искусственным интеллектом (AIGC), и динамическими NFT (например, персонажами «бессмертной собаки», управляемыми искусственным интеллектом), при этом сообщество определяет направления развития ИС с помощью голосования DAO.

Трансформация вентиляторской экономики on-chain: Топовые знаменитости, такие как Тейлор Свифт и BTS, выпускают фан-токены, разблокируя эксклюзивный контент и участвуя в распределении прибыли.

Примечание: Чтобы избежать упущения любых связанных возможностей, вышеуказанный аналитический материал был сохранен подробно.

Подводя итоги бычьих рынков 2017 и 2021 годов и анализируя потенциал для 2025 года, мы можем ориентироваться на приведенную ниже диаграмму для некоторого суждения.

Для узора:

Надпись в 2023 году и феномен pumpfun в 2024 году - некоторые из явлений, которые могут привести к бычьему рынку. Если проблемы с надписью и самим pumpfun могут быть решены, и будет создан более полный модель, это может привести к всплеску бычьего рынка в некоторых областях. Есть высокая вероятность того, что это по-прежнему связано с выпуском активов и торговлей активами.

Для полей:

Грубо произведено в двух областях:

(1) Чистая область Web3

(2) Комбинация искусственного интеллекта и веб3

Подробный анализ:

(1) Крупномасштабные веб-приложения Web3 и восстание пользовательского суверенитета:

По моему личному мнению, инфраструктура еще недостаточно зрелая, а эффект богатства еще недостаточно сильный. Трудно самостоятельно стать основным движущим фактором или сектором для следующего бычьего рынка — или, по крайней мере, не ключевым фактором на этот раз.

(2) Глубокая интеграция искусственного интеллекта и Web3:

Каждый видел мощь искусственного интеллекта. Может ли этот сектор стать опорой следующего бычьего рынка? Действительно, трудно предсказать... Лично я склоняюсь к мнению, что еще немного рано. Но этот сектор непредсказуем — такие явления, как популярность DeepSeek и Manus в мире искусственного интеллекта, не удивительны. Каков будет DeFi, усиленный искусственным интеллектом? Это открытый вопрос.

(4) Возрождение экосистемы биткоина и инновации уровня 2:

Биткоин хорошо себя показал как на бычьем рынке 2017 года, так и в 2021 году. В настоящее время капитализация биткоина составляет 60% от всего криптовалютного рынка, и богатство достаточно сильное. Если в этом секторе будут хорошие модели в сочетании с крепким техническим исполнением, вероятность запуска бычьего рынка очень высока.

(7) Культура мемов 3.0 и DAO-ификация:

Если культура мемов может решить проблему нулевой суммы PVP (игрок против игрока) и достичь непрерывного внешнего инъекций стоимости, может ли она стать движущим фактором следующего бычьего рынка? Судя по перспективе богатство-эффекта, это было бы довольно сложно.

Что касается (3), (5) и (6) - эти факторы, скорее всего, ускорят развитие и добавят топлива к огню, но по отдельности они не достаточно сильны, чтобы непосредственно запустить бычий рынок.

Если 2025 год окажется бычьим рынком, наиболее вероятными двигателями будут:

• Экосистема биткойна и инновации уровня 2, с новыми моделями, возникающими из выпуска активов и торговли.

• Пересечение искусственного интеллекта и Web3, в частности модели торговли, основанные на искусственном интеллекте.

Помимо анализа секторов и моделей, фактическое время начала бычьего рынка во многом будет зависеть от внешних макрофакторов.

Все вышеизложенное является исключительно личными мыслями и не является инвестиционной рекомендацией.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [TechFlow]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Fu Shaoqing, SatoshiLab, BTC Студия острова Все]. Если у вас есть возражения против этого переиздания, пожалуйста, свяжитесьGate Learnкоманды, и мы незамедлительно займемся этим в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии этой статьи были переведены командой Gate Learn. Без упоминанияGate.io, запрещается копировать, распространять или плагиатить переведенный контент.