Акции CRCL подверглись атаке со стороны «медведей»! Bernstein поддерживает Circle: цель 230 долларов остается неизменной

Circle объявила, что выручка за третий квартал составила 740 миллионов долларов, что превысило общие ожидания рынка, но акции CRCL закрылись с большим дампом 12,2%. Команда аналитиков Bernstein заявила, что недавняя слабость акций Circle отражает чрезмерные опасения рынка по поводу снижения процентных ставок и давления со стороны конкурентов, таких как Stripe, а не какой-либо структурной деградации. Аналитики подтвердили рейтинг «опережает рынок» и целевую цену в 230 долларов.

CRCL акции игнорируют блестящие отчеты, рынок чрезмерно беспокоится о снижении процентных ставок

Результаты работы Circle за третий квартал превысили рыночные ожидания, но акции CRCL подверглись большому дампу, и это расхождение между результатами и ценой акций привлекло внимание рынка. В четверг аналитическая команда Бернстайна во главе с Гаутамом Чхугани в отчете для клиентов указала, что недавняя слабость акций Circle отражает чрезмерную озабоченность рынка по поводу снижения процентных ставок и конкуренции, а не какого-либо структурного ухудшения.

«Мы не обнаружили никаких доказательств, которые могли бы изменить нашу долгосрочную инвестиционную логику», — написали они, подчеркивая продолжающийся рост, повышение рентабельности и предстоящий запуск Layer 1 блокчейна Arc. «USDC от Circle все еще выглядит как предпочитаемая сеть для участия в банковском секторе, платежах, капитальных рынках и экспоненциальном росте стабильных монет в новой агентской экономике.»

Бернштейн также опроверг опасения, что снижение процентных ставок повредит модели доходов Circle. Аналитики отметили, что если к 2027 году политика процентных ставок упадет до 2%, то соответствующее значение предприятия/EBITDA акций Circle составит от 21 до 29 раз, при этом компания ожидает, что к 2027 году ее выручка будет расти на 20% в год, а EBITDA — на 33% в год. “Мы считаем, что Circle по-прежнему остается очень привлекательной благодаря дополнительным возможностям монетизации стейблкоинов”, — написали они.

Этот анализ раскрывает основное противоречие, с которым в настоящее время сталкиваются акции CRCL: сильные фундаментальные показатели, но пессимистичные рыночные настроения. Опасения по поводу снижения процентных ставок исходят из бизнес-модели Circle, которая зарабатывает процентный доход, инвестируя резервы USDC в краткосрочные государственные облигации США. Когда процентные ставки падают, эта часть дохода, естественно, уменьшается. Однако Бернстайн отмечает, что даже в условиях низких процентных ставок в 2% мультипликаторы оценки Circle остаются разумными, и компания разрабатывает новые источники дохода, чтобы компенсировать влияние снижения процентных ставок.

Угрозы конкуренции от Stripe и других «друзей и врагов» усиливаются

Аналитики признают, что угроза конкуренции со стороны таких компаний, как Stripe, становится все более серьезной. Stripe планирует запустить свою собственную блокчейн-сеть Tempo и уже поддерживает USDC через приобретение Bridge и Privy. Эта «другая сторона» отношения не редкость в сфере финансовых технологий: с одной стороны, Stripe поддерживает USDC как инструмент платежа, а с другой стороны, разрабатывает свою собственную блокчейн-инфраструктуру, что может привести к выпуску конкурентных продуктов в будущем.

Несмотря на то, что некоторые ожидают, что новые игроки ослабят доминирование Circle, Бернштейн отметил, что ликвидное преимущество USDC по-прежнему существует, и указал, что даже такие крупные компании, как PayPal и Ripple, сталкиваются с трудностями при запуске новых стабильных монет. После запуска PYUSD от PayPal и RLUSD от Ripple рынок показал посредственные результаты, что свидетельствует о сильном сетевом эффекте и преимуществах первых игроков на рынке стабильных монет.

USDC в настоящее время является второй по величине стабильной монетой, уступая только USDT от Tether. В третьем квартале объем предложения USDC вырос на 20% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 73,7 миллиарда долларов, а доля рынка составила 29%. Более того, доля средств, непосредственно удерживаемых на платформе Circle, увеличилась с 10% в предыдущем квартале до 14%. Этот показатель показывает, что больше пользователей предпочитают взаимодействовать напрямую с Circle, а не через сторонние биржи или кошельки, что является положительным сигналом для акций CRCL, поскольку прямые отношения с клиентами обычно означают более высокую клиентскую лояльность и меньший риск оттока.

