Чарльз Шваб меняет свою позицию спустя семь лет и публикует исследовательский white paper о криптораспределениях

Чарльз Шваб (Charles Schwab), управляющий активами клиентов на сумму более 12 трлн долларов, 7 апреля опубликовал инвестиционный white paper по распределению криптоактивов. Это знаменует собой заметный сдвиг позиции Шваба с 2019 года, когда криптовалюты были определены как «чисто спекулятивные действия». White paper также предупреждает: независимо от того, какую стратегию ни выбрал бы инвестор, даже небольшое распределение криптоактивов приведет к более высокой концентрации риска в портфеле по сравнению с традиционными активами.

Два фреймворка распределения: выбор между доходно-ориентированным и риск-бюджетным подходом

（Источник：Charles Schwab）

Ключевая структура white paper строится вокруг двух взаимодополняющих методологий, которые инвесторы могут выбрать в зависимости от своей ситуации:

Два подхода к распределению криптоактивов в обзоре Чарльза Шваба

Подход, ориентированный на доходность (оптимизация средним-отклонением): доли распределения определяются ожидаемой доходностью, волатильностью и корреляцией с другими активами. Чем выше ожидаемая доходность, тем больше рекомендуется доля распределения; если инвестор ожидает, что годовая доходность биткоина будет ниже 10%, то даже для агрессивного портфеля может не быть рекомендовано никакого распределения

Подход, ориентированный на риск (риск-бюджет): в качестве ключевого критерия используется доля вклада криптоактивов в общий риск портфеля; задается 5%, 10% или 15% криптоактивов от совокупного риска портфеля в зависимости от количественно заданного верхнего предела допустимого риска инвестора

Ферраро (Fe/rra/lo) отметил: «Независимо от того, какую стратегию использует инвестор, включение криптоактивов в портфель приводит к более высокой концентрации риска, чем при использовании традиционных активов. По мере роста доли распределения — даже если прирост небольшой — результаты портфеля все больше будут зависеть от показателей криптоактивов».

Конкретные рекомендации по распределению: дифференцированные пропорции для трех уровней склонности к риску

（Источник：Charles Schwab）

При допущении годовой доходности биткоина в 15% рекомендации Шваба на основе подхода, ориентированного на доходность, следующие: в консервативном портфеле доля биткоина составляет около 1%, в сбалансированном — около 6.6%, в агрессивном — около 8.8%. Для эфириума при более высокой волатильности при равном портфеле рекомендуемая доля ниже — консервативный портфель: около 0.1%, сбалансированный: около 2%, агрессивный: около 2.5%.

В рамках подхода, ориентированного на риск, консервативный портфель выделяет около 1.2% на биткоин (или около 0.9% на эфириум), что соответствует 10% совокупного риска портфеля; в сбалансированном и агрессивном портфелях доля биткоина находится в диапазоне от 2.8% до 4%, доля эфириума — от 2% до 2.9%, что позволяет достичь сопоставимого уровня риска.

Чарльз Шваб добавляет: «Для портфелей, уже выделяющих такие традиционные активы, как акции, облигации и денежные средства, криптоактивы могут обеспечить определенное преимущество диверсификации».

Высокая волатильность — неотвратимая реальность

В white paper Чарльз Шваб четко количественно оценивает характеристики волатильности криптоактивов — годовая волатильность биткоина составляет около 72%, максимальная просадка превышает 70%; годовая волатильность эфириума близка к 98%, максимальная просадка — около 88%. Оба показателя существенно выше уровней риска традиционных активов, таких как акции и облигации. Вот почему даже небольшие распределения в размере 1%–2% способны заметно изменить риск-профиль всего портфеля.

Стоит отметить, что Чарльз Шваб открыл список кандидатов для аккаунта «Schwab Crypto», планируя разрешить клиентам напрямую покупать и продавать биткоин и эфириум. Пока что криптовалютные инвестиционные каналы предоставляются в форме ETP, крипто-ориентированных акций, трастов внебиржевой торговли и фьючерсов.

Часто задаваемые вопросы

Какова максимальная рекомендуемая доля биткоина по версии Чарльза Шваба?

При допущении годовой доходности биткоина в 15% верхний рекомендованный предел доли для агрессивного портфеля составляет около 8.8%. Если ожидаемая годовая доходность ниже 10%, то даже агрессивным инвесторам может не рекомендоваться никакое распределение. Итоговое решение зависит от конкретных целей и уровня допустимого риска каждого инвестора.

Почему даже небольшие криптоинвестиции повышают риск портфеля?

Исследование Чарльза Шваба указывает, что высокая волатильность криптоактивов (годовая — около 72% для биткоина и около 98% для эфириума) приводит к тому, что их вклад в риск всей корзины значительно выше, чем у традиционных активов при сопоставимых долях. Даже при очень небольшой доле распределения результаты портфеля начинают заметно зависеть от показателей криптоактивов, а эффект концентрации риска становится отчетливо выраженным.

Как Чарльз Шваб сейчас предоставляет каналы для криптоинвестиций?

В настоящее время Чарльз Шваб предоставляет возможности для криптоинвестиций одобренным счетам через ETP, крипто-ориентированные акции, трасты внебиржевой торговли и фьючерсы и т. п. Чарльз Шваб уже открыл список кандидатов для прямого buy/sell-аккаунта «Schwab Crypto», планируя поддержку для клиентов, которые смогут напрямую покупать биткоин и эфириум.