Исторический прорыв! CFTC США одобрила использование биткоина и эфириума в качестве залога по фьючерсам

9 декабря Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) объявила о запуске новаторской пилотной программы по цифровым активам, официально разрешив регулируемым брокерам-фьючерсным компаниям принимать биткоин, эфир и стейблкоины типа USDC в качестве обеспечительных средств по клиентским маржинальным требованиям при торговле деривативами. Эта инициатива направлена на интеграцию деятельности с цифровыми активами в регулируемый рынок США и сокращение зависимости от офшорных торговых площадок. Программа предусматривает строгие меры, включая еженедельную отчетность по позициям, а также даёт чёткие указания относительно более широкого использования токенизированных государственных облигаций и других реальных активов в качестве залога. Это событие стало самым значимым шагом в направлении интеграции регулирования криптоактивов в США с момента принятия закона GENIUS.

Лед тронулся: ключевые нормы и цели пилотной программы CFTC

Запуск пилотной программы Комиссией по торговле товарными фьючерсами США — это не просто корректировка политики, а знаковый регуляторный поворот. И.о. председателя Каролин Фэм в заявлении ясно обозначила цель программы — предоставить участникам рынка чёткие правила использования токенизированного залога и выстроить «прозрачные барьеры» для защиты клиентских активов на рынке деривативов. Прямым фоном для инициативы стало принятие в июле этого года закона GENIUS, который создал федеральную нормативную базу для цифровых активов, не являющихся ценными бумагами, и расширил юрисдикцию CFTC на спотовые криптовалютные рынки и токенизированное обеспечение.

У пилота чётко очерчен круг участников и сравнительно строгие ограничения. Во-первых, участвовать могут только брокеры-фьючерсные компании, соответствующие определённым стандартам. Во-вторых, на первые три месяца после старта перечень допустимых активов ограничен биткоином, эфиром и стейблкоинами типа USDC. То есть регулируемая CFTC организация сможет принимать биткоин от клиента в качестве залога для совершения маржинальных сделок с товарами. Взамен брокер должен соблюдать дополнительные, более строгие по сравнению с традиционным залогом требования: еженедельно раскрывать CFTC данные о цифровых позициях и немедленно информировать о любых операционных сбоях.

Для устранения юридических барьеров департамент по работе с участниками рынка CFTC одновременно отменил письмо-сообщение сотрудников № 20-34, выпущенное в 2020 году, которое фактически ограничивало возможность брокеров принимать цифровые активы в качестве клиентского залога. Главный юрисконсульт Coinbase Пол Гревал называл это старое правило «бетонным потолком для инноваций», основанным на устаревших данных и тормозившем развитие рынка цифровых активов. Новая пилотная программа призвана заменить устаревший подход современной, управляемой по рискам нормативной рамкой.

Ключевые положения пилотной программы CFTC по токенизированному обеспечению

Участники: брокеры-фьючерсные компании, соответствующие установленным критериям

Первый перечень допустимого обеспечения: биткоин, эфир, USDC и другие платёжные стейблкоины

Начальный этап пилота: три месяца, только три указанных актива

Основные требования:

• Еженедельное раскрытие брокером информации о позициях в цифровых активах
• Обязательное немедленное информирование о любых операционных проблемах
• Строгие требования к хранению и сегрегации средств
• Соблюдение принципа технологической нейтральности при контролируемом уровне риска

Сопутствующие меры: отмена ограничительного письма 2020 года, публикация инструкций по комплаенсу для токенизированных гособлигаций и других активов

Из маргинальности в ядро: ключевой рывок цифровых активов в традиционную финансовую систему

Возможность использования биткоина и эфира в качестве обеспечения по фьючерсным сделкам важна как символически, так и практически. Это первый случай, когда крупный финансовый регулятор официально признаёт эти два основных криптоактива как финансовые инструменты и залоговые ценности. Ранее криптовалюта в глазах традиционного финансового сектора оставалась скорее спекулятивным инструментом или периферийным активом; теперь же она интегрируется в самую фундаментальную — залогово-кредитную — структуру финансовой системы. Это резко расширяет сферы ликвидного применения и институциональное признание таких активов.