Основные конкурентные давления, с которыми сталкивается Circle

Блокчейн Tempo от Stripe: После приобретения Bridge и Privy, Stripe имеет возможность запустить конкурентоспособный продукт со стабильной монетой.

Традиционные платежные гиганты выходят на рынок: такие традиционные платежные сети, как PayPal и Visa, исследуют бизнес со стабильными монетами.

Новейшие блокчейн платформы: новые Layer 1 и Layer 2 блокчейны могут выбрать другие стейблкоины в качестве основной расчетной валюты

Тем не менее, Бернстайн считает, что эти конкурентные угрозы переоценены рынком. Победители на рынке стабильных монет, как правило, являются участниками с самой глубокой ликвидностью, самым широким уровнем интеграции и самой сильной способностью к соблюдению регуляторных требований. У Circle есть значительные преимущества в этих трех аспектах. USDC уже интегрирован в сотни DeFi протоколов, централизованных бирж и платежных приложений, и этот сетевой эффект трудно воспроизвести новыми участниками в краткосрочной перспективе.

Основные моменты отчета за третий квартал, значительно увеличилась рентабельность

Помимо данных о доходах и скорректированной EBITDA, резервные доходы Circle выросли на 12%, достигнув 711 миллионов долларов, а в третьем квартале скорректированная EBITDA увеличилась на 700 базисных пунктов, составив 57%. Такой уровень рентабельности крайне редок в финансово-технологической отрасли, что демонстрирует сильный эффект масштаба бизнес-модели Circle.

Ключевые данные отчета Circle Q3

Выручка: 7.4 миллиарда долларов (превышает ожидания на 5%)

Скорректированный EBITDA: 166 миллионов долларов США (превысил ожидания на 26%)

Резервные доходы: 7.11 миллиарда долларов США (квартальный рост 12%)

EBITDA маржа прибыли: 57% (квартальный прирост 700 базисных пунктов)

Объем предложения USDC: 73,7 миллиарда долларов США (квартальное увеличение на 20%)

Доля рынка USDC: 29%

Существенное увеличение рентабельности связано с двумя факторами. Во-первых, быстрое увеличение предложения USDC привело к эффекту масштаба, что размывает фиксированные затраты. Во-вторых, Circle оптимизирует свою операционную эффективность, включая автоматизацию процессов соблюдения нормативных требований и улучшение технической инфраструктуры. Для инвесторов в акции CRCL эта тенденция расширения рентабельности крайне важна, поскольку она демонстрирует, что компания не только увеличивает доходы, но и повышает качество прибыли.

Аналитики указывают, что объем предложения USDC вырос на 20% по сравнению с прошлым кварталом, достигнув 73,7 миллиарда долларов, а доля рынка составила 29%; одновременно доля средств, непосредственно хранящихся на платформе Circle, увеличилась с 10% в прошлом квартале до 14%. Эта тенденция показывает, что Circle превращается из простого эмитента стейблкоинов в интегрированную финансовую сервисную платформу.

Исследование блокчейна Arc и нативных токенов

Бернстейн добавил, что проводимая компанией сетевая инфраструктура — включая публичную тестовую сеть Arc с более чем 100 известными участниками, запущенную в октябре, а также быстрое расширение Circle Payment Network, охватывающее 8 стран — позволяет Circle извлекать выгоду из устойчивого роста USDC, который будет превышать циклы рынка криптовалют.

Стоит отметить, что Circle также раскрыла в отчете о доходах, что, помимо USDC, она «изучает» возможность выпуска нативного токена для своей блокчейна Arc. Эта новость добавила новое пространство для воображения для акций CRCL. Arc — это блокчейн Layer 1, разрабатываемый Circle, который предназначен для предоставления специализированной оптимизированной инфраструктуры для стейблкоинов и токенизированных активов.

Если Circle выпустит нативный токен для Arc, это создаст новые источники дохода и механизмы захвата ценности. Нативные токены обычно используются для оплаты сетевых сборов, участия в управлении или в качестве вознаграждений за ставку. Для инвесторов, владеющих акциями CRCL, запуск токена Arc может принести дополнительный рост ценности, поскольку Circle как основной разработчик и инициатор Arc будет извлекать выгоду из токеномики.

Тестовая сеть Arc уже привлекла более 100 известных участников, включая финансовые учреждения, поставщиков платежных услуг и DeFi протоколы. Это широкое раннее участие показывает, что Arc имеет потенциал стать важным выбором для корпоративных блокчейнов. Сеть платежей Circle (CPN) в настоящее время охватывает 8 стран и быстро расширяется. CPN позволяет компаниям и финансовым учреждениям напрямую использовать USDC для международных платежей и расчетов, обходя традиционную систему SWIFT, обеспечивая более быстрые и низкозатратные переводы.