Для традиционных финансовых организаций это открывает новые бизнес‑возможности и пути повышения эффективности. Например, хедж-фонд, держащий длинную позицию по биткоину и желающий выйти на рынок фьючерсов на нефть, раньше был вынужден продавать часть биткоинов ради долларового залога, что было сложно и могло вызвать налоговые последствия. Теперь он может просто заложить имеющийся биткоин и сразу участвовать в деривативной торговле, эффективно используя капитал. Таким образом, финансовая ценность криптоактивов переходит от простого «холда» к сложной «капитальной работе».

Этот шаг CFTC укладывается в череду последовательных действий по интеграции регулирования. Всего за несколько дней до объявления пилота Комиссия впервые разрешила торговлю спотовыми криптовалютами на зарегистрированной бирже. Регулируемая в Чикаго площадка Bitnomial на неделе запускает кредитное плечо для спотовых сделок в дополнение к своим фьючерсам и опционам. Вместе эти шаги демонстрируют, что CFTC активно использует полномочия, предоставленные законом GENIUS, и системно ведёт криптоактивную деятельность из серой зоны в зрелую нормативную структуру деривативов для повышения конкурентоспособности рынка США.

За пределами криптовалюты: перспективы комплаенса токенизированных RWA

Объявление CFTC распространяется не только на нативные криптоактивы: сопутствующие новые инструкции открывают путь для гораздо более широкого применения «токенизированных реальных активов» (RWA) в качестве залога. В документе подробно разъясняется, как токенизированные версии активов — например, казначейские облигации США или фонды денежного рынка — могут задействоваться в существующей нормативной рамке CFTC. Раскрываются ключевые требования к сегрегации, хранению, оценке и управлению операционными рисками, а также подчёркивается принцип технологической нейтральности правил.

Это значит, что токенизированные фонды BUIDL от BlackRock, продукты на базе токенизированных гособлигаций от WisdomTree и им подобные в будущем могут быть приняты брокерами в качестве залога. Для стремительно развивающегося сегмента RWA это серьёзный позитив и легитимация. Определённость регулирования подтолкнёт всё больше традиционных финансовых организаций к выпуску и хранению токенизированных активов, ведь теперь они получают не только доходность, но и новый функционал — топливо для маржинальной торговли.

CFTC подчёркивает: несмотря на технологическую нейтральность правил, токенизированные реальные активы должны удовлетворять критериям исполнения, хранения и оценки. Это задаёт высокий стандарт допуска: только те токенизированные продукты, для которых прозрачен базовый актив, юридически ясен титул, обеспечена безопасность хранения и прозрачность ценообразования, смогут войти в этот серьёзный финансовый контур. Это поможет отсечь низкокачественные проекты и подтолкнуть весь сектор RWA к институциональному уровню.

Рыночные последствия и перспективы: открыта дверь для ликвидности и инноваций

Наиболее прямой эффект этого регуляторного новшества — для криптоактивов, прежде всего биткоина и эфира, открывается новый, огромный источник структурного спроса на ликвидность. Объём залога на деривативных рынках достигает триллионов долларов; даже незначительная его часть, конвертированная в спрос на BTC и ETH как обеспечение, обеспечит значительный приток покупок. Причём это не спекулятивный, а структурный спрос, обусловленный торговыми стратегиями и управлением рисками.

В более широком финансовом контексте — это шаг к будущему, где «всё может быть токенизировано и токен может быть оборотным активом». Это демонстрирует огромный потенциал блокчейна и токенизации для повышения эффективности и использования капитала в финансовой системе. Когда биткоин и гособлигации становятся взаимозаменяемым цифровым залогом, барьеры между традиционными и криптофинансами разрушаются, а инфраструктура единого, высокоэффективного глобального цифрового рынка становится реальностью.

В перспективе пилотная программа может быть расширена через три месяца, включив новые соответствующие цифровые активы. Следующим этапом для наблюдения станет координация CFTC с SEC по классификации активов и позиция банковских регуляторов по требованиям к капиталу для банков, владеющих криптоактивами. Как бы то ни было, CFTC уже дала стартовый сигнал — гонка за финансовые инновации на базе токенизированного залога официально стартует на регулируемой американской площадке. Для инвесторов это дополнительное укрепление статуса биткоина и эфира как «цифровых базовых активов»: их ценность всё быстрее смещается от исключительно общественного консенсуса к прочной, системной финансовой полезности.